美國(guó)巨量貿(mào)易逆差的真相解讀

張銳

在公眾的記憶里，自從有了貿(mào)易逆差的記錄后，美國(guó)貿(mào)易赤字的腳步似乎從來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)。按照美美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，8月份美國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到733億美元，再次創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。如果沉淀與固化已久的多元能量失衡格局不能逆轉(zhuǎn)與改寫，人們相信未來(lái)美國(guó)貿(mào)易逆差還會(huì)繼續(xù)摸高。

短期來(lái)看，新冠肺炎疫情所引起的全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性失衡無(wú)疑是美國(guó)貿(mào)易逆差放大的直接牽引力。由于對(duì)疫情快速而嚴(yán)密的防控，一度掉檔失速的中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈得以提前復(fù)位并基本切換至常態(tài)，與此同時(shí)美國(guó)及其貿(mào)易伙伴依然遭到疫情的持續(xù)侵?jǐn)_，自身與外部產(chǎn)品供給口徑被擠壓與切斷，需求難抑之下中國(guó)產(chǎn)品線上線下及時(shí)出海補(bǔ)量，對(duì)美出口形成飆漲，一個(gè)可以說(shuō)明問(wèn)題的是，美國(guó)八月份貿(mào)易逆差創(chuàng)出歷史新高，同期中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差創(chuàng)出兩年來(lái)的最大值，而在因本身供應(yīng)能力不濟(jì)致使出口量能整體萎縮鏡像的映襯下，美國(guó)的貿(mào)易逆差于是顯得更為扎眼。

需要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)出口能量在撐鼓起被疫情壓扁的全球生活資料供給口徑并帶動(dòng)美國(guó)貿(mào)易逆差回升的同時(shí)，國(guó)際范圍內(nèi)企業(yè)上游生產(chǎn)資料尤其是核心生產(chǎn)資料供給能力的結(jié)構(gòu)性短缺也形成了對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差新的覆壓，拿汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，因芯片短缺導(dǎo)致全球汽車生產(chǎn)商的減產(chǎn)以及所有國(guó)家汽車進(jìn)出口的下滑，只是相對(duì)于進(jìn)口而言，美國(guó)汽車出口減速更為劇烈，對(duì)貿(mào)易赤字的貢獻(xiàn)就更加顯著。當(dāng)然，隨著疫情壓力的逐漸緩解以及自身產(chǎn)品供給彈性的增大，外加外圍市場(chǎng)需求復(fù)蘇的策應(yīng)，由階段性失衡因素造成的美國(guó)貿(mào)易逆差壓力多少會(huì)得到緩釋，但只要一些常規(guī)失衡因子存在并發(fā)酵，美國(guó)的貿(mào)易逆差就不會(huì)輕易消解。

主要由信息技術(shù)發(fā)展所引爆的20世紀(jì)80年代國(guó)際分工不僅帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)資源在空間地域上的位移，如大量制造業(yè)從最發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到了新興發(fā)展中國(guó)家，而且引起了產(chǎn)品之間的深度裂變與重新嫁接，比如諸多產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈構(gòu)成了發(fā)達(dá)國(guó)家從事技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行生產(chǎn)制造的基本矩陣。作為當(dāng)時(shí)世界上最發(fā)達(dá)的國(guó)家，美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同樣接受這場(chǎng)國(guó)際分工的洗禮，其中不僅一些勞動(dòng)密集型制造業(yè)如紡織業(yè)、服裝業(yè)、制鞋業(yè)等轉(zhuǎn)移到了其他國(guó)家，而且一些資本和技術(shù)密集型的制造業(yè)如鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)以及電子產(chǎn)品等也逐步向國(guó)外轉(zhuǎn)移，由此帶來(lái)了美國(guó)制造業(yè)的萎縮與斷層。這種產(chǎn)業(yè)構(gòu)成被外界解讀為“工業(yè)空洞化”現(xiàn)象，由此造就了美國(guó)貨物進(jìn)口的路徑依賴模式，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)生微妙的改變。

