國(guó)科微業(yè)績(jī)爆發(fā)暗藏隱憂

吳新竹

2021年前三季度，國(guó)科微（300672.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.76億元，同比增長(zhǎng)3.99倍，而毛利率滑坡，利潤(rùn)的回升更大程度上由壓縮期間費(fèi)用率而來(lái)。近年來(lái)，公司的廣播電視芯片業(yè)務(wù)收縮，固態(tài)存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，然而相關(guān)客戶尚不穩(wěn)定，關(guān)聯(lián)交易的必要性及合理性難以得到解釋。

在行業(yè)景氣度回升之時(shí)，國(guó)科微的股東及高管紛紛拋出減持計(jì)劃，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)突擊達(dá)標(biāo)之后，2021年的公司的商譽(yù)及整體表現(xiàn)仍需觀察。

扭虧有玄機(jī)

國(guó)科微的主要產(chǎn)品為廣播電視芯片、智能視頻監(jiān)控芯片和固態(tài)存儲(chǔ)芯片，2017年這三類產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利較為相近，都在3000萬(wàn)元以上;爾后固態(tài)存儲(chǔ)芯片的營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，廣播電視芯片和監(jiān)控芯片出現(xiàn)較大波動(dòng)，2021年上半年，固態(tài)存儲(chǔ)芯片的營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，較上年同期增長(zhǎng)578.75%，監(jiān)控芯片的營(yíng)業(yè)收入為3515萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.48%，廣播電視芯片的營(yíng)業(yè)收入為181萬(wàn)元，已成為公司的邊緣化業(yè)務(wù)。然而，公司固態(tài)存儲(chǔ)芯片的毛利率僅為9.14%，導(dǎo)致公司的綜合毛利率僅為11.99%。相比之下，固態(tài)存儲(chǔ)芯片同行群聯(lián)電子、慧榮科技和邁威爾科技的毛利率分別為31.31%、50.16%和41.40%。國(guó)科微在半年報(bào)中表示，固態(tài)存儲(chǔ)芯片相關(guān)訂單簽約時(shí)間較早，后期成本持續(xù)上升，導(dǎo)致該板塊的整體毛利率水平較低。不過(guò)，公司第三季度的綜合毛利率依舊創(chuàng)歷史同期新低，毛利率為38.33%，較上年同期減少了4.64個(gè)百分點(diǎn)。

近年來(lái)，國(guó)科微依靠政府補(bǔ)助維持盈利，2019年和2021年上半年，公司的利潤(rùn)總額均未超過(guò)其獲得的其他收益，2020年二者相差不大，其他收益以集成電路產(chǎn)業(yè)扶持資金為主，補(bǔ)助、專項(xiàng)資金為鋪，2021年上半年毛利率的驟降甚至引發(fā)公司虧損，雖然獲得了7268萬(wàn)元其他收益，公司的利潤(rùn)總額仍低至-3260萬(wàn)元。2021年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)18.76億元，利潤(rùn)總額達(dá)到了1.64億元，超過(guò)了其他收益帶來(lái)的8659萬(wàn)元增厚效應(yīng)，而對(duì)比期間費(fèi)用率可知，公司利潤(rùn)的回升更大程度上由壓縮期間費(fèi)用而來(lái)，前三季度的期間費(fèi)用率為20.21%，而歷史水平在52.80%-81.40%，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，國(guó)科微含研發(fā)費(fèi)用的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例由上年同期的41.48%驟減至17.69%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例由28.87%下降至14.54%，相比于A股集成電路類公司，國(guó)科微前三季度對(duì)研發(fā)費(fèi)用率的壓縮極為明顯。

技術(shù)交易魅影

2020年和2021年上半年，國(guó)科微分別購(gòu)置1.25億元軟件和7180萬(wàn)元專利權(quán)及軟件，上半年末國(guó)科微的無(wú)形資產(chǎn)達(dá)2.59億元，較上年同期增加101.40%;上半年的委外開發(fā)費(fèi)為6488萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的39.07%。外購(gòu)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、研發(fā)外包成為支撐公司發(fā)展的秘籍，作為一家無(wú)晶圓模式的芯片設(shè)計(jì)廠商，此番操作為其技術(shù)實(shí)力蒙上陰影。2020年，公司向關(guān)聯(lián)方江蘇芯盛智能科技有限公司（下稱“江蘇芯盛”）采購(gòu)集成電路技術(shù)開發(fā)及測(cè)試服務(wù)1996萬(wàn)元，還向其銷售集成電路研發(fā)及設(shè)計(jì)服務(wù)4041萬(wàn)元，向關(guān)聯(lián)方芯盛智能科技有限公司（下稱“芯盛智能”）銷售集成電路研發(fā)及設(shè)計(jì)服務(wù)1910萬(wàn)元，芯盛智能系江蘇芯盛的全資子公司。2021年上半年，公司向江蘇芯盛采購(gòu)集成電路技術(shù)開發(fā)及測(cè)試服務(wù)2170萬(wàn)元。

