淺析媒體關(guān)注、產(chǎn)業(yè)扶貧與融資約束

韓鴻澤

一、引言

作為脫貧攻堅(jiān)的“重頭戲”，產(chǎn)業(yè)扶貧在脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)中發(fā)揮了重要作用。然而，目前企業(yè)在參與產(chǎn)業(yè)扶貧中存在扶貧投入高、信息披露水平以及整體政策響應(yīng)程度低等問(wèn)題，如何鼓勵(lì)企業(yè)積極、可持續(xù)地參與產(chǎn)業(yè)扶貧，是需要解決的重要問(wèn)題。

大眾媒體作為公司和投資者之間信息溝通的橋梁，通過(guò)自身的專業(yè)需求及掌握的社會(huì)資源，可搜集到具有較高價(jià)值的信息。這種媒體關(guān)注能幫助公司降低信息披露的成本，從而緩解外部投資者和企業(yè)內(nèi)部之間的信息不對(duì)稱。在媒體的幫助下，上市公司披露的社會(huì)責(zé)任信息，能很好地轉(zhuǎn)化為對(duì)投資者決策有用的信息，有效避免了信息傳遞鏈條的中斷，使投資人可以方便地利用企業(yè)披露的信息調(diào)整決策。

本文從媒體關(guān)注的角度，分析媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)扶貧行為的影響，以及對(duì)緩解企業(yè)融資約束的作用。以期完善有關(guān)理論，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)為鄉(xiāng)村全面振興做出貢獻(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）媒體的治理作用

Dyck與Zingales(2002)是最早研究媒體在公司治理中的作用，并首次提出了媒體影響公司治理的三種可能途徑： 首先，媒體曝光增加了輿論的影響力，從而引起政府的注意，促使行政監(jiān)督和干預(yù); 其次，是管理者的聲譽(yù)機(jī)制。媒體曝光會(huì)影響管理者在股東中的形象，出于職業(yè)前景和薪水的考慮，管理者會(huì)對(duì)媒體的監(jiān)督作用保持警惕; 最后，管理者不僅要考慮股東的利益，還要注意自身的公眾形象。媒體曝光可能會(huì)帶來(lái)輿論壓力，管理者會(huì)擔(dān)心媒體曝光的負(fù)面影響，導(dǎo)致自己在社交場(chǎng)合處于尷尬的境地，從而媒體影響管理者的行為[1]。

（二）企業(yè)合法性與社會(huì)責(zé)任

1、企業(yè)合法性

根據(jù)合法性理論，企業(yè)及其所處的社會(huì)以一種類似契約的方式存在。社會(huì)發(fā)展企業(yè)，企業(yè)適應(yīng)社會(huì)。只有當(dāng)企業(yè)價(jià)值能夠適應(yīng)社會(huì)價(jià)值時(shí)，企業(yè)才能獲得合法性。如果不能滿足社會(huì)的要求，企業(yè)可能會(huì)面臨困難。因此，企業(yè)的價(jià)值并不總是等于股東所獲得的價(jià)值。相反，企業(yè)應(yīng)該在履行社會(huì)責(zé)任的前提下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

2、企業(yè)社會(huì)責(zé)任

企業(yè)社會(huì)責(zé)任出自于Sheldon Oliver在1923年出版的《管理哲學(xué)》。他認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不僅要提高股東的利益，還要提高其他利益相關(guān)者的利益[2]。隨后Carroll[3]提出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)需要履行的社會(huì)義務(wù)，包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、道德責(zé)任、法律責(zé)任和慈善責(zé)任等。總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任意味著在追求股東利益最大化的同時(shí)，履行對(duì)其他利益相關(guān)者的責(zé)任，并承擔(dān)企業(yè)不良行為的后果。研究表明，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任是企業(yè)獲得合法性的重要途徑。

（三）企業(yè)社會(huì)責(zé)任經(jīng)濟(jì)后果

Richardson等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)可通過(guò)發(fā)布社會(huì)責(zé)任信息減少交易雙方的信息不對(duì)稱程度，降低預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低權(quán)益資本成本的目的[4]。Dhaliwalh等發(fā)現(xiàn)，具有較高程度融資約束的公司更愿意披露社會(huì)責(zé)任信息，并且在發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告后由于降低了信息不對(duì)稱，公司的資本成本顯著降低[5]。

