• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新形勢下政府投資項(xiàng)目融資對策研究

    2021-06-10 12:03:48鐘春洋
    商業(yè)文化 2021年8期
    關(guān)鍵詞:財(cái)政資金投融資基礎(chǔ)設(shè)施

    鐘春洋

    融資是政府推進(jìn)公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要手段,為各地經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。近年來,各地政府高度重視融資工作,通過利用投融資平臺公司籌措、吸引社會資本投資、購買服務(wù)等方式,拓寬各種融資渠道,為各地公共設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集了大量的資金。未來各地政府投資任務(wù)很重,需要投入巨額的資金,資金保障成為各地政府投資類項(xiàng)目的重要環(huán)節(jié)。但是伴隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),傳統(tǒng)的以土地財(cái)政和政府負(fù)債為主導(dǎo)的投融資機(jī)制因?yàn)槔鄯e的巨大財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)變得難以為繼,無法滿足政府投資的資金需求。在新形勢下,各地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須加快投融資體制機(jī)制改革步伐,建立起適應(yīng)新形勢的,充分市場化的城鎮(zhèn)建設(shè)投融資體制機(jī)制,適應(yīng)各地經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和城鎮(zhèn)建設(shè)的需要。

    政府投資類項(xiàng)目資金渠道

    財(cái)政資金、一般債券、專項(xiàng)債券

    政府投資類項(xiàng)目中有公益、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目較多,財(cái)政資金是項(xiàng)目建設(shè)的重要資金來源。財(cái)政資金支出中,即包括作為項(xiàng)目資本金直接用于項(xiàng)目建設(shè),也包括政府補(bǔ)貼、服務(wù)購買資金等用于償還銀行貸款。此外,規(guī)定地方政府新增融資需通過發(fā)行一般債券、專項(xiàng)債券。目前對地方政府債務(wù)實(shí)行余額限額管理,且只能用于資本性支出,不能付息,也不能用于還舊債。

    產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

    為充分發(fā)揮政府財(cái)政資金的杠桿放大作用,鼓勵社會資本進(jìn)入,設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金,作為政府資金參股天使投資基金、股權(quán)投資基金的主體,鼓勵支持國內(nèi)外知名股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)和社會資本設(shè)立基金,重點(diǎn)投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)。但財(cái)政前期投入大,按本級財(cái)力可設(shè)立的基金規(guī)模有限。以平臺公司為主的各類金融產(chǎn)品成本較高,且平臺公司普遍負(fù)債很重,遠(yuǎn)不能滿足需求。

    銀行貸款

    銀行貸款作為傳統(tǒng)的融資方式,具有資金來源穩(wěn)定、手續(xù)簡便等優(yōu)點(diǎn),是支持政府投資類項(xiàng)目的主要資金來源。在國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)[2014]43號)之前,項(xiàng)目建設(shè)銀行融資主要通過融資平臺委托代建、BT、BOT,以及統(tǒng)借統(tǒng)還等多種模式進(jìn)行融資。在43號文出臺后,明確融資平臺被剝離政府性項(xiàng)目融資功能,提出要大力推廣政府和社會資本合作模式。因此,目前銀行主要通過PPP模式、政府購買服務(wù)模式等方式對項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行支持。另外,國際金融組織和外國政府貸款具有長期、低息優(yōu)點(diǎn),但申請難度大,程序繁瑣。

    企業(yè)債券及債務(wù)性融資工具

    融資平臺公司發(fā)行債券是政府投資類項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域一項(xiàng)重要資金來源,債券融資具有能夠一次性籌集大量資金、資金使用期限長、資金用途廣泛、資金成本較低等優(yōu)點(diǎn)。

    保險(xiǎn)債權(quán)融資

    在融資平臺傳統(tǒng)融資渠道受限的情況下,通過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資是比較合理的渠道。保險(xiǎn)公司可以采取債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)等方式將保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,目前采取最多的是債權(quán)融資計(jì)劃。要積極發(fā)揮保險(xiǎn)的資金融通和財(cái)富管理功能。加大引進(jìn)保險(xiǎn)資金力度,搭建保險(xiǎn)資金與新型城鎮(zhèn)化試點(diǎn)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的有效對接平臺,更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    資產(chǎn)證券化、融資租賃、信托融資等模式

