基于哈佛分析框架的財(cái)務(wù)評價(jià)案例研究

李建軍（副教授/博士） 沈心一 趙雅潔（吉林外國語大學(xué) 吉林長春130117）

一、引言

隨著人們經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高、消費(fèi)模式的不斷升級，零售行業(yè)的競爭日益加劇。而新冠肺炎疫情的爆發(fā)，使許多線下交易不得不轉(zhuǎn)到線上，網(wǎng)上零售進(jìn)一步得到迅猛發(fā)展，實(shí)體零售受到?jīng)_擊，因此，零售業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。我國商務(wù)部發(fā)布的《國內(nèi)貿(mào)易流通“十三五”發(fā)展規(guī)劃》表明，在互聯(lián)網(wǎng)背景下國家鼓勵(lì)發(fā)展平臺經(jīng)濟(jì)，突出內(nèi)貿(mào)流通發(fā)展的重要性，零售企業(yè)要實(shí)現(xiàn)線上線下的融合發(fā)展。

大商集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱大商股份）作為零售業(yè)知名企業(yè)，一直秉承“無限發(fā)展，無微不至”的精神，在以低成本為戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上建立了一系列新型百貨商場，憑借其高質(zhì)量的商品與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，樹立了良好的市場口碑與企業(yè)形象。但在新的發(fā)展背景下，大商股份如何發(fā)展？是否需要轉(zhuǎn)型和改進(jìn)？本文運(yùn)用哈佛分析框架，對其2016至2020年間的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)展開了研究，并與業(yè)內(nèi)同類型三大知名零售企業(yè)相對比，以為其他零售企業(yè)發(fā)展提供參考。

二、案例企業(yè)概況

大商股份成立于1992年12月，是我國規(guī)模位居行業(yè)前列的零售集團(tuán)。大商股份員工總數(shù)超過23萬人，企業(yè)采取密集開店策略，進(jìn)行全國店網(wǎng)的跨地區(qū)發(fā)展，店網(wǎng)分布于東北、華北和西北等地區(qū)，形成區(qū)域市場競爭優(yōu)勢。在傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)沖擊的情況下，大商股份立足實(shí)體門店，2014年上線服務(wù)于實(shí)體百貨的天狗網(wǎng)，消費(fèi)者可以憑借同城物流更快獲取自己購買的商品。在新冠肺炎疫情期間，大商股份對企業(yè)業(yè)務(wù)品類結(jié)構(gòu)和經(jīng)營模式進(jìn)行了調(diào)整和升級，建立了現(xiàn)代化物流配送體系，為消費(fèi)者提供了更加安全的無接觸購物渠道。

三、案例分析

哈佛分析框架是業(yè)界公認(rèn)的成熟的戰(zhàn)略分析方法，它是由哈佛三位學(xué)者提出的財(cái)務(wù)分析框架，主要包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四部分，分析框架將定量分析、定性分析相結(jié)合，能夠有效把握財(cái)務(wù)分析的方向，提高了分析的準(zhǔn)確度。

（一）戰(zhàn)略分析（SWOT）

SWOT法具有結(jié)構(gòu)化和系統(tǒng)化的特征。

1.優(yōu)勢。大商股份多年來不斷進(jìn)行并購整合，實(shí)現(xiàn)了跨區(qū)域發(fā)展，行業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)先于其他企業(yè)。同時(shí)大商股份通過整合生產(chǎn)與銷售鏈的上下游資源，企業(yè)規(guī)模和盈利能力取得了相對優(yōu)勢，大商股份被公認(rèn)為市場領(lǐng)導(dǎo)者，成為我國最大的百貨商業(yè)集團(tuán)，為發(fā)展業(yè)務(wù)提供了充足的財(cái)務(wù)資源。大商股份在跨區(qū)域發(fā)展過程中，帶動(dòng)了所在地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，大商股份積極參與公益事業(yè)、提供良好的客戶服務(wù)、嚴(yán)格把關(guān)商品質(zhì)量，塑造了企業(yè)的良好形象，贏得了消費(fèi)者的信任與贊譽(yù)。

