全球化背景下人民幣國際化的進(jìn)展和路徑研究

梁智展

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2021.10.

摘 要：歷經(jīng)多年的努力，人民幣國際化已經(jīng)取得了重大進(jìn)展。截至2019年底，人民幣國際支付排名位列全球第五，是第三大貿(mào)易融資貨幣，也是全球第五大儲備貨幣。人民幣國際化存在的障礙是人民幣區(qū)域化與美元全球化沖突、人民幣國際化缺乏市場基礎(chǔ)、中國金融對外開放水平較低等因素。但我國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力、良好的聲譽(yù)及穩(wěn)定的匯率、先進(jìn)的跨境支付系統(tǒng)有利于推進(jìn)人民幣國際化。我國應(yīng)規(guī)劃好人民幣國際化的路徑，注重長短期目標(biāo)相結(jié)合，繼續(xù)推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作，加強(qiáng)人民幣外匯市場建設(shè)，發(fā)展人民幣衍生品市場，繼續(xù)加大金融市場的對外開放水平。

關(guān)鍵詞：人民幣;國際化;全球化;金融;跨境支付

中圖分類號：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）05（b）--03

2020年上半年由于新冠疫情的影響，經(jīng)濟(jì)受挫，人民幣一度大幅貶值，但很快疫情好轉(zhuǎn)，中國迎來了經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。而一些歐美國家，疫情仍在肆虐，毫無控制住的跡象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退。在這樣的背景下，人民幣國際化無疑又成為一個熱門話題。我國于2009年正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，開始推進(jìn)人民幣國際化，如今人民幣國際化有了很大的進(jìn)展。

1 人民幣國際化進(jìn)展

1.1 計價貨幣功能逐步呈現(xiàn)

2018年“上海金”、人民幣鐵礦石期貨、人民幣原油期貨等相繼掛牌交易，顯現(xiàn)出人民幣在大宗商品計價方面有了新的突破。

1.2 人民幣國際支付排名列全球第五

全球使用人民幣支付的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量穩(wěn)步增加，數(shù)量從2017年7月的1989家增長到2019年7月的2214家。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，人民幣在主要國際支付貨幣中排第5位，市場份額為1.76%。

1.3 國外非金融企業(yè)熊貓債發(fā)行額增長迅猛

國外越來越多的非金融企業(yè)在我國發(fā)行熊貓債，發(fā)行規(guī)模越來越大。數(shù)據(jù)顯示，2018年共有16位發(fā)行人累計發(fā)行了36支熊貓債，發(fā)行規(guī)模合計627億元，較2017年增長191.63%。

1.4 外資不斷增持中國金融資產(chǎn)

中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第三季度，外資持有境內(nèi)股票、債券資產(chǎn)的規(guī)模合計達(dá)39526.29億元，創(chuàng)歷史新高。人民幣在全球外匯交易中的市場份額為4.3%，較2016年提高0.3個百分點(diǎn)。

1.5 人民幣已成為全球第五大儲備貨幣

中國央行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全球已有70多個央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲備。報告援引國際貨幣基金組織（IMF）官方外匯儲備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)：截至2019年第四季度末，人民幣儲備規(guī)模達(dá)2176.7億美元，占標(biāo)明幣種構(gòu)成外匯儲備總額的1.95%，排名超過加拿大元的1.88%，居第5位，這是IMF自2016年開始公布人民幣儲備資產(chǎn)以來的最高水平。 截至2019年末，中國央行共與39個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了總金額超過3.7萬億元的雙邊本幣互換協(xié)議，覆蓋全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體以及主要離岸人民幣市場所在地。

2 人民幣國際化存在的障礙

2.1 人民幣國際化與美元全球化沖突

人民幣的國際化和美元的全球化是相互排斥的，人民幣國際化的實施將不可避免地面臨與美元的較量，兩者的矛盾將日益增加。有美元這個世界通用的貨幣，美國就可以向全世界收取“鑄幣稅”。如此巨大的利益，美國自然不會放棄自己的美元地位，也不容許他國挑戰(zhàn)美元的地位。

