基于哈佛分析框架的公司財務(wù)績效研究

李肖瑞

（東北電力大學(xué)，吉林 吉林市 132012）

0 引言

近年來，我國宏觀經(jīng)濟仍面臨多重壓力。在以往，大規(guī)模的基建投資都為拉動經(jīng)濟發(fā)展、托底經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻。但對于已處于后工業(yè)化階段的我國，傳統(tǒng)基建投資對當(dāng)下經(jīng)濟發(fā)展的拉動效果有限。以5G 建設(shè)、特高壓、充電樁等新領(lǐng)域為代表的“新基建”，既能夠?qū)崿F(xiàn)基建投資帶來的短期逆周期調(diào)節(jié)作用，又涉及數(shù)字經(jīng)濟的支柱領(lǐng)域，符合我國經(jīng)濟中長期高質(zhì)量發(fā)展要求，將為我國新一輪經(jīng)濟增長注入新動能［1-2］。

電網(wǎng)工程建設(shè)在新的背景下仍有巨大機遇。為了進一步分析電網(wǎng)公司建設(shè)投入對其財務(wù)績效的影響，本文以國網(wǎng)遼寧公司為分析對象，采用哈佛分析框架［3］，首先分析電網(wǎng)公司的經(jīng)營狀況，再運用多元線性回歸理論分析電網(wǎng)建設(shè)投資對電網(wǎng)公司績效的影響，最后為企業(yè)提出合理建議。

1 戰(zhàn)略分析

國網(wǎng)遼寧省電力有限公司是國家電網(wǎng)有限公司的全資子公司，以建設(shè)運營遼寧電網(wǎng)為核心業(yè)務(wù)。近年來，遼寧電網(wǎng)建設(shè)取得長足發(fā)展。隨著省內(nèi)電源建設(shè)的快速發(fā)展，電網(wǎng)建設(shè)相對滯后，結(jié)構(gòu)薄弱、安全可靠性差等問題亟待解決。

國際形勢發(fā)生深刻變化，能源革命方興未艾，能源互聯(lián)網(wǎng)為世界可持續(xù)發(fā)展提供了新的思路。經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，我國經(jīng)濟將從高速增長轉(zhuǎn)換為中高速增長，經(jīng)濟的發(fā)展方式將由追求規(guī)模速度的粗放式增長轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量效率的集約化增長，經(jīng)濟發(fā)展的動力將從陳舊的增長點向新的增長點轉(zhuǎn)換。

2 會計分析

會計分析主要是根據(jù)遼寧電網(wǎng)公司提供的財務(wù)報表的披露內(nèi)容，從資產(chǎn)質(zhì)量的角度識別、分析企業(yè)目前采用的關(guān)鍵會計政策，通過對關(guān)鍵會計政策分析，以檢驗會計信息質(zhì)量［5-6］。將固定資產(chǎn)、存貨視為主要會計報表項目進行分析。

2.1 存貨質(zhì)量

公司的存貨總額近三年一直處于上漲狀態(tài)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率近三年逐年下降，存貨的增長與公司近年來拓展業(yè)務(wù)關(guān)系密切。

2.2 固定資產(chǎn)質(zhì)量

遼寧電網(wǎng)公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重保持在10%～16%，由此說明遼寧電網(wǎng)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)雖然有所波動，但結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)定。近年來，固定資產(chǎn)更新迭代的速度沒有太大改變，總體趨勢一直在下降。

3 財務(wù)分析

3.1 償債能力分析

電力服務(wù)行業(yè)的整體流動比率均不高，而且整體上呈逐年降低的態(tài)勢，說明行業(yè)的資金流動性較差，借款較多。需要加強回款管理，將資產(chǎn)與負債的結(jié)構(gòu)控制在合理水平。

3.2 盈利能力分析

電力服務(wù)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，需要大量的資本投入，而且由于其兼具社會福利的屬性，所以行業(yè)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率普遍不高。

3.3 運營能力分析

電力服務(wù)行業(yè)整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，遼寧電網(wǎng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)平均水平，得益于應(yīng)收賬款的控制，受限于存貨的大幅度增長。遼寧電網(wǎng)近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)。