2.劣勢。首先，大商股份員工碩士及以上占比僅為4.2%，教育程度有待提高，學(xué)歷結(jié)構(gòu)有待完善。其次，大商股份連鎖規(guī)模較大，員工又缺乏專業(yè)培訓(xùn)，服務(wù)質(zhì)量參差不一，且技術(shù)人員缺乏相應(yīng)考核和企業(yè)文化培養(yǎng)，技術(shù)水平與企業(yè)忠誠度有待提升。最后，門店的擴(kuò)張與對“城市樂園”的資金投入增加了倉儲成本與其他費(fèi)用開支，也會(huì)造成資金的緊張，還可能使零售實(shí)體過剩，造成區(qū)域市場的飽和。雖然零售商品種類繁多，但在專業(yè)化市場中處于劣勢。

3.威脅。一是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使傳統(tǒng)零售方式受到?jīng)_擊，大商股份面臨電商威脅。二是大商股份的主要市場東北三省近年來經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，導(dǎo)致居民收入增長水平放緩，人口不斷出現(xiàn)外流，經(jīng)營區(qū)域的老齡化問題嚴(yán)重，青年客戶群人數(shù)逐年開始減少，零售市場低迷。三是大商股份實(shí)行的是聯(lián)營的經(jīng)營方式，利潤主要是通過銷售扣點(diǎn)和收取物業(yè)費(fèi)等方式。因新冠肺炎疫情的影響，零售客流損失達(dá)七成。

4.機(jī)會(huì)。近年來，國家不斷出臺減稅降費(fèi)政策，使社會(huì)消費(fèi)總額保持穩(wěn)步增長；取消零售業(yè)跨地區(qū)經(jīng)營限制政策等積極政策，也保證了大商股份迅速擴(kuò)張市場。雖然大商股份實(shí)體商鋪部分仍不斷受到互聯(lián)網(wǎng)和突發(fā)公共衛(wèi)生事件的沖擊，但如果大商股份能夠加強(qiáng)經(jīng)營管控，搶占線上市場，并借此機(jī)會(huì)適時(shí)推出線上應(yīng)用軟件，不僅要建造線上平臺，還要增加線上相關(guān)研發(fā)投入，提升企業(yè)線上零售業(yè)績，利用好現(xiàn)有新零售平臺天狗網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)線上線下融合發(fā)展，大商股份也能爭取到新的客戶群。

（二）會(huì)計(jì)分析

哈佛分析框架的會(huì)計(jì)分析模塊主要包含識別主要會(huì)計(jì)科目、主要會(huì)計(jì)科目分析以及會(huì)計(jì)政策分析。

1.主要會(huì)計(jì)科目。進(jìn)行會(huì)計(jì)分析首先要識別企業(yè)主要會(huì)計(jì)科目，大商股份屬于零售企業(yè)，貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、預(yù)收賬款是其主要的會(huì)計(jì)科目，2016—2020年，以上科目反映了大商集團(tuán)的經(jīng)營狀況，見表1。

表1 2016—2020年大商股份重要資產(chǎn)變化表

2.主要會(huì)計(jì)科目分析

（1）貨幣資金。貨幣資金是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的后盾，能保證其支付能力和財(cái)務(wù)適用能力，但管理難度系數(shù)也較高。大商股份貨幣資金占比總體呈下降趨勢，由2016年的31.90%逐年下降到2019年的18.52%，2020年略有上升，說明資金能夠得到有效利用，也說明企業(yè)在發(fā)展、投資在增加。企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展與貨幣資金的充分利用是分不開的，因此企業(yè)需要合理規(guī)劃貨幣資金的使用，幫助企業(yè)提高經(jīng)營效率。

（2）存貨。大商股份存貨占比較大，其中2018年存貨占比為20.87%，較2017年漲幅較大。2018年年報(bào)說明存貨變動(dòng)較大是因?yàn)楦偱娜〉猛恋厥褂脵?quán)，擬開發(fā)土地增加。大商股份所處行業(yè)屬于零售企業(yè)，零售企業(yè)存貨相比其他行業(yè)本就占比較高（充足的庫存是正常銷售的合理保障，可以防止出現(xiàn)因庫存不足造成的營業(yè)收入下降等），但存貨如果過高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)周轉(zhuǎn)能力下降，管理成本增加。因此，應(yīng)對存貨進(jìn)行有效管理，根據(jù)公司規(guī)模和市場需求，將其控制在合理范圍內(nèi)。