不錯(cuò)，美國(guó)借助國(guó)際分工盡情分享到了進(jìn)口商品的便利化紅利，但與此同時(shí)其國(guó)內(nèi)本已存在的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄失衡之力則直接將蠢蠢欲動(dòng)的貿(mào)易逆差推向快道。作為刺激消費(fèi)的政策導(dǎo)向，美國(guó)稅法一直鼓勵(lì)低儲(chǔ)蓄和借錢消費(fèi)，不僅抵押貸款利息可以用來(lái)抵扣應(yīng)稅收入，而且沒(méi)有任何增值稅或國(guó)家銷售稅;此外，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持低利率，加強(qiáng)了民眾遠(yuǎn)離儲(chǔ)蓄和敢于消費(fèi)的行為邊際傾向。雖然新冠疫情讓不少美國(guó)百姓增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)并開(kāi)始注重存錢，但美國(guó)目前只有13%左右的儲(chǔ)蓄率依然還是全球前十大經(jīng)濟(jì)體中的最低水平，與此同時(shí)超過(guò)80%并居主要西方國(guó)家之首的美國(guó)消費(fèi)率依然沒(méi)有任何改變，并且這種家庭或個(gè)人的財(cái)務(wù)資源分配慣性也很難得到扭轉(zhuǎn)，而只要消費(fèi)超過(guò)儲(chǔ)蓄的力量存在，在自身供給式微的情態(tài)下，就必然形成對(duì)進(jìn)口的持續(xù)強(qiáng)力拉動(dòng)，由儲(chǔ)蓄赤字而產(chǎn)生的貿(mào)易赤字也得以顯化與固化。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，儲(chǔ)蓄可以轉(zhuǎn)化為消費(fèi)（S-C），也可轉(zhuǎn)化為投資（S-I），而且在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化結(jié)果上消費(fèi)與投資存在著“擠出效應(yīng)”，且現(xiàn)實(shí)結(jié)果是美國(guó)國(guó)內(nèi)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期低于國(guó)民投資率，因此，在由消費(fèi)占有更多儲(chǔ)蓄資源所導(dǎo)致的儲(chǔ)蓄—投資失衡的情況下，作為經(jīng)濟(jì)前行重要馬車的投資源力就嚴(yán)肅地?cái)[在了美國(guó)政府面前，也由此衍生出了一個(gè)重要的邏輯話題——舉債融資，并且在國(guó)內(nèi)借款不能滿足投資需求的情況下，美國(guó)政府又走上向其他國(guó)家籌款的不歸之路，致使美國(guó)財(cái)政赤字越變?cè)酱?。根?jù)國(guó)民收入恒等式：（X-M）=（S-I）+（T-G）（X為出口，M為進(jìn)口，S為私人儲(chǔ)蓄，I為私人投資，T為稅收收入，G為政府支出），將等式變形即可得到：財(cái)政赤字+儲(chǔ)蓄赤字=貿(mào)易赤字，看得出，財(cái)政赤字的出現(xiàn)不僅可讓儲(chǔ)蓄赤字變得安然無(wú)恙，也可讓貿(mào)易赤字變得安之若素。質(zhì)言之，財(cái)政赤字可以為貿(mào)易赤字開(kāi)道護(hù)航，或者說(shuō)貿(mào)易赤字必然伴隨著財(cái)政赤字，以此出發(fā)，我們便能對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差背后的更多不平衡畫像展開(kāi)清晰的勾勒。

