異國韭菜特別香？

FF正式登陸納斯達克

2021年7月22日，共享智能出行生態(tài)系統(tǒng)公司FF通過與Property Solutions AcquisitionCorp。 （PSAC）反向合并，順利登陸納斯達克，股票代碼“FFIE”。上市首日，F(xiàn)F開盤漲超22%，現(xiàn)漲幅為19.52%，報16.47美元，最新市值53.14億美元。根據(jù)雙方的協(xié)議，PSAC將為FF提供約10億美元資金（含不贖回的條件下，PSAC以信托形式持有的2.3億美元現(xiàn)金），為首款旗艦產(chǎn)品FF 91的大規(guī)模量產(chǎn)和交付提供支持。

FF的上市，是FF 91距離正式交付最近的時刻，也帶給賈躍亭如釋重負卻又無法松懈的復(fù)雜心理。

上岸并非終局

從創(chuàng)立到上市，短短的7年時間里，F(xiàn)F可謂歷盡波折。

2014年，樂視網(wǎng)創(chuàng)始人賈躍亭在美國加州成立“LeTV ENV Inc.”，當(dāng)年夏天，公司正式更名為Faraday Future，即法拉第未來。

FF成立的第二年，樂視網(wǎng)的市值站上歷史巔峰的1505億人民幣。在2017年1月的國際消費電子展上，法拉第未來宣布了新型量產(chǎn)汽車FF91，發(fā)布會36小時內(nèi)便完成了64000個預(yù)訂。但在2017年，樂視網(wǎng)資金鏈斷裂，千億市值公司轟然倒下。作為FF的創(chuàng)辦人，賈躍亭自2017年7月赴美繼續(xù)追逐其造車夢，至今已經(jīng)離開中國整整四年。這期間，賈躍亭一手創(chuàng)辦的樂視網(wǎng)被強制退市，他也因IPO造假被北京證監(jiān)局罰款2.41億元。

而從2014年創(chuàng)立至2020年12月31日，F(xiàn)F累計虧損達23.9億美元。 2019年和2020年，F(xiàn)F的凈虧損分別為1.42億美元和1.47億美元。FF的賬面現(xiàn)金只有112萬美元，負債總額近6億美元。對于目前仍舊缺錢的FF而言，不僅要補上之前的虧損，還要補齊這些年所落下的供應(yīng)鏈和制造能力，畢竟其旗下首款量產(chǎn)車型FF91至今仍未上市交付。

據(jù)了解，目前FF 91已完成超過94%關(guān)鍵零部件采購。通過路演資料可以發(fā)現(xiàn)，美國工廠量產(chǎn)FF91車型還需要不少于9000萬美元的費用進行量產(chǎn)準(zhǔn)備。

上市之后，在營銷、研發(fā)、測試以及工廠方面還要有更大的投入，10億美元能維持多久還是未知數(shù)。

夢幻的FF預(yù)期

FF既然選擇上市，就需要在IPO招股說明書中給出清晰的企業(yè)財務(wù)和規(guī)劃介紹，這也讓曾經(jīng)神秘的FF不再有太多的秘密可言，至于FF是否賈躍亭再一次割資本市場韭菜的局，從IPO招股說明書中也可看出一二。

FF預(yù)計2022財年的收入為5.04億美元，復(fù)合年增長率為250%，到2025財年將達到215億美元。法拉第希望通過旗下新款FF 81和FF 71的銷售實現(xiàn)這一目標(biāo)。這兩款產(chǎn)品都將針對大眾市場，預(yù)計分別在2023年第二季度和2024年第四季度推出。該公司還計劃在2023年第四季度推出B2B最后一英里交付工具。

人們對法拉第數(shù)據(jù)的主要懷疑來自其預(yù)計的單位銷量，該數(shù)據(jù)顯示市場接近指數(shù)級的增長需求，而不是他們所認為的對其汽車極其強勁的需求。雖然該公司的目標(biāo)是美國、中國和歐洲的乘用車市場，但它完全沒有考慮執(zhí)行風(fēng)險和其啟動時的狀態(tài)。

此外，特斯拉從2008年推出跑車開始，用了10年時間，年收入才達到220億美元左右。當(dāng)然，與特斯拉剛起步時相比，如今的消費者對電動汽車的接受度要高得多，法拉第的支持者們可能會打消這種疑慮。

