中國旭陽：穿越周期前景可期

曹瑩

焦炭行業(yè)供給收緊逆勢擴(kuò)張再創(chuàng)佳績

中國旭陽為全球最大的獨(dú)立焦炭生產(chǎn)商、中國最大的工業(yè)萘制苯酐及焦?fàn)t煤氣制甲醇生產(chǎn)商、全球最大的焦化粗苯加工商及第二大高溫煤焦油加工商。在焦煤和焦炭價格一路上行的行情帶動下，公司在2021年實現(xiàn)了優(yōu)異的業(yè)績，上半年收入180億，同比增長121%;凈利潤16.60億，同比增長381%;毛利率18%，同比增長3.7個百分點，凈利率9.2%，同比增長5個百分點。公司今年上半年焦炭及焦化產(chǎn)品部門收入77億，同比增長91%，除稅前利潤19.3億，同比增長367%，部門利潤的大幅提高主要來自焦炭價格的快速上漲。

今年以來，隨著政策對“雙碳”目標(biāo)的強(qiáng)調(diào)，煤炭-焦炭-鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈供給不斷收縮，使得這些行業(yè)均面臨供給緊平衡狀態(tài)，煤炭、焦炭價格不斷攀升，帶動公司焦炭業(yè)務(wù)利潤大增。公司近幾年持續(xù)探索產(chǎn)能擴(kuò)張，在行業(yè)產(chǎn)能收緊的背景下，通過合資合作及運(yùn)營管理擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。截至2021年6月30日，旭陽集團(tuán)現(xiàn)完成收購2家公司、運(yùn)營管理5家公司，有效提升目標(biāo)公司整體盈利水平的同時，亦拓展了旭陽運(yùn)營管理板塊發(fā)展空間和品牌影響力，鞏固集團(tuán)的行業(yè)龍頭地位。此外，公司還在積極拓展海外項目，于今年6月至7月在印尼簽約多個合資焦化項目，將從2022年10月陸續(xù)投產(chǎn)。我們認(rèn)為“雙碳”政策將導(dǎo)致焦炭價格維持高位，旭陽的逆勢擴(kuò)張有利于其進(jìn)一步提高市場份額、維持凈利潤的穩(wěn)定增長。

精細(xì)化工業(yè)務(wù)利潤顯著提升

石油價格持續(xù)攀升，拉動化工品價格呈現(xiàn)上升走勢，今年以來甲醇、純苯、己內(nèi)酰胺、液氮、苯酐、尼龍切片等化工品價格均有不同幅度上升。上半年精細(xì)化工業(yè)務(wù)收入55億，同比上升88%，除稅前利潤3億，同比扭虧。公司未來將持續(xù)深耕精細(xì)化工，利用集團(tuán)產(chǎn)能優(yōu)勢，向高毛利應(yīng)用領(lǐng)域延伸。

運(yùn)營管理業(yè)務(wù)持續(xù)取得進(jìn)展

公司上半年運(yùn)營管理業(yè)務(wù)收入1.4億，同比下降42%，除稅前利潤0.25億，同比下降64%。主要是由于完成收購順日信澤后，順日信澤的經(jīng)營管理服務(wù)已經(jīng)終止。隨著焦炭限產(chǎn)的趨嚴(yán)，公司開始將收并購作為重要的拓展方式，而運(yùn)營管理將會成為收購前盡調(diào)的重要環(huán)節(jié)。2021年上半年，公司新拓展一個運(yùn)營管理項目吉林鼎運(yùn)新能源，新增120萬噸焦炭運(yùn)營業(yè)務(wù)量，進(jìn)一步擴(kuò)展其運(yùn)營版圖。

氫能業(yè)務(wù)項目逐步落地

公司自2020年成立定州氫能公司以來不斷取得進(jìn)展，目前定州氫能項目一期500Nm3/h制氫裝置已經(jīng)投產(chǎn)，可按照1噸/天速度生產(chǎn)高純度氫，已經(jīng)開始向氫能源車加注。二期項目將于2022年1月投產(chǎn)，產(chǎn)能可達(dá)1.2噸/天。焦?fàn)t煤氣制氫相比其他制氫方式有成本優(yōu)勢，與公司能夠形成很好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，且公司焦化和氫能保障基地布局與國家氫能集聚區(qū)高度一致。

未來凈利潤持續(xù)上漲

公司是一家具有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光、強(qiáng)大執(zhí)行能力的優(yōu)秀企業(yè)，具備了穿越周期的雄心和能力。在行業(yè)產(chǎn)能收緊的背景下，公司通過合資、托管、海外擴(kuò)展等形式逆勢擴(kuò)張產(chǎn)能，未來發(fā)展前景可期。短期煤炭價格快速上漲將對經(jīng)營成本形成壓力，但冬儲過后煤炭緊張問題將逐步緩解，利好煤焦差的擴(kuò)張。預(yù)計公司2021年至2023年凈利潤分別為27.50億元、32億元、36億元。

南向資金凈流向圖（2021年10月11日-11月10日）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

南向資金前20大活躍個股（2021年11月4日-11月10日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例