電連技術(shù)：新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

周少鵬

市場(chǎng)方面，進(jìn)入2021年7月A股波動(dòng)加劇，不少機(jī)構(gòu)看法偏負(fù)面。但招商證券認(rèn)為，7月份主要寬基指數(shù)仍呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

主要觀點(diǎn)：1）目前，由于海外生產(chǎn)恢復(fù)，對(duì)中國工業(yè)品需求形成了正面支撐，加之國內(nèi)投資需求尚可，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍保持相對(duì)高景氣度。2）半年報(bào)季開啟，7月15日前后，很多業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅變動(dòng)的上市公司會(huì)披露業(yè)績(jī)預(yù)告與業(yè)績(jī)快報(bào)，目前業(yè)績(jī)高增的板塊和個(gè)股較多，A股盈利增速仍保持高位。3）國內(nèi)貨幣政策未有大的調(diào)整，流動(dòng)性仍然呈現(xiàn)中性，美國議息會(huì)議后，美元指數(shù)短期反彈后陷入震蕩，等待進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)或通脹數(shù)據(jù)，外部流動(dòng)性仍趨向中性。

整體來看，投資者會(huì)圍繞半年報(bào)超預(yù)期，三季報(bào)景氣仍將持續(xù)的思路進(jìn)行布局和調(diào)倉，受益全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的中國工業(yè)品板塊景氣有望持續(xù)，例如鋰電中游材料、化纖、草甘膦、銅箔、部分原料藥、磷化工等。風(fēng)格方面，由于今年以來，高增長不缺乏，投資開始從中小市值公司中挖掘管理水平較好，業(yè)績(jī)持續(xù)性不錯(cuò)的標(biāo)的進(jìn)行布局，未來一個(gè)季度可能仍將持續(xù)。

每期金股：電連技術(shù)

電連技術(shù)（300679）是一家專業(yè)從事微型電子連接器及互聯(lián)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的高科技企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括各類射頻連接器及線纜連接器、電磁兼容件和軟板三塊，其中連接器及互聯(lián)系統(tǒng)產(chǎn)品占比常年在80%以上。公司的成長看點(diǎn)主要有：1）深耕連接器行業(yè)多年，攬獲多家頭部手機(jī)廠，將受益5G時(shí)代射頻連接器量?jī)r(jià)齊升;2）BTB產(chǎn)品今年大規(guī)模出貨，營收有望取得突破;3）拓展的汽車連接器業(yè)務(wù)迎來放量期。

5G推動(dòng)射頻連接升級(jí)

連接器是各類智能設(shè)備信號(hào)傳輸必備的介質(zhì)。據(jù)公開資料顯示，全球連接器每年市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)千億元，我國是全球最大的連接器需求市場(chǎng)，2019年的規(guī)模高達(dá)194億美元，其中通訊和汽車是連接器最大的兩個(gè)市場(chǎng)。

從行業(yè)角度看，智能手機(jī)行業(yè)增速已經(jīng)進(jìn)入負(fù)增長時(shí)代，這點(diǎn)毋庸置疑，但對(duì)于零部件配套商而言，行業(yè)還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一方面，行業(yè)集中度提升，2016年-2019年行業(yè)CR5分別高達(dá)57.4%、61.3%、65.7%和70.6%，呈逐年上升趨勢(shì)，能綁定行業(yè)頭部企業(yè)受的沖擊可控。公司從2007年成立至今，一直深耕手機(jī)連接器領(lǐng)域，目前已經(jīng)成為三星、小米、華為、OPPO等主流手機(jī)的供應(yīng)商，并進(jìn)入ODM企業(yè)聞泰、華勤等的供應(yīng)鏈當(dāng)中，都是頭部企業(yè)。

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另一方面，5G到來讓手機(jī)連接器進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升階段。5G時(shí)代，智能手機(jī)的天線數(shù)量會(huì)成倍增加，從而拉動(dòng)射頻連接器需求增長，如繼續(xù)采用同軸線，單機(jī)的ASP提升會(huì)很明顯，特別是LCP為代表的高頻天線方案，ASP會(huì)提升更大。據(jù)QYresearch預(yù)測(cè)，隨著5G手機(jī)滲透率提升，全球射頻同軸連接器市場(chǎng)將由2017年的78.74億美金增加至2022年的106.7億美金，年復(fù)合增速為6.26%。