除高營收預(yù)測與低期望值相背離外，賈躍亭不佳的口碑以及FF旗下產(chǎn)品定位，都成為市場擔(dān)心的點。

FF畫下FF91的大餅

據(jù)FF招股書顯示，在不包括任何聯(lián)邦稅收抵免的情況下，F(xiàn)F91的起售價為18萬美元，將與賓利Bentayga、梅賽德斯-邁巴赫和蘭博基尼Urus等其他高端豪華非電動汽車展開競爭。它還將與LucidMotors的全電動Lucid Air展開競爭，后者剛剛宣布與SPAC（CCIV）達成合并協(xié)議。

賈躍亭在IPO敲鐘前表示，F(xiàn)F91是目前世界上唯一在產(chǎn)品和技術(shù)定位上高于特斯拉Model X和Model S plaid版一個檔次的智能電動車領(lǐng)域塔尖產(chǎn)品。上市后，賈躍亭在社交媒體發(fā)文稱：上市是我們最期待的時刻。FF不僅是一家電動汽車公司，也是一家互聯(lián)網(wǎng)、科技、人工智能產(chǎn)品、軟件和用戶生態(tài)系統(tǒng)公司。在我們追求成為全球市場金字塔頂端的目標(biāo)時，我們將顛覆傳統(tǒng)的超豪華品牌。

而FF當(dāng)前CEO 畢?？到榻B，F(xiàn)F截至目前擁有880項全球?qū)＠渲?50項核心電動車技術(shù)已獲得了授權(quán)，是唯一可以與特斯拉比較技術(shù)的企業(yè)，擁有以I AI（即互聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、人工智能）系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、iVPA平臺系統(tǒng)為核心的下一代互聯(lián)網(wǎng)智能電動出行生態(tài)核心技術(shù)。畢?？翟贗PO敲鐘前的演講中表示，F(xiàn)F將致力于顛覆該細分市場中的傳統(tǒng)品牌，比如奔馳邁巴赫、法拉利和賓利等。

FF在路演報告里展示了未來產(chǎn)品規(guī)劃，未來5年內(nèi)推出3款乘用車，每個車型會推出兩個版本，同時推出1款“最后一英里智能運輸車”。畢?？当硎荆?022年FF在加州實現(xiàn)1萬輛的產(chǎn)能，到2023年韓國代工廠最高實現(xiàn)27萬輛產(chǎn)能，“所以FF將非常穩(wěn)健爬坡到放量階段”。

單看FF方面對于FF91的描述，F(xiàn)F91前景一片向好，可理想和現(xiàn)實總是存在那么一些距離。

大賣的FF91和落后的FF

2021年7月22晚，賈躍亭創(chuàng)立的法拉第未來（FF）正式在美國納斯達克掛牌上市。7月23日，賈躍亭罕見在微博高調(diào)宣傳FF 91，并表示：“FF 91是目前世界上唯一在產(chǎn)品和技術(shù)定位上高出特斯拉Model X及S Plaid一個檔次的智能電車，擁有無敵產(chǎn)品力。FF91不僅是一臺高性能EV，也是全能車、超級汽車機器人，以及第三互聯(lián)網(wǎng)生活空間?！?/p>

從7月22日宣布預(yù)訂政策開始，全球限量300臺的FF 91未來主義者聯(lián)盟版在7月25日早上已全部售罄，優(yōu)先預(yù)訂金額為5萬元。對此，F(xiàn)F相關(guān)負責(zé)人表示“不予置評”。

據(jù)傳，該款車型在美國售價為28萬美元，在中國售價約為280萬元，優(yōu)先預(yù)訂金額為5萬人民幣，只有選定的受邀用戶才會獲得預(yù)訂資格。首批受邀車主將獲得三種用戶特權(quán)：Futurist Alliance會員、塔尖俱樂部會員以及下一代產(chǎn)品升級計劃的專屬特權(quán)。此外，F(xiàn)F還推出了FF 91未來主義者版，優(yōu)先預(yù)訂金額為2萬人民幣。

FF 91如此高昂的價格，是否能被新能源汽車市場接受也未可知。而從目前公布的時間表來看，F(xiàn)F目前正在搭建全球線上到線下直銷組織，F(xiàn)F 91需要等上一年才可能交付;預(yù)計FF 81將于2023年量產(chǎn)上市、FF 71更是要等到2024年底量產(chǎn)上市。

據(jù)公司招股書，F(xiàn)F預(yù)計將在2022年售出2000輛車，2023年售出39000輛車，2024年售出113000輛車，2025年售出302000輛車，但外界普遍對這一計劃并不看好。對比國內(nèi)其他新造車勢力，僅2021年上半年，蔚來、小鵬、理想的銷售量分別超過4萬、3萬和3萬。

