觀想科技：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅0.16倍現(xiàn)金流持續(xù)惡化

林然

10月20日，四川觀想科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“觀想科技”）首次公開發(fā)行股票注冊(cè)獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，將不日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，觀想科技以自主可控新一代信息技術(shù)在軍工行業(yè)的應(yīng)用為核心業(yè)務(wù)，立足于國(guó)防裝備自身信息化、裝備管理信息化領(lǐng)域，為客戶提供裝備全壽命周期管理系統(tǒng)、智能武器裝備管控模塊等相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)。為中國(guó)人民解放軍和各大戰(zhàn)區(qū)及各兵種提供信息化產(chǎn)品和服務(wù)。

軍工企業(yè)的一些固有問(wèn)題，在觀想科技的身上十分明顯?！豆墒袆?dòng)態(tài)分析》記者通過(guò)深入研讀公司招股書發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)，觀想科技應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，從2017年最高的3.23倍下降到2021H1僅有的0.16倍（即使全年翻倍也僅有0.32倍），處境非常危險(xiǎn)。在長(zhǎng)時(shí)間收不回帳的情況下，現(xiàn)金流持續(xù)惡化，收現(xiàn)比從最高超過(guò)100%持續(xù)下降至僅60%出頭，凈現(xiàn)比更是慘不忍睹，流動(dòng)性壓力是懸在觀想科技頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

應(yīng)收賬款攀升周轉(zhuǎn)率低至神奇的0.16倍

軍工行業(yè)，受款項(xiàng)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)、年度集中付款等因素的影響，銷售回款具較長(zhǎng)周期性。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，如果這個(gè)周期過(guò)長(zhǎng)，將會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額快速堆積，造成較大的流動(dòng)性壓力。

觀想科技面對(duì)的問(wèn)題就非常棘手。2017年至2021H1，公司應(yīng)收賬款余額分別為2，303.35萬(wàn)元、6，775.50萬(wàn)元、14，139.76萬(wàn)元、18，737.21萬(wàn)元和19，482.50萬(wàn)元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.52%、77.47%、100.67%、119.27%和619.50%。

同期對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分別為3.23、1.93、1.34、0.96和0.16，不僅呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。而且已經(jīng)達(dá)到十分危險(xiǎn)的邊緣，要知道，即使2021年全年倍數(shù)翻倍，甚至不止翻倍，全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大概率也低于0.5倍，這是極端危險(xiǎn)的數(shù)值。而且，如果周期拉得更長(zhǎng)一點(diǎn)，觀想科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從有數(shù)據(jù)的2012年以來(lái)一直在下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年的2.37天，攀升到2021H1駭人聽聞的1017.66天。觀想科技似乎正游走在崩潰的邊緣。

在2021年最初的招股書中，觀想科技表示，大部分應(yīng)收賬款的賬齡在1年以內(nèi)，且主要為應(yīng)收軍工集團(tuán)下屬單位及軍事單位貨款，其資金實(shí)力較強(qiáng)，信用良好。

然而，到IPO前夕的最新招股書，觀想科技對(duì)于應(yīng)收賬款的描述已經(jīng)明顯下降了檔次：

雖然大部分應(yīng)收賬款的賬齡在1年以內(nèi)，且主要為應(yīng)收軍工集團(tuán)下屬單位及軍事單位貨款，其資金實(shí)力較強(qiáng)，信用良好，但較大的應(yīng)收賬款給公司帶來(lái)了一定的資金壓力。

此外，在IPO前夕最新版招股書第八節(jié)“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”的第十二部分“資產(chǎn)質(zhì)量”中應(yīng)收款的描述中，觀想科技對(duì)面臨的應(yīng)收賬款壓力更是直言不諱。

“受軍方客戶預(yù)算管理制度和集中采購(gòu)制度影響，公司收入多集中確認(rèn)于四季度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表日應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重較大。此外，軍方客戶回款周期較長(zhǎng)，客戶的回款周期一般在2年以內(nèi)，報(bào)告期末仍有部分上一年度確認(rèn)收入的應(yīng)收賬款處于平均回款周期內(nèi)尚未收回，使得公司期末應(yīng)收賬款余額增幅高于營(yíng)業(yè)收入增幅，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重不斷上升?！?/p>

觀想科技的擔(dān)憂不是沒(méi)有道理，2017年以來(lái)，公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比從最高接近90%下降到2021H1的75.61%，應(yīng)收賬款質(zhì)量整體在下滑。軍隊(duì)的信譽(yù)和償付能力毋庸置疑，但觀想科技需要的是自己不要發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。

現(xiàn)金流持續(xù)惡化

惡化的應(yīng)收賬款問(wèn)題，正在嚴(yán)重影響公司的現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021H1，公司的收現(xiàn)比分別為108.71%、83.61%、66.34%、49.32%、78.54%和69.02%，整體呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。

同期，公司的凈現(xiàn)比分別為19.45%、71.64%、15.41%、-5.02%、6.11%和-2639.55%。整體波動(dòng)極大，且大部分時(shí)候比值都極低，2019年和2021H1更是錄得負(fù)數(shù)。（見表一）

表一：觀想科技2016年以來(lái)現(xiàn)金流指標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

表現(xiàn)極差的現(xiàn)金流情況，或多或少反映出公司正面臨的流動(dòng)性壓力，未來(lái)若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)惡化，觀想科技的經(jīng)營(yíng)堪憂。