“踩雷”紫光，幸福人壽“不幸?！保盒庞迷u級慘遭降級；盈利水平較低，股東支持能力下降！

邢莉

近日，幸福人壽保險有限股份公司（下稱：幸福人壽）信用評級慘遭降級。

7月5日，聯(lián)合資信評估股份有限公司（下稱：聯(lián)合資信）發(fā)布對幸福人壽“幸福人壽及其債券的評級下調(diào)公告。

成立14年的幸福人壽，發(fā)展之路并不平坦。壽險公司素有“七虧八盈”一說，幸福人壽經(jīng)歷“7年之癢”后終于盈利，卻在短期微利后成為行業(yè)的“虧損王”，揮別中國信達進入紫光集團麾下，依舊面臨頗多波折……

“踩雷”紫光集團，幸福人壽及其相關(guān)債券被下調(diào)評級

聯(lián)合資信在評級報告中稱，確定下調(diào)幸福人壽主體長期信用等級為AA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

評級報告指出，2020年以來，幸福人壽覆蓋面較廣的營銷渠道、價值型業(yè)務轉(zhuǎn)型帶動保費收入增長和投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等有利因素。

但目前來看幸福人壽盈利水平較低，股東支持能力下降等因素，對其經(jīng)營發(fā)展及信用水平可能帶來不利影響。此外公司中短存續(xù)期產(chǎn)品的集中期滿后的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、收入增長情況尚有待觀察。最后報告還指出，需關(guān)注股東股權(quán)出質(zhì)對公司股權(quán)穩(wěn)定性的影響。部分出質(zhì)股權(quán)處于凍結(jié)狀且涉及股東的經(jīng)營狀況惡化，仍需關(guān)注對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的影響。

綜上，聯(lián)合資信對幸福人壽及其債券做出的做出評級下調(diào)。

7月9日，紫光集團有限公司（下稱：紫光集團）發(fā)布公告稱收到北京市第一中級人民法院送達的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人以集團不能清償?shù)狡趥鶆眨Y產(chǎn)不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對集團進行破產(chǎn)重整。

就在一年前，紫光集團旗下誠泰財產(chǎn)保險股份有限公司（下稱：誠泰保險）受讓幸福人壽控股股東中國信達所持有的30%的股份，成為幸福人壽第一大股東。彼時，業(yè)內(nèi)對于紫光集團的入主能否一改幸福人壽往日局面一直持不同看法。

揮別信達迎來紫光，開盤不利15億關(guān)聯(lián)交易折戟

縱觀成立這十余年，幸福人壽發(fā)展幾經(jīng)波折。

幸福人壽于2007年11月成立，注冊資本金達101.3億元，總部設在北京，是中國信達在2007年為了救助問題金融機構(gòu)，進行問題機構(gòu)托管過程中組建的。由于中國信達主業(yè)經(jīng)營模式與保險公司經(jīng)營模式之間，天然存在巨大差異，對幸福人壽的經(jīng)營產(chǎn)生了直接的影響。

數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽成立初期通過快速鋪設機構(gòu)，保費收入快速增長。不過在凈利潤方面幸福人壽在2009-2014年連續(xù)6年虧損，幸福人壽累計虧損額接近34億元。2015年幸福人壽迎來轉(zhuǎn)機，當年凈利潤達3.35億元。隨后的2016、2017年盈利額卻有所收窄，當年凈利潤分別為0.18億元和0.49億元。

2018年更是以68億元的虧損成為當年保險業(yè)“虧損王”，幾乎創(chuàng)下中國保險公司的虧損紀錄。幸福人壽解釋稱，因2018年資本市場大幅下行，幸福人壽的權(quán)益類投資出現(xiàn)較大規(guī)模損失。在幸福人壽拖累之下，當年中國信達凈利潤下滑超3成。

巨虧之下，幸福人壽迎來股權(quán)變動。2019年持股幸福人壽51%股權(quán)的中國信達，掛牌出清所持股權(quán)。

2020年7月，大股東正式易主。經(jīng)中國銀保監(jiān)會批準，知名校企紫光集團旗下誠泰保險和東莞交投集團成為幸福人壽前兩大股東，持股分別為30%和20.995%。紫光集團是一家以存儲芯片為代表的半導體企業(yè)，但在其發(fā)展半導體業(yè)務之際，一直在積極布局保險業(yè)，謀求產(chǎn)壽險牌照，2019年6月紫光集團拿下誠泰保險。

