元宇宙：“餡餅”還是陷阱？

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

自今年3月RobloxDPO帶火了元宇宙后，這一概念的熱潮就沒有停歇。近日，國內(nèi)外巨頭又動(dòng)作頻頻，在元宇宙領(lǐng)域布局加碼：Facebook改名Meta，宣布allin元宇宙;錘子科技創(chuàng)始人羅永浩也開始躍躍欲試，宣布成立相關(guān)公司;蘋果、百度、網(wǎng)易、騰訊更是早已行動(dòng)。

但令人擔(dān)憂的是，元宇宙目前并沒有統(tǒng)一定義，技術(shù)、監(jiān)管等方面存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化時(shí)點(diǎn)無法敲定，參與者質(zhì)量也參差不齊，不少入局公司被曝出“掛羊頭賣狗肉”。不過這并不影響資本市場狂歡，資金大量涌入，相關(guān)概念股一路“飄紅”。

元宇宙是否能成為一塊真正的“藏寶地”？目前機(jī)構(gòu)各執(zhí)看法。但普遍的觀點(diǎn)是，元宇宙距離實(shí)際落地，還需要較長的等待時(shí)間。

接著奏樂接著舞

近日，F(xiàn)acebook改名、全面進(jìn)軍元宇宙的事情又引起市場廣泛關(guān)注。10月29日，F(xiàn)acebook創(chuàng)始人扎克伯格宣布，公司改名為“Meta”（意為元宇宙的元），股票交易代碼也換成了“MVRS”。扎克伯格在公開信中說到：“從現(xiàn)在開始，我們將以元宇宙為先，而不是以Facebook為先?！贝饲埃瞬窬捅硎?，F(xiàn)acebook會全力押在元宇宙上，將在5年內(nèi)轉(zhuǎn)型成為元宇宙公司。公司計(jì)劃未來五年內(nèi)在歐盟雇傭1萬名員工，以推動(dòng)建立元宇宙。今年9月，F(xiàn)acebook就承諾投資5000萬美元打造元宇宙，同時(shí)宣布掌管AR/VR業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人被提拔為公司首席技術(shù)官。

無獨(dú)有偶，錘子科技創(chuàng)始人羅永浩也宣布要成立元宇宙公司。11月5日凌晨，羅永浩在微博上表示，“我們的下一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是一家所謂的元宇宙公司”。此前，羅永浩曾對外稱，自己還完債后將回到科技行業(yè)，此番言論或意味著其回歸后的第一步棋是進(jìn)軍元宇宙。

11月2日，微軟CEO納德拉宣布全面進(jìn)軍元宇宙，并表示在2022年將旗下的虛擬體驗(yàn)平臺Mesh直接引入MicrosoftTeams。消息發(fā)布當(dāng)天，微軟股價(jià)上漲了1.14%，每股報(bào)收333.13美元，公司市值突破2.50萬億美元，超越蘋果。

連運(yùn)動(dòng)服裝廠商耐克也坐不住了。11月3日，Nike向美國專利商標(biāo)局提交了多項(xiàng)專利需求文件，在每份文件上都個(gè)別注冊了用于鞋類、服裝、運(yùn)動(dòng)器材、頭飾、眼鏡等版本的商標(biāo)，希望在未來將其應(yīng)用于虛擬世界的銷售中。同時(shí)公司在持續(xù)招募虛擬物件設(shè)計(jì)師，為公司創(chuàng)建虛擬鞋類和其他相關(guān)產(chǎn)品。

蘋果也高度看好AR發(fā)展。知名蘋果分析師郭明錤曾在研究報(bào)告中指出，蘋果最快將會在2022年發(fā)布AR眼鏡。

國內(nèi)企業(yè)也不甘落后，紛紛下注。近日，百度申請注冊了MetaApp商標(biāo)，或?qū)⑷刖衷钪?，商?biāo)國際分類涉42類設(shè)計(jì)研究、9類科學(xué)儀器。MetaApp今年開始著手研發(fā)虛擬世界。同時(shí)，網(wǎng)易也申請注冊了“網(wǎng)易元宇宙”、“雷火元宇宙”、“伏羲元宇宙”等商標(biāo)。早在3月，騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、阿里等巨頭也有所布局。據(jù)自媒體智東西統(tǒng)計(jì)，目前騰訊在今年10個(gè)月內(nèi)已至少投資了67家游戲公司，或許將以“游戲+社交”的方式接軌元宇宙。

