A股成色

為確?！笆奈濉遍_好局、起好步，我國一直實行穩(wěn)健的貨幣政策，上半年貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領先態(tài)勢，A股也走出了向上的新趨勢，特別是創(chuàng)業(yè)板稱為超級大牛市也不為過，以醫(yī)療白酒為首的白馬股，一月開始了爆發(fā)深度回調，企穩(wěn)修復，再創(chuàng)新高的螺旋式上升路線，新能源三代半導體全面爆發(fā)，上證主板的底部區(qū)域已經抬升至3500點左右的水平。

央行報告定調下半年工作重點

據央行2021年8月9日發(fā)布《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）顯示，2021年上半年國內生產總值（GDP）同比增長12.7%，兩年平均增長5.3%，其中第二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%，較第一季度加快0.5個百分點；上半年居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.5%，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，進出口貿易增勢良好，此次報告提出，要嚴格控制高耗能高排放項目信貸規(guī)模，不將房地產作為短期刺激經濟的手段；堅持實施正常的貨幣政策 增強宏觀政策自主性；健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系 堅決遏制各類風險反彈回潮；通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎等。

《報告》指出，嚴格控制高耗能高排放項目信貸規(guī)模，推動“兩高”項目綠色轉型升級。牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，保持房地產金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

央行表示，將統籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強前瞻性、有效性，堅決不搞“大水漫灌”，繼續(xù)聚焦支持實體經濟，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復，保持經濟運行在合理區(qū)間，確?！笆奈濉遍_好局、起好步，推動經濟行穩(wěn)致遠。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩(wěn)字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經濟發(fā)展和防范風險的關系，維護經濟大局總體平穩(wěn)，增強經濟發(fā)展韌性。

下一階段，將健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，構建防范化解金融風險長效機制。密切監(jiān)測、重點排查重點領域風險點，抓緊補齊監(jiān)管制度短板，加快完善現代金融監(jiān)管體系，加強監(jiān)管協調。有效發(fā)揮存款保險制度的作用，聚焦早期糾正，進一步完善存款保險專業(yè)化、市場化風險處置機制。全力做好存量風險化解工作，堅決遏制各類風險反彈回潮。加大銀行體系不良資產核銷力度，分類施策補充中小銀行資本。

CPI漲幅溫和，PPI階段性走高，總的看通脹壓力可控，不存在長期通脹或通縮的基礎。2021年第二季度，居民旅游出行恢復、汽柴油價格上漲和豬肉價格下降等因素共同作用，CPI漲幅處于1%左右的低位，預計下半年仍將在合理區(qū)間內平穩(wěn)運行。與此同時，受大宗商品價格上漲和低基數等因素影響，PPI漲幅有所擴大，對此宜客觀、歷史看待。

六大因素導致A股持續(xù)震蕩

目前，A股沒能完全反映中國的經濟基本面，在外圍股市迭創(chuàng)新高、中國經濟復蘇一枝獨秀的情況下，A股也并沒有像外圍股市那樣走出波瀾壯闊的行情，從這個角度來看，即使有回調，風險也相對較小，A股下半年大概率會呈現出一種震蕩偏強的局面，核心資產也會發(fā)生轉變，結構性的行情會持續(xù)，這對于投資者對行情的整體判斷和板塊個股的選擇提出了新的考驗，影響A股不確定性因素大致分為以下層面：

一、疫情。疫苗的有效性和全覆蓋，對A股注入了一針強心劑，疫苗已經覆蓋了百分之70到80%的國家，疫情控制目前看來是有效的，但是印度英國變種病毒對疫苗的有效性提出了新的考驗，也對未來的經濟基本面產生了不確定性。

二、整個經濟的運行狀態(tài)，上市公司業(yè)績的好轉程度。

三、外資的流入速度，隨著人民幣不斷升值，貿易順差的加大，中國的核心資產仍然受到全球投資人的青睞，但是這種延續(xù)性如何值得觀察。

四、未來居民儲蓄會繼續(xù)搬家，通過公募基金向股市轉移，長期資本包括外資、養(yǎng)老金，社保資金，保險資金、銀行理財產品等等，這些一系列的長線資金布局才剛剛開始，并且這種轉移的速度和數量的不確定性，仍然影響著A股的走勢。

五、中美關系存在巨大的不確定性。

六、以美國為代表的主要經濟體的貨幣政策，財政政策。美國已經出現了通脹的壓力，未來會在哪個時間點凸顯，我們不得而知。

下半年A股大盤到底會如何運行？

從全球經濟市場大環(huán)境來看，股市風格有了一些新變化，科技、醫(yī)藥、設備行業(yè)開始步入震蕩，出現短期內至20-30個點的中期調整，但是基本面并無變化；前期調整充分的消費、醫(yī)藥、各類行業(yè)茅開始企穩(wěn)反彈，短期內會恢復平衡；在成長板塊里可以適當從高位的賽道轉向相對低位的賽道，例如尚未受中報業(yè)績催化的軍工，還有基本面迎來拐點的 5G、通信設備龍頭等。由此可推測，2021年下半年A股大盤總體上的走勢會以震蕩調整走勢為主，出現趨勢性指數上漲行情的概率偏低，交易機會主要以結構性機會為主要特征。

首先，宏觀經濟基本面下行的壓力較大。制造業(yè)是我國經濟的最主要實業(yè)，而2021制造業(yè)PMI指數的表現，已經告訴了我們，當前我國經濟恢復的狀態(tài)面臨著較大壓力。盡管50.4%的數據顯示仍在擴張，但是PMI指數是從高位持續(xù)回落下來的。據7月類型數據顯示：從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.7% ，與6月持平，繼續(xù)高于臨界點；中型企業(yè)PMI為50.0%，比6月回落0.8個百分點，位于臨界點；小型企業(yè)PMI為47.8%，比6月下降1.3個百分點，低于臨界點。各行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)都已經存在較大的下行壓力，生產指數、新訂單指數、原材料庫存和從業(yè)人員指數，都出現了不同程度的下滑，這是一個不好的信號。在A股市場上，也可以解讀成利空因素。

其次，央行宣布，為支持實體經濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，同時，為了改善中小微企業(yè)生存和運營的環(huán)境，于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構），此次降準為全面降準，降準釋放長期資金約1萬億元。從7月PMI數據來看，中型企業(yè)PMI為50.0%，比6月回落0.8個百分點，位于臨界點；小型企業(yè)PMI為47.8%，比6月下降1.3個百分點，低于臨界點。

最后，我們放大A股指數周期，從A股大盤2020年3月底以來的行情走勢觀察，大盤基本上完成了一輪較為完整的行情走勢，此輪行情的高點就是2021年2月出現的3731點，7月下旬的放量破位（250天線）下跌走勢，完成了“頭肩頂”的構造形態(tài)。

因此從技術面講，下半年A股行情多半會呈現震蕩調整走勢，想要再次出現指數上漲的趨勢行情，應當是比較困難了。并且由于宏觀經濟上，國家大力推行“碳中和”的能源革命，以及在科技上大力解決卡脖子問題，所以，在碳中和產業(yè)鏈和半導體行業(yè)上，存在許多交易性結構機會。這種特征在近期大盤盤面上，已經表現得比較明顯了。

總之，作為散戶投資者，在今年下半年，對于大盤指數不要抱有過高期望，在策略上以做多結構性行情為主。