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    北上資金大調(diào)倉:大舉加倉新能源 拋售抱團白馬股

    2021-07-28 06:29:11
    股市動態(tài)分析 2021年14期
    關(guān)鍵詞:白馬股股通市值

    北上資金,指從香港市場通過陸股通的方式流入A股的資金,是影響A股市場的重要因素之一。陸股通作為陸港通的一部分分為滬股通和深股通,分別開通于2014年11月和2016年12月。自開通起,北上資金持續(xù)流入A股市場。2015年至2019年,北上資金的凈買入規(guī)模不斷擴張。2020年,北上資金的凈買入規(guī)模有所回落,由2019年凈買入3517.43億元下降至2020年凈買入2089.32億元,同比下降40.60%(見圖一)。陸股通的持股規(guī)模在一定程度上也反映了外資對于A股市場的看法。

    表一:北向資金流入情況一覽

    圖二:2021年上半年北上資金凈買入情況

    今年上半年,北上資金的凈買入規(guī)模仍然較大(見圖二)。2021年1月至6月,北上資金累計凈買入2236.61億元,其中滬股通累計凈買入925.43億元,深股通累計凈買入1131.18億元。2020年同期北上資金凈買入1181.51億元,今年北上資金凈買入規(guī)模同比增長了89.30%,而且已經(jīng)超過2020年全年2089.32億元的凈流入規(guī)模。作為外資配置中國資產(chǎn)的主要通道,陸股通資金凈流入金額逐年增加,規(guī)模迅速擴張,反映出外資對A股資產(chǎn)越發(fā)青睞。北上資金的持股結(jié)構(gòu)反映了外資對于A股市場的觀點,其持股情況與流向行業(yè)受到投資者的廣泛關(guān)注。

    行業(yè):加倉成長 減持消費

    2017年至2020年,北上資金的持股市值逐漸提升,總體偏好趨勢較為穩(wěn)定,在板塊配置方面,過去幾年北上資金明顯偏好于消費板塊,其次是金融板塊。2020年是A股市場中抱團股風(fēng)頭正盛的一年,伴隨著高強度的抱團效應(yīng),北上資金顯著增持消費板塊,不僅資金流入增速較快,資金規(guī)模也同樣一路領(lǐng)先。(見圖三)

    圖三:北上資金持有行業(yè)板塊規(guī)模對比

    不過,進入2021年以來,特別是春節(jié)以后,北上資金在不同領(lǐng)域的調(diào)倉換股十分明顯。我們以申萬一級行業(yè)對個股進行分類,統(tǒng)計了春節(jié)后北上資金持有個股的行業(yè)分布情況。其中,我們計算北上資金增減持市值時,使用區(qū)間增減持股數(shù)乘以區(qū)間加權(quán)平均股價,以此為基礎(chǔ)展現(xiàn)北上資金的調(diào)倉情況。

    2021年2月18日至2021年7月6日,北上資金增持市值前五名行業(yè)分別為電氣設(shè)備(412.79億元)、醫(yī)藥生物(342.64億元)、銀行(282.15億元)、化工(266.66億元)、電子(177.08億元)。此外,汽車(-86.51億元)、商業(yè)貿(mào)易(-19.10億元)、國防軍工(-12.18億元)等三個行業(yè)被北上資金減持。(見圖四)

    圖四:2021年2月18日至2021年7月6日北上資金增持市值情況

    如果把時間拉近到最近一個月,變化的總體趨勢基本相同。2021年6月1日至2021年7月6日,北上資金增持市值前五名申萬一級行業(yè)分別為電氣設(shè)備(255.25億元)、醫(yī)藥生物(187.81億元)、電子(87.95億元)、機械設(shè)備(82.24億元)、化工(44.37億元)。此外,食品飲料(-43.44億元)、建筑材料(-16.23億元)、傳媒(-11.27億元)、商業(yè)貿(mào)易(-10.85億元)、國防軍工(-7.84億元)、房地產(chǎn)(-5.21億元)、銀行(-2.11億元)等七個行業(yè)被北上資金減持。(見圖五)