    資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資模式,具體包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化等多種模式。資產(chǎn)證券化對于盤活企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn),提高流動性具有重要意義。與銀行貸款相比,融資租賃可有效盤活企業(yè)資產(chǎn),減少企業(yè)初始大額資金投入,且有效回避企業(yè)擔(dān)保資源不足等問題。目前,融資租賃模式在項(xiàng)目建設(shè)中經(jīng)常使用,信托資金在地方融資平臺中較為常見,主要有信托貸款、信托投資、信托債權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式。

    近年來地方政府投融資模式改革創(chuàng)新現(xiàn)狀

    縣級政府融資能力不強(qiáng),償債風(fēng)險(xiǎn)不斷累積

    一方面,縣級投融資平臺資產(chǎn)主要來源于財(cái)政資金和政府資產(chǎn)注入以及土地作價(jià)收入,自身“造血”機(jī)能不足,普遍存在規(guī)模不大、資產(chǎn)不實(shí)、現(xiàn)金流不足等問題,尤其是在現(xiàn)有資源特別是大部分土地資源和資產(chǎn)已被整合的情況下,優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押資源不多,平臺公司已很難在商業(yè)銀行獲得貸款。另一方面,現(xiàn)行的縣級投融資平臺公司運(yùn)作模式還是以政府為主導(dǎo),市場化運(yùn)作的能力和效率較低,導(dǎo)致融資成本偏高。同時,投融資平臺公司的貸款大多投向公益性和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資規(guī)模大、開發(fā)周期長的項(xiàng)目,平臺融入資金又多為1~3年的中短期貸款,導(dǎo)致資金需求長期化與負(fù)債短期化的錯配,進(jìn)一步提高了貸款償債風(fēng)險(xiǎn)。

    融資方式和渠道單一,多元可持續(xù)資金保障機(jī)制有待建立

    目前各縣級建設(shè)資金來源主要是上級財(cái)政轉(zhuǎn)移支付,以及組建政府投融資平臺公司進(jìn)行融資,融資基本就是通過向銀行貸款,政府與社會資本合作、資產(chǎn)證券化、債券、基金等多元化融資方式還處于前期摸索階段,尚未取得大的突破。部分項(xiàng)目建設(shè)周期長,經(jīng)濟(jì)效益不顯著,社會資本投資積極性不高,加上大型有實(shí)力的專業(yè)融資機(jī)構(gòu)太少,缺乏市場化運(yùn)作方式開展融資,尚未形成城鎮(zhèn)化集約融資群,資金缺口大。尤其是《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)〔2014〕43號)下發(fā)后,要求地方政府融資平臺公司要剝離政府性融資職能,直接導(dǎo)致了銀行對融資平臺信貸的收緊,這種單一的融資方式已經(jīng)難以為繼。

