復(fù)生的紫光和生病的校企

周慧嫻

清華紫光目前還死不了。

前段時間，有關(guān)紫光集團瀕臨破產(chǎn)的消息甚囂塵上。這還要從紫光集團發(fā)布的一則重大公告說起。公告顯示，公司收到北京中級人民法院發(fā)來的《通知書》，有債權(quán)人以紫光集團資不抵債為由，申請對其破產(chǎn)重整。

不少不明真相的“吃瓜”群眾紛紛直呼出身清華、市值3 000億元的半導(dǎo)體芯片巨頭即將轟然倒下。

其實不然。但作為中國最牛的校企，紫光走到如今的地步，誠然自身已經(jīng)生了病。當然，紫光并不是個例，如今中國最牛的幾個校企或多或少都有問題。

被破產(chǎn)的真相

紫光集團此次純屬“破產(chǎn)烏龍”，從公告來看，集團本身并沒有開啟破產(chǎn)重整程序，而是因為資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，并且缺乏清償能力，在公司具備重整價值和重整可行性的條件下，債主向法院提出了申請。

在債主提交申請后，法院將對紫光的債務(wù)違約、資產(chǎn)情況進行審查，最后決定是否對其進行破產(chǎn)重整。

事實上，紫光正沐浴在前所未有的榮光中：旗下上市公司之一的紫光國微，7月初市值才突破千億元，創(chuàng)下新高；《中國手機通信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)觀察報告》數(shù)據(jù)顯示，5月紫光展銳首次進入中國手機處理器芯片市場前五，同比增長超 6 000%；其投資創(chuàng)立的、被譽為中國最有可能撼動存儲芯片傳統(tǒng)強國日韓地位的長江存儲仍是國家扶植發(fā)展存儲器指標廠……

如此優(yōu)秀的紫光集團為何會因無力償還負債被債主告上法院？其實，其負債大都是因公司發(fā)行債券所致。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，紫光集團當前違約本息共計約68.83億元。今年12月底，紫光集團還有一只13億元規(guī)模的債券即將到期。

那紫光集團發(fā)債籌募資金的目的何在？答案就是這些錢都被紫光用來瘋狂并購了。

紫光從2013年開始，集團就在并購的道路上瘋狂前行。短短6年時間，紫光集團及下屬企業(yè)先后對20多家企業(yè)發(fā)起了并購要約，投入資金超過1 000億元。

和那些通過并購盲目擴張、增加產(chǎn)品賽道的公司不同，一直以來，紫光的目標都鎖定在信息與通信技術(shù)領(lǐng)域。這些企業(yè)都可以完全融合到集團的半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)和云網(wǎng)業(yè)務(wù)中，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，最終成為紫光的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與近年來頻繁爆雷的其他企業(yè)有著本質(zhì)區(qū)別。

上文中提到的國微前身是被譽為歐洲內(nèi)存芯片之光的奇夢達，曾經(jīng)是全球第二大DRAM公司，先是被浪潮收購，后又被轉(zhuǎn)售給紫光；展訊則是由留美中國科技人員團隊創(chuàng)建的手機芯片研發(fā)公司，曾在納斯達克上市，后來被紫光收購。

為支付并購巨款，紫光四處舉債，再加上其負債期限多為“短貸長投”，流動資金嚴重吃緊，短期內(nèi)很難周轉(zhuǎn)出資金還債。要是紫光集團還能繼續(xù)通過發(fā)布債券募集資金的方式融資填補之前的資金空缺、“拆東墻補西墻”，債權(quán)人也不會與其對簿公堂。

好巧不巧，近來外部融資環(huán)境趨緊，紫光發(fā)行債券募資的方式也遇到了困難。最終，債權(quán)人選擇向法院提起了對紫光的破產(chǎn)重組的訴求。

不死的紫光

只有那些嚴重虧損、無力清償?shù)狡趥鶆?wù)的公司才會迎來法院破產(chǎn)的審判。而半導(dǎo)體行業(yè)的龍頭地位是紫光的砝碼，我國對半導(dǎo)體行業(yè)極為重視，對于這樣明顯有挽救價值，并且業(yè)務(wù)良好的企業(yè)，一般會通過引入戰(zhàn)略投資進行重組，實現(xiàn)債權(quán)人利益的最大化。

