羅萊生活：線上渠道表現(xiàn)亮眼經(jīng)營(yíng)持續(xù)恢復(fù)

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1456點(diǎn)，較上期下跌0.37%，同期上證指數(shù)下跌0.31%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.65%。成分股中，福耀玻璃、華能水電和麗珠集團(tuán)等個(gè)股漲幅靠前。春秋航空、中國(guó)電影和廣州酒家漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

羅萊生活（002293）：家紡企業(yè)以線下渠道為主。去年國(guó)內(nèi)疫情影響，市場(chǎng)曾擔(dān)憂線下家紡行業(yè)會(huì)因此一蹶不振。結(jié)果業(yè)績(jī)出來(lái)后，國(guó)內(nèi)前兩大家紡企業(yè)的生意不僅沒(méi)有受影響，反而逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中羅萊生活的收入規(guī)模逼近50億大關(guān)，增速還略高于2019年，其中2020年下半年的收入同比增長(zhǎng)12.42%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.3%。2021年一季度羅萊的經(jīng)營(yíng)延續(xù)高增長(zhǎng)水平，收入同比增長(zhǎng)47.7%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)156%。

從行業(yè)的角度看，國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)雖然增速偏緩，但呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，2011年家紡行業(yè)規(guī)模只有1373億元，到了2019年已經(jīng)增長(zhǎng)至2475億元。有券商將國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)的發(fā)展劃分為是4個(gè)周期：2011年以前是萌芽期，家紡品牌快速增長(zhǎng)，行業(yè)快速擴(kuò)容;2012年-2015年受經(jīng)濟(jì)增速放緩、電商沖擊等因素影響，發(fā)展速度降低，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期;2016年-2019年是行業(yè)發(fā)展回暖期，一方面消費(fèi)升級(jí)使得家紡市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，同時(shí)各大品牌加大電商運(yùn)營(yíng)投入力度，另一方面，龍頭企業(yè)開始渠道下沉，這一時(shí)期行業(yè)的集中度顯著提升，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定;2019年尤其是去年疫情后，行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。各龍頭企業(yè)積極布局線上電商運(yùn)營(yíng)，發(fā)展新零售業(yè)務(wù)，線上收入表現(xiàn)亮眼，而疫情后行業(yè)整體復(fù)蘇也較快，展示出良好的成長(zhǎng)潛力。

2019年國(guó)內(nèi)家紡人均消費(fèi)只有25.7美元，CR5只有4.2%，美國(guó)是75.9美元和16.6%，隔壁的日本是61.2美元和7.7%，行業(yè)發(fā)展空間還很大。未來(lái)隨著龍頭線上渠道完善，行業(yè)集中度也會(huì)隨之提升。

從公司的角度看，羅萊的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略這兩年出現(xiàn)重大變化，一是線下門店以提質(zhì)增效為主，同時(shí)加大渠道下沉力度，新增線下門店往低線城市滲透。數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年羅萊的門店數(shù)量為2325家和2236家，同比分別下降0.63%和3.83%。

資料來(lái)源：萬(wàn)得，中銀證券

二是加快線上布局，2018年后公司的線上收入增速逐年提升，2020年同比增長(zhǎng)達(dá)到26.3%，線上收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到14.2億元，表現(xiàn)非常亮眼。隨著公司補(bǔ)齊線上短板，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，收入和業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

公司的管理層不僅有明晰的戰(zhàn)略思路，且非常注重股東回報(bào)。近三年公司分紅金額和現(xiàn)金分紅率逐步提升，2018年分紅金額3.02億元，現(xiàn)金分紅率為56%，2020年則分別上升至4.97億元和84.89%。每年股息率在4%左右，分紅頗為可觀。

中國(guó)神華（601088）：中國(guó)神華一季度數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入676億元，同比上升32.4%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)116.1億元，同比上升18.4%，扣非后凈利潤(rùn)115.8億元，同比增長(zhǎng)21.4%，收入和凈利潤(rùn)增速相比過(guò)去三年都有顯著提升。剔除掉神華財(cái)務(wù)公司影響后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為196億元，同比上升26.8%，現(xiàn)金流極為充沛。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯著改善的原因，是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，煤炭、鐵路、電力、煤化工產(chǎn)品的銷售量以及單位售價(jià)上升所致。

分板塊來(lái)看，主業(yè)煤炭板塊可謂量?jī)r(jià)齊升，期內(nèi)產(chǎn)量0.78億噸，同比增長(zhǎng)4.8%。銷售量卻達(dá)到1.15億噸，同比上升17.3%，其中年度長(zhǎng)協(xié)煤銷量0.49億噸，月度長(zhǎng)協(xié)煤0.47億，現(xiàn)貨銷售0.14億噸，占比分別為43%、41%和12%。均價(jià)為488元/噸，同比上升16.9%，雖然價(jià)格上漲，但仍然低于港口市場(chǎng)價(jià)29%的上漲幅度。單位噸煤成本372元/噸，同比增長(zhǎng)21.8%，其中自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀?28.4元/噸，同比基本持平。煤炭板塊整體毛利高達(dá)134億元，同比上升21.7%，占公司總毛利比重為61%，依然是貢獻(xiàn)利潤(rùn)最大的板塊。