    構(gòu)建新型的政府投融資管理體系

    由基金管理公司替代原來的政府投融資平臺,使政府投融資平臺改制為真正的企業(yè),形成新型的政府投融資管理體系。第一,由地方政府的國資委或地方財(cái)政投資公司作為第一發(fā)起人,基金、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)為主要股東,與專業(yè)基金管理團(tuán)隊(duì)聯(lián)合成立建立基金管理公司,承接起政府投融資的管理責(zé)任。其中:作為第一發(fā)起人,派出相關(guān)的人員,在基金管理公司中履行好財(cái)政資金管理的職責(zé),非銀行金融機(jī)構(gòu),承擔(dān)著財(cái)政資金金融化管理的責(zé)任;相關(guān)的基金專業(yè)管理團(tuán)隊(duì),承擔(dān)起資金的具體操作工作。第二,以此基金管理公司為基礎(chǔ),按照地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求,發(fā)起設(shè)立相應(yīng)投資基金,并與相關(guān)金融租賃企業(yè)等形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,共同為地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供投融資整體解決方案。其中:地方財(cái)政將原擬用于直接項(xiàng)目投資的相應(yīng)資金投入產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金作為引導(dǎo),通過投資基金的專業(yè)化運(yùn)作,吸引其他金融資本與社會資本進(jìn)入。第三,在這樣的管理體制下,政府對產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投入,將從原來的用行政手段,轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)手段,從原來的財(cái)政撥款、補(bǔ)貼等財(cái)政工具,轉(zhuǎn)化為財(cái)政工具與基金、金融租賃等金融工具相結(jié)合的方式,改變財(cái)政資金的支出方式,通過金融化的手段,提高財(cái)政支出的管理能力。第四,改變財(cái)政資金無償使用的習(xí)慣心理,實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金使用的績效化。利用這一模式,推進(jìn)財(cái)政資金的金融化管理,真正按照市場經(jīng)濟(jì)的客觀要求,對財(cái)政管理體制進(jìn)行改造,充分發(fā)揮財(cái)政的資金屬性,在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面發(fā)揮出最大的作用。因此,用基金管理公司取代現(xiàn)有的政府投融資平臺,一方面,可以確保現(xiàn)有政府投融資平臺改革向企業(yè)化方向發(fā)展,另一方面,可以真正實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的金融化管理,使城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資也能像實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資一樣,真正按照市場經(jīng)濟(jì)的要求來推進(jìn),從而使財(cái)政管理真正與市場經(jīng)濟(jì)接軌,把政府投融資的任務(wù),回歸到專職的金融部門。

    政府類項(xiàng)目投資基金設(shè)立與運(yùn)作

    通過城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的引導(dǎo)作用,吸引市場多種投資參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),通過專業(yè)化、市場化的運(yùn)作,為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供創(chuàng)新資源支持。按照市場配置創(chuàng)新資源的原則,遵循市場規(guī)律,引導(dǎo)社會資本(投資機(jī)構(gòu))投資于產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,拓展產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資渠道。把政府直接投資具體基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接股權(quán)投入,引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)投入,并按市場機(jī)制篩選、投資和管理項(xiàng)目,創(chuàng)新中央預(yù)算內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施資金的投放方式,發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用,提高政府投資質(zhì)量和效率。

    基金的概述

    為使資金放大,發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”作用,設(shè)立城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金(以下稱“基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金”),主要服務(wù)于城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。此基金采用“二級放大、直接項(xiàng)目投資模式”,政府引導(dǎo)基金由政府出資人代表發(fā)起出資,并引導(dǎo)社會資本方參與。基金募集一定規(guī)模,基金作為有限合伙人(LP)出資20%,吸引社會資本作為有限合伙人(LP)出資80%。基金的發(fā)起和設(shè)立由政府出資人代表征集意向投資人(LP),選擇社會資本方參與城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

    運(yùn)作模式

    根據(jù)各地實(shí)際,借鑒國內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金管理經(jīng)驗(yàn),初步考慮城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金架構(gòu)為“二級放大、直接項(xiàng)目“投資模式?;鹋c政府指定主體(視具體項(xiàng)目)共同成立項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司按照與政府簽署的合同,投資、建設(shè)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。社會資本方作為LP參與設(shè)立基金,并經(jīng)由基金投資項(xiàng)目公司,社會資本方通過基金監(jiān)督項(xiàng)目公司的經(jīng)營管理以及項(xiàng)目的具體實(shí)施,按照基金的合伙協(xié)議獲取固定收益。視項(xiàng)目情況,基金可不參與項(xiàng)目公司具體經(jīng)營管理,僅保留就重大事項(xiàng)的決策權(quán)及獲取收益的權(quán)利,項(xiàng)目公司由戰(zhàn)略投資人負(fù)責(zé)經(jīng)營管理以及項(xiàng)目的具體實(shí)施。