曾經(jīng)先行于行業(yè)的FF，在這場激烈的競爭中，已經(jīng)掉隊了。

赴美造車的“老賴”

除了拳頭產(chǎn)品FF 91具有較大的爭議外，賈躍亭作為FF創(chuàng)始人，其個人口碑多少對FF有著一定影響。在中國的傳統(tǒng)文化里面，“老賴”并不是一個光彩的頭銜，可對曾坐擁數(shù)百億資產(chǎn)的賈躍亭而言，“老賴”是他無論如何也扯不掉的標(biāo)簽了。2017年，樂視網(wǎng)資金鏈斷裂，在財務(wù)造假、巨額債務(wù)等危機爆發(fā)下，賈躍亭卻頂上[老賴]的名號，遠赴美國造車。

2021年4月12日，樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司公告稱，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會北京監(jiān)管局送達的 《行政處罰決定書》。經(jīng)查明，樂視網(wǎng)于2007年至2016年財務(wù)造假，其報送、披露的申請首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)文件及2010年至2016年年報存在虛假記載。最終，樂視網(wǎng)合計被罰款2.406億元，實控人賈躍亭合計被罰2.412億元。

根據(jù)賈躍亭債務(wù)處理小組于2019年10月14日披露的數(shù)據(jù)，賈躍亭已為樂視償還超過30億美元，減去已凍結(jié)待處置國內(nèi)資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)股的擔(dān)保債務(wù)，債務(wù)凈額還剩下約20億美元。同月，賈躍亭發(fā)布個人破產(chǎn)重組方案，決定將美國法院認定的全部個人資產(chǎn)，即個人持有的全部FF股權(quán)及相關(guān)收益權(quán)正式轉(zhuǎn)入債權(quán)人信托。

同時，賈躍亭辭去FF的CEO一職，僅擔(dān)任首席產(chǎn)品和用戶官。簡言之，通過債權(quán)人信托的方式，賈躍亭把其持有的FF股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了債權(quán)人。依照美國法律，這一破產(chǎn)重整方案生效時，賈躍亭在美國境內(nèi)的個人債務(wù)自動解除;國內(nèi)債務(wù)雖然沒有解除，但有了四年寬限期，債權(quán)人在寬限期內(nèi)不再向賈躍亭提起新的償債訴訟。FF股權(quán)是他名下唯一還有價值的資產(chǎn)，他以此為信托資產(chǎn)，債權(quán)人作為最終受益人，以債轉(zhuǎn)股的方式成為FF的股東，賈躍亭就此從沉重的個人債務(wù)中脫身。

因此，F(xiàn)F上市也好，造車也罷，真的同賈躍亭有關(guān)系嗎？這恐怕才是來自靈魂的拷問。

賈躍亭已沒有了任何股份

2020年的時候，賈躍亭進行了債務(wù)重組，以自己持有的FF公司股權(quán)及相關(guān)收益作為信托財產(chǎn)，然后將自己所欠的29.6億美元全部債務(wù)，以FF的股權(quán)償還，把債權(quán)人變成了FF的股東，從此賈躍亭不再持有FF的任何股份，而債權(quán)人持有17.2%的股權(quán)。

FF上市成功，市值超過300億，但賈躍亭因為不是股東，所以躲在幕后，敲鐘都沒有到現(xiàn)場來。雖然賈躍亭不再持有FF的任何股份，但后續(xù)如果FF發(fā)展得非常好，賈躍亭還是可以從中賺錢的。一是如果未來當(dāng)債權(quán)人信托收到49億美元的現(xiàn)金支付時，他有權(quán)獲得債權(quán)人信托分配的5%，也就是2.5億美金。二是賈躍亭將通過債權(quán)人信托持有新FF 0.35%的經(jīng)濟權(quán)益，這樣算下來，約0.86%的經(jīng)濟權(quán)益。

此外，在FF管理層內(nèi)還有賈躍亭的侄子王家衛(wèi)，他有779.3750萬股期權(quán)獎勵，目前也值10億多元。從這里看，F(xiàn)F上市最大意義是FF或許能夠因此而活下來，同時賈躍亭也算是給自己以及債權(quán)人找到了一條繼續(xù)往下走的路。

FF復(fù)雜的控制權(quán)

如果說賈躍亭和FF沒有關(guān)系了，那FF究竟誰說了算呢？畢竟債權(quán)人只是想要還債而已，F(xiàn)F公司經(jīng)營總得有人來負責(zé)，而當(dāng)人們沉下心仔細查閱并梳理FF控制權(quán)時，才發(fā)現(xiàn)問題不是一般的復(fù)雜。如果說FF造車本身是一個“棋局”，那么“棋局”之中，管理層的控制路徑、賈躍亭的債務(wù)清償與獲益、公司股權(quán)激勵等同樣布局精巧。