IMF的數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度末全球外匯儲備總額為10.9萬億美元，其中以美元作為儲備貨幣的占其中的61.8%，這一比例在2000年為70%，在20世紀(jì)70年代為80%以上。美元在全球外匯儲備中的比例在加速下降，而新秀人民幣的比例在持續(xù)上升，美國自然坐不住了，不能眼睜睜看著人民幣蠶食自己的份額。美國不斷挑起貿(mào)易摩擦，在2020年8月又對中國實施制裁行為，導(dǎo)致中美關(guān)系陷入緊張狀態(tài)。中國和美國之間的貿(mào)易摩擦存在諸多方面，包括高科技、商品買賣等，而這些方面的競爭根本上來說也可被解釋為人民幣和美元之間的沖突，美國對中國的阻撓態(tài)度導(dǎo)致人民幣國際化進(jìn)程始終存在障礙。

2.2 人民幣國際化缺乏國際市場基礎(chǔ)

人民幣尚未得到國際認(rèn)可，功能無法完全體現(xiàn)。雖然人民幣是全球第五大儲備貨幣，但是份額只有1.95%，與超過60%份額的美元相比，依然很低。根據(jù)央行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》，國際支付所使用的貨幣種類，只有1.76%是人民幣，而且這些付款中有很大一部分是根據(jù)政府間協(xié)議或涉及中國企業(yè)的交易而發(fā)生的，而人民幣在沒有中國參與的跨國交易中所占的份額微不足道。在“一帶一路”所涉及的國家中，人民幣交易的份額有所增加，但同時人民幣計價功能一直停滯不前，沿線國家大部分情況下還是會選擇美元進(jìn)行計價。對于一個國家貨幣的國際化發(fā)展來說，計價功能是相當(dāng)重要的，代表著該國貨幣在國際上是否被接受，使用人民幣計價才是對人民幣的地位和價值的真正承認(rèn)。

2.3 我國金融的對外開放水平較低

隨著我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數(shù)，外資對我國金融市場的配置需求日益增長?？缇匙C券投資在我國國際收支格局中已經(jīng)占據(jù)非常重要的地位。QFII和RQFII的額度限制在2019年7月已取消，RQFII可以全額投資，滬港通和深港通也取消了年額度限制，只有日額度限制，但是2019年QFII、RQFII以及滬港通、深港通加起來在中國市場的投資比重大約為3%，整體上處在一個比較低的水平上。

3 人民幣國際化的有利條件

3.1 強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模為人民幣國際化提供了堅實的后盾

貨幣國際化只有在強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)總量的支持下才能實現(xiàn)。隨著改革開放的逐步深入，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，其國際形象和聲譽(yù)不斷提高。2019年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值總額為99.1萬億元，按美元現(xiàn)價計算約為14.36萬億美元，世界GDP總量達(dá)到86.6萬億美元，中國已經(jīng)占世界GDP的約16.59%，仍穩(wěn)居全球第二名。中國如今的經(jīng)濟(jì)實力使得人民幣國際化有了堅實的基礎(chǔ)。

3.2 良好的聲譽(yù)、穩(wěn)定的匯率助推人民幣國際化

企業(yè)往往是希望和歡迎匯率基本穩(wěn)定的，因為這樣可以避免匯率波動的干擾，從而專注于生產(chǎn)和經(jīng)營，不需要將精力過多用于判斷匯率趨勢。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是我國一貫的方針。1998—2000年亞洲金融危機(jī)時，亞洲大部分國家的貨幣紛紛大幅貶值，日元還退出了國際舞臺，成為區(qū)域貨幣。雖然我國當(dāng)時也面臨資本外流、人民幣貶值的壓力，但我國宣布人民幣不貶值，通過實施有效的外匯政策，使得人民幣保持堅挺狀態(tài)，給整個亞洲金融市場的穩(wěn)定帶來很大的幫助，大大提高了人民幣在國際上的信譽(yù)度。人民幣在國際上逐漸被用作商業(yè)清算和金融投資的交易貨幣，加快了人民幣國際化進(jìn)程。次貸危機(jī)期間，美元大幅貶值，許多國家試圖使其外匯儲備多樣化，以減少外匯風(fēng)險。因人民幣匯率保持穩(wěn)定或升值態(tài)勢，諸多國家便增加人民幣在儲備貨幣中的比例，增加了人民幣的國際需求，加快了人民幣國際化的步伐。

2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情，我國率先將其控制住，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面恢復(fù)，而歐美各國還處在水深火熱之中，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的衰退。我國抗疫成績舉世矚目，充分顯示出我國在處理突發(fā)公共衛(wèi)生事件方面的強(qiáng)大能力以及經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性。