    圖五:2021年6月1日至2021年7月6日北上資金增持市值情況

    對比兩個時間段的數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn)六月以來北上資金主要流入了電氣設(shè)備、電子、計算機等高成長板塊。今年上半年,新能源產(chǎn)業(yè)鏈中電池和中游的部分股票上漲幅度較大,近期鋰電、芯片兩大板塊全線爆發(fā),成為A股持續(xù)活躍的最強主線,電氣設(shè)備行業(yè)今年以來穩(wěn)居北上資金增持市值首位,近一個月內(nèi)同樣被外資大幅加倉。

    與此同時,食品飲料、建筑材料、銀行等行業(yè)出現(xiàn)明顯拋售。前期估值較高的消費板塊和金融板塊,目前已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回調(diào),此前機構(gòu)抱團重倉的食品飲料板塊,北上資金也連續(xù)凈賣出。

    由此可見,北上資金此輪調(diào)倉“長賽道”與“高景氣”的成長邏輯是核心。盈利增長超預(yù)期的核心賽道更是受到極致追捧。六月結(jié)束,A股上市公司進入半年報披露期,企業(yè)盈利能力和成長性成為當(dāng)前市場的核心考察要素。在此背景下,新能源、半導(dǎo)體等核心成長賽道更易吸引資金關(guān)注,相關(guān)品種也符合外資近年來熱衷高收益率、高成長性的選股偏好。

    國元證券指出,隨著下半年海內(nèi)外疫后復(fù)蘇頂部的到來,A股盈利壓力會進一步加大,市場關(guān)注點會從宏觀流動性轉(zhuǎn)下微觀盈利,結(jié)構(gòu)上資金將愈發(fā)聚焦高成長、盈利可持續(xù)的稀缺賽道,結(jié)構(gòu)性分化會繼續(xù)加大。中信建投證券則表示,美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負面的影響,在這種情況下,以創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械為代表的醫(yī)藥生物行業(yè)、人工智能行業(yè)、新能源汽車和新能源等行業(yè)具備長期上漲的空間。

    在美債利率下行和中報披露的背景下,北上資金有望對科技成長板塊持續(xù)看好。

    個股:狂買隆基 拋售茅臺

    2021年初時,北上資金的核心白馬股(茅指數(shù)成分股)的持倉占比為51.96%,成長股的占比為27.53%,北上資金大幅超配了核心白馬股,小幅低配成長股。在2021年5月末時,核心白馬股的持倉占比下降為47.58%,成長股的持倉占比上升為30.47%,北上資金核心白馬股占比不斷降低,而成長股持倉占比有所增加(見圖六)。

    圖六:北上資金核心白馬股權(quán)重降低、成長股權(quán)重增加

    從北上資金增持個股來看,2021年2月18日至2021年7月6日,北上資金增持市值幅度最大的是隆基股份(601012),增量達175.01億元,其他持股市值上漲較多的個股為招商銀行(600036)、美的集團(000333)等,持股市值分別上升100.34億元、82.26億元(見表一)。2021年6月1日至2021年7月6日,北上資金增持市值幅度最大仍然是隆基股份,增量達154.70億元,其他持股市值上漲較多的個股為先導(dǎo)智能(300450)、匯川技術(shù)(300124)等,持股市值分別上升71.43億元、69.26億元(見表二)。

    圖七:隆基股份滬股通持股比例變動情況

    隆基股份今年以來不斷被外資加倉,六月以來滬股通占流通股本比例超過10%(見圖七)。在全球各大經(jīng)濟體碳中和政策及平價上網(wǎng)的發(fā)展趨勢下,光伏行業(yè)迎來新的增長階段。隆基股份作為單晶領(lǐng)域的龍頭企業(yè),不斷增加研發(fā)投入,2021年一季度,隆基股份的研發(fā)投入費用同比增長95.70%,在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。隆基股份自2020年末至今公告合計擴產(chǎn)約33GW高效電池,其中3GW將于今年四季度投產(chǎn),20GW于明年投產(chǎn)。目前隆基股份在核心電池技術(shù)方面有較大突破,2022年有望在獲取電池新技術(shù)紅利的同時進一步形成差異化優(yōu)勢,鞏固龍頭地位。

