沐恩

周期股調(diào)整后將分化

主持人：本周指數(shù)確實(shí)如上周所說不會(huì)太強(qiáng)，周期股的調(diào)整比較慘烈！

袁月：上周說了本周只有四個(gè)交易日，考慮到節(jié)日效應(yīng)走勢(shì)不會(huì)太強(qiáng)，本周走勢(shì)確實(shí)如此，短期看盤面氛圍走弱，但中期看這其實(shí)更有利于節(jié)后的上漲，所以沒必要太悲觀。滬指這個(gè)位置調(diào)整總比上漲要更合理，而創(chuàng)業(yè)板一直處在相對(duì)底部區(qū)間，支撐在3150點(diǎn)，壓力在3300點(diǎn)附近，短期維持在這個(gè)區(qū)間震蕩也沒有大問題。

周期股在連續(xù)大跌后風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，這種走勢(shì)符合其歷來波動(dòng)大的特點(diǎn)，這更適合有交易能力的投資者。對(duì)于周期股而言，涉及品類較多，不能一概而論，整體從形態(tài)和氛圍看，目前都需要一個(gè)震蕩調(diào)整進(jìn)行籌碼交換的過程。之后再看契機(jī)，只要供需穩(wěn)定或者緊俏，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲，股價(jià)還會(huì)有正反饋，但其中的過程可能會(huì)比較煎熬。再細(xì)化看，新能源中的鋰電、光伏等，由于中期邏輯通順，短期即使調(diào)整也不會(huì)太深，反而調(diào)整帶來的是機(jī)會(huì)，這些方向都在滾雪球中持續(xù)跟蹤，這是調(diào)整后的重點(diǎn)。

主持人：消費(fèi)股本周迎來上漲，屬于風(fēng)格切換嗎？

袁月：低位的消費(fèi)股本周出現(xiàn)大漲，尤其是“茅五瀘”幾乎都是漲停，這在歷史上罕見。相對(duì)應(yīng)的是高位周期股大跌，此時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)不少高低位切換的聲音，對(duì)此投資者仍要理性分析，不要漲時(shí)看漲，跌時(shí)看跌。

對(duì)于以白酒為首的消費(fèi)股整體位置處于相對(duì)低位，估值雖然算不上便宜，但對(duì)比之前也有安全邊際，基本面相對(duì)穩(wěn)定但不超預(yù)期，所以這種情況下直接反轉(zhuǎn)的概率并不大，更多是震蕩向上，這個(gè)向上幅度大或小取決于接下來有沒有新的催化劑和市場(chǎng)風(fēng)格。更關(guān)鍵的是，消費(fèi)中也要區(qū)分，不是是個(gè)白酒、是個(gè)食品、是個(gè)醫(yī)藥就能跟著反彈，要堅(jiān)持邏輯最硬優(yōu)先原則，比如CXO、白酒等，這些邏輯已經(jīng)多次得到驗(yàn)證。

漲價(jià)預(yù)期提振資金情緒

主持人：調(diào)味品有漲價(jià)的傳聞，這有什么影響？

袁月：類似的報(bào)道出現(xiàn)后，公司發(fā)布公告澄清，大致意思簡(jiǎn)而言之就是成本上漲公司確實(shí)有壓力，但產(chǎn)品是否漲價(jià)、如何漲價(jià)還沒有定論，即使?jié)q價(jià)能帶來多少業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也是不確定的。食品漲價(jià)涉及的方面比較多，一方面，行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)加劇，擠壓提價(jià)應(yīng)對(duì)空間;另一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)尚處調(diào)整恢復(fù)期，調(diào)味品作為居民必需消費(fèi)品，頭部企業(yè)承擔(dān)一定社會(huì)責(zé)任，因此提價(jià)上還面臨政策壓力。不過，在原材料持續(xù)上漲的情況下，調(diào)味品板塊漲價(jià)仍是大概率事件，無非就是時(shí)間、涉及品類和幅度的問題。

通常來說產(chǎn)品提價(jià)是利好，至少短期情緒上是這樣，中期效果要持續(xù)跟蹤才能有結(jié)論。過去幾年，調(diào)味品企業(yè)有兩次行業(yè)性提價(jià)，分別是2013年底至2014年初和2016年下半年至2017年初，提價(jià)時(shí)點(diǎn)基本與原材料上漲同步。一是原材料價(jià)格上漲，如大豆、白糖等;二是包裝價(jià)格上漲，如瓦楞紙、玻璃瓶等。

這次提價(jià)預(yù)期，與之前有所不同，多了一個(gè)重要因素：現(xiàn)在面臨一批經(jīng)銷商庫存較高，分銷商不愿意囤貨的壓力，希望通過提價(jià)豐厚渠道利潤(rùn)，從而提振渠道動(dòng)力。所以邏輯上看，本次在對(duì)沖成本壓力提振業(yè)績(jī)的同時(shí)，有助于打通渠道庫存流向，豐厚渠道利潤(rùn)從而提振渠道動(dòng)力。但能否成功還需跟蹤，因?yàn)楦邘齑婧托枨蟛徽竦那闆r下，提價(jià)也帶來了更大的管理難度，漲價(jià)能否順利傳導(dǎo)還需觀察。

主持人：不考慮提價(jià)預(yù)期因素，調(diào)味品有無中期價(jià)值？

袁月：僅從近期產(chǎn)業(yè)調(diào)研看，調(diào)味品龍頭7～8月收入同比處于小個(gè)位數(shù)下滑到持平的區(qū)間，不過隨著疫情影響邊際緩解帶動(dòng)需求回暖，9月份收入有所提振，樣板市場(chǎng)9月份判斷有超過20%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)當(dāng)前整體渠道庫存處于2～2.5個(gè)月的區(qū)間，較二季度已經(jīng)有了明顯改善。

短期看，調(diào)味品龍頭的動(dòng)銷數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但不屬于經(jīng)營(yíng)上的拐點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)依舊面臨高庫存和成本上漲的壓力。短期受益于提價(jià)預(yù)期以及低位消費(fèi)股的輪動(dòng)，股價(jià)有所反彈，短期更多看情緒，中期要看經(jīng)營(yíng)情況，理論上目前也有一定的安全邊際，只是投資者要明白，同樣作為消費(fèi)股，白酒的商業(yè)模式要優(yōu)于調(diào)味品，這是需要注意的。