的確，幾乎很少有國(guó)家不對(duì)外舉債，但同時(shí)又沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家能夠離開(kāi)美元債，而且也沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家能像美國(guó)那樣發(fā)行國(guó)債是那樣的輕松自如和占有零成本的特權(quán)，因此，貿(mào)易逆差折射出的其實(shí)是美元與非美貨幣以及美國(guó)與非美國(guó)家金融地位絕對(duì)不平衡的事實(shí)。掃描全球，美元不僅是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算與匯率交易的最主要工具，也是全球投資與融資的最核心貨幣，同時(shí)還是各國(guó)重要的儲(chǔ)備性資產(chǎn)，并且美元能夠全球自由流動(dòng)，比較而言，任何一只非美貨幣無(wú)論是普及認(rèn)可程度還作為媒介的交易支付的可及性以及作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的公信力都要遜色很多，并且不少還需要美元進(jìn)行背書，也正是仰仗著本幣的不可一世，美國(guó)才可以對(duì)外任性發(fā)債;雖然貿(mào)易赤字讓美元流出了不少，形式上代表著美國(guó)財(cái)富面值的損失，但同時(shí)讓產(chǎn)品出口國(guó)持有更多美元等于就是增大其采購(gòu)美債的能力，進(jìn)而支持美國(guó)順暢發(fā)行國(guó)債并令美元回流至國(guó)內(nèi)，期間美國(guó)付出的只有微不足道的美元印刷費(fèi)，而收獲到了更多的出口國(guó)廉價(jià)的商品，并由此換來(lái)了國(guó)內(nèi)較低通脹率以及民眾優(yōu)越的福利，同時(shí)美元回流也讓美國(guó)貿(mào)易逆差具有可持續(xù)性與非風(fēng)險(xiǎn)性。貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字的聯(lián)袂雙演使得美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易與金融資源的競(jìng)逐中成為了最大贏家。

其實(shí)，美國(guó)貿(mào)易逆差的歷史就是一部美元霸權(quán)史的映射，或者說(shuō)美元霸權(quán)就是美國(guó)貿(mào)易逆差的制度性基礎(chǔ)。以布雷頓森林體系解體為分界線，之前長(zhǎng)達(dá)百年中美國(guó)一直以貿(mào)易順差示人，但自1971年美國(guó)出現(xiàn)了1.52億美元的首次貿(mào)易逆差后便至今持續(xù)不減，其中，1980年美國(guó)貿(mào)易逆差793億美元，1990年增至1236億美元，2000年擴(kuò)身到4782億美元，2020年上升至6787億美元。作為一段金融歷史的留存，布雷頓森林體系下美元與黃金掛鉤，使得美國(guó)發(fā)行美元的行為受到不小約束，但布雷頓森林體系解體后，美元脫離黃金進(jìn)入自由狀態(tài)，代表美國(guó)可以根據(jù)自己所需隨意發(fā)行美元和創(chuàng)造信用，而且布雷頓森林體系解體后美元的國(guó)際貨幣地位不僅沒(méi)有受到任何削弱，還與石油捆綁，形成“石油美元”，并開(kāi)始影響著大宗商品價(jià)格，最終，而美元“一幣獨(dú)大”的霸主地位不僅讓美國(guó)對(duì)外舉債變得肆無(wú)忌憚，也持續(xù)而有效支持了美國(guó)成功挽回因貿(mào)易逆差而產(chǎn)生的“損失”，由此也出現(xiàn)了美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大與美元霸權(quán)伸展在時(shí)間上同步的有趣現(xiàn)象。

值得明確的是，一國(guó)對(duì)外貿(mào)易由經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目構(gòu)成，前者又包括貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易，我們所說(shuō)的美國(guó)貿(mào)易逆差是指貨物貿(mào)易逆差，而在資本項(xiàng)目與服務(wù)貿(mào)易方面，美國(guó)一直保持著順差格局。對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)際貿(mào)易目標(biāo)并不是要謀求所有項(xiàng)目的順差，而是追求貿(mào)易的平衡，其中經(jīng)常項(xiàng)目順差的同時(shí)資本項(xiàng)目逆差以及貨物貿(mào)易逆差的同時(shí)服務(wù)貿(mào)易順差或者相反都是常態(tài)，尤其就美國(guó)而言，服務(wù)貿(mào)易與資本項(xiàng)目的順差在驅(qū)動(dòng)本國(guó)國(guó)際貿(mào)易平衡目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，更充分體現(xiàn)的是美國(guó)強(qiáng)大的資本輸出能力以及站在全球產(chǎn)業(yè)鏈高端的充分競(jìng)爭(zhēng)力，因此，即便是貿(mào)易逆差還會(huì)繼續(xù)放大，只要站穩(wěn)了資本項(xiàng)目與服務(wù)貿(mào)易的優(yōu)勢(shì)位置，美國(guó)在全球貿(mào)易中的贏勝角色就不會(huì)改寫與反轉(zhuǎn)。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）