以上研究表明，媒體有效地發(fā)揮監(jiān)督作用。上市公司擔(dān)心自己的違規(guī)行為和丑聞會(huì)被媒體曝光，導(dǎo)致資本市場(chǎng)受挫，從而減少一些可能損害投資者利益的行為，并迫使公司按照在公眾輿論基礎(chǔ)上形成的社會(huì)規(guī)范進(jìn)行合法性管理，進(jìn)而導(dǎo)致公司治理的目標(biāo)遠(yuǎn)超過(guò)股東價(jià)值最大化，以此符合社會(huì)利益需要。

三、媒體關(guān)注、產(chǎn)業(yè)扶貧對(duì)融資約束的影響分析

（一）媒體關(guān)注對(duì)產(chǎn)業(yè)扶貧的影響

首先， Bseley和Burgess認(rèn)為媒體監(jiān)督是一種重要的外部壓力，媒體報(bào)道是大眾獲悉企業(yè)信息的一條重要途徑，企業(yè)通過(guò)媒體將企業(yè)社會(huì)承擔(dān)責(zé)任的信息傳遞給利益相關(guān)者，從而獲得更多利益相關(guān)者的支持。因此，企業(yè)通過(guò)積極參與產(chǎn)業(yè)扶貧的信號(hào)效應(yīng)，可以向利益相關(guān)者傳遞企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的正面形象，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

其次，加大媒體對(duì)產(chǎn)業(yè)扶貧的關(guān)注，有助于企業(yè)提高組織合法性，從而吸引和獲取利益相關(guān)者的關(guān)鍵資源，以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。媒體關(guān)注的產(chǎn)業(yè)扶貧行為有助于政府企業(yè)展現(xiàn)積極履行社會(huì)責(zé)任的良好形象。因?yàn)橘Y源持有者更愿意將資源分配給符合社會(huì)期望的組織，所以有利于企業(yè)得到政府的幫助和支持（張敏等，2013），如財(cái)政補(bǔ)貼、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、信息資源、政策扶持、創(chuàng)新項(xiàng)目審批等。

最后，產(chǎn)業(yè)扶貧的媒體關(guān)注所帶來(lái)的宣傳效應(yīng)有助于企業(yè)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)的建立，比如幫助企業(yè)吸引具有相同價(jià)值觀的高素質(zhì)人才（Herzberg等，1993）、增加現(xiàn)有員工的認(rèn)同感，提高勞動(dòng)效率和員工留職率，防止知識(shí)外泄（Flammer和Kacperczyk,2019）[6]。

總之，媒體關(guān)注對(duì)產(chǎn)業(yè)扶貧促進(jìn)作用主要通過(guò)擴(kuò)大輿論壓力、提高組織合法性和相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)的建立來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)管理者會(huì)及時(shí)向利益相關(guān)者發(fā)布可靠的社會(huì)責(zé)任信息，從而緩解輿論壓力，維護(hù)自身的公眾形象，獲得利益相關(guān)者的支持?；谝陨戏治?，我們得出結(jié)論：媒體關(guān)注促進(jìn)企業(yè)參與扶貧活動(dòng)。

（二）產(chǎn)業(yè)扶貧對(duì)融資約束的影響

首先，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)可以通過(guò)主動(dòng)披露其自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、社會(huì)責(zé)任履行情況等信息，向投資者展示其良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，從而減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。倪娟和孔令文(2016)對(duì)中國(guó)高污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露對(duì)銀行信貸決策和債務(wù)融資成本的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，披露環(huán)境信息的企業(yè)可以獲得更多的銀行貸款，降低債務(wù)融資成本[7]。李志軍和王善平（2011）研究發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量越高，銀企之間的信息不對(duì)稱程度越低，企業(yè)從銀行獲得的信任越多。其債務(wù)融資成本就越有可能降低[8]。

