“頭部公募+頭部公司”長期贏家格局成形

張桔　曹井雪

·編者按·

中報(bào)披露落幕，百億乃至千億規(guī)模的頭部公募基金“資產(chǎn)配置清單”陸續(xù)推出。整體來看，頭部明星基金經(jīng)理依然青睞頭部公司，小票在他們配置中的比重極為有限，一方面是小票對(duì)組合貢獻(xiàn)稀薄;另一方面是頭部明星的精力“天然”偏向頭部公司。

“頭部公募+頭部公司”已經(jīng)成為市場(chǎng)的突出特征，而這樣的“組合”雖然未必能保證單一年度阿爾法超強(qiáng)，但從長期復(fù)利角度而言則是一個(gè)理性的選擇。建信基金經(jīng)理陶燦在接受本刊采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“A股的賺錢效應(yīng)從中長期來看是非常有效的，過去站穩(wěn)的十倍牛股，都是業(yè)績?cè)鲩L十倍貢獻(xiàn)的，估值貢獻(xiàn)幾乎為零，所以核心策略一定是找到業(yè)績持續(xù)增長過硬的行業(yè)和個(gè)股?！?/b>

僅就今年以來價(jià)值龍頭有較大回調(diào)而言，對(duì)頭部基金部分產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)雖然是短期不利因素，但這也是契機(jī)。上海一位任職超過6年的明星基金經(jīng)理指出，部分過熱板塊已嚴(yán)重透支未來多年業(yè)績?cè)鲩L，而部分周期、價(jià)值龍頭及二線成長標(biāo)的估值則接近于歷史底部，后續(xù)風(fēng)格有修正的可能。這其實(shí)也就是所謂的“回調(diào)上車”機(jī)會(huì)，一位投資人說，這些價(jià)值龍頭終歸不會(huì)讓投資者吃虧的。對(duì)于頭部基金而言，抓住頭部公司就等于抓到了一個(gè)“共贏”的未來。

頭部基金走進(jìn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”階段吸納近六成“頂流”基金經(jīng)理

[在單家基金公司非貨幣型產(chǎn)品規(guī)模邁過萬億門檻之后，頭部基金在規(guī)模、人才和產(chǎn)品方面正建立全方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，頭部價(jià)值得到了進(jìn)一步放大。]

內(nèi)地公募基金已經(jīng)走過20余年，并從A股市場(chǎng)中可有可無的力量轉(zhuǎn)變?yōu)橐恢е髁?。頭部基金方面，截至今年二季度末，易方達(dá)基金的非貨幣型產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到了10005.46億元，成為內(nèi)地首家非貨幣基金規(guī)模超過萬億的基金公司，令頭部公募走進(jìn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”新階段。

對(duì)于頭部基金的認(rèn)定，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李柯柯表示，“僅從管理規(guī)模來看，當(dāng)前規(guī)模排名前十位的公募基金公司，都可以定義為頭部基金公司?！?/p>

按照二季度末的排名來看，易方達(dá)、廣發(fā)、天弘、南方、匯添富、華夏、博時(shí)、嘉實(shí)、富國、工銀瑞信坐上了頭部公募的交椅。其中，易方達(dá)、廣發(fā)和天弘的規(guī)模都超過了萬億元，分別達(dá)到了15268.69億元、10520.85億元和10471.29億元。易方達(dá)和廣發(fā)基金都主要憑借權(quán)益類產(chǎn)品強(qiáng)大的吸金能力，規(guī)模相較一季度末增加了1295.17億元和910.55億元，而作為頭部公募中的“異類”天弘基金，其命運(yùn)與余額寶息息相關(guān)，由于余額寶的進(jìn)一步縮水，其規(guī)模則減少了1605.2億元（見表1）。

表1 頭部基金公司規(guī)模

格上旗下金樟投資研究員岳坤中同時(shí)對(duì)《紅周刊》記者表示：“一般管理規(guī)模大的頭部公募基金投研實(shí)力方面也相對(duì)較強(qiáng)，主要是因?yàn)楣芾硪?guī)模越大，能收取的管理費(fèi)就越多，也能在投研體系和人才培養(yǎng)上投入更多資金，會(huì)逐漸形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。”

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，頭部基金公司中每家基金公司的平均基金經(jīng)理數(shù)量約61人，平均產(chǎn)品數(shù)量為219只;在排名11-20的基金公司中，基金經(jīng)理的平均數(shù)量只有約41人，而平均的產(chǎn)品數(shù)量也只有142只。

從“頂流”基金經(jīng)理分布來看，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，二季度末管理超過300億的55位主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理中，任職于頭部基金公司的多達(dá)32人，占比近六成。例如易方達(dá)旗下的張坤、蕭楠，南方的茅煒，匯添富的胡昕煒，富國的朱少醒等都屬于頭部基金公司的“頂流”基金經(jīng)理。

對(duì)此，李柯柯認(rèn)為，“大型基金公司在品牌形象、資源支持、薪資待遇等方面，能夠吸引大量人才的加入，同時(shí)，大型基金公司為維護(hù)公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)人才的需求也較高，雙重導(dǎo)向下，人才傾向于向大型基金公司聚集?！?/p>

大公司能夠吸納人才，待遇水平、資源是一方面原因。而另一方面也在于基金經(jīng)理與基金公司在投資和產(chǎn)品管理方面的契合度，對(duì)此，知名分析師常玏對(duì)《紅周刊》記者表示，“基金公司的放權(quán)與基金經(jīng)理的投資之間存在著不斷調(diào)整的微妙關(guān)系?！?/p>

因今年以來核心資產(chǎn)回調(diào)較大，千億規(guī)模的泓德基金與明星基金經(jīng)理鄔傳雁之間的“蹺蹺板”就失去了平衡。截至9月2日收盤，鄔傳雁管理的全部產(chǎn)品收益率皆為負(fù)，其中包括泓德卓遠(yuǎn)在內(nèi)的多只基金凈值回撤幅度超過15%，結(jié)果，泓德基金和鄔傳雁就“交易決策權(quán)”鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。其實(shí)，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，同期，300億基金經(jīng)理中，蕭楠和蔡向陽等人所管理的部分產(chǎn)品凈值回撤幅度也超過了15%，劉彥春、王宗合所管理的部分基金凈值回撤幅度更是超過了20%。

常玏坦言，比較而言，頭部基金公司在上述情況下的處理要淡定得多，“頭部基金公司成立的年限比較長，也經(jīng)歷了幾輪牛熊的洗禮，對(duì)待階段調(diào)整更具備耐心，能給基金經(jīng)理更長的考核期限?！?/p>

此外，常玏指出，“頭部基金公司也享受著招標(biāo)的優(yōu)先級(jí)?！崩缤瑫r(shí)擁有社?；?、企業(yè)年金的基金公司有10家，其中有7家都是頭部公募。而具備養(yǎng)老金管理人資格的基金公司有17家，除天弘基金之外的其他9家頭部基金悉數(shù)位列其中。而且，頭部基金公司的養(yǎng)老金管理規(guī)模也名列前茅，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度養(yǎng)老金管理規(guī)模前6的都是頭部基金公司，它們分別為工銀瑞信、易方達(dá)、南方、博時(shí)和嘉實(shí)。

管理層高層在8月30日公開表示，“截至今年6月底，基金行業(yè)受托管理各類養(yǎng)老金規(guī)模合計(jì)約3.6萬億元，超過我國養(yǎng)老金委托投資運(yùn)作規(guī)模的50%。”而隨著養(yǎng)老金的不斷入市，頭部基金還會(huì)繼續(xù)從中受益。

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