3.4 成長能力分析

電力服務(wù)行業(yè)近幾年收入持續(xù)波動，隨著國家電力消費不斷上升，電網(wǎng)企業(yè)收入均有大幅度提升。近幾年國家深化改革，電網(wǎng)企業(yè)的利潤均大幅下滑，可以預(yù)計，電網(wǎng)企業(yè)的未來利潤增長壓力在變大。受國家產(chǎn)業(yè)政策影響，其盈利空間將會收縮。

4 電網(wǎng)工程建設(shè)對公司財務(wù)績效影響研究

4.1 建立多元回歸模型

設(shè)定自變量X1、X2、X3和X4，因變量Y，建立線性回歸方程：

α0是常數(shù)項，α1、α2、α3和α4是回歸系數(shù)，ε 是隨機項。將所收集整理的樣本數(shù)據(jù)代入上述方程中進行實證分析，如果結(jié)果顯示回歸系數(shù)是正數(shù)，那么就表明自變量對因變量的影響是正向的，反之是負向的［7］。

（1）自變量：

本期運用工程投入強度來計算公司工程投入能力。

工程投入強度（PD）＝本期工程支出／本期營業(yè)收入

（2）因變量：

電網(wǎng)公司財務(wù)績效的重要指標(biāo)。

（3）控制變量：

將電網(wǎng)企業(yè)的企業(yè)規(guī)模作為控制變量。采用了控制變量之后，得到的結(jié)果不受企業(yè)規(guī)模的影響，更加真實客觀。用公司年末資產(chǎn)總額表示企業(yè)規(guī)模的大小。選用資產(chǎn)負債率替代財務(wù)杠桿率，其計算公式如下：資產(chǎn)負債率＝期末負債／期末資產(chǎn)

4.2 實證分析

本文所收集的數(shù)據(jù)均是從電網(wǎng)公司的財務(wù)報表中整理計算出來的。

第一，電網(wǎng)公司在能源部門乃至國民經(jīng)濟發(fā)展中具有基礎(chǔ)性地位，擁有很大的現(xiàn)金流，可以將更多的資金用于技術(shù)創(chuàng)新和工程投資。然而，過度擴張也可能對公司產(chǎn)生一些負面影響。如果公司規(guī)模在短期內(nèi)大幅增加，公司內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)就會被打破，投資項目的增加也會導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險的增加，從而增加公司的日常經(jīng)營成本。

第二，工程投入對財務(wù)績效的影響分析。該模型采用PD作為自變量，凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)凈利率（ROA）、流動比率（CR）、速動比率（QR）、存貨周轉(zhuǎn)率（INT）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（OIG）和主營業(yè)務(wù)利潤增長率（OPG）分別作為因變量，然后把所收集整理的樣本數(shù)值代到該模型中回歸，分析結(jié)果見表1。

根據(jù)表1 能夠看出，ROE 的系數(shù)是0.047，這個數(shù)值大于0，電網(wǎng)公司的PD 數(shù)值變動會導(dǎo)致ROE 數(shù)值發(fā)生變動，PD 每增減1 個單位，相應(yīng)的ROE 就會增減0.047 個單位。sig＝0.000，明顯低于0.01，表明這個實證模型通過了1%顯著性檢驗。通過上述分析，可以認為電網(wǎng)公司工程投入強度對電網(wǎng)公司幾項財務(wù)績效指標(biāo)具有顯著正向影響。

表1 電網(wǎng)工程對公司績效影響回歸分析統(tǒng)計

5 結(jié)論與建議

通過對電網(wǎng)公司的流動比率分析可以看出，電網(wǎng)公司存在短期債務(wù)償還風(fēng)險。通過對電網(wǎng)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析可以看出，電網(wǎng)公司在資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)方面效率不高。

針對這幾方面的問題，提出具體的解決措施如下：夯實管理基礎(chǔ)、加強兩金管理、適當(dāng)加強工程投入、加強對政策的解讀。