有觀點認為，紫光集團以存儲芯片為代表的半導體業(yè)務是資本密集型，前期投入巨大，對資本具有強依賴性，在保險市場的布局主要是為半導體業(yè)務尋求資金平臺。

事實上，股權(quán)的變更并未讓幸福人壽從此一帆風順。

誠泰保險入股幸福人壽獲批一個多月后， 9月15日，幸福人壽在中保協(xié)官網(wǎng)披露關(guān)聯(lián)交易公告，顯示于9月1日認購“大家資產(chǎn)—瓊琚系列專項產(chǎn)品（第五期）”15億元，該專項產(chǎn)品用于受讓紫光股份股權(quán)，交易方即為紫光集團。

計劃不如變化，事件很快出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。9月17日晚間，紫光股份公告稱，鑒于西藏紫光通信未能與大家資產(chǎn)就瓊琚專項產(chǎn)品就股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議達成一致，西藏紫光通信與瓊琚專項產(chǎn)品終止本次受讓申請。同時，紫光股份的另一份公告披露，經(jīng)西藏紫光通信綜合各方面因素后，確定屹唐同舟為本次公開征集轉(zhuǎn)讓的受讓方。

簡單來說，幸福人壽通過大家資產(chǎn)瓊琚專項產(chǎn)品簡介投資紫光股份的計劃泡湯了。業(yè)內(nèi)有觀點猜測，認為是受銀保監(jiān)會當前對于關(guān)聯(lián)交易加強約束的整體環(huán)境影響。去年9月，銀保監(jiān)會印發(fā)《保險公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，為加強保險公司管理交易監(jiān)管，防范利益輸送風險提出更為嚴格與細化的要求。

新領(lǐng)導班子的難題：盈利水平較低，股東支持能力下降

幸福人壽原班管理團隊在誠泰保險接手后悉數(shù)“換血”。

事實上早在幸福人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓還沒有最終敲定時，重組工作或已悄然進行，誠泰保險派出工作組進駐幸福人壽，工作組組長即為王慧軒。

2020年9月17日，中國銀保監(jiān)會公布一則行政許可，批復同意王慧軒幸福人壽董事長。與此同時幸福人壽其他高管的任職也陸續(xù)獲得北京銀保監(jiān)局批復。2021年4月，銀保監(jiān)會核準廖定進幸福人壽總經(jīng)理的任職資格。

公開資料顯示，王慧軒是一位“老保險”，其出身政府機關(guān)，2006年9月，進入保險行業(yè)。王慧軒曾先后擔任中國人壽保險股份有限公司新疆分公司黨委副書記、副總經(jīng)理，中國人民人壽保險股份有限公司廣東分公司籌備組主要負責人、山東分公司黨委書記、總經(jīng)理，人保壽險執(zhí)行董事、副總裁，人保資本投資管理有限公司董事長、總裁等職務。2016年7月，王慧軒辭加入紫光集團，任紫光集團董事、聯(lián)席總裁。在拿下誠泰保險后的2019年6月，王慧軒獲批出任誠泰保險董事長。

新領(lǐng)導班子必然面臨磨合問題，而擺在他們面前還有諸多經(jīng)營難題。

4月30日，幸福人壽發(fā)布2020年年度報。報告顯示，去年年幸福人壽實現(xiàn)保險業(yè)務收入96.54億元，同比增17.07%，凈利潤0.97億元，同比增27.63%。而幸福人壽的退保金高達78.52億元，同比增430%。

聯(lián)合資信認為，目前來看幸福人壽盈利水平較低。同時指出，2020年四季度幸福人壽持續(xù)推進保險業(yè)務轉(zhuǎn)型，但受產(chǎn)品集中到期影響，該公司賠付支出規(guī)模較大，未彌補虧損規(guī)模仍較大。

一季度償付能力報告顯示，幸福人壽核心償付能力充足率 110%，綜合償付能力充足率 211%。較上一季度均有所下降。連續(xù)兩個季度風險綜合評級為B類。而目前持股30%的誠泰保險，其單一第一大股東紫光集團深陷債務危機之中。與此同時幸福人壽全部股東中共有4家股東將其股份對外質(zhì)押，質(zhì)押股權(quán)占全部股本的比例為26.8%。

“2020年因紫光集團的債務違約降低公司主要外部股東的支持能力，對幸福人壽未來公司治理、業(yè)務經(jīng)營、風險管理等方面的影響仍需持續(xù)關(guān)注?！奥?lián)合資信在評級報告中指出。