禪修有助于應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)

胡語文

股票市場(chǎng)，投機(jī)者就不如消費(fèi)者那樣保持理性心態(tài)，他們很容易墜入“貪嗔癡”或“貪婪與恐懼”的輪回。所以，要想克服市場(chǎng)波動(dòng)和主流偏見對(duì)投資者心態(tài)的不利影響，保持正見和正念禪修很重要。首先要認(rèn)真學(xué)習(xí)投資經(jīng)典理論，充分理解，并從中提出正見。其次，通過在投資實(shí)踐中準(zhǔn)確運(yùn)用上述正見，將其轉(zhuǎn)化成適合自己的投資理念，并隨之調(diào)整為正向心態(tài)。人多的地方不要去。這也是芒格推崇的理念。寧愿雪中送炭，也不要錦上添花。雪中送炭的前提是，我們要能夠從市場(chǎng)的共識(shí)之外來尋找一些預(yù)期差比較大、勝率也很大的投資機(jī)會(huì)，而不是跟在主流投資者的背后人云亦云。

達(dá)里奧最喜歡的思考方式是冥想。喬布斯也是如此。在西方社會(huì)流行的禪修和冥想其實(shí)源于東方的佛法和禪宗。股票投資通過禪修保持正見、正念和良好的心態(tài)，也是投資者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)心理影響的一種有效方式。

巴菲特說過，要做好投資，投資者需要學(xué)習(xí)兩門課程：一是如何評(píng)估公司（股票）價(jià)值;二是如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)?；羧A德·馬克斯說，最重要的不是會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是心理學(xué)。佛法也說，一切唯心造。因此，投資者如何看毛坑市場(chǎng)波動(dòng)，并保持理性和正向的心態(tài)是非常關(guān)鍵的。否則，就會(huì)被“市場(chǎng)先生”歇斯底里的行為迷惑，跟隨“市場(chǎng)先生”的情緒高買低賣。

保持正見和正念

最近的市場(chǎng)就如同上期所分析的，半導(dǎo)體、新能源被市場(chǎng)當(dāng)成了高景氣度的投機(jī)趨勢(shì)并不斷強(qiáng)化，盡管上述相關(guān)公司的估值早已遠(yuǎn)離了內(nèi)在價(jià)值，但市場(chǎng)資金仍在通過擊鼓傳花的方式吸引并堆積海量資金在上述股票上。而這些行業(yè)的多數(shù)股票也在短短一兩年漲幅5-10倍，甚至20倍。巨大的漲幅吸引了更多的資金來參與，隨著趨勢(shì)的不斷強(qiáng)化而營造更好的賺錢效應(yīng)。

就像巴菲特所言，多數(shù)投資者會(huì)用倒車鏡來看市場(chǎng)，即以歷史收益來代表未來的收益。其實(shí)，歷史的收益并不等于未來的收益。往往歷史上漲幅很大的股票，在未來一段時(shí)間繼續(xù)上漲的概率并不大，反而隱含的風(fēng)險(xiǎn)巨大。但股票市場(chǎng)是投機(jī)資金主導(dǎo)的，他必然會(huì)呈現(xiàn)投機(jī)品的一些金融特征，比如價(jià)格漲得越高，成交額會(huì)越大，資金參與的興趣和規(guī)模也越大。

這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系所代表的正常規(guī)律正好相違背，一般物價(jià)上漲越高，消費(fèi)者會(huì)越謹(jǐn)慎，成交額也會(huì)下降。因?yàn)檫@種消費(fèi)可以延遲，可以等到價(jià)格跌下來再買。但股票市場(chǎng)，投機(jī)者就不如消費(fèi)者那樣保護(hù)理性心態(tài)，他們很容易墜入“貪嗔癡”或“貪婪與恐懼”的輪回。

所以，要想克服市場(chǎng)波動(dòng)和主流偏見對(duì)投資者心態(tài)的不利影響，保持正見和正念禪修很重要。這也是巴菲特說的投資第二門課程的必修內(nèi)容。

如何保持？

首先要認(rèn)真學(xué)習(xí)投資經(jīng)典理論，充分理解，并從中提出正見（正確的投資理論和觀點(diǎn)）。

其次，通過在投資實(shí)踐中準(zhǔn)確運(yùn)用上述正見，將其轉(zhuǎn)化成適合自己的投資理念，并隨之調(diào)整為正向心態(tài);

