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    基于杜邦分析法的山西杏花村汾酒集團有限責(zé)任公司盈利能力分析

    2021-09-23 15:44:41侯瀟
    企業(yè)科技與發(fā)展 2021年8期
    關(guān)鍵詞:杜邦分析法

    侯瀟

    【關(guān)鍵詞】山西汾酒;盈利能力;杜邦分析法

    【中圖分類號】F23 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688(2021)08-0150-03

    白酒作為一種高端消費品,其盈利的多少深受國家宏觀政策和市場經(jīng)濟環(huán)境的影響。2012年禁酒令和限制“三公”消費政策的實施,給白酒行業(yè)帶來了很大的影響,一度使白酒行業(yè)陷入低谷時期。之后,隨著國家政策的調(diào)整,白酒市場有所回暖,而2020年暴發(fā)新冠肺炎疫情,又是對白酒行業(yè)的一次巨大考驗。近幾年來,山西杏花村汾酒集團有限責(zé)任公司(簡稱山西汾酒)在全國白酒市場的排行中一直落后于“茅臺”“五糧液”等名酒,面對疫情,盡管山西汾酒迅速做出應(yīng)對措施,但其盈利能力還是不可避免地受到了影響。要想在激烈的市場競爭中嶄露頭角,提高該企業(yè)盈利能力是一個重要手段。利用杜邦分析法對山西汾酒近兩年按報告期體現(xiàn)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析,并提出優(yōu)化措施,對該公司今后的發(fā)展具有重大意義。

    1 山西汾酒概況

    1.1 基本情況

    山西汾酒是以白酒生產(chǎn)銷售為主,集貿(mào)易、旅游、餐飲等為一體的國家大型一檔企業(yè),該集團下屬5個全資子公司,11個控股子公司,2個分公司,1個隸屬單位,現(xiàn)有員工近10 000人。其中,山西杏花村汾酒廠股份有限公司為山西汾酒核心子公司,于1993年在上海證券交易所掛牌上市,為“中國白酒第一股”“山西第一股”。

    山西汾酒地處酒都杏花村,以生產(chǎn)經(jīng)營中國名酒——“汾酒”“竹葉青酒”為主營業(yè)務(wù),年產(chǎn)銷白酒約75 000萬L,是全國“AAAA”級工業(yè)旅游示范點和全國酒文化學(xué)術(shù)活動基地。杏花村汾酒釀造作坊遺址是全國重點文物保護單位,并已入選世界遺產(chǎn)預(yù)備名錄,汾酒釀造技藝是首批國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn),并已進入申報世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名錄?!胺诰啤笔俏覈逑阈桶拙频牡湫痛?,素以入口綿、落口甜、飲后余香、回味悠長而著稱,在國內(nèi)外享有較高的知名度、美譽度和忠誠度。汾酒歷史悠久,文化源遠流長,與華夏文明、黃河文明、晉商文化同根同源,一脈相承。汾酒歷史文化底蘊深厚,在白酒行業(yè)獨樹一幟,為行業(yè)所公認,是汾酒的核心競爭優(yōu)勢之一。

    1.2 經(jīng)營情況

    近3年來,山西汾酒各個季度的經(jīng)營成果波動較大,業(yè)績不穩(wěn)定。但從整年度情況來看,該企業(yè)的營業(yè)收入是逐年上升的。2018年,山西汾酒完善OA辦公平臺建設(shè),進一步推動信息化建設(shè),抓住“一帶一路”建設(shè)機遇,與俄羅斯、加拿大等國家多次進行國際交流,提升品牌影響力,打開國外市場,2017—2018年超額完成目標責(zé)任書中的任務(wù),并且在行業(yè)中排名由第八名上升至第六名,成為白酒行業(yè)唯一入選國務(wù)院國資委國企改革“雙百行動”企業(yè)。

    從企業(yè)年報數(shù)據(jù)來看,該企業(yè)2019年業(yè)績收入為2.91億元,增長速度居行業(yè)前列,但從各季度的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2019年第二季度企業(yè)營業(yè)收入中,凈利潤和銷售毛利率與第一季度相比大幅度下降。第三、第四季度的營業(yè)收入和凈利潤略有回升,第四季度的經(jīng)營狀況不理想。

    2020年初,新冠肺炎疫情暴發(fā),公司積極響應(yīng)政府號召,及時采取了有力的防控措施,但是公司經(jīng)營仍然受到了不小的影響,因此2020年第一季度的營業(yè)收入和凈利潤上漲幅度不大,甚至營業(yè)收入在第二季度下降了33.33%。2020年截至第三季度,企業(yè)的銷售毛利率一直呈緩慢下降趨勢,說明企業(yè)的盈利能力略差,處于不慍不火的狀態(tài)。

    2 山西汾酒盈利能力的杜邦分析

    本文通過杜邦分析法分析山西汾酒近期的財務(wù)指標,從中摘取杜邦分析體系計算以凈資產(chǎn)收益率為核心指標所需的各項財務(wù)績效數(shù)據(jù),逐期比較數(shù)據(jù)的變化趨勢,分析山西汾酒近期的盈利能力,并制定相應(yīng)的對策,以期提高該公司的盈利能力。

