美國通脹預(yù)期加強對中國有何影響

最近美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI和核心CPI同比增速分別達到了4.2%和3%，大幅高于3月份的2.6%和1.6%，遠遠超出了市場的預(yù)期。這兩項數(shù)據(jù)也分別創(chuàng)下了2008年和1996年來的新高，并影響到了投資者的信心，導(dǎo)致隨后幾日美國股市下跌以及聯(lián)邦債券收益率上漲。

4月份CPI的突然大幅上漲，表明美國的通脹預(yù)期已經(jīng)越來越強烈。銅、石油、鐵礦石等大宗商品價格已經(jīng)開始大幅上漲，美國PPI達到了近十年的新高6.2%。同時，美國火腿、面包、雞肉等食品價格的漲幅都已經(jīng)超過了10%，汽油的漲幅甚至達到了22%。供需不平衡加劇物價上漲趨勢，如果PPI向消費領(lǐng)域傳導(dǎo)，通脹預(yù)期只能愈來愈烈。

即使美聯(lián)儲選擇淡化這次CPI數(shù)據(jù)帶來的影響，但是已經(jīng)強化的通脹預(yù)期必然會壓縮其貨幣政策空間。如果CPI繼續(xù)在高位運行，美聯(lián)儲恐怕沒有選擇，貨幣政策將提前進入緊縮周期，其一直宣稱的2023年下半年才加息也很可能不得不提前到2022年下半年甚至更早，這會對已經(jīng)高度負債的美國企業(yè)和政府帶來更大壓力。

拜登政府上臺后迅速推出了1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，并且試圖出臺規(guī)模達2.3萬億美元的基建計劃，全面加大在高新科技、新能源、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的投資，帶動就業(yè)和經(jīng)濟復(fù)蘇。如果這兩大計劃全部通過，2021年美國聯(lián)邦政府的財政赤字將有可能超過2020年的3.1萬億美元，債務(wù)規(guī)模也會繼續(xù)飆升，市場對美國的通脹預(yù)期會進一步加強。屆時不排除惡性通脹的出現(xiàn)，美聯(lián)儲也將被迫進行貨幣政策轉(zhuǎn)向，美國政府推出的一系列刺激經(jīng)濟的政策必然會大打折扣。

從中國的角度來看，中國的CPI指數(shù)上漲還不明顯，但是美國流動性泛濫也在給中國經(jīng)濟政策帶來壓力。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，4月份中國CPI同比上漲0.9%，環(huán)比下降0.3%，但是同期PPI上漲明顯達6.8%，比上月增加2.4個百分點，未來PPI有可能會向CPI傳導(dǎo)引發(fā)消費品物價上漲。

不過由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不同，中美之間CPI走勢很可能并不完全同步。中國疫情已經(jīng)得到控制，社會和生產(chǎn)活動基本處于正常狀態(tài)，由于工業(yè)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈比較完善，大宗商品價格上漲對下游產(chǎn)業(yè)的影響會逐級下降。同時，在很多工業(yè)領(lǐng)域還存在產(chǎn)能過剩的情況。因此，中國不會出現(xiàn)供應(yīng)不足的情況，惡性通脹沒有基礎(chǔ)。當然，美國寬松貨幣政策會導(dǎo)致資本在看好中國經(jīng)濟發(fā)展前景的情況下大量進入中國，其中部分資金進入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，進一步推高房價和房地產(chǎn)泡沫，增加中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難度。當前中國地方政府出臺了多項限制房價上漲的措施，不過從根本上看，盡快完善長效機制建設(shè)才能解決房地產(chǎn)過熱問題。

目前中美所處的不同經(jīng)濟形勢，有可能為兩國擴大經(jīng)濟合作的空間提供了機遇。這可以從近期兩國貿(mào)易情況得到驗證，比如，2020年中美貿(mào)易額達到5867.21億美元，同比增長8.3%。其中，中國對美國的出口和進口分別增長7.9%、9.8%;2021年第一季度中美貿(mào)易額更是大幅增長73.1%。雖然美國政府難以扭轉(zhuǎn)打壓中國經(jīng)濟的政策方向，在高科技領(lǐng)域甚至還會有加碼的趨勢，但是隨著美國CPI指數(shù)不斷上漲，美國政府無論從經(jīng)濟發(fā)展還是從民生角度，都會有更大的動力來緩和雙方經(jīng)貿(mào)摩擦。美國貿(mào)易代表戴琪已經(jīng)提出希望近期能夠同中國恢復(fù)貿(mào)易磋商，也表明美方認識到了兩國經(jīng)貿(mào)合作的重要性。

由此可見，在經(jīng)濟全球化背景下，任何國家的經(jīng)濟發(fā)展不僅受本國經(jīng)濟政策影響，也會受到世界經(jīng)濟大環(huán)境的制約。雖然當前世界銀行等機構(gòu)普遍對2021年的美國經(jīng)濟發(fā)展前景抱有很高期望，但是供需平衡不可能在短時間內(nèi)實現(xiàn)，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨諸多壓力和約束條件，實際情況很可能不會如預(yù)期那么樂觀，CPI上漲已經(jīng)給出了警示訊號。因此，各國加強疫情防控合作，共同維護全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定是實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇的前提和保障。