產(chǎn)業(yè)面的躁動(dòng)很快傳導(dǎo)到了資本市場。A股元宇宙概念指數(shù)在近期的連續(xù)利好下突飛猛進(jìn)（見圖一），多只概念股股價(jià)也強(qiáng)勢上漲：11月1日至11月9日，不足10天的時(shí)間，10只個(gè)股就實(shí)現(xiàn)了20%以上的漲幅。其中佳創(chuàng)視訊累計(jì)漲幅高達(dá)86.47%;中青寶累計(jì)漲幅高達(dá)62.77%。年初之今，兩只股分別創(chuàng)造了157.66%、277.21%的漲幅，位列所有概念股的一、二名。

圖一：元宇宙概念指數(shù)走勢

元宇宙是什么？

元宇宙究竟是什么？有意思的是，目前為止還沒有統(tǒng)一的定義。

“元宇宙”概念最早出現(xiàn)在1992年美國作家尼爾·斯蒂芬森的科幻小說《雪崩》中。小說描繪了一個(gè)平行于現(xiàn)實(shí)世界的虛擬數(shù)字世界——“元界”?，F(xiàn)實(shí)世界中的人在“元界”中都有一個(gè)虛擬分身，人們通過控制這個(gè)虛擬分身來相互競爭以提高自己的地位。

中信證券認(rèn)為，元宇宙是未來20年的下一代互聯(lián)網(wǎng)，是人類未來的數(shù)字化生存。元宇宙是一系列技術(shù)的“連點(diǎn)成線”，能夠帶來超越想象的潛力，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。終極的元宇宙將包含互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR、3D圖形渲染、AI人工智能、高性能計(jì)算、云計(jì)算等技術(shù)。

VR/AR被認(rèn)為是元宇宙最明確的一條實(shí)施路徑，且相關(guān)產(chǎn)品都收獲了不錯(cuò)的市場反響。2020年10月，F(xiàn)acebook發(fā)布了VR頭戴設(shè)備OculusQuest2，售價(jià)299美元，當(dāng)年第四季度銷售額就超百萬臺。據(jù)映維網(wǎng)預(yù)測，該產(chǎn)品今年銷量將突破800萬臺，成為行業(yè)絕對爆款。此外，字節(jié)跳動(dòng)收購的國內(nèi)VR硬件廠商Pico2020年硬件銷量位居中國VR市場份額第一，Pico于今年5月又發(fā)布了新一代VR一體機(jī)Neo3，售價(jià)2499元，開售24小時(shí)銷售額便破千萬。

目前，這些產(chǎn)品主要應(yīng)用場景是游戲。不過參與者們還給出了更多設(shè)想，一是社交。在“社交元宇宙”里，可以憑借自己的虛擬化身，體驗(yàn)多樣的沉浸式社交場景，在接近真實(shí)的共同體驗(yàn)中一起交流、娛樂，建立社交連接;二是區(qū)塊鏈，通過元宇宙使事物能夠在真實(shí)物理世界和虛擬世界之間進(jìn)行等值的相互映射、相互轉(zhuǎn)換;三是藝術(shù)，元宇宙之下能產(chǎn)生更多元、更新穎的藝術(shù)表達(dá)方式;四是電影。類似于藝術(shù)，通過VR/AR可以隨意構(gòu)建可媲美現(xiàn)實(shí)世界的虛擬世界，為觀影者帶來更生動(dòng)的視聽體驗(yàn)。

VR/AR后期的成長動(dòng)力依然強(qiáng)勁。VR陀螺預(yù)計(jì)，2021年全球VR頭顯出貨量將突破980萬臺，到2026年全球VR頭顯出貨量將達(dá)到4000萬臺，每年復(fù)合增速32%;另據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，中國VR產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模2020年達(dá)到413.50億元，2023年將達(dá)到1051.60億元。

盛宴背后的齟齬

雖然業(yè)界對元宇宙給出了宏大而美好的預(yù)期，但畢竟元宇宙仍處于混沌初階時(shí)期，還有很多痛點(diǎn)懸而未決。

首先，元宇宙所涉及的AI、圖形引擎、高速無線通信等各個(gè)技術(shù)存在頗多漏洞，且后續(xù)進(jìn)程也具有不確定性。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前的主流PC配置很難兼顧VR體驗(yàn)的畫質(zhì)與流暢度，導(dǎo)致無論是最基礎(chǔ)的畫面幀率還是決定互動(dòng)體驗(yàn)的空間定位性能都較差，容易發(fā)生卡幀、掉幀、錯(cuò)位等情況;此外在設(shè)計(jì)上，VR設(shè)備基本都是一個(gè)密不透風(fēng)的塑料盒子戴在頭上，很容易讓使用者產(chǎn)生眩暈感，進(jìn)一步降低舒適度。

