廣發(fā)再融資主題風(fēng)格漂移“文不對題”投資新秀思路保守 底倉疑似踏空

張桔

9月17日，廣發(fā)基金公告，旗下兩位明星基金經(jīng)理升任副總，一位是2019年的公募狀元劉格菘，另一位是成名更早的老將傅友興，截至半年末時，劉格崧管理規(guī)模已超900億元，傅友興也突破350億元規(guī)模，兩人的合計管理產(chǎn)品規(guī)模就與排在第40位的前海開源基金公司相當(dāng)。

此外，從公司權(quán)益類產(chǎn)品的投資運作來看，考慮到監(jiān)管層當(dāng)前在糾偏行業(yè)內(nèi)長期存在的風(fēng)格漂移，廣發(fā)旗下的靈活配置型基金再融資主題似乎也屬這類產(chǎn)品，雖然重倉的貴州茅臺、萬華化學(xué)、玲瓏輪胎等也是公募追捧的對象，但是貌似和再融資關(guān)系不大。而或許也是由于產(chǎn)品找不準(zhǔn)定位，基金的收益和排名從去年至今表現(xiàn)不佳，今年迄今只有大約4個點的收益。

定增產(chǎn)品轉(zhuǎn)型LOF更名為再融資新秀基金經(jīng)理實戰(zhàn)彰顯短板

在廣發(fā)基金一眾權(quán)益產(chǎn)品中，廣發(fā)再融資主題顯然屬于不顯山露水的族群，但它卻因一次有些爭議的更名而被大眾所關(guān)注。2018年一季度，該基金的名字還叫做廣發(fā)睿吉定增，但從當(dāng)年二季度開始，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為上市LOF的同時，名稱也變?yōu)閺V發(fā)再融資主題。

“再融資是指上市企業(yè)通過發(fā)債、定增等手段募集資金，是站在一級或者一級半市場的角度看企業(yè)，那么從目前持倉的股票來看，大部分股票還都是相對成熟的上市企業(yè)。一季度重倉的會通股份在其中可能較為特別，公司在科創(chuàng)板上市以來，業(yè)績和股價其實在一路下行，上半年公司歸母凈利潤同比下降57%，近期公司也公示了發(fā)行轉(zhuǎn)債的募集說明書，這一例可能是上半年重倉股中較為符合再融資主題的股票?！蹦橙袒鸱治鰩熗鯐悦魅缡钦f。

從產(chǎn)品的投資目標(biāo)表述來看，基金是要通過一級市場參與以及二級市場精選涉及再融資事項（比如定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股）的股票進(jìn)行投資。同時，基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)在權(quán)益部分是用55%的倉位對標(biāo)中證800指數(shù)收益率。但是，這樣的表述顯然值得推敲，比如上市公司是在怎樣的時間段、怎樣的背景再融資，再融資的收效如何呢？從當(dāng)前內(nèi)地的公募產(chǎn)品設(shè)計來看，后定增時代，將再融資作為一類產(chǎn)品主題的公募顯然不多。

而或許也是這樣的模糊界定，也讓多數(shù)投資者無法長期堅定地追隨該基金一路前行。從基金規(guī)模表現(xiàn)看，記者發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)模在去年下半年迄今有過快速上沖隨后回落的過程， 去年四季度末曾一舉突破6億份但在今年半年末則回落到2.46億份，背后的原因自然和產(chǎn)品業(yè)績的起伏有關(guān)。Wind顯示，該基金去年全年所實現(xiàn)的凈值增長率約為27.55%，基本上在同類基金中排名中游。但今年從年初到目前的凈值增長率僅約為4.42%，從而導(dǎo)致產(chǎn)品的年化收益僅僅為8.34%，同類排名居于后三分之一。

