600億美元回購股票，微軟有何深意？

陳鄧新

加碼與蘋果爭奪市值“一哥”？

近日，微軟宣布最高600億美元的股票回購計(jì)劃，這意味著其啟動(dòng)史上第四次回購，并將季度股息由每股56美分提高至62美分，漲幅高達(dá)10.71%，

受消息提振，微軟股價(jià)再度站上300美元大關(guān)，市值高達(dá)2.29萬億美元，僅次于蘋果，屈居全球第二大上市公司。

對(duì)微軟的回購，資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)涇渭分明。

一種聲音認(rèn)為是積極信號(hào)，可與蘋果爭奪全球市值“一哥”的寶座。

某公募基金公司執(zhí)行董事劉旭凌告訴電腦報(bào)：“回購可以向市場(chǎng)釋放企業(yè)經(jīng)營健康的信號(hào)，促進(jìn)公司的市值與內(nèi)在價(jià)值相匹配，因而上市公司回購股票并不鮮見，關(guān)鍵在于回購是否有誠意、金額占比大不大，沒有的話就是耍流氓?！?/p>

事實(shí)上，市場(chǎng)上不乏忽悠式回購。

譬如，2015年9月萬科擬回購不超過100億元的股票，卻僅回購了1.6億元意思了一下，被趁虛而入的寶能抄了底，從而引發(fā)了“寶萬之爭”。

再譬如，2018年10月華銳風(fēng)電（已退市）在明知資金有限的情況下，披露大額回購計(jì)劃，最終僅完成回購下限的2.36%。

不過，微軟的回購歷來未摻水。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，微軟在2021年第一季度回購了約70億美元的股票，2020年第四季度～2021年第二季度共回購了200億美元。

上述動(dòng)作，依據(jù)的正是微軟第三次回購計(jì)劃，回購規(guī)模高達(dá)400億美元。

“多年以來，蘋果與微軟的市值屢創(chuàng)新高，底層邏輯之一就是持續(xù)大規(guī)?；刭?，這也是巴菲特為何愿意在庫克時(shí)代重倉蘋果的緣由?！眲⑿窳璞硎?，“在這場(chǎng)回購的軍備競賽中，微軟不敢松懈，否則難以咬緊蘋果的市值，要知道當(dāng)年微軟可是俯視蘋果的。”

換而言之，微軟無縫銜接回購計(jì)劃，意欲為市值保駕護(hù)航，從而避免掉隊(duì)。

另外一種聲音認(rèn)為并非最佳選擇，不如補(bǔ)短板、筑長板。

微軟回購股票更多是為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高凈資產(chǎn)收益率，如此一來就難以抉擇最佳時(shí)機(jī)，即在股價(jià)低迷時(shí)、拋壓嚴(yán)重時(shí)進(jìn)行回購。

一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴電腦報(bào)：“僅僅為了‘凈現(xiàn)金中性策略進(jìn)行回購，遠(yuǎn)不如并購、戰(zhàn)略投資來得高效，畢竟微軟的生態(tài)也有短板需要補(bǔ)。”

譬如，自動(dòng)駕駛，為國內(nèi)外科技巨頭競相卡位的市場(chǎng)高地，微軟卻姍姍來遲。

據(jù)外媒報(bào)道，2021年1月20日，微軟向通用汽車旗下的自動(dòng)駕駛公司Cruise注資了20億美元，而Cruise未來將使用微軟Azure來提升競爭力。

這意味著，微軟繼亞馬遜、谷歌、蘋果等之后，才獲得自動(dòng)駕駛的入場(chǎng)券。

上述觀察人士進(jìn)一步表示，如若通過補(bǔ)短板、筑長板的方式夯實(shí)業(yè)績基石，增厚公司的實(shí)際價(jià)值，助推市值增長的動(dòng)力更為持久。

華爾街普遍看好微軟

智能云成為微軟第一增長曲線

不差錢的背后，云計(jì)算成為頂梁柱

兩種觀點(diǎn)的優(yōu)劣尚無定論，唯一可以確定的是微軟不差錢，截至2021年6月30日，微軟手握1303億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。之所以如此財(cái)大氣粗，與微軟困境反轉(zhuǎn)有莫大的關(guān)系。

曾幾何時(shí)，微軟被外界視為廉頗老矣，慘遭華爾街長期唱衰，淪至“吃老本”的尷尬境地，市值因而多年不振。一名業(yè)內(nèi)人士回憶道：“微軟在桌面時(shí)代過于成功，反而成為其蛻變的絆腳石，路徑依賴之下屢屢錯(cuò)失移動(dòng)時(shí)代的紅利?！?/p>

對(duì)此，微軟現(xiàn)任CEO納德拉曾有過定論：“在微軟，我們有這樣一個(gè)非常糟糕的習(xí)慣，就是我們經(jīng)常陷入自我滿足而無法自拔，我們正在學(xué)習(xí)如何不去看待過去?！?014年，納德拉執(zhí)掌微軟之初，一派日落西山的景象，如今的微軟舊貌換新顏。

據(jù)微軟財(cái)報(bào)顯示，2020年智能云業(yè)務(wù)占總營收的比例為33.8%，超越傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，首次成為微軟第一增長曲線，徹底扭轉(zhuǎn)了外界對(duì)其刻板的軟件巨頭印象，而到了2021年第二季度，智能云的營業(yè)收入為173.75億美元，占總營收的比例提升至37.6%。

橫向比較的話，微軟Azure已具備挑戰(zhàn)亞馬遜AWS的資格。至少，從營業(yè)收入來看是如此：2021年第二季度，亞馬遜AWS的營業(yè)收入為148.09億美元，同比增長37%;微軟Azure的營業(yè)收為173.75億美元，同比增長30%。

顯而易見，亞馬遜AWS增速仍占優(yōu)，體量卻被反超了。對(duì)此，摩根士丹利寄予肯定，將微軟的目標(biāo)價(jià)由305美元上調(diào)至331美元，維持之前給予的“增持”評(píng)級(jí)。需要注意的是，微軟Azure營收反超，與Word、Excel、OneDrive、Outlook、Skype等生態(tài)體系遷徙上云的貢獻(xiàn)息息相關(guān)，如若單看市場(chǎng)占有率，亞馬遜AWS仍是老大。

盡管如此，納德拉的成就肉眼可見。

這也可以解釋，微軟市值突破一萬億美元耗時(shí)33年，而從一萬億美元到兩萬億美元僅耗時(shí)2年左右。

此背景下，納德拉于2021年6月17日被選為微軟的新任董事長，至此一肩挑兩擔(dān)，牢牢掌握微軟的話語權(quán)，成為比爾·蓋茨之后的第二人。