根據(jù)上市之時披露的信息，董事會9個席位中，F(xiàn)F管理層層層穿透控制的FF Top Holding Ltd。 （以下簡稱“FF TOP”）可指定4名董事，疊加CEO須為董事，F(xiàn)F管理層指定或擔(dān)任的董事共為5名，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師表示，如果按照中國大陸的認定規(guī)則，控制董事會過半數(shù)人選，可以視為實際控制公司。

根據(jù)安排，F(xiàn)F Top 持股FF前身30.8%。另外，恒大方面持股32%，ESOP持股27.2%，供股權(quán)激勵計劃下期權(quán)和其他類型的獎勵發(fā)行，還有10%由賈躍亭的債權(quán)人信托持有。

在投票權(quán)上，F(xiàn)F TOP每股擁有1︰10超級表決權(quán)，其余持股股東每股投票權(quán)分為票1、0.5625票、0票多種。這也意味著FF TOP可對FF前身實施控制。進一步來看，管理層實體通過100%持股的FF GP持股FF TOP 80%，另外20%由債權(quán)人信托持有。

這也就意味著，F(xiàn)F管理層通過FF GP，層層穿透后以超級表決權(quán)對FF前身實施控制。

值得一提的是，F(xiàn)F昔日的大股東賈躍亭正是以FF GP為平臺，為激勵管理人員，推進實施仿效阿里巴巴合伙人計劃的合伙制度。FF GP由委員會管理，委員會由合伙人初步選舉或任命的經(jīng)理組成，截至當(dāng)時，F(xiàn)F有25名合伙人，賈躍亭非FF GP成員，不過是該委員會的成員之一。

2021年1月，根據(jù)披露的相關(guān)上市計劃書，董事會共有9名成員，F(xiàn)F管理層可通過FF TOP任命2名董事，并提名4名董事，另外，公司CEO畢?？挡┦繉?dān)任董事，RMG和PSAC各可任命1名董事。

不過，根據(jù)2021年7月FF合并上市時披露的信息，在初始董事人選上，F(xiàn)F TOP指定的董事會成員應(yīng)為4名，另外公司首席執(zhí)行官須為董事，因而FF CEO畢?？狄矠槎隆Ｔ谕镀睓?quán)上，F(xiàn)F TOP的持股比例與投票權(quán)持平，均為37.4%。其他股東方面，恒大方面持股稀釋至20.5%，債權(quán)人信托的直接持股稀釋至6.1%。

這也就意味著，F(xiàn)F管理層當(dāng)下可通過控制多數(shù)董事席位，對FF形成控制。對于賈躍亭對FF運營施加影響的方式，根據(jù)FF此次上市披露的信息，F(xiàn)F GP由管理委員會管理，由8名管理人員組成，賈躍亭、王佳偉為其中成員，這也就意味著賈躍亭可通過管理委員會，層層穿透對FF產(chǎn)生影響。另外，王佳偉作為賈躍亭親屬，在賈躍亭前期布局FF時便扮演重要角色。

盯住高端消費市場的FF

賈躍亭能賺錢、債權(quán)人能要回錢……看似皆大歡喜的事情，可問題是誰為大佬們的歡樂買單呢？按照賈躍亭的說法，F(xiàn)F 91 Futurist和FF 91是目前世界上唯一在產(chǎn)品和技術(shù)定位上高出特斯拉Model X及S Plaid 一個檔次的智能電車領(lǐng)域的塔尖產(chǎn)品。而在他口中，為此買單的車主也都是“全球塔尖用戶”，而由高端消費市場構(gòu)成的閉環(huán)，也成為FF（FaradayFuture）支持者鼓吹的關(guān)鍵。

在支持者眼中 ，F(xiàn)F（Faraday Future）在電動汽車消費的高端領(lǐng)域擁有獨特的優(yōu)勢，并將重點轉(zhuǎn)向定于2022年發(fā)布的FF 91。作為全球首個科技驅(qū)動的高端智能互聯(lián)網(wǎng)電動汽車品牌，預(yù)計其未來5年累計銷量將超過40萬輛，其首款旗艦車型FF 91已獲得逾1.4萬份預(yù)訂。支持者認為，F(xiàn)F將憑借其改變游戲規(guī)則的FF 91汽車在電動汽車領(lǐng)域創(chuàng)造一個新類別，并在高端電動汽車市場機遇中創(chuàng)造出一個重要品牌。并預(yù)計到2022年將生產(chǎn)2400輛汽車，到2023年將生產(chǎn)3.86萬輛汽車。