通過將上述正見在投資實(shí)踐中持續(xù)的觀察、修正和調(diào)整，反復(fù)觀察自己的心理變化，并能安住在上述正見上;最后實(shí)現(xiàn)心態(tài)和生命品質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

經(jīng)典價(jià)值投資理論就是《證券分析》、《投資最重要的事》這兩本書。如果有人認(rèn)為《證券分析》已經(jīng)過時(shí)了，那么，《投資最重要的事》仍然適合當(dāng)下的市場(chǎng)。

霍華德馬克斯寫的《投資最重要的事》，對(duì)于普通投資者理解起來并不難。但要接受并運(yùn)用相關(guān)正見卻顯得尤其不容易。如果你是價(jià)值投資的真正的追隨者，一讀就會(huì)愛不釋手，里面的正見太多，與A股的實(shí)踐相結(jié)合也很容易。尤其是在面對(duì)當(dāng)下泡沫較大的科技半導(dǎo)體和新能源行業(yè)時(shí)，接受上述價(jià)值投資正見會(huì)讓投資者少虧很多錢。

關(guān)鍵的問題是，價(jià)值投資理念并不是大多數(shù)人愿意接受的理念。對(duì)多數(shù)投資者而言，他們?nèi)匀粫?huì)堅(jiān)持投機(jī)原理，仍然相信趨勢(shì)投資和高景氣度投資邏輯，這就是為什么很多人舉著價(jià)值投資的旗號(hào)，干的卻是趨勢(shì)投機(jī)的原因。因?yàn)?，價(jià)值投資堅(jiān)持下來不容易，尤其是很多人不會(huì)接受。比如價(jià)值投資說，低估的東西應(yīng)該越跌越買。但多數(shù)投資者肯定會(huì)在市場(chǎng)大跌的時(shí)候割肉，而不管手里的股票是否低估還是高估。

所以，如果應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)變成了非常重要的事情，這不是財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)可以應(yīng)對(duì)的。而是心理層面的問題。

人多的地方不要去

前期筆者反復(fù)提示的科技股泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，最近因?yàn)楦鞣N原因而破裂。比如對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司反壟斷、精神鴉片、汽車芯片漲價(jià)的政策限制、儲(chǔ)能行業(yè)的資本陷阱等問題均從政策上和輿論上得到了驗(yàn)證，這意味著前期市場(chǎng)一致看多新經(jīng)濟(jì)和科技股的共識(shí)已經(jīng)被打破，資金抱團(tuán)的局面已經(jīng)不復(fù)存在。

其實(shí)，霍華德的第二層次思維很適合A股市場(chǎng)，在股市里的市場(chǎng)共識(shí)一般都屬于第一層次思維，比如市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為，科技股是以景氣度高的行業(yè)為主，因?yàn)闃I(yè)績(jī)有成長(zhǎng)性，所以，股價(jià)上漲是大概率事件。但第二層次思維會(huì)認(rèn)為，科技股的股價(jià)上漲已經(jīng)脫離了內(nèi)在價(jià)值，而且這種景氣度的拐點(diǎn)可能因?yàn)椴豢深A(yù)知的原因而隨時(shí)終結(jié)，比如某些調(diào)控政策的變化就會(huì)導(dǎo)致那些景氣度頗高的行業(yè)出現(xiàn)拐頭向下的風(fēng)險(xiǎn)。因此，高估值的股價(jià)已經(jīng)隱含了某些不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是投資者需要提前做好準(zhǔn)備的。

而且判斷一個(gè)行業(yè)或者公司是否被高估有一個(gè)比較好的參考指標(biāo)，那就是看媒體和公募基金的態(tài)度。如果媒體紛紛報(bào)道且公募基金也在持續(xù)發(fā)行相關(guān)的主題或行業(yè)等爆款基金。加之基金在上述行業(yè)和主題的倉位配置比例已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高，那就很容易得出，這個(gè)行業(yè)或主題的泡沫化進(jìn)程已經(jīng)接近尾聲了。

人多的地方不要去。這也是芒格推崇的理念。筆者總結(jié)出來，寧愿雪中送炭，也不要錦上添花。就比如我們研究團(tuán)隊(duì)在2019年發(fā)掘的鹽湖股份，因?yàn)閭D(zhuǎn)股等重組的成功而重新上市，這就是典型的雪中送炭的案例。雪中送炭的前提是，我們要能夠從市場(chǎng)的共識(shí)之外來尋找一些預(yù)期差比較大、勝率也很大的投資機(jī)會(huì)，而不是跟在主流投資者的背后人云亦云。