知識產權證券化中的風險防范問題

張闞梅

（南京理工大學知識產權學院，江蘇 南京 210094）

一、知識產權證券化風險

我國作為知識產權大國，在實現知識產權自主化的目標之后，創(chuàng)新知識產權金融產品成為企業(yè)和國家發(fā)展的必然結果。但是，由于知識產權存在權利不穩(wěn)定、權利難確認以及價值評估困難等問題，因此知識產權與金融證券相結合，難免出現商品化困難、現金流模糊等風險。［1］

（一）知識產權自身風險

知識產權因其自身具有的獨特性質，本身就不同于其他普通資產，因而存在從無形到有形資產的“轉型”困難。也因其具有這樣獨特的經濟特性，使得知識產權的價值不可避免地受到多種因素的影響，包括市場環(huán)境、技術循環(huán)等，這就導致企業(yè)知識產權價值存在極大不穩(wěn)定性，對知識產權的具體價值難以從客觀的角度進行準確評估，因此就很難保證知識產權“資本”化轉變之后的未來償付能力。知識產權不僅具有獨特的經濟特性，而且其轉讓、許可使用的收益模式更為特殊。

（二）法律風險

實踐環(huán)境中，知識產權獨有的財產性決定了知識產權權利人對知識產權“資本”的追求，而知識產權的制度設計由于社會環(huán)境的波動影響又一直是不完善的，因此知識產權的法律風險是始終緊迫存在的。根據我國目前的知識產權制度，任意的第三人均可以對已經授權的知識產權的有效性提出質疑，知識產權的權利歸屬也需要受到法律的嚴格制約。但在我國現行的知識產權轉讓、許可制度中，權利公示制度尚未完整地建立，因此常常導致知識產權權利分配混亂。如果知識產權的有效性不可避免地受到任意第三人的質疑，那么爭議權利人就可能陷入知識產權糾紛，從而給知識產權的證券化帶來一定法律風險。

（三）宏觀經濟風險

知識產權證券化的發(fā)展可能受宏觀經濟環(huán)境的影響。宏觀經濟形勢直接影響了整個金融環(huán)境，而知識產權證券化要將無形資產轉變?yōu)橛行呜敻?，必然直接與其有所聯系。當整體的宏觀經濟處于上升狀態(tài)時，各行各業(yè)的發(fā)展也會隨之穩(wěn)定增長；當其處于下降狀態(tài)時，整體市場經濟環(huán)境不景氣，各企業(yè)的發(fā)展也難免停滯。此外，國家經濟政策的變化往往會對金融證券投資者的投資方向起到一定引導作用。因此，經濟環(huán)境是直接可能影響知識產權證券化風險的。

（四）現金流風險

在普通的金融證券交易中，證券發(fā)起人進行證券活動的主要目的是最終能夠形成穩(wěn)定的現金流。在知識產權證券化活動中，現金流風險主要取決于知識產權自身實際具有的經濟價值。如何對知識產權的經濟價值進行合理的評估，一方面取決于知識產權評估機構的專業(yè)程度如何，另一方面取決于評估人是否針對不同類型的知識產權科學地采用了不同的評估方法。目前，國內知識產權價值評估制度在國外先進經驗的指引下已經日趨規(guī)范，知識產權的價值完全具有可評估性。［2］但由于知識產權自身權利不穩(wěn)定的特性的存在，評估人在對基礎知識產權進行價值評估時難免受到影響，因此可能認定知識產權的價值也是不確定的。再者，由于知識產權具有一定的特殊性，因此知識產權的價值無法通過企業(yè)投入研發(fā)和運營的成本進行反映，而是需要根據其未來可能產生的預期收益作為標準。

（五）“準知識產權”的適格風險

“準知識產權”是指即將成為知識產權的技術、準作品及等待授權的專利、等待注冊的商標等，這些權利在未來可能獲得實現。因此，雖然其并非現實具有價值的知識產權，也缺乏一定的現實基礎，但未來的權利人還是期望通過對未來權益的利用實現現實的收益。但究其根本，該權利仍屬于未獲得狀態(tài)，究竟是否能夠獲得，是不確定的。如果直接將此種準知識產權作為基礎知識產權進行證券化，那么一旦該權利未獲得，則必然導致證券化交易的中斷，風險較大。但也不是說所有的準知識產權就都不具備適格性，有一些準知識產權如果有確定的未來收益，如正在進行制作的影視作品，以其未來收益為基礎知識產權進行證券化的風險就較小。

