歌爾股份：春天或?qū)⒌絹?lái)

林蔓

歌爾股份上半年業(yè)績(jī)報(bào)姍姍來(lái)遲，整體業(yè)績(jī)沒(méi)讓人失望，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)，漲幅基本翻倍。同時(shí)，公司還公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)同樣實(shí)現(xiàn)不小增長(zhǎng)。

盡管基本上年年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但歌爾股份股價(jià)卻常出現(xiàn)滯漲或暴跌行情，令不少后期進(jìn)入的投資者頗為疑惑。進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，公司股價(jià)與所在的消費(fèi)電子行業(yè)景氣度緊密相關(guān)。上一輪股價(jià)大漲，是源于5G技術(shù)應(yīng)用普及，而在40多元蟄伏了一年多以后，歌爾股份的一個(gè)亮點(diǎn)業(yè)務(wù)，或?qū)⑹蛊涔蓛r(jià)再上一個(gè)臺(tái)階。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健藏亮點(diǎn)

8月27日披露的半年報(bào)顯示，今年上半年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.88億元，較上年同比增長(zhǎng)94.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.31億元，同比上漲121.71%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額39.82億元，同比上漲343.40%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，第一大業(yè)務(wù)智能聲學(xué)整機(jī)報(bào)告期營(yíng)收達(dá)124.9億元，較上年同比增長(zhǎng)91.94%;第二大業(yè)務(wù)智能硬件報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.1億元，同比增長(zhǎng)210.8%，毛利率14.11%，同比微升0.43個(gè)百分點(diǎn);第三大業(yè)務(wù)精密零組件報(bào)告期營(yíng)收達(dá)60.5億元，同比增長(zhǎng)21.78%，占總收入比例為19.98%，毛利率23.36%，同比下降2.84個(gè)百分點(diǎn)。

同日，歌爾股份發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)達(dá)32.14億元至34.61億元，同比增長(zhǎng)59.38%至71.64%。

兩份業(yè)績(jī)報(bào)中歌爾股份均表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)槠銿R虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，盈利能力改善。

8月27日當(dāng)天，歌爾股份股價(jià)大漲，截至收盤(pán)漲幅達(dá)9.99%，創(chuàng)造了今年2月份以來(lái)的最高記錄。

事實(shí)上，歌爾股份整體業(yè)績(jī)并沒(méi)有大超預(yù)期，股價(jià)大漲主要源于公司的VR業(yè)務(wù)。而VR之所以值得關(guān)注，不僅僅因?yàn)樗歉锠柟煞萆习肽旰腿径葮I(yè)績(jī)上漲的主要貢獻(xiàn)力量，還因?yàn)檫@一業(yè)務(wù)在未來(lái)很可能是開(kāi)啟公司質(zhì)變性成長(zhǎng)的金鑰匙。

VR，歌爾股價(jià)成長(zhǎng)的重要契機(jī)

這里的成長(zhǎng)，主要指歌爾股份的股價(jià)。

2008年上市至今，歌爾股份營(yíng)收與股價(jià)都有著不錯(cuò)的累計(jì)漲幅。不同的是，除了2018年，歌爾股份營(yíng)收基本呈持續(xù)性增長(zhǎng)，漲幅均為兩位數(shù)甚至三位數(shù);但股價(jià)卻是階段性增長(zhǎng)，期間經(jīng)常會(huì)陷入滯漲甚至暴跌情況，可見(jiàn)公司業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)是很弱的。

筆者將整個(gè)時(shí)期股價(jià)走勢(shì)大致劃分為三個(gè)階段：階段一為公司股價(jià)從發(fā)行價(jià)漲至10元左右的過(guò)程;階段二為公司股價(jià)在10元至20元出頭后徘徊的過(guò)程;階段三為公司股價(jià)由回落后的10元沖至40元左右的反復(fù)震蕩過(guò)程（均為前復(fù)權(quán)）。期間有兩個(gè)明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)，一個(gè)在2013年初，另一個(gè)在2019年年中。（圖一）

圖一：歌爾股份上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)

2013年，是智能手機(jī)爆發(fā)之年。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2013年全球智能手機(jī)出貨量突破10億大關(guān)，達(dá)到10.04億部，在全球手機(jī)出貨量中的比重達(dá)到55.1%，首次超過(guò)功能手機(jī)，其中中國(guó)等亞太地區(qū)更是快速滲透。各類智能機(jī)品牌百花齊放，蘋(píng)果、三星地位進(jìn)一步鞏固，華為、小米、OPPO等如今國(guó)內(nèi)的“老大們”也都在那時(shí)開(kāi)始嶄露頭角。有消息稱，歌爾股份當(dāng)時(shí)已進(jìn)入蘋(píng)果等終端廠商的供應(yīng)鏈。

