全球經(jīng)濟(jì)變局中的中央銀行與貨幣政策分析

杜璇

摘要：簡(jiǎn)述全球經(jīng)濟(jì)變局，指出后危機(jī)時(shí)代的貨幣政策應(yīng)以溝通為主。分析了貨幣政策框架的溝通特征，提出了多樣加強(qiáng)央行與公眾溝通的策略建議，旨在驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速上升至新臺(tái)階。

關(guān)鍵詞：全球經(jīng)濟(jì)變局;中央銀行;貨幣政策

美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾針對(duì)后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代的貨幣政策這一課題提出了明確主張，即如以往第二次世界大戰(zhàn)發(fā)生后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系隨即出現(xiàn)了深刻變化一樣，近期國(guó)際金融危機(jī)在正式爆發(fā)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，并包括央行行為、貨幣政策工具將同樣衍生出巨大改變。

1.全球經(jīng)濟(jì)變局淺析

第二次世界大戰(zhàn)及其戰(zhàn)后造成的深遠(yuǎn)影響，均催化經(jīng)濟(jì)大蕭條現(xiàn)象再次發(fā)生，這也在源頭處對(duì)當(dāng)時(shí)的全球經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了強(qiáng)烈沖擊，隨之伴生出了經(jīng)濟(jì)變革，即全新的國(guó)際貨幣制度應(yīng)運(yùn)而生。而2008年發(fā)生的國(guó)際危機(jī)也對(duì)時(shí)下全球經(jīng)貿(mào)大格局帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得全球經(jīng)濟(jì)秩序也直面了創(chuàng)新改變新挑戰(zhàn)。本次金融危機(jī)是自二戰(zhàn)之后又一重大的歷史性經(jīng)濟(jì)事件，成為了后危機(jī)時(shí)代驅(qū)動(dòng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨變的根本助推器。

2.后危機(jī)時(shí)代的貨幣政策——溝通

央行應(yīng)主動(dòng)加大與金融市場(chǎng)、社會(huì)大眾的溝通力度，向外傳遞出自身溝通的積極態(tài)度。站在全球經(jīng)濟(jì)變局環(huán)境中，央行溝通的重要性將逐步增強(qiáng)。鮑威爾指出，新型貨幣政策及其工具針對(duì)大眾而言客觀存在一定距離感、陌生感，且大眾對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)、收益需要逐漸多樣化，對(duì)央行執(zhí)行的貨幣政策的變更、調(diào)整工作將更為敏感、警惕，對(duì)公共機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期積攢的信任度同樣陸續(xù)下降。

3.我國(guó)央行的應(yīng)對(duì)措施

央行溝通可在管理、引導(dǎo)金融市場(chǎng)預(yù)期作業(yè)中發(fā)揮較強(qiáng)的工具價(jià)值，而這也是各國(guó)央行均明確達(dá)成的基本共識(shí)。為進(jìn)一步強(qiáng)化溝通質(zhì)量，央行應(yīng)加快溝通策略的統(tǒng)籌性建立速度，強(qiáng)調(diào)溝通中的規(guī)范性及制度約束性，增強(qiáng)溝通權(quán)威性及可信性。此外，由于貨幣政策基礎(chǔ)框架內(nèi)含的部分獨(dú)有性特征與央行溝通戰(zhàn)略策略的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)[1]。因此，站在全球經(jīng)濟(jì)大變局中，應(yīng)根據(jù)各類貨幣政策框架特有的溝通特點(diǎn)，對(duì)應(yīng)規(guī)劃制定我國(guó)央行溝通標(biāo)準(zhǔn)化策略。

3.1貨幣政策框架的溝通特征

3.1.1盯住匯率制度

在這一制度框架下，貨幣政策下設(shè)中介目標(biāo)、名義錨將由匯率統(tǒng)一承擔(dān)，貨幣當(dāng)局采取外匯率的頻繁性賣(mài)出、買(mǎi)入這一手段，保證實(shí)際匯率可與預(yù)先對(duì)外公布的數(shù)值保持在同一區(qū)域水平中。這類貨幣政策基本框架包含了固定及爬行盯住匯率制度、貨幣局制度。

依照“三元悖論”，當(dāng)前并不具備將匯率的穩(wěn)定、政策獨(dú)立、資本流動(dòng)這三方同時(shí)實(shí)現(xiàn)的客觀條件。一國(guó)最多可選擇兩項(xiàng)，被迫放棄一項(xiàng)。處于資本流動(dòng)這一形勢(shì)下，若僅單一性實(shí)施盯住匯率制度，將造成貨幣政策應(yīng)有的獨(dú)立性徹底喪失。