（3）固定資產(chǎn)。大商股份2016—2019年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重呈逐年下降趨勢，2020年略有回升。固定資產(chǎn)變動(dòng)的原因較多，一是已有固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為在建工程物資、用于開設(shè)新門店等。二是“滅虧增效”、節(jié)支降費(fèi)（比如，陸續(xù)轉(zhuǎn)賣虧損店鋪）等調(diào)節(jié)措施，導(dǎo)致固定資產(chǎn)項(xiàng)目占比降低等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大商股份2019年因經(jīng)營未達(dá)預(yù)期而停業(yè)的店鋪就達(dá)7家，2020年達(dá)10家。

（4）無形資產(chǎn)。大商股份屬于零售業(yè)，主要的無形資產(chǎn)是土地使用權(quán)。大商股份2016—2019年無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不斷下滑，2020年相比2019年略有回升，為4.23%。近年來，企業(yè)轉(zhuǎn)賣虧損店鋪而導(dǎo)致土地使用權(quán)也在減少，因此無形資產(chǎn)占比發(fā)生了變化。

3.會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)分析。主要對大商股份存貨與固定資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)分析。

（1）存貨的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)分析。大商股份的存貨由生產(chǎn)所需的原材料、生產(chǎn)已完成但并未出售的庫存商品、開發(fā)成本、開發(fā)產(chǎn)品、低值易耗品等構(gòu)成，2017年后存貨構(gòu)成項(xiàng)目增加了擬開發(fā)土地。大商股份屬于零售企業(yè)，庫存商品占存貨的主要部分，企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要大量的庫存商品。大商股份在取得存貨時(shí)，將存貨按成本進(jìn)行初始計(jì)量。先進(jìn)先出法應(yīng)用于存貨（不含低值易耗品）發(fā)出時(shí)，攤銷低值易耗品使用分期攤銷法，攤銷其他周轉(zhuǎn)材料使用一次轉(zhuǎn)銷法。永續(xù)盤存制作為企業(yè)的存貨盤存制度，具有能減少存貨明細(xì)核算工作量等優(yōu)點(diǎn)，有利于企業(yè)更好地監(jiān)督和管理存貨。

（2）固定資產(chǎn)的構(gòu)成和相關(guān)會(huì)計(jì)估計(jì)。在2016—2020年近五年中，企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重在20%—40%之間，主要的固定資產(chǎn)有用于存放和銷售零售產(chǎn)品的房屋及建筑物、運(yùn)輸設(shè)備、家具用具以及電子設(shè)備等。大商股份2016—2020年固定資產(chǎn)數(shù)額呈下降趨勢，主要原因是部分固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資性房地產(chǎn)。年限平均法作為大商股份計(jì)提固定資產(chǎn)折舊所延用的方法，也存在一定缺陷。大商股份沒有對固定資產(chǎn)折舊年限進(jìn)行準(zhǔn)確的劃分，可能會(huì)對公司的利潤產(chǎn)生一定影響；同時(shí)，大商股份計(jì)提了比較多的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，體現(xiàn)了謹(jǐn)慎性原則。

（三）財(cái)務(wù)分析

本文通過將大商股份與同行業(yè)上市公司王府井、重慶百貨與天虹股份進(jìn)行對比，以更直觀地分析大商股份的財(cái)務(wù)狀況。

1.償債能力分析。

（1）流動(dòng)比率。大商股份流動(dòng)比率逐年提升，2016年為1.12，2020年已提升到1.70，而其他三家企業(yè)流動(dòng)比率表現(xiàn)忽高忽低，且大商股份2016—2020年流動(dòng)比率五年平均值也高于其他企業(yè)，資金流動(dòng)性較為穩(wěn)定且總體狀況較好，為其緩解償債壓力提供了一定的保障。見表2。

表2 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)流動(dòng)比率對比表

（2）速動(dòng)比率。大商股份2018年速動(dòng)比率僅為0.88，較其他年份低，有存貨占比上升的原因。但實(shí)際速動(dòng)比率的降低并不代表變現(xiàn)能力和流動(dòng)資產(chǎn)安全性的減弱。大商股份速動(dòng)比率在四大零售企業(yè)中，除表現(xiàn)最優(yōu)的王府井外，較其他兩個(gè)企業(yè)處于領(lǐng)先位置，超出行業(yè)平均水平，表明其償債能力相對較強(qiáng)。見表3。