其次，履行社會(huì)責(zé)任有利于企業(yè)獲得政府的資源支持。在我國(guó)，政府在關(guān)鍵資源的配置中存在不可替代的作用，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的行為大多數(shù)是由行政力量促成的，政府會(huì)全力支持企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，企業(yè)可以通過(guò)幫助政府分擔(dān)產(chǎn)業(yè)扶貧的重任來(lái)?yè)Q取政治資源，進(jìn)而緩解融資約束。李姝和謝曉嫣（2014）對(duì)中國(guó)民營(yíng)上市公司進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有利于企業(yè)之建立與政府之間的政治聯(lián)系，從而幫助民營(yíng)企業(yè)獲得更多的銀行貸款[9]。

最后，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)受到當(dāng)?shù)刂贫任幕娘@著影響，我國(guó)儒家文化的“仁義”觀念深入人心，盡力參與產(chǎn)業(yè)扶貧是每個(gè)企業(yè)應(yīng)有的“仁義”。2012年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《綠色信貸指引》將企業(yè)信用與履行社會(huì)責(zé)任直接掛鉤。同樣，履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)也更易得到股權(quán)投資者的認(rèn)可。

總體而言，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的披露與資本成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)緩解企業(yè)的融資約束。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

第一，媒體關(guān)注在促進(jìn)企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧方面發(fā)揮了積極作用。利益相關(guān)者對(duì)社會(huì)責(zé)任信息有著迫切的需求，媒體給予企業(yè)披露這一信息的基本關(guān)注，從而形成了外部監(jiān)督的局面。在以市場(chǎng)為導(dǎo)向的環(huán)境中，企業(yè)必須迎合市場(chǎng)和利益相關(guān)者，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)目標(biāo)。

第二，上市公司通過(guò)參與產(chǎn)業(yè)扶貧獲得了更多的市場(chǎng)資源，緩解了企業(yè)的融資約束，也直接獲得了政府補(bǔ)貼等政治資源，從而促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效的提高。

（二）建議

第一，對(duì)媒體來(lái)說(shuō)，作為外部監(jiān)督機(jī)制之一，應(yīng)充分發(fā)揮其治理作用。目前，我國(guó)大多數(shù)媒體都與政府有關(guān)聯(lián)，所以我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的民間力量參與媒體，給予他們更大的獨(dú)立性。

第二，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在參與產(chǎn)業(yè)扶貧過(guò)程中要注意以下兩個(gè)問(wèn)題：一是因地制宜，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)。在貧困地區(qū)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，不僅僅是鼓勵(lì)企業(yè)在貧困地區(qū)發(fā)展與自身相近的產(chǎn)業(yè)，更要因地制宜，結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源特色；二要注重產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的選擇上要避免“短平快”，在項(xiàng)目管理上要根據(jù)貧困地區(qū)情況實(shí)行差異化管理。

第三，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，可以提高扶貧需求信息的透明度，引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)參與扶貧?？梢詮囊韵氯齻€(gè)方面加以完善：其一，加大宣傳力度，建立扶貧信共享機(jī)制。作為具有信息優(yōu)勢(shì)的政府，可以通過(guò)建立信息共享機(jī)制，吸引民營(yíng)企業(yè)積極參與產(chǎn)業(yè)扶貧；其二，建立健全激勵(lì)機(jī)制，為民營(yíng)企業(yè)扶貧創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。失去政府的支持，多數(shù)扶貧企業(yè)難以生存；其三，減少對(duì)扶貧產(chǎn)業(yè)建設(shè)的行政干預(yù)。對(duì)于涉及民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，政府應(yīng)鼓勵(lì)和放權(quán)民營(yíng)企業(yè)在扶貧產(chǎn)業(yè)上作出關(guān)鍵決策。在放權(quán)的同時(shí)，政府也要發(fā)揮監(jiān)督作用，避免扶貧企業(yè)的投機(jī)行為。

五、結(jié)語(yǔ)

產(chǎn)業(yè)扶貧是我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的重要戰(zhàn)略。但要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的扶貧，僅靠國(guó)家財(cái)政投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)參與扶貧對(duì)國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略意義已經(jīng)得到學(xué)者們的重視和肯定。探討企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧對(duì)融資成本的影響，為如何引導(dǎo)企業(yè)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)參與扶貧提供了實(shí)證依據(jù)，也為民營(yíng)企業(yè)緩解融資約束提供了方向。