以這一框架為主的央行，其執(zhí)行的各項(xiàng)貨幣政策行為操作將持有較高的規(guī)則性，使得靈活性稍顯不足，而這也為溝通的簡(jiǎn)單性創(chuàng)造了便利條件。央行僅通過(guò)向外傳遞匯率目標(biāo)、錨定貨幣的信息數(shù)據(jù)，大眾則可自行參考國(guó)際收支現(xiàn)況、外匯市場(chǎng)大環(huán)境等有關(guān)信息資源，正當(dāng)、精準(zhǔn)的對(duì)央行貨幣政策完成決策上的預(yù)測(cè)。

3.1.2貨幣供應(yīng)量目標(biāo)制

將貨幣供應(yīng)量引申為名義錨，在貨幣政策的實(shí)際實(shí)行中獨(dú)立性特征將尤為突出，央行能夠根據(jù)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響及強(qiáng)烈沖擊靈活的加以應(yīng)對(duì)反應(yīng)。然而，因貨幣供應(yīng)量的的具體增長(zhǎng)目標(biāo)已于事先完成了統(tǒng)一設(shè)定，所以其規(guī)則性同樣只高不下。供應(yīng)量增長(zhǎng)率的階段性目標(biāo)一旦公布，將間接向大眾傳播了央行低通貨膨脹的保持決策，這樣有益于貨幣政策的統(tǒng)籌制定人有效規(guī)避深陷“時(shí)間不一致”的困境陷阱。

在踐行該目標(biāo)制度過(guò)程中，央行除了需將錨定貨幣各項(xiàng)指標(biāo)、供應(yīng)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率等相應(yīng)信息逐一對(duì)外公布外，還應(yīng)對(duì)當(dāng)下貨幣供給真實(shí)的非可控性以及內(nèi)生性加以深層次考量。進(jìn)而可在實(shí)際供應(yīng)量與目標(biāo)數(shù)值不相符時(shí)，對(duì)發(fā)生實(shí)況偏離目標(biāo)參數(shù)的核心歸因進(jìn)行細(xì)致性解釋，兼顧推出應(yīng)對(duì)措施。

3.1.3通貨膨脹目標(biāo)制

在通貨膨脹目標(biāo)制向?qū)?，央行?duì)于貨幣政策的貫徹引用需將通貨膨脹直接設(shè)定為名義錨。并盯住全部中介指標(biāo)，利用現(xiàn)有信息數(shù)據(jù)資源，站在前瞻性角度全面推行貨幣政策，增強(qiáng)央行主體對(duì)政策引導(dǎo)的靈活性。

該目標(biāo)制具備以下幾點(diǎn)核心特征：

一是貨幣政策實(shí)行的側(cè)重點(diǎn)為物價(jià)穩(wěn)定。

二是通過(guò)點(diǎn)目標(biāo)，或是區(qū)間目標(biāo)的作業(yè)方式，向外公布通貨膨脹目標(biāo)。并注重該目標(biāo)的量化。

三是加強(qiáng)央行與市場(chǎng)的溝通。

四是央行需全權(quán)負(fù)責(zé)通貨膨脹目標(biāo)的高效達(dá)成。提高溝通透明性，保障可行性。

該目標(biāo)引領(lǐng)下，央行實(shí)踐操作的獨(dú)立性將得到法律法規(guī)的承認(rèn)、支持，但相對(duì)而言，央行承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任將隨即增長(zhǎng)，需著重圍繞政策核心意圖、政策執(zhí)行操作展開(kāi)與大眾的深度溝通[2]。當(dāng)央行貫徹管目標(biāo)制時(shí)，應(yīng)在目標(biāo)、目標(biāo)完成的時(shí)間跨度等常規(guī)信息數(shù)據(jù)向外公布的關(guān)鍵前提下，將政策決策、目標(biāo)達(dá)成預(yù)測(cè)、委員會(huì)會(huì)議記錄等細(xì)化性信息在逐一清晰梳理后向外傳遞。

3.2我國(guó)央行溝通策略制定的建議

處于全球經(jīng)濟(jì)大變局中，我國(guó)踐行的經(jīng)濟(jì)體制創(chuàng)新改革進(jìn)入到了攻堅(jiān)時(shí)期。對(duì)比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)完成成熟、穩(wěn)定的國(guó)家而言，我國(guó)央行需應(yīng)對(duì)的溝通考驗(yàn)將更為嚴(yán)峻。對(duì)此，應(yīng)廣泛參閱國(guó)外央行溝通的有效性經(jīng)驗(yàn)，在依照我國(guó)綜合國(guó)情優(yōu)化完善后規(guī)劃推出實(shí)效性溝通制度。

3.2.1根據(jù)貨幣政策框架確定溝通內(nèi)容

在經(jīng)濟(jì)體系深化改革轉(zhuǎn)型過(guò)程中，應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)溝通系列金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。因此，央行應(yīng)與市場(chǎng)展開(kāi)頻繁性溝通。并在推動(dòng)透明度健全建設(shè)總體進(jìn)程中，謹(jǐn)慎、科學(xué)的確定溝通內(nèi)容，規(guī)劃溝通環(huán)節(jié)。秉持“循序漸進(jìn)”根本性原則，促進(jìn)溝通深度、廣度的逐步提升。

