豆粕振蕩下行概率較大

經(jīng)過(guò)去年下半年大幅上漲后，今年前7個(gè)月豆粕期貨整體表現(xiàn)為寬幅振蕩走勢(shì)，說(shuō)明當(dāng)前全球豆類供應(yīng)與需求處于均衡狀態(tài)。豆粕后市將如何？

大豆庫(kù)存充裕

美豆庫(kù)存有望增加：雖然今年美豆播種面積大幅低于市場(chǎng)平均預(yù)期，但是由于種植效益提升，今年美豆的播種面積和去年相比還是有明顯增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月月度供需報(bào)告中將2021/2022年度的期末庫(kù)存調(diào)高到1.55億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比也大幅上升，供需狀況略顯寬松。

南美大豆繼續(xù)增產(chǎn)：因種植效益較好，2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量較上年度增加較多，巴西大豆出口擴(kuò)大，較好地彌補(bǔ)了去年美國(guó)大豆減產(chǎn)造成的國(guó)際大豆供應(yīng)缺口。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕：當(dāng)前，我國(guó)大豆進(jìn)口繼續(xù)穩(wěn)步增加，沿海地區(qū)油廠大豆庫(kù)存持續(xù)上升。在較好的壓榨利潤(rùn)刺激下，油廠開工較為積極，豆粕庫(kù)存持續(xù)上升，部分油廠甚至因?yàn)槎蛊擅泿?kù)而停機(jī)。豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力較大，油廠很多時(shí)候報(bào)價(jià)出現(xiàn)極為罕見(jiàn)的負(fù)基差局面，而且這種情況短時(shí)間內(nèi)很難根本扭轉(zhuǎn)。另一方面，國(guó)內(nèi)需求不容樂(lè)觀。由于生豬存欄量強(qiáng)勁復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)飼料需求增加寄予厚望。但是，因前期養(yǎng)殖利潤(rùn)偏低，除生豬飼料增加外，其他飼料種類的產(chǎn)量降幅較大，使得飼料總產(chǎn)量恢復(fù)不如預(yù)期。因玉米價(jià)格大幅上漲，多家飼料廠大幅度減少了玉米使用量，而采用性價(jià)比較高的小麥、稻谷等能量飼料替代，由于小麥、稻谷的蛋白含量高于玉米，這可以減少豆粕這一高蛋白飼料的使用，從而節(jié)省更多的生產(chǎn)成本，一定程度上也減少了豆粕使用量。

后市油強(qiáng)粕弱延續(xù)

因同為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，豆粕和豆油價(jià)格很多時(shí)候有一定的蹺蹺板效應(yīng)。和豆油相比，近期豆粕價(jià)格明顯偏弱，后期油強(qiáng)粕弱格局有望延續(xù)。國(guó)際油脂市場(chǎng)供應(yīng)主要由棕櫚油、豆油和菜油等組成。今年世界棕櫚油和菜油生產(chǎn)形勢(shì)不容樂(lè)觀。受疫情影響，馬來(lái)西亞人員流動(dòng)受到限制，棕櫚種植園常常因勞工不足，棕櫚果采摘受到嚴(yán)重影響，棕櫚油生產(chǎn)恢復(fù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)較慢。

今年世界菜油生產(chǎn)形勢(shì)更差。加拿大是世界菜油第一生產(chǎn)大國(guó)，但目前主產(chǎn)省薩斯喀徹溫、曼尼托巴和阿爾伯塔均出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，市場(chǎng)人士預(yù)估該國(guó)油菜籽產(chǎn)量?jī)H為1600萬(wàn)～1700萬(wàn)噸，大幅低于去年1870萬(wàn)噸以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的2050萬(wàn)噸的水平。

同時(shí)，為提倡清潔能源，各國(guó)堅(jiān)持對(duì)生物柴油生產(chǎn)給予較大幅度補(bǔ)貼，或者加大生物柴油摻兌比例，提高生物柴油產(chǎn)量，這將增加植物油的消費(fèi)量，從而刺激植物油價(jià)格繼續(xù)維持高位。

綜上所述，美豆播種面積增加，生長(zhǎng)優(yōu)良率尚可，下年度期末庫(kù)存有望上調(diào)；南美大豆播種面積有望繼續(xù)增加。全球大豆供應(yīng)相對(duì)充足。但國(guó)內(nèi)豆粕需求堪憂，加之豆油走勢(shì)偏強(qiáng)，豆粕期貨在經(jīng)過(guò)去年下半年上漲后，已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位，繼續(xù)走高難度較大，振蕩下行也許更加符合目前和今后的供需狀況。（據(jù)中華糧網(wǎng)）