7月20日，紫光集團管理人發(fā)布公告，表示要引入戰(zhàn)略投資者整體承接紫光集團核心產(chǎn)業(yè)。而只有過去一年中至少擁有500億元人民幣的總資產(chǎn)或擁有200億元人民幣的最低凈資產(chǎn)的“無敵航母”才有接盤紫光的權(quán)力。

接盤紫光，對于超級公司而言誘惑力不小。有知情人士坦言：“保守估計，紫光集團所孵化并持有的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)的股權(quán)價值遠遠高于當前存量負債。重整實施完畢后，紫光集團的資產(chǎn)負債率將得到調(diào)整、運營負擔減輕、經(jīng)營管理能力進一步優(yōu)化，有望實現(xiàn)涅槃重生?！?/p>

有消息稱，阿里巴巴與幾家由政府支持的企業(yè)，正在考慮收購紫光股份的股權(quán)，出價可能高達人民幣500億元。除此之外，無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團、北京電子控股有限公司、北京建廣資產(chǎn)管理有限公司（JAC Capital）等也都有意競購。

紫光改姓后，其主攻半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的航向是否將偏離？

與紫光并肩的另一大校企北大方正不久之前，才走過相同的軌跡。2020年2月，北京銀行以北大方正未能清償?shù)狡趥鶆?wù)、不具備清償能力為由，向法院申請重整北大方正。最終中國平安接盤破產(chǎn)重組的方正。至此，北大方正滿血復(fù)活。

隨后中國平安表示，新方正集團納入公司合并報表范圍后，公司將做好投資后管理，發(fā)揮公司多方位優(yōu)勢，推動新方正集團聚集醫(yī)療健康等核心業(yè)務(wù)發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級、經(jīng)營提效和資產(chǎn)增值，改善經(jīng)營業(yè)績。

不過筆者認為紫光脫離半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的可能性不大。

北大方正在破產(chǎn)重組之前，也曾瘋狂擴張。不同于紫光圍繞核心業(yè)務(wù)進行并購的思路，方正橫沖直撞。它收購浙江證券，參股成都商業(yè)銀行，全資收購蘇鋼集團，入主西南合成藥廠等等，章法混亂。

因而平安集團找不到方正的產(chǎn)業(yè)重點，只能從集團本身最擅長的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)入手。反觀紫光，半導(dǎo)體芯片的核心產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢很明顯，貿(mào)然放棄這一香餑餑并不理智。不過，半導(dǎo)體行業(yè)需要持續(xù)不斷地大量資金投入，這也對新戰(zhàn)略投資者的資金規(guī)模有更高要求。

目前紫光債務(wù)問題也沒有對其子公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響。紫光集團旗下紫光股份、紫光國微等核心子公司坦言如果紫光集團進入重整程序，重整方案僅有可能對本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。

那么紫光就高枕無憂了嗎？答案也是否定的。

資本的副作用

不難發(fā)現(xiàn)，紫光目前的王炸業(yè)務(wù)皆是由董事長趙偉國買來的。這是趙偉國的成功，卻是紫光的失敗。

通過簡單直接地買入，紫光不費吹灰之力躋身為中國半導(dǎo)體芯片行業(yè)的龍頭，與此同時，有著清華背景的它卻與技術(shù)漸行漸遠。

資本的攪動，讓半導(dǎo)體芯片行業(yè)的泡沫越來越大。

投入成本高、進入門檻高、獲利周期長是整個半導(dǎo)體芯片企業(yè)所要面臨的幾大難題和困難。隨著資本的持續(xù)狂熱，部分半導(dǎo)體企業(yè)估值虛高，相關(guān)人才供給卻嚴重不足，有價值的項目也少，導(dǎo)致整個行業(yè)發(fā)展緩慢。

原本被市場期待著背靠清華園的紫光，能夠填補人才的空缺，開啟整個行業(yè)去泡沫的進程。殊不知，紫光偏偏成為了其中最大的資本玩家。

設(shè)計、制造、封裝、測試、組裝等多個環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，共同串聯(lián)起了芯片的生產(chǎn)鏈條，任何一個環(huán)節(jié)的掉隊都可以使整個芯片研發(fā)過程功虧一簣。目前，我國企業(yè)在制造和原材料這兩個環(huán)節(jié)當中相當薄弱，需要依賴臺積電等代工廠的力量使其成為閉環(huán)，而這也是制約我國半導(dǎo)體芯片業(yè)發(fā)展的最大掣肘。