    引導(dǎo)效應(yīng)要實(shí)現(xiàn),城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金與純市場基金要有顯著差異,兩者形成互補(bǔ)和“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。若城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的最終投資方向與社會基金、純市場基金趨同,對社會資金是與民爭利。因此,在風(fēng)險(xiǎn)同化問題上,要明確城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金與社會資金在收益化問題上的明顯側(cè)重,須制定城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金使用辦法的專項(xiàng)政策。

    [本文系基金項(xiàng)目:本文系浙江省軟科學(xué)項(xiàng)目“浙江省推進(jìn)‘中國制造2025的金融支持研究”(項(xiàng)目編號:2019C35105)的階段性成果。]

    (寧波市委黨校)

    猜你喜歡
    財(cái)政資金投融資基礎(chǔ)設(shè)施
    農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加速
    公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs與股票的比較
    基于事業(yè)單位財(cái)政資金績效評價(jià)與財(cái)政稅收
    加強(qiáng)財(cái)政資金監(jiān)管 打造廉潔高效財(cái)政
    山西:20億元財(cái)政資金推動鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)項(xiàng)目落地
    投融資關(guān)注榜(2019.6.16-2019.7.15)
    商界評論(2019年8期)2019-09-23 18:56:00
    6月投融資關(guān)注榜(5.16-6.15)
    商界評論(2018年7期)2018-07-11 16:48:04
    4月投融資關(guān)注榜(3.16-4.15)
    商界評論(2018年5期)2018-05-21 16:42:22
    3月投融資關(guān)注榜(2.16-3.15)
    商界評論(2018年4期)2018-04-09 17:05:18
    振動攪拌,基礎(chǔ)設(shè)施耐久性的保障
    中國公路(2017年14期)2017-09-26 11:51:43
    亚洲黑人精品在线| 99国产综合亚洲精品| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产精品一二三区在线看| 一区福利在线观看| 亚洲黑人精品在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久精品国产综合久久久| 热re99久久精品国产66热6| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 在线看a的网站| 99热网站在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 十八禁高潮呻吟视频| 岛国毛片在线播放| 男人操女人黄网站| 日日夜夜操网爽| 久久久久国产精品人妻一区二区| 久久天堂一区二区三区四区| 国产精品偷伦视频观看了| 久久久久精品国产欧美久久久 | 色视频在线一区二区三区| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲国产av影院在线观看| 69精品国产乱码久久久| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品久久久久久电影网| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲精品在线美女| 精品亚洲成a人片在线观看| av视频免费观看在线观看| 十八禁网站网址无遮挡| 90打野战视频偷拍视频| 久久久久国内视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产成人啪精品午夜网站| 日日夜夜操网爽| 国产精品99久久99久久久不卡| 国产精品久久久久久精品电影小说| tube8黄色片| 亚洲九九香蕉| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 成人国产一区最新在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 夜夜夜夜夜久久久久| 99久久综合免费| 18禁观看日本| 香蕉丝袜av| 亚洲伊人久久精品综合| 窝窝影院91人妻| 12—13女人毛片做爰片一| 捣出白浆h1v1| 亚洲国产av影院在线观看| 色播在线永久视频| 在线观看一区二区三区激情| 美女大奶头黄色视频| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲成人免费电影在线观看| av有码第一页| 欧美黄色淫秽网站| 97人妻天天添夜夜摸| 日本欧美视频一区| 久久精品成人免费网站| 久久久久久久久免费视频了| 999久久久国产精品视频| 大香蕉久久网| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美乱码精品一区二区三区| 午夜免费成人在线视频| 久久99一区二区三区| 成人三级做爰电影| 欧美成人午夜精品| www.av在线官网国产| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 精品熟女少妇八av免费久了| 国产免费视频播放在线视频| av在线老鸭窝| 亚洲精品自拍成人| 日本av手机在线免费观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国产男女内射视频| 久久久久久免费高清国产稀缺| 99re6热这里在线精品视频| 一区在线观看完整版| 国产1区2区3区精品| 久久久久久久国产电影| 精品国产乱码久久久久久男人| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 老熟女久久久| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲情色 制服丝袜| 国产成人欧美| 国产三级黄色录像| 精品欧美一区二区三区在线| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲成国产人片在线观看| 