企查查顯示，黃學(xué)良系江蘇芯盛的實(shí)際控制人，因其控制的基金公司是湖南芯盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“湖南芯盛”）的執(zhí)行事務(wù)合伙人，湖南芯盛持有江蘇芯盛50.10%的股份，江蘇芯盛其余49.90%的股份由國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（下稱“大基金”）直接持有，大基金通過(guò)持有湖南芯盛59.06%的股份而間接持有江蘇芯盛29.59%的股份。國(guó)科微則通過(guò)持有湖南芯盛40.55%的股份而間接持有江蘇芯盛20.32%的股份。

江蘇芯盛成立于2018年7月，經(jīng)營(yíng)范圍與上市公司頗為相似，當(dāng)年社保人數(shù)便有69人，而江蘇芯盛留在工商信息里的聯(lián)系電話與國(guó)科微的全資子公司江蘇國(guó)科微的電話相同，與國(guó)科微實(shí)際控制人向平所投資的個(gè)別企業(yè)亦電話相同，國(guó)科微還慷慨地將江蘇芯盛的員工納入2019年1月公布的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃范圍之內(nèi)，使江蘇芯盛與上市公司間的關(guān)系十分曖昧。就聯(lián)系電話這一點(diǎn)而言，與同受黃學(xué)良控制的企業(yè)留相同的電話似乎更符合情理，黃學(xué)良在芯片行業(yè)履歷頗豐，曾擔(dān)任國(guó)民技術(shù)的董事，現(xiàn)任國(guó)科微控股的董事長(zhǎng)、思爾芯的實(shí)控人。

2020年和2021年上半年，國(guó)科微對(duì)湖南芯盛的長(zhǎng)期股權(quán)投資期初額分別為6433萬(wàn)元和4512萬(wàn)元，權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益分別為-1921萬(wàn)元和-956萬(wàn)元。公司向深交所表示，湖南芯盛虧損的原因主要是子公司江蘇芯盛2020年持續(xù)加大研發(fā)投入處于虧損階段;江蘇芯盛的產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，主要研發(fā)項(xiàng)目還處于研發(fā)階段，芯盛品牌的存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)還未完全打開。

“詭異”的大客戶

2018年是國(guó)科微上市后第一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，公司固態(tài)存儲(chǔ)芯片的營(yíng)收規(guī)模從上年同期的8094萬(wàn)元躍升為2.69億元，占營(yíng)業(yè)總收入的67.15%，而前五大客戶貢獻(xiàn)了該業(yè)務(wù)90.05%收入。第一大客戶長(zhǎng)沙臨空綜保供應(yīng)鏈有限公司成立于2018年6月，當(dāng)年國(guó)科微向其銷售金額為1.02億元，企查查顯示該客戶實(shí)繳出資額僅為500萬(wàn)元，社保人數(shù)為4人。第五大客戶成都大界科技有限公司成立于2018年4月，當(dāng)年社保人數(shù)為零，實(shí)繳出資額不詳，注冊(cè)地址在成都市溫江區(qū)光華大道三段1868號(hào)2棟1單元201、202號(hào)，與成都盒馬鮮生網(wǎng)絡(luò)科技有限公司德昆分公司的注冊(cè)地址完全相同，公司當(dāng)年向其銷售金額為677萬(wàn)元。此外，公司僅披露了第二大客戶的代號(hào)，第三大客戶為關(guān)聯(lián)方江蘇芯盛，第四大客戶為內(nèi)存供應(yīng)鏈公司光威科技。不過(guò)，固態(tài)存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)的上述大客戶在2019年和2020年迅速?gòu)那拔宕罂蛻袅斜碇邢А?/p>

綜合廣播電視芯片和固態(tài)存儲(chǔ)芯片兩項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，國(guó)信視訊科技有限公司（下稱“國(guó)信視訊”）與國(guó)科微的采購(gòu)、銷售往來(lái)尤為密切，2017年至2020年，公司向國(guó)信視訊銷售機(jī)頂盒芯片及芯片開發(fā)項(xiàng)目合計(jì)金額為6563萬(wàn)元，同時(shí)向國(guó)信視訊采購(gòu)存儲(chǔ)顆粒及存儲(chǔ)盤片加工費(fèi)合計(jì)金額為6258萬(wàn)元。其中，2018年公司向國(guó)信視訊銷售芯片開發(fā)項(xiàng)目4900萬(wàn)元，國(guó)科微向深交所表示該交易因國(guó)信視訊對(duì)外出口白牌市場(chǎng)存儲(chǔ)盤片產(chǎn)品產(chǎn)生。然而，企查查顯示，國(guó)信視訊的進(jìn)出口海關(guān)注冊(cè)時(shí)間在2019年7月，經(jīng)營(yíng)范圍新增貨物及技術(shù)進(jìn)出口業(yè)務(wù)也在這一時(shí)間。那么，國(guó)科微為何在2018年突然為國(guó)信視訊大舉開發(fā)芯片呢？