    先導(dǎo)智能今年以來同樣被外資大幅加倉,深股通持股占流通股本比例約20%(見圖八)。作為新能源裝備的龍頭企業(yè),先導(dǎo)智能業(yè)務(wù)涵蓋鋰電池裝備、光伏裝備、汽車智能產(chǎn)線等,2020年公司鋰電、光伏、3C設(shè)備業(yè)務(wù)分別占比55.27%、18.5%、9.58%。2021年先導(dǎo)智能引入寧德時代作為戰(zhàn)略投資者,六月份寧德時代完成入股先導(dǎo)智能,持股比例為7.15%,位列先導(dǎo)智能的第二大股東。2021年1月至5月,先導(dǎo)智能從寧德時代共獲得45.47億元大額訂單,連續(xù)9個月內(nèi)累計獲得78億元訂單,約2020年公司鋰電池設(shè)備業(yè)務(wù)收入32.38億元的2.4倍。未來三年為新能源的行業(yè)大年,先導(dǎo)智能有望受益于行業(yè)的快速增長。

    此外,主營新能源高端裝備制造的明陽智能(601615)自春節(jié)后北上資金持股量增加了0.96億股,增持市值約16.56億元。同屬新能源板塊的捷佳偉創(chuàng)(300724)春節(jié)后北上資金增持市值約3.56億元。長期來看,在碳中和的背景下,新能源行業(yè)仍有較大的成長空間。

    對于新能源的細分賽道,博時基金新能源研究組長郭曉林比較看好競爭格局較好、壁壘較高的環(huán)節(jié),如電芯,以及一些龍頭企業(yè)有明顯成本優(yōu)勢的領(lǐng)域,如部分的上游材料:“在一些領(lǐng)域,中國龍頭企業(yè)已經(jīng)體現(xiàn)出比較明顯的競爭優(yōu)勢,未來在行業(yè)中的份額會持續(xù)提升?!?/p>

    從北上資金減持個股來看,2021年2月18日至2021年7月6日,減持市值較多分別為貴州茅臺(600519)、三一重工(600031)、濰柴動力(000338),持有市值分別下降99.55億元、48.92億元、46.05億元。2021年6月1日至2021年7月6日,北上資金減持市值較多的為東方雨虹(002271)、寧德時代(300750)、貴州茅臺(600519)等,持有市值分別下降37.87億元、34.30億元、30.19億元(見表四)。

    圖八:先導(dǎo)智能深股通持股比例變動情況

    在外資減持的個股方面,以貴州茅臺為代表的多只白馬股明顯受挫。2021年7月5日,貴州茅臺收盤跌破2000元,除了貴州茅臺之外,洋河股份、口子窖、瀘州老窖等白酒板塊個股自春節(jié)后均遭遇北上資金減持,近期白酒個股的價格仍然在回調(diào)。云南白藥、格力電器、伊利股份等以消費為主的抱團資產(chǎn)也遭到了北上資金的拋售,表現(xiàn)普遍較弱。

    結(jié)合兩個時間段的數(shù)據(jù),北上資金流入成長型股票較多,并流出前期的抱團股,本輪調(diào)整從2020年春節(jié)后就已開始,近一個月的調(diào)整更加顯著,目前仍未結(jié)束。此外值得關(guān)注的是,部分市值500億元以下且契合市場成長主線的中小市值品種也開始獲得外資青睞。埃斯頓、安圖生物等中小市值成長股,在春節(jié)后北上資金增持市值均超過10億元。

    鴻道投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)孫建冬發(fā)表觀點表示,立足于行業(yè)景氣度把握大小市值股票的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換一直是A股市場的大趨勢。7月以來,大市值股票帶動指數(shù)向下調(diào)整,將是推動資金從大市值股票轉(zhuǎn)向中小市值成長股的重要窗口期。

    在市場風(fēng)格迅速輪動背景下,抱團白馬股的估值不斷回調(diào),公司業(yè)績消化估值的能力也將在股價中有所體現(xiàn),但整體來看,下半年低估值的科技成長板塊相對核心資產(chǎn)占優(yōu),北上資金的關(guān)注重點可能仍然會集中于新能源汽車、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體等板塊。

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