央行：增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性

中信建投：本次座談會在強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的同時，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)內(nèi)外環(huán)境嚴(yán)峻，特別是“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”?？梢娧胄性谙掳肽瓿隹诨芈?、消費復(fù)蘇乏力、基建地產(chǎn)防風(fēng)險格局下增速乏力等影響下，對于下半年經(jīng)濟(jì)形勢判斷趨于保守。再次強(qiáng)調(diào)貨幣政策的靈活精準(zhǔn)、合理適度，強(qiáng)調(diào)要“搞好跨周期政策設(shè)計，保持了政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”?？偭可希胄欣^續(xù)提出“統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性”。結(jié)構(gòu)性方面，央行提出繼續(xù)支持中小企業(yè)、困難行業(yè)，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。從雙支柱目標(biāo)框架看，接下來通貨膨脹目標(biāo)的重要性有所下降，政策總體更加錨定充分就業(yè)，特別是消費復(fù)蘇乏力、社會公平取向下的低收入群體、小微企業(yè)生存問題，類似于美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)的邊緣勞動力修復(fù)情況。而對于宏觀審慎支柱而言，穩(wěn)杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控和隱性債務(wù)顯性化的思路將貫穿全年，但力度不再明顯增強(qiáng)。信貸需求和社融展望方面，綜合考慮地方債發(fā)行加速和中長期貸款下滑之間，預(yù)計社融快速回落的階段或宣告結(jié)束，社融存量增速到年末可能降至10.5%-11%。

國泰君安：此時早早召開貨幣信貸座談會，背后是央行為保持信貸平穩(wěn)增長的努力，下一階段，加大信貸投放力度、增強(qiáng)信貸總量穩(wěn)定增長，可能會成為政策主線，信貸需求偏弱的情況也會間接得到緩釋。整體而言，我們認(rèn)為在信貸和債券同時放量的情況下，寬信用預(yù)期發(fā)酵的時間窗口會延長到四季度，利率向上調(diào)整20bp的風(fēng)險越來越大。但是目前不排除，部分機(jī)構(gòu)全年配置計劃仍然剩余較多的情況，加上上半年深度踏空導(dǎo)致的心態(tài)變化，利率向上調(diào)整不會一蹴而就，更可能演變?yōu)闊o序震蕩或陰跌，我們建議投資者對寬信用預(yù)期保持謹(jǐn)慎，等到信號更加明確的時候重新上車。

川財證券：據(jù)往年經(jīng)驗，臨近年底，銀行傾向儲備項目以期次年“開門紅”，資金需求不大，今年年底銀行體系信貸投放表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)反季節(jié)性特點，銀行間流動性需求或?qū)㈦S之改變?！皩捫庞谩笔欠€(wěn)增長的重要組成部分之一，但信貸投放、債券發(fā)行均需與“防范金融風(fēng)險”相結(jié)合，當(dāng)前政策行穩(wěn)致遠(yuǎn)，強(qiáng)調(diào)“跨周期調(diào)節(jié)”，信用派生需要一定的時間，四季度或?qū)⒊蔀椤傲鲃有跃珳?zhǔn)滴灌”向“實質(zhì)工作量”轉(zhuǎn)換的重要窗口期。

圖說

7月工業(yè)企業(yè)盈利保持較高增速，但主要由采礦業(yè)與原材料制造業(yè)貢獻(xiàn)，下游制造業(yè)持續(xù)承壓。一則，7月國內(nèi)疫情多點散發(fā)，疊加部分地區(qū)出現(xiàn)汛情，沖擊制造業(yè)生產(chǎn)和銷售;二則，大宗商品價格繼續(xù)高位運行，上下游價格差仍處高位，下游企業(yè)盈利空間不斷受到擠壓。向前看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡問題短時間內(nèi)難以緩解，中小企業(yè)的成本壓力仍在，宏觀政策亟待發(fā)力。對此，7月30日召開的政治局會議指出，一方面要加大對制造業(yè)的支持力度，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù);另一方面，繼續(xù)保持對大宗商品價格關(guān)注，先立后破，穩(wěn)保物價。我們認(rèn)為，下半年貨幣將持續(xù)放松，財政政策將積極發(fā)力，助力實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固恢復(fù)。

——摘自光大證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告