其次，元宇宙應(yīng)用方向單一，游戲幾乎是目前元宇宙唯一的使用場景。雖然入局者給出了更豐富的構(gòu)想，但由于技術(shù)、企業(yè)協(xié)作等種種問題，至今很難落地，何時(shí)商業(yè)化存在較大不確定性。

而就是這樣一個(gè)還沒有統(tǒng)一界定、技術(shù)等各方面發(fā)展不成熟的概念，各路資本已迫不及待吹響沖鋒號角。由于概念不清，參與者魚龍混雜，活躍在元宇宙領(lǐng)域的，不僅有VR/AR、游戲廠商，還有通訊芯片、傳統(tǒng)機(jī)器人、幣圈等各路人馬，與元宇宙相關(guān)的論壇和峰會遍地開花，很多場次都是人山人海。

其中幣圈尤為狂熱，因?yàn)樵钪嬗蓪?shí)入虛的性質(zhì)，與幣圈“去中心化貨幣”的邏輯相符。某幣圈人士表示，能夠很明顯的感受到圈子內(nèi)的躁動(dòng)。其所在的某個(gè)炒幣社群，每天都有數(shù)十條自動(dòng)發(fā)送的元宇宙項(xiàng)目游戲，邀請買幣體驗(yàn)。

但這無法掩蓋很多“追風(fēng)者”的迷茫。“那些找來的人，他們并不知道自己想要什么，但是害怕被時(shí)代給拋棄掉?！币晃粡氖绿搶?shí)交互的人工智能業(yè)人士直言。

不少元宇宙項(xiàng)目評定人士在網(wǎng)絡(luò)平臺表示，一些VR公司僅僅只給老產(chǎn)品裹上了一層新包裝，就開始說自己在做元宇宙，其實(shí)項(xiàng)目十有八九都摻有水分。上述幣圈人士透露，炒幣群里的那些項(xiàng)目，網(wǎng)頁UI設(shè)計(jì)很簡陋，社群內(nèi)討論的人話術(shù)也很相似?！耙豢淳褪莵砣﹀X的?！彼毖浴?/p>

A股市場也傳遞出不安的氣息，多家企業(yè)的元宇宙業(yè)務(wù)都遭到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)問詢。

11月4日，元宇宙概念股中青寶兩度收到深交所關(guān)注函，深交所要求說明其正在研發(fā)的元宇宙相關(guān)游戲《釀酒大師》的具體內(nèi)容、與元宇宙概念的關(guān)聯(lián)性等問題，是否存在蹭元宇宙熱點(diǎn)概念炒作股價(jià)的動(dòng)機(jī)。

同日，天下秀公告稱，公司研發(fā)的“虹宇宙”社交產(chǎn)品目前處于測試階段，正式上線時(shí)間不確定，尚未接入VR、AR等技術(shù)，有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

11月5日，盛天網(wǎng)絡(luò)收到深交所關(guān)注函，要求公司具體說明現(xiàn)有業(yè)務(wù)與元宇宙概念的關(guān)聯(lián)性，元宇宙接入點(diǎn)、元宇宙體驗(yàn)專區(qū)的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容及產(chǎn)品形態(tài)，現(xiàn)有云游戲業(yè)務(wù)的開展情況及收入占比，對云游戲及元宇宙關(guān)系的判斷依據(jù)。

盛天網(wǎng)絡(luò)此前在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，擬在線下場景打造元宇宙接入點(diǎn)，在網(wǎng)吧中開辟元宇宙體驗(yàn)專區(qū)，近期已開展了相關(guān)項(xiàng)目的前期立項(xiàng)和研究準(zhǔn)備工作。

前期，佳創(chuàng)視訊曾在互動(dòng)平臺透露，公司開展的VR業(yè)務(wù)即涉及元宇宙概念的核心技術(shù)基礎(chǔ)之一。而后在11月7日遭到深交所問詢，要求說明上述論斷的原因、依據(jù)，及相關(guān)表述是否嚴(yán)謹(jǐn)、合理，是否存在主動(dòng)迎合市場熱點(diǎn)炒作公司股價(jià)的情形。

