把握四季度行情的幾個關鍵點

聶方紅

今年前三季度行情即將收官，總的感覺是大盤走得驚心動魄，牛股表現(xiàn)波瀾壯闊，熊股讓人傷心落淚，基金、散戶都是幾家歡喜幾家愁。好在股市永遠不缺機會，股市也始終讓人難以完全猜透?；钤诠墒?，最大的功課就是要提升分析預測水平，提前為后面的行情做出理性選擇。面對即將到來的四季度行情，投資者在分析預測時，個人覺得有必要把握好以下幾個方面。

一要正視國內經(jīng)濟回落的風險。一般而言，經(jīng)濟好，股市就會好，宏觀經(jīng)濟運行狀況對股市影響顯而易見。今年股市走得跌跌撞撞，一個最重要原因就是我們經(jīng)濟的復蘇形勢復雜多變，四季度估計還是如此。

首先，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢來看，經(jīng)濟增長前高后低的趨勢十分明顯，后續(xù)經(jīng)濟運行壓力較大。因為去年經(jīng)濟受疫情影響大，今年經(jīng)濟逐步復蘇實現(xiàn)恢復性增長，但這種增長與疫情前相比較，不確定因素明顯增多，它包括疫情的防控尚未找到徹底解決辦法，不時給經(jīng)濟帶來紛擾;地方政府債務消化困難重重，灰犀牛對未來發(fā)展的沖擊不可低估;創(chuàng)新新動能的培育有一個過程，急功近利很容易走向歧途;外部環(huán)境依舊嚴峻，對未來全球經(jīng)濟復蘇形勢預期不很樂觀等。盡管上下對經(jīng)濟增長前高后低有足夠的心理預期，但回落到什么程度？底在哪里？回穩(wěn)之后怎么走？是低位徘徊還是重新奮起可能還有待觀察。僅從8月份數(shù)據(jù)來看，反映大眾消費情況的社會消費品零售總額同比只增長2.5%，遠低于預期;反映生產(chǎn)的當月的制造業(yè)PMI指標已經(jīng)回落到榮枯線附近，也不樂觀。好在最高層對此早有預期和對策，大家不必過于悲觀。

其次，從拉動經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”來看，投資方面，傳統(tǒng)基建投資受地方政府債務約束，增幅明顯收窄;新基建受市場和技術約束進展不理想;房地產(chǎn)業(yè)進入“飽和期”，積累的問題開始顯現(xiàn)，因此整體投資下滑短期難以扭轉。消費方面，疫情因素抑制了市場消費增長;消費偏好分化加深，消費升級和新熱點培育越來越難，影響了消費的提振;通脹憂慮在增加。出口方面，貿易保護主義抬頭、疫情造成的市場分割、國際航運價格的暴漲、大宗商品價格的狂飆等都讓出口企業(yè)生存艱難。這些因素累積起來，必然會對四季度乃至今后的宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響，進而傳導到資本市場，投資者必須對此有個充分的心理準備。

最后，突發(fā)意外事件的影響不可低估。許多問題在經(jīng)濟好的時候是看不到的，比如最近兩年在限制房地產(chǎn)融資之下，一些知名地產(chǎn)龍頭紛紛出現(xiàn)問題。投資者必須牢記經(jīng)濟規(guī)律、價值規(guī)律不可違背，再好的公司、再大的企業(yè)、再新的賽道，如果脫離了經(jīng)濟基本面去瘋炒，其結果就是一地雞毛。最重要的是，千萬不要以為這是單個企業(yè)的事，它意味著一個行業(yè)興衰的轉折，更可能牽一發(fā)而動全身，影響的是一大片行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)，投資者必須高度重視。

