券商存量競(jìng)爭(zhēng)促財(cái)富管理轉(zhuǎn)型

方斐

隨著中國(guó)人均GDP突破1萬(wàn)美元大關(guān)，中國(guó)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)全面小康，居民財(cái)富管理需求大幅增長(zhǎng)，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來(lái)新的機(jī)遇。而高凈值人群和可投資資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)上漲，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)打開(kāi)更加廣闊的空間。在當(dāng)前百花齊放的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中，券商亦擁有自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

截至2019年年末，中國(guó)居民資產(chǎn)總額達(dá)到574.96萬(wàn)億元，2000-2019年20年的復(fù)合增長(zhǎng)率為15.54%，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，前10年以住房資產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)平均占比在54%，而后10年平均占比下降到45%。在房住不炒、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型等政策背景下，居民資產(chǎn)配置在房產(chǎn)、銀行存款理財(cái)?shù)软?xiàng)目上的占比會(huì)繼續(xù)下降。當(dāng)今信息化浪潮下國(guó)家大力發(fā)展股權(quán)融資以支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，金融制度供給不斷優(yōu)化，未來(lái)中國(guó)居民儲(chǔ)蓄搬家并增配權(quán)益是大方向。從這個(gè)角度看，當(dāng)前中國(guó)財(cái)富管理正處于起步階段，未來(lái)需求廣闊。

高凈值人群數(shù)量及可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上漲，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展奠定客戶(hù)基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)私人財(cái)富市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，2020年，中國(guó)高凈值人群（個(gè)人可投資資產(chǎn)1000萬(wàn)元人民幣以上）數(shù)量達(dá)到262萬(wàn)人，高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到84萬(wàn)億元人民幣，年均復(fù)合增速達(dá)到17%。高凈值人群對(duì)財(cái)富增值的需求依然十分強(qiáng)烈。招商銀行發(fā)布的《2021年私人財(cái)富管理報(bào)告》調(diào)查顯示，在高凈值人群的投資決策各環(huán)節(jié)上，專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)扮演著非常重要的角色。

擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)居民家庭資產(chǎn)組成差異較大，金融資產(chǎn)最高的10%家庭所擁有的金融資產(chǎn)占所有樣本家庭的58.3%，而實(shí)物資產(chǎn)最高的10%家庭擁有的資產(chǎn)占比為47.1%，高資產(chǎn)、高學(xué)歷家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的意愿更強(qiáng)，金融資產(chǎn)表現(xiàn)形式更加多元化。

根據(jù)建設(shè)銀行的統(tǒng)計(jì)，2018年，國(guó)內(nèi)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)在600萬(wàn)元人民幣以上的高 凈值人士數(shù)量達(dá)167萬(wàn)人，位居全球第二，近一半的高凈值客戶(hù)年齡超過(guò)50歲，他們大多進(jìn)入到職業(yè)發(fā)展后期，對(duì)資產(chǎn)保值求穩(wěn)的偏好更加明顯，優(yōu)先考慮風(fēng)險(xiǎn)的比例占62%，希望專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提供更多資產(chǎn)配置的專(zhuān)項(xiàng)輔導(dǎo)，尤其是提出定制化、實(shí)時(shí)跟蹤市場(chǎng)變化的資產(chǎn)配置方案。

年收入在12.5萬(wàn)-100萬(wàn)元之間、可投資資產(chǎn)小于700萬(wàn)元、平均年齡35.1歲的新富人群雖然普遍年齡較小，受過(guò)良好的教育，但在做出投資管理決策時(shí)仍容易受社交媒體上紛繁信息的干擾以及短期市場(chǎng)波動(dòng)等因素的影響，他們對(duì)專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)的信任度普遍提升，2020年，受訪新富人群認(rèn)為投資顧問(wèn)非常有幫助，非常信任的占比較2019年分別提升7.6%、8.8%。

2020年，券商代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品收入作為當(dāng)前評(píng)判財(cái)富管理的重要指標(biāo)，在2020年市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)增加、基金發(fā)行火熱的大環(huán)境下迎來(lái)較大的突破。

