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    巨量成交的背后:風(fēng)格轉(zhuǎn)換悄然展開?

    2021-09-05 03:32:30張俊鳴
    證券市場紅周刊 2021年35期
    關(guān)鍵詞:資金

    張俊鳴

    剛剛過去的8月份,A股呈現(xiàn)巨量成交和分化加劇的態(tài)勢,全月滬深兩市的日成交金額都維持在萬億元以上水平,熱絡(luò)的交投水平足以和2015年牛市頂峰時(shí)期相媲美;同時(shí),各主要指數(shù)也出現(xiàn)較大分化,此前領(lǐng)漲的科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)轉(zhuǎn)為領(lǐng)跌,而上證指數(shù)則表現(xiàn)相對堅(jiān)挺。進(jìn)入9月份,這兩大趨勢仍在延續(xù),9月1日(周三)兩市合計(jì)成交金額超過1.7萬億元,再創(chuàng)六年來高峰,同時(shí)上證50、滬深300也明顯強(qiáng)于科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板的走勢。無論是從技術(shù)面“量在價(jià)先”的理論,還是結(jié)構(gòu)性估值差異的角度來看,低估值的大盤股都有一輪價(jià)值修復(fù)的需求,階段性風(fēng)格轉(zhuǎn)換或許已經(jīng)悄然展開。

    “量在價(jià)先”:滬市可望大步趕超

    面對持續(xù)震蕩的股指和巨量成交并存,有人認(rèn)為是大資金出貨,也有觀點(diǎn)認(rèn)為是資金在加速進(jìn)場,而筆者認(rèn)為是主流資金調(diào)倉換股所致。巨量成交的背后,意味著資金有進(jìn)有出,很明顯這個(gè)連續(xù)一個(gè)月的巨量成交階段,成長股、科技股占優(yōu)的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50以資金流出為主,而主板尤其是滬市主板則成為資金流入的主要方向。從“量在價(jià)先”的角度來看,滬市有明顯趕超深市的趨勢,2019年指數(shù)見底以來,滬市的日成交就明顯落后深市,而到了本周二者已經(jīng)接近“五五開”;更值得關(guān)注的是,上證指數(shù)本周三率先突破今年2月以來形成的下降趨勢線,意味著這輪調(diào)倉大有實(shí)現(xiàn)“從量變到質(zhì)變”的飛躍。(見圖1)

    圖1 上證指數(shù)日線圖

    歷史上這種“量在價(jià)先”的例子并不少見。最典型像2014年牛市啟動初期,滬市在當(dāng)年10月30日成交金額實(shí)現(xiàn)了對深市的超越,并率先創(chuàng)波段新高,不到一個(gè)月上證指數(shù)便出現(xiàn)一輪由藍(lán)籌股領(lǐng)漲的“二八行情”,創(chuàng)業(yè)板則一度出現(xiàn)下跌。如今類似的“量在價(jià)先”再度出現(xiàn),雖然未必能完全重現(xiàn)當(dāng)時(shí)的走勢,但滬市獲得增量資金的青睞更為明顯,操作上的“性價(jià)比”顯然更具優(yōu)勢。

    估值優(yōu)勢:低位藍(lán)籌有望價(jià)值修復(fù)

    滬市在資金流入方面逐步占優(yōu),除了有中國移動、先正達(dá)兩大公司IPO帶動部分資金提前配置滬市股票布局打新之外,滬市權(quán)重藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢更是重要因素。相比創(chuàng)業(yè)板在深市中較高的權(quán)重,科創(chuàng)50目前對滬市的影響較小,其連續(xù)調(diào)整對上證指數(shù)的影響有限;而滬市的十大權(quán)重股當(dāng)中,有6只是動態(tài)市盈率低于10倍且最近兩年漲幅有限的“低位藍(lán)籌股”。因此,滬市走勢趨強(qiáng),本質(zhì)上是資金開始流入這些低位藍(lán)籌股,由此出現(xiàn)的價(jià)值修復(fù)行情。

    這樣的價(jià)值修復(fù)行情還能持續(xù)多久?筆者認(rèn)為才剛開始而已。這批低位藍(lán)籌股經(jīng)過長期的蟄伏,或最近半年以來的深度調(diào)整,內(nèi)在的投資價(jià)值已經(jīng)越來越明顯。同時(shí),前期“熱門賽道”股被炒作到上百倍甚至數(shù)百倍的水平,二者的估值差已經(jīng)接近極限。隨著中報(bào)發(fā)布的完成,這些“低位藍(lán)籌股”大多業(yè)績不差,甚至還出現(xiàn)一定幅度的增長,自然會吸引部分資金的參與回補(bǔ)。特別是那些2019年以來漲幅有限的藍(lán)籌股,更具備明顯的安全邊際,龐大的體量也有助于吸引大資金的參與。比如像大家熟悉的國有四大行,最近兩年在低位反復(fù)整固,近期調(diào)整之后接近箱體底部區(qū)域,在低估值優(yōu)勢的驅(qū)動下吸引抄底資金進(jìn)入,無疑是水到渠成的走勢。(見圖2)

    圖2 農(nóng)業(yè)銀行(601288)周線圖

    關(guān)注破凈藍(lán)籌股的市值管理空間

    事實(shí)上,這些低位藍(lán)籌股除了本身價(jià)值吸引資金參與之外,也存在一定程度的市值管理空間,尤其是那些股價(jià)大幅低于凈資產(chǎn)的品種。對于這些破凈藍(lán)籌股來說,估值過低已經(jīng)嚴(yán)重影響再融資的實(shí)現(xiàn),定增和可轉(zhuǎn)債都窒礙難行,此前就有銀行股在獲得可轉(zhuǎn)債發(fā)行批文之后,因?yàn)楣乐颠^低難以制定合理的轉(zhuǎn)股價(jià),而不得不取消可轉(zhuǎn)債的發(fā)行;而面向全體股東的配股,則可能因?yàn)椴糠止蓶|缺乏流動資金,而出現(xiàn)放棄或者被迫賣老股參與配股的情形,對股價(jià)形成進(jìn)一步的拖累。因此,這些破凈藍(lán)籌股,尤其是資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司,都存在一定的市值管理空間,也因此給市場帶來想象空間。

    對于這些破凈藍(lán)籌股來說,提升管理水平、置入盈利能力更強(qiáng)的新業(yè)務(wù)、加大分紅力度、充分與投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者溝通,都是市值管理的重要手段。部分估值低到已經(jīng)影響再融資,同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率較高的藍(lán)籌股,都存在市值管理的需求。除了銀行股之外,筆者重點(diǎn)觀察市凈率低于0.8倍、市盈率低于10倍、資產(chǎn)負(fù)債率超過60%的藍(lán)籌股,如建發(fā)股份、現(xiàn)代投資、金隅集團(tuán)等。

    (本文提及個(gè)股僅做舉例分析,不做投資建議。)

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