而在FF（Faraday Future）上市之后，該公司計劃在未來12個月內(nèi)大幅擴充員工人數(shù)，向2022年交付FF91的目標(biāo)邁進。FF稱，全球招募工作將主要集中在制造、工程、供應(yīng)鏈、設(shè)計、營銷、品牌、銷售和其他領(lǐng)域的職位，以及潛在的高級別管理職位。這些職位分布于FF在加州三個辦公地點，包括在洛杉磯的總部，聚焦技術(shù)的硅谷辦公室和漢福德的FF91生產(chǎn)工廠。

此外，F(xiàn)F表示，近期將宣布幾位核心高管的加盟，還將為中國業(yè)務(wù)招聘關(guān)鍵職位，以準(zhǔn)備在中國市場交付FF產(chǎn)品。

眼高于頂?shù)腇F

FF的想法不錯、提出的口號和概念都很讓人感動，可問題是產(chǎn)品和技術(shù)真的能讓他順利攻克中高端市場嗎？極具未來感的外形、專業(yè)VPA純電平臺、前后共三電機、峰值扭矩1800N·m、續(xù)航700公里、百公里加速2.4s……FF91無疑均屬于目前電動車領(lǐng)域的頂尖水平，可在比拼底蘊的智能駕駛時代，這些恐怕遠不足以讓FF拿下它眼里的中高端市場。

從技術(shù)層面來看，各大主機廠和高科技公司都已經(jīng)從整車集成，開始向自研底層核心技術(shù)方向發(fā)展。以高等級自動駕駛技術(shù)為例。目前來看，在這個領(lǐng)域領(lǐng)先的主機廠都是全棧自研，甚至?xí)M入到自動駕駛專屬芯片的領(lǐng)域內(nèi)。但純從供應(yīng)商處采購L2級別的駕駛輔助系統(tǒng)，已經(jīng)遠遠不能滿足國人的胃口。

在美國市場，特斯拉的AutoPilot，通用的Cruise以及福特的Argo A，I 同樣已經(jīng)有了給旗下車型L3級別的能力。在FF沉寂的那兩三年里，它們通過大量試驗積累了大量的數(shù)據(jù)，拉開了和FF遠遠不止一個身位的差距。

FF成功上市，只能說明賈躍亭資本操作真的很強，但落實到汽車產(chǎn)品，恐怕很難讓人相信FF有足夠的實力拿下中高端電動車市場。

人人都可以造車的時代

多年的成長和積淀，全球新能源汽車市場進入高速發(fā)展時期，不僅奔馳、寶馬、奧迪在內(nèi)的多個傳統(tǒng)汽車企業(yè)表示會發(fā)力新能源汽車領(lǐng)域，更多以尋求突破的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)也爭先進入這個領(lǐng)域。

從今年年初開始，阿里、百度、華為、字節(jié)跳動、小米、OPPO、蘋果等諸多互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大佬，紛紛高調(diào)宣布將涉足新能源汽車制造。有部分企業(yè)甚至已經(jīng)推出智能汽車品牌搶奪市場份額，例如采用華為多項技術(shù)的極狐阿爾法S華為HI版，是首款搭載華為鴻蒙OS智能座艙的新能源車型。

如今的新能源車市場，早已是雄群爭霸。在可以預(yù)見的激烈競爭局面下，優(yōu)勝劣汰的洗牌仍將繼續(xù)，而動作慢了不止一拍的FF，恐怕很難輕松獲得市場認可。

寫在最后：不確定性太多的FF

賈躍亭和F F從不缺少話題和爭議，但卻少了點埋頭干事兒的果決。即便真如賈躍亭和畢?？祵ν庑麄鞯哪菢?，1 0 億美元將能夠幫助F F 公司在1 2個月內(nèi)推動F F 9 1 的量產(chǎn)，那后期的市場推廣、網(wǎng)點布局等，都需要F F 在中美兩地投入大量的資金和精力。當(dāng)前新勢力品牌更多還是采用直銷模式，根據(jù)現(xiàn)有情況看，F(xiàn) F 在中美兩地都會引入經(jīng)銷商代理的銷售模式。彼時經(jīng)銷商會否全力投入，F(xiàn) F會采用什么樣的建店標(biāo)準(zhǔn)，都存在很大的不確定性，如此的F F 和其產(chǎn)品，真的能讓人放心投資和購買嗎？