表1 廣發(fā)再融資主題近四個季度前五大重倉一覽

《紅周刊》統(tǒng)計了近四個季度的十大重倉股名單，能夠在一年的時間維度中四次榜上有名的只有貴州茅臺、白云機場和萬華化學(xué)，但是利用Wind查閱，在去年三季度到目前的時間段中，僅有白云機場在去年的10月20日實施過一次定向增發(fā)，當(dāng)時的發(fā)行價格是10.76元，白云機場在今年經(jīng)歷過股價的大幅下行后V字反轉(zhuǎn)，但最新的收盤價10.87元相比定增發(fā)行價基本可以算是零漲幅。此外，另外兩只一直榜上有名的萬華化學(xué)和貴州茅臺也是年內(nèi)表現(xiàn)平平。

“比如二季度產(chǎn)品的第一大重倉股是貴州茅臺，其肯定不需要融資的，因此投資也偏離了再融資主題的產(chǎn)品框架?！绷硪徊辉妇呙幕鸱治鰩熞踩缡潜硎?。

再對比一季報和二季報的重倉，記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理田文舟新更換的重倉股包括了江蘇銀行、羚銳制藥、三峽能源、百克制藥，幾乎是更換了半數(shù)的重倉股，但是記者查閱上述4股在二季度到目前均沒有過再融資事項，也就是說其實新更換的標(biāo)的股并不符合再融資這條標(biāo)準(zhǔn)。那么，它們今年在二級市場的漲幅如何呢？截至中秋節(jié)前，江蘇銀行的年內(nèi)漲幅約為14.54%，羚銳制藥的年內(nèi)漲幅約為32.76%，而后兩者則是年內(nèi)上市的新股入圍了十大重倉，但是它們與再融資之間的關(guān)系如何聯(lián)系到一起呢？

對此，基金經(jīng)理田文舟也在季報中指出：“報告期內(nèi)，結(jié)合宏觀環(huán)境和估值水平，本組合維持了消費、銀行等行業(yè)的持倉，降低了周期成長股的持倉，權(quán)益持倉比例小幅下降;固收方面，仍以持有中短期的利率債為主。”接受《紅周刊》記者采訪時， 愛方財富基金分析師陳亮亮指出：“ 新任基金經(jīng)理比較保守，可能一方面受份額波動比較大;另一方面相信2021年市場機會較少，基金倉位始終保持在不超過3成。雖然基金凈值保持了平穩(wěn)增長，但也失去了較多上漲機會。截至2021年6月底基金股票倉位僅19.4%，大幅偏離基準(zhǔn)近35個百分點?！?h3>“雙十老將”亦栽跟頭兩位14年女將年內(nèi)業(yè)績冰火兩重天

天天基金網(wǎng)顯示，田文舟目前在基金經(jīng)理崗位任職不過兩年多一點的時間，他所管理的另一只基金則是廣發(fā)龍頭優(yōu)選混合，而該基金今年到目前的業(yè)績更為慘淡，迄今僅僅實現(xiàn)了大約2.65%的年內(nèi)凈值增長率。

和上文的廣發(fā)再融資主題對比，記者發(fā)現(xiàn)兩只產(chǎn)品重合的標(biāo)的不少，比如二季度重倉中的貴州茅臺、三峽能源、萬華化學(xué)、羚銳制藥等，兩者最大的區(qū)別是廣發(fā)龍頭優(yōu)選二季報新增潞安環(huán)能，但這只煤炭股上一季未出現(xiàn)在十大重倉名單中，同時僅僅是排在重倉的第十位。

不過在廣發(fā)權(quán)益團(tuán)隊的一眾明星基金經(jīng)理中，還是會發(fā)現(xiàn)多位基金經(jīng)理資歷極為豐富，除去早已升任高管如今不再管理基金的易陽方外，在任的主動權(quán)益舵手中有兩位女將任職都超過了14年，其中一位是陳少平，而另一位則是李琛，區(qū)別是陳少平迄今先后在三家基金公司供職，而李琛從頭至今均效力于廣發(fā)基金。但對比今年的業(yè)績，兩人的成績單差異巨大，前者所管理的惟一基金年內(nèi)漲幅超過40%，但后者所管理的多只基金不僅年內(nèi)全部下跌，而且作為她任職回報成績最好的廣發(fā)消費品精選，年內(nèi)迄今凈值下跌超過17%。