被理財(cái)?shù)⒄`的六個核桃

周慧嫻

養(yǎng)元飲品時下不會忙著為飲品六個核桃中到底有沒有六顆核桃辯解了，他們遇到了更大的難題。

4月底，養(yǎng)元飲品公布2020年度業(yè)績，去年公司營收44.27億元，歸母凈利潤15.78億元，同比分別下降40.65%、41.46%。與此同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10.80億元，同比減少35.34%。

對此，養(yǎng)元飲品表示，受新型冠狀病毒疫情以及春節(jié)前置影響，消費(fèi)者減少甚至取消了聚餐和走親訪友，導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場需求下降，致使報(bào)告期內(nèi)銷售收入同比下滑。

一場疫情就能夠?qū)⑦@家行業(yè)龍頭的利潤攔腰砍斷嗎？

賣易拉罐的六個核桃

國家工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)顯示，去年全年，全國規(guī)模以上飲料制造企業(yè)營業(yè)收入3007.3億元，同比下降8.6%;利潤總額428.8億元，同比增長0.5%。

已是植物蛋白飲料巨鱷的養(yǎng)元飲品業(yè)績下滑幅度竟然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，看來，疫情與節(jié)日前置并不是利潤下滑的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

更何況公司核心產(chǎn)品六個核桃的凈利率甚至達(dá)到了白酒企業(yè)的水平，在植物蛋白飲品，甚至是整個非白酒飲料行業(yè)中都實(shí)屬罕見。

養(yǎng)元飲品2018年和2019年的凈利率分別高達(dá)34.84%、36.13%，比肩白酒行業(yè)。盡管2020年其營收僅44億元，凈利潤仍超15億元，凈利率依然比今世緣酒業(yè)高。

暴利的背后是養(yǎng)元飲品對產(chǎn)品的輕視。六個核桃的成分表上，成分最多的依次是水、白砂糖，理應(yīng)最為重要的原料核桃仁卻屈居末位。有關(guān)六個核桃飲品中是否有六顆核桃的爭議鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

根據(jù)上海華東醫(yī)院主任營養(yǎng)師陳霞飛的推算，六個核桃精研產(chǎn)品中不僅沒有2個核桃仁的量，并且其蛋白質(zhì)含量甚至沒有達(dá)到普通牛奶水平。

養(yǎng)元飲品很聰明，在六個核桃的產(chǎn)品宣傳語“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”中，公司并沒有堂而皇之地打出“補(bǔ)腦”的旗號，但卻無時無刻不在暗示該產(chǎn)品具有保健功效。更令人咋舌的是，這罐打著“補(bǔ)腦”擦邊球的食品，最大成本支出竟然是易拉罐。

據(jù)公司2017年上半年公布的招股書，六個核桃產(chǎn)品生產(chǎn)成本中。用于產(chǎn)品包裝的易拉罐占據(jù)了一半左右的費(fèi)用。有趣的是，為養(yǎng)元飲品提供包裝的嘉美包裝與養(yǎng)元飲品實(shí)際控制人姚奎章有著千絲萬縷的關(guān)系，他通過其控股的雅智順投資間接持有嘉美包裝的股權(quán)。

養(yǎng)元飲品與其說是在售賣核桃飲料，不如說是在兜售易拉罐。六個核桃盡管沒有達(dá)到健腦產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，卻販賣概念并理所當(dāng)然地賣出了高價，養(yǎng)元飲品也理所應(yīng)當(dāng)?shù)厥斋@暴利。

原來，高價的奧義并不在于產(chǎn)品質(zhì)量，而是販賣給消費(fèi)者想象空間。

被反噬的養(yǎng)元飲品

養(yǎng)元飲品的廣告鋪天蓋地，六個核桃也頻繁登陸各大熱門益智類節(jié)目。梅婷、魯豫、王源等明星都曾代言六個核桃，幫助養(yǎng)元飲品收獲了一大批迷信核桃飲品能夠補(bǔ)腦的消費(fèi)者。很快，養(yǎng)元飲品迅速從大本營河北崛起，隨后將勢力的觸角伸向河南、山東。

盡管六個核桃被曝光根本沒有六顆核桃，但養(yǎng)元飲品的名氣已然打響，再加上其消費(fèi)場景多用于節(jié)假日走親訪友，消費(fèi)者會體面地選擇購買大品牌，在更好的替代商品出現(xiàn)前，他們依然會選擇六個核桃。