其他板塊方面，電力板塊售電量和電價(jià)分別同比上漲36%和3%，使得公司的電力業(yè)務(wù)毛利率同比上漲16%至23.9億元。運(yùn)輸板塊，鐵路周轉(zhuǎn)率同比上升12.8%，但運(yùn)輸單價(jià)下滑1.9%，量?jī)r(jià)有所抵消，最終板塊錄得毛利僅有50億元，同比上升9.8%，占總毛利比重為23%。煤化工板塊，受益于油價(jià)逐步回暖，公司聚乙烯和聚丙烯銷售量合計(jì)高達(dá)18.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%，單價(jià)也顯著上升，同比增長(zhǎng)27.5%至8645元/噸，板塊錄得收入15.9億元，同比大漲38.5%。

往后看，煤炭行業(yè)今年會(huì)是利潤(rùn)年，一方面是外煤進(jìn)口限制，比如說(shuō)澳大利亞的煤炭至今還進(jìn)不來(lái)，今年進(jìn)口持續(xù)負(fù)增長(zhǎng);另一方面，國(guó)內(nèi)供給側(cè)收縮，內(nèi)蒙古煤炭“倒查20年”加碼，月均產(chǎn)量低于往年水平，同時(shí)，近期煤炭安全事故頻發(fā)，可能后續(xù)會(huì)進(jìn)一步限制產(chǎn)量。

對(duì)于有產(chǎn)能的優(yōu)質(zhì)龍頭煤企形成利好。神華今年還有個(gè)稅收優(yōu)惠利好，根據(jù)年報(bào)公告，2021年3月1日起，公司在西部地區(qū)的煤炭相關(guān)子公司將享受所得稅15%的優(yōu)惠政策，后續(xù)有望增厚煤炭板塊利潤(rùn)。

宇通客車（600066）：宇通是國(guó)內(nèi)大中型客車龍頭，產(chǎn)品覆蓋公交、客運(yùn)、校車及專用車等市場(chǎng)，憑借高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司在大中型客車市場(chǎng)的市占率常年第一，2020年的市場(chǎng)份額高達(dá)35.36%。

公司的主力產(chǎn)品在公路市場(chǎng)，受高鐵和私家車等交通工具發(fā)展的影響，2017年起客車公路市場(chǎng)持續(xù)萎靡，宇通的經(jīng)營(yíng)也開始惡化，業(yè)績(jī)自2017年持續(xù)下降。經(jīng)過(guò)近4年的調(diào)整，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境顯著改善，公路市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者已經(jīng)大幅減少，根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2013年至今，公路客車主機(jī)廠的數(shù)量已經(jīng)從141家下降至51家，行業(yè)CR5從2013年至今，提升了10.8個(gè)百分點(diǎn)，2020年CR3提升至78%，已經(jīng)是高度壟斷的行業(yè)。2020年疫情加速行業(yè)見底，2021年起公路市場(chǎng)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，宇通在公路市場(chǎng)市占率超過(guò)50%，將受益行業(yè)需求回暖。

我們看好宇通的另外一個(gè)邏輯，是內(nèi)部管理。當(dāng)年客車行業(yè)的龍頭是金龍汽車，但是這么多年過(guò)去了，金龍汽車早已被市場(chǎng)邊緣化，反而宇通逐漸走出來(lái)，收入和業(yè)績(jī)逐漸超宇金龍，這其中最主要的原因便是公司擁有出色的內(nèi)部治理能力。以近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，宇通的銷售毛利率常年維持在25%左右，凈利率一度接近10%，2020年因疫情影響，毛利率下降至17.5%，凈利率下降至6.4%，而金龍汽車最高只有2017年時(shí)的18%，其余年份均較低，2020年毛利率只有12%，凈利率1.3%，二者盈利能力差距極大。

浪潮信息（000977）：公司近期發(fā)布公告，原董事長(zhǎng)張磊因工作原因辭去相應(yīng)職務(wù)，改由現(xiàn)任副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理彭震代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，同時(shí)新增一名董事王恩東，后者為公司工程技術(shù)應(yīng)用研究院，現(xiàn)任浪潮集團(tuán)的副總經(jīng)理兼首席科學(xué)家。公司近三年緊抓內(nèi)部管理工作，治理水平有了很大提升，2018年-2020年管理費(fèi)用率下降明顯，其中2020年只有1.3%，相比2017年下降2.9%，比2019年下降0.21%，凈利率也從2018年的1.38%逐年提升至2.39%，管理層更替后盈利能力有望持續(xù)提升。

公司2020年收入規(guī)模突破600億元，在通用服務(wù)器市場(chǎng)全球市占率9.9%，排名第三位，是全球前五名中增速最高的服務(wù)器廠商，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，浪潮的服務(wù)器市場(chǎng)份額高達(dá)35.6%，而AI服務(wù)器更是以超50%的市占率連續(xù)多年排名國(guó)內(nèi)第一。近期華為發(fā)布鴻蒙2.0系統(tǒng)，華為系統(tǒng)的出現(xiàn)會(huì)加快國(guó)內(nèi)科技行業(yè)自主可控進(jìn)程，給國(guó)產(chǎn)軟硬件行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇與催化。公司作為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器龍頭，將繼續(xù)受益國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)