二要關注宏觀政策變化的走向。政策是影響股市行情的重要變量。今年股市行情最精彩的行業(yè)也主要是來自政策的支持，比如供給側結構改革讓上游煤炭、鋼鐵、建材、化工等周期性行業(yè)的供求關系發(fā)生了改變，供不應求導致今年資源型產(chǎn)業(yè)價格大漲，股價也隨之暴漲;國家出臺“雙碳”政策又刺激新能源產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，形成今年資本市場投資最火熱的風口賽道。有時候，經(jīng)濟形勢不好，股市走勢卻很好，一個重要原因就在于為了刺激經(jīng)濟復蘇，貨幣政策會寬松一些，流動性增加進而引發(fā)資金推動型牛市。四季度，各種重要會議密集，對今年的總結和對來年工作的謀劃，很可能也是政策的密集推出期。投資者最需留意的政策主要包括：貨幣政策會不會持續(xù)寬松或者是適度收緊。這方面可以從高層的用詞去領會，可以從央行具體操作行為去觀察，可以從全社會融資總額增幅去分析，可以從社會融資成本去體會。產(chǎn)業(yè)政策有沒有新的舉措出臺，如果有，很可能引發(fā)新的投資風口。能源“雙控”政策落地的政策嚴不嚴格，如果不會因為經(jīng)濟指標好壞而改變，“雙碳”政策的紅利就可能是一個長期題材?；獾胤秸畟鶆沼袥]有新辦法新措施，這直接影響地方政府經(jīng)濟行為。穩(wěn)增長和高質量發(fā)展方面有沒有新措施，若有，則必須認真分析政策含金量，找出政策的針對性行業(yè)和收益板塊，特別是對刺激投資、消費、出口的相關政策要重點關注。投資者要善于從國家的宏觀政策中去找風口、找投資方向。

三要防范全球市場調整的壓力。在全球資本市場格局中，A股的地位、吸引力和影響力在不斷增強，但也要承認，在大趨勢環(huán)境下，我們的市場對外部市場的影響微弱，受他人影響較大，也就是“A股市場跟跌不跟漲”的現(xiàn)象。四季度，有幾個環(huán)節(jié)需要關注。一是外部市場的走向。這段時間，境外股市走勢更加跌宕起伏，美股等西方發(fā)達國家的主要股市技術上有明顯破位下行的跡象，我國香港恒生指數(shù)更是逐浪走低、熊途漫漫。必須提防美股等的調整對A股的負面影響。二是西方國家的通脹情況。如果國際通貨膨脹不能及時得到有效控制，這兩年各國央行競相放水帶來的負面效果就可能展現(xiàn)，美聯(lián)儲的議息動向就是風向標。三是債務違約事件處置情況。美國財長已經(jīng)明言，政府債務違約將會引發(fā)一場歷史性的金融危機。西方投機資金最善于“趁你病要你命”，中秋節(jié)假日期間，港股地產(chǎn)股全線崩潰，最慘的跌了90%，這不能排除一些資金利用個別公司的問題惡意做空市場。

四要準備市場風格的轉換。四季度，估計結構性行情依舊，大家期待的指數(shù)牛市比較難以出現(xiàn)。第一，房地產(chǎn)出現(xiàn)問題是行業(yè)衰退問題，不是成長中的問題，鑒于房地產(chǎn)牽涉行業(yè)多，與它相關的建材建筑、裝飾家具、金融保險等都可能不好過。第二，指數(shù)權重比較大的貴州茅臺、五糧液、招商銀行、兩桶油、平安保險、寧德時代、比亞迪、長城汽車、長江電力等股價都處于高位，漲幅不少，繼續(xù)拉抬跟風者難找。除非工農(nóng)中建與兩桶油集體暴動，否則很難出現(xiàn)指數(shù)大牛。第三，煤炭、鋼鐵、有色等上游資源性周期股，前期漲幅巨大，再往上漲除非這些資源價格還有大幅上漲，這對中下游和國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長肯定不是好消息，估計管理層也不會聽任它們瘋狂下去。從過往的經(jīng)驗來看，它們暴漲過后一般都是長期下跌，千萬不要把不正常的利潤當正常，不然炒股就會吃苦頭，就如在高位買進中遠海控、金發(fā)科技的投資者那樣虧錢還在抱怨投資者不識貨。第四，對那些調整時間長、估值比較低，沒有被炒作過的成長性好的新股次新股、核心資產(chǎn)價值白馬股以及受疫情影響跌過頭的股票可能需要重點關注。醫(yī)藥、食品、國防軍工、核心科技等應該有春天。同時要注意北京證券交易所的運行情況，不排除資金在北京交易所發(fā)新股后開辟新戰(zhàn)場的可能。

最后，如果整體內外經(jīng)濟環(huán)境不理想，四季度也可能屬于前期大漲股票的出貨期、大盤尋底筑底磨底階段，屬于積蓄來年力量、布局明年熱點方向的準備時間，那樣也可能沒有明顯熱點，投資者一定要控制好倉位，不沖動、不盲動。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）