五月天丁香电影| 午夜福利一区二区在线看| 91国产中文字幕| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 免费观看a级毛片全部| 日日爽夜夜爽网站| 日韩视频在线欧美| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲成人手机| 午夜免费观看性视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 日日爽夜夜爽网站| h视频一区二区三区| 国产黄色免费在线视频| 精品高清国产在线一区| 午夜福利视频在线观看免费| 视频在线观看一区二区三区| 国产1区2区3区精品| 男女午夜视频在线观看| 大型av网站在线播放| 国产片内射在线| 在线观看www视频免费| 岛国毛片在线播放| 日韩中文字幕视频在线看片| 在线观看www视频免费| 性高湖久久久久久久久免费观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 久久久欧美国产精品| 91国产中文字幕| 国产1区2区3区精品| 欧美av亚洲av综合av国产av| 两性夫妻黄色片| 国产av国产精品国产| 午夜免费成人在线视频| 美女大奶头黄色视频| 亚洲情色 制服丝袜| 91字幕亚洲| 91av网站免费观看| 日本av手机在线免费观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成人啪精品午夜网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产成人精品在线电影| www.熟女人妻精品国产| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 精品久久久精品久久久| 久久久精品免费免费高清| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲av成人一区二区三| 久久毛片免费看一区二区三区| 男人操女人黄网站| a 毛片基地| 他把我摸到了高潮在线观看 | 午夜免费鲁丝| 免费少妇av软件| 日韩大码丰满熟妇| 一区二区三区乱码不卡18| 精品视频人人做人人爽| 成人黄色视频免费在线看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 免费看十八禁软件| 精品久久久精品久久久| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲国产av影院在线观看| 丝袜脚勾引网站| 高清视频免费观看一区二区| 大码成人一级视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 色精品久久人妻99蜜桃| av电影中文网址| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 女人精品久久久久毛片| 国产一级毛片在线| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 日韩中文字幕欧美一区二区| 在线看a的网站| 我的亚洲天堂| 国产淫语在线视频| 99久久国产精品久久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产三级黄色录像| 中文字幕最新亚洲高清| 搡老岳熟女国产| a在线观看视频网站| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 青春草视频在线免费观看| 中文欧美无线码| 黑人操中国人逼视频| 久久亚洲精品不卡| 两人在一起打扑克的视频| 秋霞在线观看毛片| 国产免费福利视频在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日本欧美视频一区| 三级毛片av免费| 国产精品1区2区在线观看. | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 久久免费观看电影| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 成人国语在线视频| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲人成电影观看| av不卡在线播放| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 精品久久蜜臀av无| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 狠狠精品人妻久久久久久综合| 男女下面插进去视频免费观看| 脱女人内裤的视频| 国产91精品成人一区二区三区 | 91九色精品人成在线观看| 国产欧美日韩一区二区三 | 黄色 视频免费看| 满18在线观看网站| 黑人操中国人逼视频| 亚洲精品一二三| 国产一区二区在线观看av| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久亚洲国产成人精品v| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产亚洲一区二区精品| www.999成人在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 久久精品国产a三级三级三级| 久久亚洲精品不卡| 欧美在线一区亚洲| 欧美黄色淫秽网站| 精品少妇内射三级| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲九九香蕉| 777米奇影视久久| 黄色视频在线播放观看不卡| 日韩欧美一区视频在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av | 最近中文字幕2019免费版| 首页视频小说图片口味搜索| 美女国产高潮福利片在线看| 精品人妻在线不人妻| 中文欧美无线码| 精品一区二区三区av网在线观看 | 高清视频免费观看一区二区| 久久久久精品国产欧美久久久 | 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲精品第二区| 国产精品av久久久久免费| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲国产av影院在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产成+人综合+亚洲专区| 十八禁网站网址无遮挡| 黑人欧美特级aaaaaa片| kizo精华| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 涩涩av久久男人的天堂| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 