一次一次的國際經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，我國都經(jīng)受住了，經(jīng)濟(jì)沒有發(fā)生大的波動，且經(jīng)濟(jì)很快就能得以恢復(fù)，各國對人民幣有著充分的信心，這給人民幣國際化提供了良好的機(jī)遇。

3.3 先進(jìn)的CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）二期已經(jīng)全面投產(chǎn)

完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施可以保障人民幣的支付與結(jié)算，提高人民幣的使用效率和頻率，促進(jìn)人民幣的廣泛使用。中國人民銀行獨(dú)立開發(fā)的人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，CIPS）支持跨境貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易結(jié)算、跨境直接投資、跨境融資和跨境個人匯款等業(yè)務(wù)。CIPS是為金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的，企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)和個人匯款業(yè)務(wù)可通過參與CIPS系統(tǒng)的銀行進(jìn)行。CIPS（二期）已經(jīng)于2018年全面投產(chǎn)，同時銀行間的貨幣市場已經(jīng)開通夜盤交易，打破了原有的境內(nèi)外業(yè)務(wù)“時差”。CIPS（二期）進(jìn)一步整合了人民幣跨境支付結(jié)算資源，提高了跨境清算效率，在運(yùn)行時間和結(jié)算、業(yè)務(wù)模式上，CIPS（二期）更加無縫對接國際標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)運(yùn)行時間覆蓋了全球各時區(qū)的金融市場，使得跨境互聯(lián)互通的道路更加通暢。

4 推進(jìn)人民幣國際化的措施

4.1 規(guī)劃人民幣國際化路徑，注重長短期目標(biāo)相結(jié)合

由于中國政府的支持以及中國企業(yè)的參與，人民幣在跨國貿(mào)易和多國合作領(lǐng)域在數(shù)量上取得了成功，但要從量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變，依然需要不懈的努力。推進(jìn)人民幣國際化，應(yīng)制定人民幣國際化的短期目標(biāo)和長期目標(biāo)。

在制定短期目標(biāo)時，需要認(rèn)識到，人民幣在將來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)應(yīng)以區(qū)域化發(fā)展為主，以實現(xiàn)人民幣計價職能為主要目標(biāo)。人民幣國際化做不到一蹴而就，應(yīng)循序漸進(jìn)，先實現(xiàn)區(qū)域化，再實現(xiàn)國際化。由于美元在國際上過于強(qiáng)大，人民幣并不適宜與美元硬碰硬發(fā)生正面沖突。我國革命斗爭勝利的法寶是農(nóng)村包圍城市，同樣，人民幣的國際化也可以按這個思路來走，先在貧窮落后的國家和地區(qū)推廣人民幣，再向發(fā)達(dá)國家滲透。

在制定長期目標(biāo)時，需要認(rèn)識到，中國政府對人民幣國際化的扶持措施只能產(chǎn)生短期效果，從長遠(yuǎn)來看，這不具備可持續(xù)性。因為計價和結(jié)算貨幣的選擇是微觀主體的一項獨(dú)立決定，市場的推動才是實現(xiàn)人民幣國際化的關(guān)鍵因素。只有市場主體從內(nèi)心接受人民幣，人民幣國際化才能真正實現(xiàn)。所以制定長期目標(biāo)時，必須考慮政府逐漸退出，由主導(dǎo)地位退到輔助地位，制定謹(jǐn)慎的宏觀政策，采取面向市場的辦法來促進(jìn)人民幣國際化的實現(xiàn)。人民幣國際化將會越來越依靠我國企業(yè)的對外貿(mào)易、投資等，而且我國企業(yè)在整個交易過程中是否具有主導(dǎo)權(quán)對人民幣國際化也有較大的影響，所以必須增強(qiáng)我國企業(yè)的整體實力。