    在杜邦財務(wù)體系中,凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)[1]。所以,本文將從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)3個方面分析山西汾酒的盈利能力。

    2.1 銷售凈利率分析

    銷售凈利率是企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的比例關(guān)系,用于衡量一定時期內(nèi)企業(yè)銷售收入獲取能力[2]。銷售凈利率越高,說明企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力越強,反之則越弱。表1為山西汾酒每個季度的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。

    從表1可以看出,山西汾酒的銷售凈利率變化波動起伏較大。

    2019年第二季度,企業(yè)的銷售凈利率較第一季度下降幅度達到8.8%,原因是企業(yè)的銷售收入下降。2019年4月,有媒體報道稱,在山西太原、汾陽等地,山西汾酒出品的產(chǎn)品存在價格、產(chǎn)品信息混亂,以及暗藏私自灌裝等現(xiàn)象。此類事件對山西汾酒產(chǎn)生了很大的影響,使其不得不壓縮開發(fā)商數(shù)量,通過提高門檻等措施加強品控監(jiān)管。因此,2019年第二季度的銷售收入僅有23.3億元,凈利潤只有3.362億元,導(dǎo)致第二季度的銷售凈利率下降。2019年第三季度,企業(yè)擴展電商渠道,推廣文化品牌,銷售收入增加了4.5億元,銷售凈利率也提高到19.65%。2019年第四季度,公司成本費用額增加,但是銷售收入?yún)s下降了,導(dǎo)致凈利潤下降較大幅度,銷售凈利率也跟著下降。

    2020年第一季度,實現(xiàn)營收為41.40億元,同比增長1.71%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.25億元,同比增長39.36%;基本每股收益為1.414 5元,主要是受疫情影響,商品酒產(chǎn)量減少,相應(yīng)繳納消費稅等稅費減少及2019年底收購汾酒銷售公司10%的股權(quán)、竹葉青營銷公司10%的股權(quán)帶來的少數(shù)股東損益減少所致。2020年第二季度的銷售收入和凈利潤的下跌導(dǎo)致銷售凈利率也隨著下跌,2020年第三季度又有所回升。

    從山西汾酒的銷售凈利率變化趨勢來看,企業(yè)的盈利能力受宏觀經(jīng)濟和國家政策的影響還是比較大的,新冠肺炎疫情的暴發(fā)也是影響企業(yè)生產(chǎn)及銷售的一個重要因素。

    2.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是企業(yè)對于自有資產(chǎn)的運用效率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,說明銷售能力越強,經(jīng)營效果越好。圖1按報告期摘取了山西汾酒近7個季度的相關(guān)數(shù)據(jù)。

    由圖1可知,該公司近7個季度以來,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動大致呈上升—下降—上升的趨勢,2019年第四季度是一個大的拐點。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化方向基本一致。

    2019年,該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直穩(wěn)步上升,在第四季度達到0.851 7,相比第一季度增長了0.524 5,說明公司銷售能力在增強,資產(chǎn)利用效率和盈利水平提高,因此凈資產(chǎn)收益率在這段時間同樣是逐步增加的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也在增長。

    2020年第一季度,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降,跌落到0.266 9,同比下降了68.66%。與此同時,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也大幅下降,可以看出,企業(yè)一定期間內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢,企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱,企業(yè)大量資金滯在應(yīng)收賬款上,影響了企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。原因可能是春節(jié)前后,正處于疫情嚴重時,大部分企業(yè)停工停產(chǎn),國家和政府提倡人們盡量少走動,春節(jié)期間不要走親訪友,而作為送禮好物的高端白酒,銷售量自然會受到很大影響,企業(yè)積壓存貨較多,固然會使企業(yè)盈利能力降低。到了第二、第三季度,隨著疫情防控形勢好轉(zhuǎn),消費場景逐漸恢復(fù),并且疫情加速了行業(yè)內(nèi)企業(yè)線上銷售的布局,這使得企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升好轉(zhuǎn),到第三季度增加到0.620 6,企業(yè)的盈利能力也有所提高。

    2.3 權(quán)益乘數(shù)分析

    權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額和股東權(quán)益的比率,表明資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)越大,資產(chǎn)負債率就越高,說明公司財務(wù)風(fēng)險也就越大;反之,公司的財務(wù)風(fēng)險就越小[2]。表2列出山西汾酒近期權(quán)益乘數(shù)的變化。

    從表2中可以看出,該企業(yè)在這段時期的權(quán)益乘數(shù)保持相對穩(wěn)定的狀態(tài),總體變化趨勢不大,其最高值與最低值之間相差僅0.42,除2019年第四季度達到2.11,其他季度的數(shù)值基本相差無幾。2019年第四季度的權(quán)益乘數(shù)較第三季度漲高0.26,說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小,財務(wù)杠桿越大,進而公司面臨的風(fēng)險也就越大。