少妇粗大呻吟视频| 后天国语完整版免费观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲久久久国产精品| 国产精品 欧美亚洲| 97在线人人人人妻| av福利片在线| 欧美 日韩 精品 国产| 久久久久国内视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 狠狠狠狠99中文字幕| 精品卡一卡二卡四卡免费| 一二三四社区在线视频社区8| svipshipincom国产片| 午夜福利视频在线观看免费| 两人在一起打扑克的视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 色94色欧美一区二区| 精品国产一区二区久久| 男女国产视频网站| 狂野欧美激情性bbbbbb| 啦啦啦免费观看视频1| 男女免费视频国产| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜两性在线视频| 在线天堂中文资源库| 亚洲av男天堂| 男人爽女人下面视频在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 99热国产这里只有精品6| 不卡av一区二区三区| 在线永久观看黄色视频| 香蕉国产在线看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产又爽黄色视频| 国产成人影院久久av| 热re99久久国产66热| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲avbb在线观看| 精品视频人人做人人爽| www.精华液| 啦啦啦免费观看视频1| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| videos熟女内射| 黄色片一级片一级黄色片| 欧美日韩黄片免| 嫁个100分男人电影在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 1024视频免费在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 国产成人免费无遮挡视频| 人妻一区二区av| 欧美精品av麻豆av| 蜜桃在线观看..| 欧美少妇被猛烈插入视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜免费观看性视频| 一级片'在线观看视频| 亚洲成人免费av在线播放| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品一二三区在线看| 中国美女看黄片| av免费在线观看网站| 国产成人精品久久二区二区91| 超碰成人久久| 69av精品久久久久久 | 精品视频人人做人人爽| 777米奇影视久久| 少妇精品久久久久久久| 大码成人一级视频| 精品一品国产午夜福利视频| 国产精品 欧美亚洲| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品亚洲成国产av| 大码成人一级视频| h视频一区二区三区| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 男人添女人高潮全过程视频| 美女扒开内裤让男人捅视频| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 少妇被粗大的猛进出69影院| 中国国产av一级| 亚洲成人国产一区在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| av视频免费观看在线观看| 高清在线国产一区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久久久久久精品精品| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久99热这里只频精品6学生| 国产欧美日韩精品亚洲av| 黄片播放在线免费| 国产在线免费精品| 在线观看舔阴道视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 岛国在线观看网站| 国产精品 国内视频| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品偷伦视频观看了| 超碰97精品在线观看| 国产色视频综合| 在线观看www视频免费| 国产一区二区三区av在线| 性色av一级| 久久性视频一级片| 久久久久久久国产电影| 女人精品久久久久毛片| 美女中出高潮动态图| 国产成人啪精品午夜网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 人人澡人人妻人| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 窝窝影院91人妻| 久久精品人人爽人人爽视色| 又黄又粗又硬又大视频| 老鸭窝网址在线观看| 九色亚洲精品在线播放| 欧美精品一区二区免费开放| 久久人人97超碰香蕉20202| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产成人系列免费观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲av男天堂| 免费少妇av软件| 亚洲国产中文字幕在线视频| 久久亚洲国产成人精品v| 久久久久久久精品精品| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲av成人一区二区三| 高清黄色对白视频在线免费看| a 毛片基地| 日韩人妻精品一区2区三区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 纯流量卡能插随身wifi吗| 黄色片一级片一级黄色片| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲综合色网址| avwww免费| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 亚洲人成电影免费在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美变态另类bdsm刘玥| 我的亚洲天堂| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美日韩av久久| 国产精品九九99| 人妻久久中文字幕网| 考比视频在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲av电影在线进入| 亚洲专区字幕在线| 人妻人人澡人人爽人人| 国产福利在线免费观看视频| 亚洲熟女毛片儿| 日本av免费视频播放| 纯流量卡能插随身wifi吗| 