二、知識產權證券化風險防范建議

（一）完善相關制度設計

1.明確證券化適格標準

從上述風險分析來看，只要一項權利可以進行轉讓、許可使用、質押等流轉性活動，且能夠產生未來可預見的穩(wěn)定的現金流，那么其就存在可被證券化的可能性。但是，知識產權作為一項特殊權利，不是所有的知識產權均可以實現轉讓收益的。因此，制度設計有必要對不同知識產權進行區(qū)分，明確依據各類知識產權的特性認定其是否可以納入證券化的范圍內。通過明確知識產權證券化的適格標準，一方面降低權利人喪失其知識產權的可能性，另一方面避免后續(xù)導致證券化中斷造成的投資人損失。

2.完善監(jiān)督審查制度

在知識產權證券化的交易結構當中，知識產權證券化風險是自始存在的，證券發(fā)起人在進行準備時首先要將其知識產權進行分割，目的就是為了隔離破產風險，但知識產權轉移的有效性與基礎知識產權的權利狀態(tài)又是息息相關的。從上述風險分析，我們可以知道知識產權權利狀態(tài)的不穩(wěn)定在一定程度上極容易造成知識產權證券化環(huán)節(jié)的法律風險，而要化解這種風險，就需要對擬證券化的基礎知識產權進行完善的實質調查，同時，在實現證券化轉化之后對金融證券進行有效監(jiān)督。主要包括對知識產權權利有效性的審查、對權利保護范圍的調查、對知識產權權屬狀態(tài)的審查等等，通過完整和詳細的調查取證，再對該知識產權進行是否可證券化評估，避免因審查不完善帶來后續(xù)的損失。當然，在確定了該知識產權可證券化之后，仍要對其進行長期有效監(jiān)管，預防現有環(huán)境下不可預見的各種風險。

（二）提高企業(yè)戰(zhàn)略意識和運營能力

1.提高企業(yè)知識產權戰(zhàn)略意識

新興的高科技技術企業(yè)在發(fā)展之初就應當著重關注知識產權布局，一項新技術的研發(fā)從立項階段到后期的研發(fā)準備，包括技術的研發(fā)方法、結構、內容等有效的技術點都是企業(yè)應當關注到的重點。企業(yè)知識產權戰(zhàn)略意識應當貫穿于企業(yè)整個技術研發(fā)活動當中，提前進行有效的知識產權技術篩選，及時規(guī)避可能出現的風險。從企業(yè)形象的角度來看，知識產權證券化是將企業(yè)的無形資產通過有形轉化向社會消費者展示的過程，在這個過程中也會無形地對企業(yè)形象有所影響，一方面可能對企業(yè)宣傳起到積極促進的作用，另一方面也要做好消極影響的準備，加強戰(zhàn)略性布局。

2.提升企業(yè)知識產權運營能力

為了確保知識產權證券化形成的現金流能夠長久穩(wěn)定地存續(xù)下去，企業(yè)因此應當有必要持續(xù)做好對自身知識產權的保護和管理。企業(yè)通過知識產權證券化的方式進行融資，主要目的仍是以知識產權作為價值置換，以金融證券方式發(fā)行并進行經濟運營。企業(yè)要想保證證券發(fā)行后的現金流穩(wěn)定不中斷，可以在企業(yè)內部有計劃地建立并實施知識產權管理戰(zhàn)略，并在企業(yè)的研發(fā)和經營管理當中時刻將知識產權管理制度加以施行，努力提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。其次，需要進行知識產權證券化的企業(yè)還應時刻保持危機意識，保證其知識產權成為一個長久穩(wěn)定存在的權利。

（三）加強知識產權證券化期間的知識產權資本保護

在知識產權證券化轉化的交易過程中，對資本的分散控制主要是針對基礎知識產權本身。知識產權資產價值的特殊性中包括其具有一定聯動性，知識產權自身的價值極有可能會受到交叉性的影響。［3］在開展知識產權證券化業(yè)務的期間，基礎知識產權的組合會特別集中在某一區(qū)域內，因此知識產權證券化風險也會相對聚集。選擇通過知識產權證券化方式進行資產融資轉化的企業(yè)往往在某一特定技術領域內有所建樹，而企業(yè)拿出的基礎知識產權資產也往往使其具有優(yōu)質知識產權，因此，在進行知識產權證券化交易的期間有必要對知識產權資本保護，從而達到防范風險的目的。