祖龍娛樂：硬核研發(fā)王者靜待重歸寶座

秦越

精品制造王者

祖龍娛樂是一家中國領先的移動游戲開發(fā)商，擅長MMORPG類游戲，近年拓展至SLG及其他類型。公司專注于研發(fā)精品游戲，自2014年成立以來擁有7款游戲在上線首月流水超過人民幣1億元，3款游戲累計流水超過人民幣30億元，5款累計流水超過10億元，目前仍有11款移動游戲在運營。公司具備3個重要優(yōu)勢：一是爆款新游戲推出頻次穩(wěn)定;二是游戲產品生命周期較長;三是出海成績亮眼。

硬核研發(fā)為產品精品化奠定核心優(yōu)勢

公司重度聚焦研發(fā)，2020年底新建上海研發(fā)中心，已吸引幾位核心制作人加入，具有豐富項目經驗的核心團隊人才已超40人，將補充公司在二次元、女性向、休閑游戲等品類的空缺。截至2021年6月底，公司在北京、上海、成都及長春擁有研發(fā)人員超1100人，占員工總數比例高達85%，并不乏開發(fā)經驗超10年的資深員工（2019年占比約30%）。公司擁有經驗豐富、核心成員相對穩(wěn)定且組織架構不斷優(yōu)化的研發(fā)團隊，并持續(xù)加大研發(fā)投入，為未來持續(xù)制造精品化產品奠定了堅實基礎。

未來產品線充足靜待大作誕生

公司已上線產品多處于成熟階段，其中2020年發(fā)行的《鴻圖之下》仍保持較穩(wěn)定的流水，將于2021年下半年在多個海外地區(qū)上線。公司產品儲備豐富，預期下半年及2022年將有多款值得期待的產品上線。其中，“無縫球形大地圖”概念聚焦開發(fā)世界的MMORPG品類《諾亞之心》有望于今年年底或明年由騰訊控股在中國大陸地區(qū)代理發(fā)行、由公司在海外自發(fā)行;此外，女性向題材《以閃亮之名》將于明年由公司在中國大陸地區(qū)自發(fā)行，射擊和MMO結合且引用電影票房超15億美元IP的《項目B》將由騰訊全球發(fā)行（先海外）。

圖：祖龍娛樂主要財務數據（人民幣百萬元）

數據來源：公司資料、中泰國際研究部

預計公司2022年收入翻倍

預計公司收入將由2020年的12.1億元增至2021年、2022年的12.5億元和24.3億元。由于新作《夢想新大陸》流水成績不及預期、研發(fā)投入及銷售營銷開支大幅增長，預計2021年經調整利潤將錄得虧損4522萬元，但2022年將受惠于多款游戲陸續(xù)上線及費用維持在可控范圍內而轉為盈利5.9億元。公司未來潛在估值催化劑包括新一批版號下發(fā)或內容監(jiān)管細則落地、《諾亞之心》在上線后有較好表現。

南向資金凈流向圖（2021年9月14日-10月12日）

數據來源：東方財富Choice

南向資金前20大活躍個股（2021年10月7日-10月13日）

成交占比：指區(qū)間內陸股通成交金額占總成交金額的比例