操美女的视频在线观看| 国产淫语在线视频| 91老司机精品| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 一区二区三区乱码不卡18| 99国产精品一区二区蜜桃av | 高清欧美精品videossex| 永久免费av网站大全| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲少妇的诱惑av| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产精品二区激情视频| 精品国产国语对白av| 亚洲一码二码三码区别大吗| 在线观看www视频免费| 热99re8久久精品国产| av在线老鸭窝| 中文字幕最新亚洲高清| 视频区欧美日本亚洲| 亚洲专区字幕在线| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产高清视频在线播放一区 | 老熟女久久久| bbb黄色大片| av免费在线观看网站| 久热爱精品视频在线9| 国产精品av久久久久免费| 啦啦啦中文免费视频观看日本| www.自偷自拍.com| 成人黄色视频免费在线看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 大陆偷拍与自拍| 精品高清国产在线一区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 考比视频在线观看| 多毛熟女@视频| 精品一区二区三卡| 婷婷丁香在线五月| 国产又爽黄色视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 午夜影院在线不卡| 中文字幕色久视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 成人国语在线视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产区一区二久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| 午夜老司机福利片| www.自偷自拍.com| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久99热这里只频精品6学生| 大陆偷拍与自拍| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 日本欧美视频一区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 男女无遮挡免费网站观看| xxxhd国产人妻xxx| 日本a在线网址| 下体分泌物呈黄色| 免费观看a级毛片全部| 国产成人系列免费观看| 黄色a级毛片大全视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产精品久久久人人做人人爽| 国产成人免费无遮挡视频| 99国产精品一区二区蜜桃av | 一边摸一边做爽爽视频免费| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 日韩欧美一区视频在线观看| 真人做人爱边吃奶动态| 男女下面插进去视频免费观看| 免费在线观看影片大全网站| 成人三级做爰电影| www.av在线官网国产| 岛国在线观看网站| 欧美日韩一级在线毛片| 日韩电影二区| 真人做人爱边吃奶动态| 中亚洲国语对白在线视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| av一本久久久久| 久久久国产精品麻豆| 下体分泌物呈黄色| 99久久国产精品久久久| 久久毛片免费看一区二区三区| 99久久综合免费| 亚洲av国产av综合av卡| 精品亚洲成a人片在线观看| 中国国产av一级| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 在线观看www视频免费| 一本色道久久久久久精品综合| 高清视频免费观看一区二区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲天堂av无毛| 国产日韩欧美在线精品| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 男女下面插进去视频免费观看| 久久久久久人人人人人| 国产精品 欧美亚洲| 91成年电影在线观看| 国产亚洲av高清不卡| 十分钟在线观看高清视频www| 高清视频免费观看一区二区| 老司机影院成人| 久久香蕉激情| 人妻 亚洲 视频| 9191精品国产免费久久| 亚洲五月婷婷丁香| 日本欧美视频一区| 国产成人免费无遮挡视频| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲少妇的诱惑av| 精品一区二区三区av网在线观看 | 成人手机av| 日本欧美视频一区| 国产1区2区3区精品| 伊人亚洲综合成人网| 乱人伦中国视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 成年美女黄网站色视频大全免费| 丝袜在线中文字幕| 国产精品 欧美亚洲| 黑丝袜美女国产一区| 久久久精品区二区三区| 老司机福利观看| www.av在线官网国产| 一级a爱视频在线免费观看| e午夜精品久久久久久久| 久久久欧美国产精品| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久香蕉激情| 国产精品久久久人人做人人爽| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲熟女精品中文字幕| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲中文日韩欧美视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 日本五十路高清| 9色porny在线观看| 51午夜福利影视在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲国产av影院在线观看| 午夜福利,免费看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜影院在线不卡| 精品高清国产在线一区| 国产精品偷伦视频观看了| 男女无遮挡免费网站观看| 99九九在线精品视频| 欧美精品一区二区免费开放| 久久亚洲精品不卡| 一区二区三区乱码不卡18| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产精品国产av在线观看| av不卡在线播放| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 男女床上黄色一级片免费看| 国产精品一区二区精品视频观看| 操美女的视频在线观看|