表3 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)速動(dòng)比率對比表

（3）資產(chǎn)負(fù)債率。大商股份2016—2020年的資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)適宜水平40%—60%之間，資產(chǎn)負(fù)債率由2016年的60.53%降低到2018年的44.57%。說明大商股份的舉債能力在逐步提升，貸款安全性增強(qiáng)，有助于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和股東財(cái)富最大化，有利于公司持續(xù)發(fā)展。在四家公司中，重慶百貨和天虹股份資產(chǎn)負(fù)債率整體較高，天虹股份資產(chǎn)負(fù)債率為四者中最高，需要降低，從而保持財(cái)務(wù)健康。見表4。

表4 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比表

（4）產(chǎn)權(quán)比率。大商股份產(chǎn)權(quán)比率在2016—2020年間出現(xiàn)下降趨勢，由2016年的135.47%下降到2020年的70.52%，說明企業(yè)在這期間資金結(jié)構(gòu)合理性增強(qiáng)，長期償債能力提升，企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。通過與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行對比，更能說明大商股份債權(quán)人權(quán)益保障程度較高。見表5。

表5 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率對比表

2.盈利能力分析。

（1）銷售凈利率。大商股份銷售凈利率由2016年的2.33%提升至2020年的6.57%，原因在于在此期間大商股份積極采取了措施，比如改善了經(jīng)營管理、優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低了生產(chǎn)成本。重慶百貨除2020年?duì)顩r較好達(dá)到4.99%外，其他年份相對其他三家都偏低。見表6。

表6 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)銷售凈利率對比表

（2）主營業(yè)務(wù)利潤率。雖然相比天虹股份，大商股份主營業(yè)務(wù)利潤率相對較低，但2016—2020年主營業(yè)務(wù)利潤率呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，由2016年的21.10%升至2020年的31.08%。說明近年來其市場競爭力逐步提升，未來主營業(yè)務(wù)市場競爭力進(jìn)一步提高是大概率事件。見表7。

表7 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率對比表

（3）凈資產(chǎn)收益率。大商股份2016—2018年凈資產(chǎn)收益率提升，之后下降，降至2020年的5.39%，主要是新冠肺炎疫情嚴(yán)重影響了企業(yè)的盈利能力和凈資產(chǎn)收益率，大商股份應(yīng)對突發(fā)公共衛(wèi)生事件的能力有待提高，特別是獲利能力和運(yùn)營效率。見表8。

表8 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)凈資產(chǎn)收益率對比表

（4）每股收益。大商股份2016—2018年每股收益穩(wěn)步增長，2019年每股收益出現(xiàn)下跌，2020年每股收益比2019年更是低了1.34元，使許多投資者遭受損失。但總體來看，大商股份在四大零售百貨企業(yè)中每股收益指標(biāo)處于優(yōu)勢，遠(yuǎn)高于四者平均值，說明企業(yè)股本獲利能力較強(qiáng)，股票投資價(jià)值相對較高。見表9。

表9 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)每股收益對比表

3.營運(yùn)能力分析。

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。大商股份近5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于其他三家企業(yè)。說明大商股份資金回籠速度慢，壞賬損失高，但也可能與企業(yè)銷售大多采用現(xiàn)金結(jié)算有關(guān)。而企業(yè)近年來逐漸發(fā)展線上經(jīng)營，商品結(jié)算可能存在賬期，也會(huì)影響應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。見下頁表10。

表10 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表

（2）存貨周轉(zhuǎn)率。大商股份存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，從2016年14.26次下降到2020年的1.37次，說明大商股份存貨占用水平較高，資金利用效率和資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱。存貨周轉(zhuǎn)會(huì)影響企業(yè)銷售效率，導(dǎo)致營運(yùn)能力下降，要提高存貨管理水平。見表11。

表11 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率對比表

（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。大商股份固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，2016年為5.03次，但2020年已滑落至1.81次，說明大商股份固定資產(chǎn)使用效率偏低，在四家企業(yè)中總體水平靠后，需提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。見表12。

表12 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。大商股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2016年的1.63次，降低至2020年的0.45次，說明企業(yè)總資產(chǎn)管理效率不高。當(dāng)然，其他三家企業(yè)也存在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的情況，一是說明零售業(yè)總體管理效率減弱，二是說明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、總資產(chǎn)增加導(dǎo)致周轉(zhuǎn)效率降低。見表13。