公司主要聚焦的是手機(jī)等智能設(shè)備的射頻連接器，其中微型射頻連接器、射頻同軸連接器以及射頻微同軸線纜組件是智能手機(jī)及其他智能設(shè)備的關(guān)鍵電子元件，將受益行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長。

BTB產(chǎn)品大規(guī)模出貨?

公司還布局射頻BTB連接器，該產(chǎn)品主要用于PCB之間的連接，也可連接PCB與FPC，除了傳輸普通電子信號(hào)，還能用于充電和數(shù)據(jù)傳輸，且應(yīng)用場(chǎng)景更廣，手機(jī)和汽車市場(chǎng)皆可使用。

BTB連接器在手機(jī)中的消耗量很大，有券商拆機(jī)測(cè)算，單機(jī)使用量高達(dá)15組左右，ASP達(dá)10元左右，如果加上平板和電腦，消費(fèi)類產(chǎn)品規(guī)模超過200億元。

BTB連接器與5G毫米波競(jìng)爭(zhēng)速度關(guān)聯(lián)度較大，隨著5G毫米波推進(jìn)加快，公司BTB產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2021年此類產(chǎn)品向部分頭部手機(jī)客戶大規(guī)模出貨，有望在營收上取得突破。同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類型產(chǎn)品的毛利率高達(dá)45%，高于目前公司連接器毛利率水平，如果能起量，未來綜合毛利率水平有望提升。

汽車連接器業(yè)務(wù)放量

汽車是連接器最大的下游市場(chǎng)，行業(yè)空間比通訊大。傳統(tǒng)燃油車需要用到的連接器種類有百種，單一車型使用的連接器多達(dá)600個(gè)。而新能源汽車的電氣化程度更高，內(nèi)部動(dòng)力電流及信息電流錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)連接器的需求量顯著增加，以自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)為例，自動(dòng)駕駛級(jí)別為L1和L2需要安裝的攝像頭為3-5顆，L4-L5基本上在10-20顆，攝像頭數(shù)量變多對(duì)應(yīng)的高頻高清傳輸連接器數(shù)量會(huì)相應(yīng)增加。天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)燃油車整車連接器的價(jià)值區(qū)間在1000元-2000元左右，純電動(dòng)乘用車則是在3000-5000元，價(jià)值量提升明顯。

公司是從2014年開始切入汽車連接器市場(chǎng)，產(chǎn)品主要用于Fakra板端&線端，HSD板端&線端，HD Camera連接器，車載USB等細(xì)分領(lǐng)域，經(jīng)歷近7年的布局，目前主產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要的新能源汽車主機(jī)廠及華為為代表的解決方案供應(yīng)商。2020年公司的汽車連接器產(chǎn)品收入規(guī)模一舉突破1億元大關(guān)，目前正處于穩(wěn)定供貨狀態(tài)。中泰證券的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息顯示，公司當(dāng)前覆蓋的汽車連接器產(chǎn)品，單車價(jià)值量已經(jīng)在500元以上，國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過100億元，高于手機(jī)價(jià)值，今年放量后將拉動(dòng)盈利能力提升。

公司2018年前凈利潤與營收呈現(xiàn)逐年上升之勢(shì)，2018年后受手機(jī)行業(yè)景氣度下滑影響，產(chǎn)品價(jià)格下降，營收出現(xiàn)短暫下滑，同時(shí)，運(yùn)營成本和期間費(fèi)用增加，新培育業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)增量，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)兩年下滑。2020年公司業(yè)績(jī)觸底反彈，營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，今年一季度收入和業(yè)績(jī)規(guī)模均為歷史單季最高水平，今年隨著汽車連接器和BTB產(chǎn)品放量，基本面反轉(zhuǎn)將被持續(xù)驗(yàn)證。