    3 對山西汾酒的總體評價及建議

    3.1 總體評價

    本文選取的時間段是新冠肺炎疫情暴發(fā)階段,此次疫情對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了不小的沖擊,各行各業(yè)都受到或大或小的影響,白酒行業(yè)亦是。從杜邦分析結(jié)果看,山西汾酒的盈利能力在疫情暴發(fā)之前是不錯的,一直保持穩(wěn)定增長的狀態(tài)。但是面對疫情的暴發(fā),企業(yè)的盈利能力還是受到了影響。同時,山西汾酒在白酒行業(yè)中也存在來自其他競爭對手的危機。公司應(yīng)當努力開展防疫和抗疫工作,積極履行社會責(zé)任,并與經(jīng)銷商和供應(yīng)商保持溝通,減少疫情對公司帶來的影響,增強銷售能力,提高企業(yè)的盈利能力。

    3.2 對策建議

    (1)合理控制成本支出。采取有效的成本控制措施,可以提高企業(yè)在競爭激烈的白酒市場中尤其是在殘酷的價格戰(zhàn)中的競爭力。應(yīng)該合理控制日常費用和材料采購成本,尤其是銷售費用。近幾年,山西汾酒大幅攀升的銷售費用,是降低企業(yè)利潤率的主要原因,導(dǎo)致山西汾酒的銷售凈利率在可比公司中排名靠后且明顯落后于“茅五洋瀘”。因此,企業(yè)應(yīng)該適當控制成本費用的支出,避免不必要的耗費。同時,企業(yè)應(yīng)當意識到想要提升品牌競爭力,一味地增加銷售費用是行不通的,應(yīng)轉(zhuǎn)換思路,在品牌定位、銷售渠道等方面想辦法,淡季廣告費用較低且容易在消費者心中留下深刻的印象,利用淡季多投放廣告,特別在一些“抖音”“快手”等群眾基數(shù)大的應(yīng)用軟件首頁投放宣傳,合理控制銷售費用支出。

    (2)適當提高存貨周轉(zhuǎn)率。山西汾酒應(yīng)該合理地控制酒類產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)率,使存貨周轉(zhuǎn)率處于企業(yè)盈利的適合范圍,此次疫情暴發(fā)導(dǎo)致白酒積壓,體現(xiàn)出提高存貨周轉(zhuǎn)率的必要性。因此,山西汾酒應(yīng)注意加強庫存管理,避免庫存過多導(dǎo)致成本費用增加,資金利用效率太低,影響公司盈利能力,特別是在緊急情況發(fā)生時,更容易造成存貨積壓,所以山西汾酒要適當提高存貨周轉(zhuǎn)率,提高企業(yè)的盈利能力[3]。

    (3)創(chuàng)新營銷模式。隨著“抖音”“快手”等視頻軟件大眾化,電商直播帶貨成為當下非常流行的營銷渠道,眾多事實也表明這種方式頗有成效。山西汾酒應(yīng)該跟隨時代潮流,根據(jù)消費者迭代升級所呈現(xiàn)的線上消費特征,在做好線下傳統(tǒng)渠道工作的基礎(chǔ)上,借助互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化等新技術(shù)、新工具,擴展企業(yè)知名度,實施數(shù)字化營銷、大數(shù)據(jù)應(yīng)用,提升營銷組織效率。

    (4)注重健康養(yǎng)生酒的開發(fā)。當健康上升為國家戰(zhàn)略,消費者的健康飲酒、理性飲酒理念不斷增強,越來越多的消費者推崇“少喝酒,喝好酒”飲酒方式,健康養(yǎng)生酒也成為當今人們的熱門選擇。因此,山西汾酒應(yīng)該更加注重健康養(yǎng)身酒的研制,加大對其研發(fā)力度,積極應(yīng)對消費需求的變化,注重發(fā)展多元化戰(zhàn)略,以期強化盈利能力。

    4 結(jié)論

    自2012年下半年以來,隨著限制“三公”消費及“限酒”等政策的出臺,國家對公款的管控力度不斷升級,使得市場對白酒的需求出現(xiàn)了變化,2020年暴發(fā)了新冠肺炎疫情,這些都是白酒行業(yè)遇到的危機與挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟形勢嚴峻和行業(yè)競爭激烈的背景下,企業(yè)的盈利能力變得尤為重要。因此,山西汾酒應(yīng)當利用好自身優(yōu)勢條件,強化品牌與文化的引領(lǐng)作用,推進營銷高質(zhì)量發(fā)展,不斷提升企業(yè)盈利能力,以期搶占更多的市場份額,提高在白酒行業(yè)中的地位。

    參 考 文 獻

    [1]楊林.汾酒集團盈利能力分析[J].環(huán)渤海經(jīng)濟瞭望,2020(5):53-54.

    [2]曹新杰.基于杜邦分析法的X乳業(yè)盈利能力分析[J].財經(jīng)界,2020(34):100-102.

    [3]陳美蓮.杜邦分析法在上市公司財務(wù)報表分析中的應(yīng)用——以G公司為例[J].納稅,2020,14(17):77-78.

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