表13 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表

4.發(fā)展能力分析。

（1）主營業(yè)務(wù)收入增長率。大商股份主營業(yè)務(wù)收入增長率2016—2020年一直為負(fù)值，特別是2020年降低至-62.92%，其他三家企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率2020年也出現(xiàn)大幅下滑，反映出受新冠肺炎疫情影響零售企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入下降，業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力減弱。雖然大商股份發(fā)展線上網(wǎng)站，但是線下門店的不斷關(guān)閉使收入下降。即使企業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展新零售也不應(yīng)舍棄實(shí)體渠道，應(yīng)在拓展線上業(yè)務(wù)的同時(shí)，增加致力線下穩(wěn)定發(fā)展的投入。見表14。

表14 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率對比表

（2）凈利潤增長率。大商股份凈利潤增長率2017年出現(xiàn)上漲；2018年后出現(xiàn)下降，由2017年的30.10%降低至2020年的-44.66%。究其原因，主要是此期間內(nèi)大商股份投資鄭州新瑪特購物廣場有限公司與大連萊卡門服裝有限公司，但之后出現(xiàn)大額投資虧損，導(dǎo)致大商股份凈利潤增長率出現(xiàn)下降，另外新冠肺炎疫情的爆發(fā)也是重要原因。見表15。

表15 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)凈利潤增長率對比表

（3）總資產(chǎn)增長率。大商股份總資產(chǎn)增長率不穩(wěn)定，2016年為8.26%，2017年降至-1.64%，2018年有所提高，增至0.15%，2020年又降至-8.87%。綜合來看，與同類型企業(yè)相比，大商股份總資產(chǎn)增長率較差，資本擴(kuò)張規(guī)模能力有限。見表16。

表16 2016—2020年四大零售百貨企業(yè)總資產(chǎn)增長率對比表

（四）前景分析

1.行業(yè)市場前景預(yù)測。2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為1 015 986億元，相比于2013—2019年，總量增加，但增速放緩，由2013年的7.8%降至2020年的2.3%。雖然近年來我國居民人均消費(fèi)支出額逐年增長，社會(huì)消費(fèi)品零售總額提升，但零售業(yè)發(fā)展趨緩，消費(fèi)動(dòng)力萎縮。隨著零售業(yè)的不斷發(fā)展，經(jīng)營方式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，線上線下融合發(fā)展成為零售業(yè)轉(zhuǎn)型的新方向。在新零售時(shí)代，大數(shù)據(jù)能夠增強(qiáng)用戶購物體驗(yàn)，提升傳統(tǒng)零售業(yè)運(yùn)行效率。當(dāng)然，即使企業(yè)轉(zhuǎn)向發(fā)展新零售也不應(yīng)忽略實(shí)體渠道，線上線下是一種互補(bǔ)與融合的關(guān)系。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，雖然受新冠肺炎疫情的沖擊，2020年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年下降3.9%，但零售業(yè)市場銷售正逐季改善，消費(fèi)市場復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)。預(yù)測之后零售業(yè)市場有望出現(xiàn)回升向好態(tài)勢。通過總體零售業(yè)發(fā)展前景的分析，可以為預(yù)測大商股份發(fā)展前景提供幫助。

2.未來發(fā)展方向。從上述財(cái)務(wù)分析來看，大商股份償債能力和盈利能力指標(biāo)上升，可以看出大商股份的舉債能力增強(qiáng)，賺取利潤能力提高；大商股份營運(yùn)能力和成長能力指標(biāo)出現(xiàn)不同程度的下降，可以看出大商股份資金使用效率變低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力、企業(yè)營運(yùn)能力和業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力減弱，企業(yè)市場需求減少，發(fā)展能力下降。大商股份雖然擁有新零售天狗網(wǎng)項(xiàng)目，但運(yùn)營卻不到位，由于零售業(yè)競爭加劇，行業(yè)整體利潤率下滑的原因，企業(yè)管理層需要更加重視企業(yè)管理者綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，制定落實(shí)企業(yè)發(fā)展的新戰(zhàn)略。