2020年2月，銀河證券、中金公司等7家券商獲批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，即可以接受客戶(hù)委托，按照協(xié)議約定向其提供基金投資組合策略建議，大部分券商已上線各自的投顧產(chǎn)品開(kāi)始展業(yè)。2021年6月25日，根據(jù)媒體報(bào)道，至少有中信證券、招商證券、國(guó)信證券、興業(yè)證券、東方證券、安信證券等6家證券公司獲批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，這也是第二批獲得這一資質(zhì)的券商?；鹜额櫂I(yè)務(wù)資格在不斷擴(kuò)容，為獲得資格券商的發(fā)展提供了更廣闊的空間，推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。未來(lái)，具備客戶(hù)基礎(chǔ)和主動(dòng)管理能力的券商在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型上更占優(yōu)勢(shì)。

從需求端看，近幾年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民財(cái)富得到快速積累，同時(shí)在“房住不炒”及資管新規(guī)打破剛兌等政策影響下，居民配置權(quán)益資產(chǎn)的意識(shí)及對(duì)專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)服務(wù)的需求在快速提升，有助于券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

從供給端看，面對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度不斷下降的現(xiàn)狀，券商有動(dòng)力積極謀求轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)是實(shí)現(xiàn)券商與客戶(hù)利益綁定，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收費(fèi)模式，通過(guò)增值服務(wù)創(chuàng)造更多盈利空間的重要途徑，有助于推動(dòng)ROE的提升。

證券行業(yè)傭金率持續(xù)下行，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴(lài)度降低。隨著行業(yè)傭金率持續(xù)下行，券商將繼續(xù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。隨著傭金率從2011年的0.063%下降到2020年的0.026%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比也從50%下降到30%以下。券商要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，從通道中介轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，需要逐漸擺脫對(duì)交易傭金的依賴(lài)，提供更加成熟的金融服務(wù)。

傭金率持續(xù)下行導(dǎo)致券商存量競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)凸顯。近年來(lái)，滬深兩市投資者增速放緩，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)啟存量競(jìng)爭(zhēng)模式，粗放型的人力資源模式難以持續(xù)，有必要圍繞零售經(jīng)紀(jì)和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)客戶(hù)需求，提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平，擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)困境。

近年來(lái)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加快向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，為投資者提供多樣化的財(cái)富管理服務(wù)。2020年，證券公司實(shí)現(xiàn)代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品凈收入134.38億元，同比增長(zhǎng)148.76%;實(shí)現(xiàn)投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)凈收入48.03億元，同比增長(zhǎng)26.93%，可見(jiàn)券商服務(wù)居民財(cái)富管理能力在進(jìn)一步提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

券商財(cái)富管理的優(yōu)勢(shì)?

隨著機(jī)構(gòu)投資者賺錢(qián)效應(yīng)凸顯和投資者教育理念的普及，更多投資者更加傾向通過(guò)專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)。從 2005年到2020年，A股市場(chǎng)自然人投資者持股比例由90%逐步降至63%。由此可見(jiàn)，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)財(cái)富管理的認(rèn)可度逐步提高。

當(dāng)前，銀行、券商、保險(xiǎn)、信托以及第三方機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理格局已經(jīng)形成。渠道、客群和產(chǎn)品是財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的核心要素，由于各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與發(fā)展歷程各有差異，從而形成了各金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理業(yè)務(wù)在資金端、投研能力、客戶(hù)資源、銷(xiāo)售渠道、資產(chǎn)端、產(chǎn)品發(fā)行、人才團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)協(xié)同、對(duì)外依賴(lài)度等方面的優(yōu)劣態(tài)勢(shì)。

中國(guó)居民對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)注度和參與度在不斷加深，利好發(fā)展券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心“我國(guó)證券投資者教育的效率分析與制 度建構(gòu)”課題組調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2020年，個(gè)人投資者以股票和基金為代表的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例從28.46%上升到33.21%，提高了4.75%;而投資性房地產(chǎn)的配置比例則從2018年的 9.33%下降到2020年的9.02%，下降了0.31%。