除此之外，在設(shè)計(jì)溝通內(nèi)容時(shí)，需高度重視以下兩方面：一方面，應(yīng)強(qiáng)調(diào)通俗易懂，弱化專業(yè)性;另一方面，應(yīng)保證溝通能夠讓大眾對(duì)時(shí)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)、不確定性，以及對(duì)政策決策的系統(tǒng)性、復(fù)雜性形成初步認(rèn)知，將有利于大眾認(rèn)可、理解、擁護(hù)央行現(xiàn)行的反應(yīng)機(jī)制。

3.2.2探尋多元化溝通路徑

現(xiàn)階段，我國(guó)央行應(yīng)以溝通的對(duì)標(biāo)對(duì)象及主題內(nèi)容為著眼點(diǎn)，拓展豐富性溝通渠道。

一是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。央行應(yīng)利用互聯(lián)網(wǎng)特有的信息數(shù)據(jù)傳播快、傳播覆蓋面廣的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，及時(shí)在各類網(wǎng)站中發(fā)布最新、且權(quán)威客觀的貨幣政策研究成果、貨幣政策深度解讀、金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)信息等內(nèi)容。

二是公開(kāi)的會(huì)議演講及權(quán)威言論。如央行領(lǐng)導(dǎo)者的公開(kāi)言論、新聞媒體訪談、新聞發(fā)布會(huì)等。

三是教育活動(dòng)。首先，央行可定期組織大眾參觀央行內(nèi)部，淡化其對(duì)央行內(nèi)部空間、體制制度的神秘感，拉近大眾與央行的心靈距離，并借此為其宣傳貨幣政策;其次，央行可組織各級(jí)校園的學(xué)生群體，開(kāi)展金融知識(shí)相關(guān)的競(jìng)賽、演講等活動(dòng)，以此為契機(jī)平臺(tái)為其普及常規(guī)性金融知識(shí)、貨幣政策等;最后，央行可向社會(huì)大眾免費(fèi)發(fā)放部分專業(yè)性金融知識(shí)學(xué)習(xí)資料，拓展大眾對(duì)金融市場(chǎng)、貨幣政策的認(rèn)知全面性，繼而獲得社會(huì)大眾對(duì)央行政策決定的支持。

3.2.3基于金融市場(chǎng)央行需突出獨(dú)立性

面對(duì)不斷變化、發(fā)展的金融市場(chǎng)，央行應(yīng)側(cè)重強(qiáng)調(diào)自身獨(dú)立性。簡(jiǎn)單來(lái)講就是禁止貨幣政策以金融市場(chǎng)時(shí)下需要為參考做出隨意性調(diào)整變更。

由于溝通具有較強(qiáng)雙向性。因此，央行牽頭的溝通活動(dòng)能夠確保市場(chǎng)透徹認(rèn)識(shí)、了解現(xiàn)行貨幣政策的意義、策略、目標(biāo)以及政策決定，將驅(qū)使市場(chǎng)可精準(zhǔn)、客觀的預(yù)判今后政策著重點(diǎn)。二則，市場(chǎng)對(duì)于日后利率的期盼同樣可體現(xiàn)在匯率、長(zhǎng)期利率等方面，央行對(duì)市場(chǎng)展開(kāi)深度、合規(guī)的考察測(cè)評(píng)，則可保證貨幣政策決策的可行性、科學(xué)性。

因市場(chǎng)并未能夠完全理解、接受央行實(shí)施貨幣政策的主要意圖，加之大眾從眾思想固化嚴(yán)重，使得金融市場(chǎng)內(nèi)部常衍生出各類不理性的現(xiàn)象、問(wèn)題。當(dāng)央行踐行的貨幣政策難以充分契合市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，將為央行主體帶來(lái)較重的負(fù)擔(dān)壓力;而當(dāng)央行盲目追求金融市場(chǎng)及大眾的一致好評(píng)時(shí)，將導(dǎo)致市場(chǎng)要求逐漸嚴(yán)苛，金融風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)的可能性同樣將隨即增長(zhǎng)。對(duì)此，央行應(yīng)科學(xué)、全面的剖析市場(chǎng)現(xiàn)下的反應(yīng)行為，防止一味、隨意的迎合市場(chǎng)訴求，堅(jiān)守與我國(guó)金融市場(chǎng)的獨(dú)立性[3]。

4.結(jié)語(yǔ)

處于全球經(jīng)濟(jì)變局中，我國(guó)央行應(yīng)以與外界的溝通為抓手，采取眾多現(xiàn)實(shí)性措施辦法，強(qiáng)化與社會(huì)大眾、金融市場(chǎng)的溝通實(shí)效性，逐步摸索出契合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展科學(xué)道路。

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