如果紫光能夠收購臺積電，那么紫光的芯片制造閉環(huán)將完全閉攏。然而，趙偉國的資本大法卻被臺積電無情諷刺。

2015年趙偉國在前往中國臺灣考察期間，曾向臺積電董事長張忠謀談及入股收購事宜。不曾想，趙偉國很快就遭到了反駁。鴻海精密創(chuàng)始人郭臺銘甚至嘲笑道：“趙偉國不過是一個炒股的投資者，臺積電不是用錢就可以買的?！?/p>

選擇用并購的方式增加自身籌碼并沒有錯，紫光也通過這一方式迅速成長。但唯有技術(shù)人才是紫光“永續(xù)”生存的源動力。紫光的失敗在于沉迷資本游戲的同時，并沒有培養(yǎng)出技術(shù)人才，讓資本帶來的副作用不斷放大。

此次重組也讓紫光能夠從資本狂熱中冷靜下來，畢竟資本并不是萬能的。半導(dǎo)體芯片本身就是高投入、長周期的高風(fēng)險行業(yè)，并且是國際間競爭和限制的焦點，紫光不發(fā)展自身技術(shù)，依賴并購的方式來發(fā)展公司本身就不合理。技術(shù)才是紫光持久發(fā)展的唯一正解。

此外，紫光還流淌著“中國最牛校企”的血液，無一例外地患上了校企“病”。

生病的校企

中國最牛的幾大高校企業(yè)都有一個通病。

多年來，國家推進校企改革，試圖將高校和企業(yè)脫離。然而紫光集團、北大方正、啟迪控股等幾大校企的改革并不徹底，僅僅是在2000年后更換了掌門人，隨后盲目并購，導(dǎo)致償債能力下滑。

本應(yīng)占領(lǐng)技術(shù)高地的它們，卻在進擊的過程中迷失在資本的浪潮里。再加上校企思路與管理思路都沒完全市場化，很難和其他股東和管理層磨合，難免使高層陷入權(quán)力的游戲中，內(nèi)斗頻頻。

除了瘋狂投資，北大方正更讓人熟知的是其長達20年之久的公司內(nèi)斗。不同派系之間毫不掩飾敵對的情緒，旗幟鮮明地打擊異己，甚至上演過不同派系當街扭打，爭搶公司公章和營業(yè)執(zhí)照的野蠻戲碼。最終導(dǎo)致的結(jié)果便是公司群龍無首、一地雞毛。

紫光也不例外。去年，紫光展銳高層暴雷，智能終端事業(yè)部總經(jīng)理、營銷管理部部長因動用公款宴請?zhí)鄣礁偁幑镜那巴拢裾f即將離職的高管轉(zhuǎn)投該競爭公司被紫光展銳免職。展銳處理動用公款的高管無可厚非，但“細思極恐”的是宴會上的私人聊天內(nèi)容又怎么會一層層地上報到最高領(lǐng)導(dǎo)的呢？

坊間一直有傳聞稱紫光展銳內(nèi)斗嚴重，同事間為排除異己，常常向上級打小報告。展銳也曾對此做出回應(yīng)稱，“2018年以前，由于經(jīng)營管理團隊的不負責任，一批軍閥式的人物乘機攫取權(quán)力，欺上瞞下。一時間：山頭林立，烏煙瘴氣；公器私用，法度廢弛；英才流散，事業(yè)凋敝?！?/p>

再加上校企因?qū)傩蕴厥猓蛊溆坞x于國資監(jiān)管體制之外，管理機制權(quán)責不明，成為貪污腐敗的溫室。

哈工大集團如此，北大方正亦是如此，紫光也有這樣的嫌疑。紫光集團就曾被小股東質(zhì)疑在健坤集團增資擴股的過程中涉及國有資產(chǎn)流失。

目前紫光集團的重整正有條不紊地進行中。紫光股份在8月13日發(fā)布公告，披露了其間接控股股東紫光集團的重整進展。公告稱，在前一日，紫光股份收到了紫光集團管理人、北京紫光通信、西藏紫光通信的告知函，稱紫光集團旗下6家子公司或?qū)⒓{入紫光集團重整案。

我們希望紫光能夠不負期望，負重前行，這家半導(dǎo)體芯片龍頭企業(yè)其實值得擁有更健康的未來。