元宇宙定義混沌不明，質(zhì)量參差不齊，就意味著存在較大政策和機(jī)構(gòu)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。還有券商提出，元宇宙和數(shù)字世界對于電力能源的消耗，需要更多可持續(xù)能源和儲能基礎(chǔ)設(shè)施，或給未來能源結(jié)構(gòu)提出挑戰(zhàn)。

“現(xiàn)在談元宇宙就像討論在火星上建城市一樣，沒啥實(shí)際好談的?！庇型顿Y者如是說。

盡管產(chǎn)品確定性不明，但并不影響資金瘋狂涌入。

除了不少企業(yè)順利拿到大額融資，相關(guān)概念股的股價(jià)也是一飛沖天。

2021年11月2日至11月5日，短短三日佳創(chuàng)視訊股票價(jià)格累計(jì)上漲66.49%，與同期創(chuàng)業(yè)板綜指偏離度較大，于11月4日觸及異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)。公司股票價(jià)格11月1日至11月9日累計(jì)上漲68.02%。（圖二）。深交所要求公司結(jié)合市場宏觀情況、行業(yè)情況、同行業(yè)上市公司股價(jià)走勢，分析說明其基本面是否發(fā)生重大變化，近期股價(jià)漲幅與公司基本面是否匹配等等。

圖二：佳創(chuàng)視訊近期股價(jià)走勢

天下秀自10月28日以來，公司股票連沖5個(gè)漲停，11月1日至11月9日累計(jì)漲幅達(dá)25.83%。（圖三）

圖三：天下秀近期股價(jià)走勢

中青寶11月1日至11月9日累計(jì)漲幅達(dá)52.76%，10月初至今累計(jì)漲幅超130%。（圖四）

圖四：中青寶近期股價(jià)走勢

“餡餅”還是陷阱？

元宇宙究竟是下一個(gè)實(shí)打?qū)嵉娘L(fēng)口，還是市場的黃粱一夢？關(guān)于這個(gè)問題，業(yè)界和市場都有所分歧。

部分券商已給出了明確投資路徑。中信建投的研報(bào)稱，國內(nèi)外巨頭積極布局元宇宙，新產(chǎn)業(yè)機(jī)遇將至，建議關(guān)注三條主線：一是多領(lǐng)域綜合布局的巨頭，包括騰訊、字節(jié)跳動(dòng)（未上市）;二是內(nèi)容端優(yōu)質(zhì)公司，包括芒果超媒（5G&VR制播技術(shù)+虛擬主持人）、三七互娛、完美世界、吉比特、天下秀;三是VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司，包括歌爾股份、舜宇光學(xué)科技、水晶光電。

華西證券表示，元宇宙底層架構(gòu)上，值得關(guān)注的標(biāo)的包括數(shù)字認(rèn)證、視覺中國、弘業(yè)股份、安妮股份、東方電子等;后端基建包括科大訊飛、?？低?、景嘉微、浪潮信息、中國長城、中科曙光、青云等;前端設(shè)備包括歌爾股份、瑞芯微、京東方A、韋爾股份、思瑞浦等;場景內(nèi)容上包括超圖軟件、科大訊飛、中望軟件、完美世界、中青寶、吉比特、佳創(chuàng)視訊等。

而另一部分機(jī)構(gòu)態(tài)度更偏謹(jǐn)慎。比如中信證券表示，終極元宇宙尚需極大的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，可能要到20年至30年之后才有可能實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)更多工作和生活將數(shù)字化，在線時(shí)間顯著增長、三維數(shù)字世界、高智能度AI等都將帶來人類數(shù)字經(jīng)濟(jì)高度繁盛。

“當(dāng)前距離終極元宇宙還有較長的發(fā)展路徑，亦具有較多不確定性。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，很難給出元宇宙的短期受益投資標(biāo)的?！敝行抛C券稱。

產(chǎn)業(yè)人士雖然對元宇宙抱有極大愿景，但他們也多認(rèn)為元宇宙落地需要耐心等待。扎克伯格此前表明：“元宇宙的投資并不能立刻帶來利潤，預(yù)計(jì)到這個(gè)十年的晚些時(shí)候，或會更像個(gè)真正的商業(yè)故事?！?/p>