2019年，是5G元年。受該技術(shù)廣泛落地影響，上半年開(kāi)始各類智能終端產(chǎn)品迎來(lái)爆發(fā)期，此前飽和的智能手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)始掀起“5G換機(jī)潮”，TWS耳機(jī)等可穿戴配件也快速滲透，蘋(píng)果等幾大下游終端廠商在這些領(lǐng)域出貨量快速攀升，歌爾股份等這些終端廠商的中上游供應(yīng)商在這一年業(yè)也普遍實(shí)現(xiàn)了起飛。

2020年4月，歌爾股份發(fā)布了2019年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，上述爆發(fā)的新產(chǎn)品讓公司賺得盆滿缽滿。一改2018年?duì)I利雙降的頹勢(shì)，2019年，公司營(yíng)收較2018年同比增長(zhǎng)47.99%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.47%，兩指標(biāo)都創(chuàng)造了2013年以來(lái)的最高漲幅。

圖一顯示，2019年歌爾股份股價(jià)開(kāi)始顯著上揚(yáng)，在2020年4月發(fā)布2019年年終報(bào)后正式起飛。

至此可以看出，歌爾股份股價(jià)每走到一個(gè)新量級(jí)，都與行業(yè)景氣度的起飛密不可分，而行業(yè)景氣度飛升往往是由革新性產(chǎn)品或技術(shù)的爆發(fā)引起。換言之，新產(chǎn)品、新領(lǐng)域帶來(lái)的藍(lán)海市場(chǎng)是刺激歌爾股份上揚(yáng)的首要推動(dòng)力。

這也是由其代工廠的性質(zhì)決定。與立訊精密相似，歌爾股份是消費(fèi)電子行業(yè)代工龍頭，業(yè)務(wù)集中于產(chǎn)品組裝業(yè)務(wù)，技術(shù)壁壘不高，因此主要發(fā)展路徑無(wú)法像其他高科技企業(yè)一樣，靠自主研發(fā)出突破性核心技術(shù)成果來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品附加值，以此站到政策和熱門(mén)概念的舞臺(tái)中心，其只能大力開(kāi)拓藍(lán)海市場(chǎng)，靠“走量”來(lái)讓自身業(yè)績(jī)、股價(jià)得到強(qiáng)有力的提振。

眼下，“元宇宙”概念被越來(lái)越多地關(guān)注，VR領(lǐng)域開(kāi)始興起，這一業(yè)務(wù)或?qū)⑹?G之后讓歌爾股份股價(jià)再上

一個(gè)臺(tái)階的最大助力。

8月26日，據(jù)36氪等媒體報(bào)道稱，字節(jié)跳動(dòng)以50億元人民幣收購(gòu)Pico正式入局VR，目前官方尚未發(fā)布確切消息。業(yè)界認(rèn)為，若消息屬實(shí)，VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展將得到進(jìn)一步推動(dòng)。

公開(kāi)資料顯示，Pico是北京小鳥(niǎo)看看旗下國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的VR硬件廠商，歌爾股份的母公司歌爾集團(tuán)持有小鳥(niǎo)看看38.34%的股份。2020年，Pico位居中國(guó)VR市場(chǎng)份額第一，今年3月完成2.42億元人民幣B+輪融資，并于今年5月發(fā)布新一代VR一體機(jī)PicoNeo3，開(kāi)售24小時(shí)銷售額便破千萬(wàn)。

除了字節(jié)跳動(dòng)，F(xiàn)acebook、騰訊等海內(nèi)外巨頭都在爭(zhēng)相布局“元宇宙”。

IDC預(yù)測(cè)，在2021-2025年間，全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品出貨量將達(dá)到約41.4%的年均增速，有望為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)帶來(lái)顯著的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

值得一提的是，IDC還預(yù)測(cè)，AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品出貨量2021至2025年間有望達(dá)到約138%的年均增速，而歌爾股份對(duì)此亦有布局，這一領(lǐng)域或?qū)⑴cAR一起，對(duì)公司質(zhì)變性成長(zhǎng)帶來(lái)巨大貢獻(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，歌爾股份有兩個(gè)與VR及AR有關(guān)的在投項(xiàng)目，投入金額共計(jì)一億元，截至上半年末，兩大項(xiàng)目投資進(jìn)度雖然只進(jìn)行了1.75%和4.47%，但均已實(shí)現(xiàn)部分效益，金額合計(jì)為6147.98萬(wàn)元。在VR/AR業(yè)務(wù)的快速發(fā)展下，歌爾股份將迎來(lái)又一春。