在供應(yīng)鏈承受著壓力和考驗(yàn)、配送能力因疫情難以提升的情況下，大商股份及時(shí)關(guān)閉虧損門店，通過數(shù)字化和職能化控制成本，部署企業(yè)供應(yīng)鏈，與供應(yīng)商和物流等合作伙伴制定合作計(jì)劃，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做好準(zhǔn)備，避免了消費(fèi)反彈時(shí)陷入被動(dòng)。大商股份應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持現(xiàn)有的混合發(fā)展經(jīng)營模式，對老字號百貨進(jìn)行升級改造并關(guān)閉虧損店鋪，抓住消費(fèi)升級趨勢下行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，發(fā)展像大商城市樂園這樣的實(shí)體商業(yè)平臺，長期來看大商股份的發(fā)展能力會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)“城市樂園”項(xiàng)目完成后而大幅提升。大商股份應(yīng)進(jìn)一步以強(qiáng)大的實(shí)體網(wǎng)絡(luò)布局為基礎(chǔ)建立天狗網(wǎng)銷售平臺，實(shí)踐也證明，這個(gè)思路已初見成效。據(jù)大商股份2020年年報(bào)顯示，截至2020年末，在天狗網(wǎng)上注冊的用戶數(shù)超1 600萬人次，全年訪問數(shù)（UV）為7.5億，移動(dòng)交易支付額達(dá)到112億元。優(yōu)質(zhì)低價(jià)、無微不至，為大商股份樹立了良好的企業(yè)形象和市場口碑。

四、結(jié)論與建議

大商股份作為業(yè)界知名企業(yè)，具有行業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)于其他企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，雖然面對著互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，但大商股份能及時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，混合業(yè)態(tài)發(fā)展，推出線上平臺“天狗網(wǎng)”，形成自己的客戶群。通過對大商股份進(jìn)行財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)分析我們可以看出企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資支出增加，資金得到了有效利用，對存貨進(jìn)行了有效管理。流動(dòng)比率增長代表著其償債壓力的下降，產(chǎn)權(quán)比率逐年下降、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)逐漸完善，意味著企業(yè)具有較好的償債能力。近年大商股份積極采取措施，成本控制能力有所提升，降低生產(chǎn)成本，產(chǎn)品定價(jià)科學(xué)，附加值高，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，經(jīng)營管理能力也隨之提高。同時(shí)，每股收益的逐年提升也說明了企業(yè)獲利能力提高，股票投資價(jià)值增長體現(xiàn)了大商股份盈利能力較好，可以預(yù)測未來大商股份主營業(yè)務(wù)市場競爭力將進(jìn)一步提高。

但需要注意的是，大商股份凈資產(chǎn)收益率處于劣勢，主營業(yè)務(wù)利潤率出現(xiàn)下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也持續(xù)走低，反映了其資產(chǎn)的管理效率與使用效率降低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢，代表大商股份營運(yùn)能力的降低。這也有投資項(xiàng)目周期過長、收入確認(rèn)滯后影響了營業(yè)收入的原因，而2020年增長率的下降也與新冠肺炎疫情爆發(fā)有關(guān)系，但值得肯定的是，大商股份期間費(fèi)用控制較好，在之后投資項(xiàng)目也會(huì)陸續(xù)上線，可以預(yù)測大商股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將會(huì)有所提升。

總之，大商股份應(yīng)利用良好的品牌形象，全面整合發(fā)展線上品牌，把握時(shí)機(jī)，以規(guī)模效應(yīng)獲取客流，維持優(yōu)質(zhì)服務(wù)水平，發(fā)展新會(huì)員，積極通過營銷手段擴(kuò)大顧客群。吸取因交通運(yùn)輸導(dǎo)致出現(xiàn)供應(yīng)鏈瓶頸問題的教訓(xùn)，針對供應(yīng)鏈短板，提升供應(yīng)鏈體系能力，提高自身供應(yīng)量效率和運(yùn)輸吞吐能力。要重視傳統(tǒng)商超轉(zhuǎn)型，吸引更多線下購物的消費(fèi)者，擴(kuò)大渠道份額。在競爭態(tài)勢發(fā)生改變的情況下積極發(fā)現(xiàn)可能的戰(zhàn)略合作或行業(yè)兼并機(jī)會(huì)。加強(qiáng)信息化建設(shè)，搶占線上市場，在保證產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展傳統(tǒng)零售的同時(shí)維護(hù)好線上“天狗網(wǎng)”平臺，增加線上相關(guān)研發(fā)投入，提升線上業(yè)績，加強(qiáng)品牌建設(shè)，推行新零售，進(jìn)行數(shù)智化轉(zhuǎn)型，為5G和AI新時(shí)代做好準(zhǔn)備。