4.2 繼續(xù)推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作

我國需要借助“一帶一路”的優(yōu)勢，加強(qiáng)與沿線國家的合作，不斷探索新的發(fā)展道路，實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國要與沿線國家加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合作，打造資金融通的渠道，兼容沿線各國不同的支付標(biāo)準(zhǔn)，尋找更加便捷的全新的支付方式，逐步提升人民幣在不同區(qū)域的接受度。自加入特別提款權(quán)外匯籃子以來，人民幣在“一帶一路”沿線國家得到廣泛的使用，成為沿線多個國家和地區(qū)的一種外匯儲備貨幣，如韓國、俄羅斯等15個周邊國家已經(jīng)將人民幣作為他們的外匯儲備資金。2018年上半年，人民幣在俄羅斯中央銀行外匯儲備中所占份額達(dá)到14.7%，位于歐元和美元之后。2017年俄羅斯大型骨干企業(yè)鋁業(yè)聯(lián)合公司在上海證券交易所成功發(fā)行期限為2+1年、金額10億元的首期人民幣債券（熊貓債券）。2018年紅獅控股集團(tuán)成功發(fā)行了國內(nèi)首單3億元人民幣的“一帶一路”建設(shè)公司債券，主要用于老撾地區(qū)的建設(shè)。經(jīng)濟(jì)上的合作帶來了金融上的合作，金融上的合作又反過來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這對于人民幣國際化的推進(jìn)有很大幫助。

4.3 加強(qiáng)人民幣外匯市場建設(shè)

由于全球金融交易市場的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于全球投資和貿(mào)易的規(guī)模，如果不能在金融交易計價清算上得到廣泛使用，一國貨幣的國際化就會受到很大制約。

在岸人民幣外匯市場應(yīng)借鑒倫敦外匯市場的發(fā)展經(jīng)驗，建立多層次交易市場，以滿足不同交易主體的金融需求，并優(yōu)化各項交易制度，如在岸人民幣外匯市場應(yīng)逐步降低外匯交易中的實需占比，鼓勵外匯投資、套利和保值交易;鼓勵市場會員選擇凈額結(jié)算并嚴(yán)格執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)的國際清算與結(jié)算制度;利用人工智能技術(shù)實時監(jiān)控交易中的杠桿率。

離岸人民幣外匯交易的進(jìn)一步發(fā)展必須依賴以人民幣計價的金融產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展，尤其是人民幣債券。人民銀行應(yīng)繼續(xù)支持國際金融中心城市的人民幣融資債券業(yè)務(wù)。香港是理想的人民幣國際化“試驗場”，因為香港在許多金融產(chǎn)品方面都具有領(lǐng)導(dǎo)地位，只需要將這些產(chǎn)品變成人民幣計價，人民幣的應(yīng)用范疇就可以快速擴(kuò)大。因此，可在香港開展各項人民幣業(yè)務(wù)，設(shè)計不同產(chǎn)品，測試市場反應(yīng)。

4.4 發(fā)展人民幣衍生品市場

繼續(xù)推進(jìn)人民幣利率市場化改革，發(fā)展人民幣利率衍生品市場，除此之外，貨幣互換業(yè)務(wù)依然是推動人民幣國際化的一大衍生工具。兩國貨幣互換就是以一定的匯率互換一定數(shù)量的對方的貨幣，可以規(guī)避匯率波動的風(fēng)險，促進(jìn)雙方的貿(mào)易和投資往來。本幣互換可以增加雙方的外匯儲備以應(yīng)對不測之需，還可以極大地促進(jìn)人民幣的國際化。

4.5 繼續(xù)加大我國金融市場的對外開放水平

我國要加大對外開放的力度，使國內(nèi)市場具有更強(qiáng)的包容性，使金融要素能夠在我國的各個企業(yè)之間流通，使目前的金融環(huán)境逐步健全。我國可以加大引進(jìn)國際上其他的資本或金融機(jī)構(gòu)，使我國金融市場上的資本呈現(xiàn)多樣化狀態(tài)。大力發(fā)展金融科技，為金融市場的進(jìn)一步對外開放奠定良好的基礎(chǔ)。

5 結(jié)語

中國經(jīng)濟(jì)全球化、國際化的不斷深化，為我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶來了機(jī)遇，國際影響力與競爭力在國際舞臺上不斷增強(qiáng)，這為人民幣國際化奠定了堅實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和良好的信譽(yù)。

我國可與世界各大組織、聯(lián)盟共同合作，為解決世界問題奉獻(xiàn)力量，以間接方式增強(qiáng)我國在世界上的話語權(quán)。就未來發(fā)展情況而言，貨幣的穩(wěn)定性和國際地位取決于一個國家的整體力量。人民幣將成為世界上一種重要的貨幣，但也需要耐心和對人民幣國際化進(jìn)程的信心。

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