替代品的出現(xiàn)并沒有扼住養(yǎng)元飲品命運(yùn)的喉嚨。反倒是養(yǎng)元飲品扼住了自己的喉嚨。因?yàn)槠湓谛袠I(yè)中處于龍頭地位，逐漸產(chǎn)生的恃寵而驕和散漫讓養(yǎng)元飲品遭到反噬。

不僅僅是2020年，很早之前其營業(yè)收入就已經(jīng)開始下跌。2016年、2017年公司營收增速出現(xiàn)負(fù)值。2018年?duì)I收雖有所好轉(zhuǎn)，但仍無法比肩2015年的成績。

營收下滑的原因無非有三：

一是行業(yè)原因。目前。植物蛋白飲品行業(yè)已經(jīng)觸及到天花板，國內(nèi)整個植物蛋白飲料市場都遇到了瓶頸，業(yè)績很難有突破。

近年來伊利、蒙牛等巨頭也開始切入核桃乳市場，產(chǎn)品同質(zhì)化占比加大，再加上奶茶行業(yè)異軍突起，搶占了部分國內(nèi)飲料市場。留給植物蛋白飲品行業(yè)的增長空間并不多了。

5.2億元

在2019年，養(yǎng)元飲品的金融資產(chǎn)總計(jì)116.8億元，占總資產(chǎn)的比重為62.2%。然而其最后受益相當(dāng)慘淡，投資收入僅為5.2億元，投資收益率為可憐的4%，相當(dāng)于銀行定期存款的利率。

二是產(chǎn)品線單一。養(yǎng)元飲品長期依賴同一單品盈利，并故步自封。2017—2020年，六個核桃收入占總收入的比重分別為98.45%、98.51%和98.91%。收入構(gòu)成如此危險(xiǎn)的情況下，公司并沒有積極求變，反而是一副無敵的悠然自得模樣。在2014年到2017這3年內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用占比都穩(wěn)定在0.1%左右，而同期的廣告費(fèi)用卻是研發(fā)費(fèi)的100多倍。

三則是作為快消產(chǎn)品，近年來公司對賴以生存的經(jīng)銷渠道吸引力也逐漸放緩。去年前三季度，該公司實(shí)際增加經(jīng)銷商15個，對于一個全國性的企業(yè)而言，這一數(shù)字實(shí)在難看。

銷售渠道是六個核桃觸達(dá)消費(fèi)者的“最后一公里”。對其銷量有著最直接的影響，養(yǎng)元飲品對經(jīng)銷商的黏性降低，再加上其線上銷售板塊一直不溫不火，對于公司而言，這無疑是慢性自殺。

好在養(yǎng)元飲品也逐漸明白。是時候自救了。

去年9月，公司宣布接手泰國天絲旗下紅牛安奈吉飲料在長江以北地區(qū)的運(yùn)營權(quán)。消息一出，養(yǎng)元飲品股價連續(xù)兩天漲停。不過這不是命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，真相很快浮出了水面。

此紅牛非彼紅牛。目前市場上有3款紅牛產(chǎn)品，分別是紅牛維生素功能飲料、紅牛維生素風(fēng)味飲料和紅牛安奈吉飲料，與養(yǎng)元飲品合作的是市占率僅為5%的紅牛安奈吉飲料。

烏龍事件過去后，養(yǎng)元飲品在股市的表現(xiàn)又恢復(fù)了昔日的不溫不火。養(yǎng)元飲品選擇牽手該紅牛大有“病急亂投醫(yī)”的意味，六個核桃與定位功能性飲料的紅牛在產(chǎn)品定位上并不相同，就連養(yǎng)元飲品官方也承認(rèn)雙方合作尚處初步開展階段，對2020年業(yè)績不會產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)性影響。

此外，今年3月28日，養(yǎng)元飲品發(fā)布了高端新品六個核桃“2430"。與此同時，進(jìn)軍新賽道，公司正積極拓展植物奶品類，推出“每日養(yǎng)元植物奶”。但在大眾看來，這些艱難轉(zhuǎn)身的背后，管理層還是沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的誠意。

喜歡理財(cái)?shù)娘嬈饭?/h3>

有股市研究員注意到。養(yǎng)元飲品并不是一家專注于產(chǎn)品的企業(yè)，公司不僅沒有將資金傾注在產(chǎn)品線上，反而將大量資金投入到理財(cái)產(chǎn)品中。

盡管報(bào)告期內(nèi)營收和利潤雙降，但養(yǎng)元飲品并不缺乏資金，這給了管理層巨大的操作空間?！锻顿Y時報(bào)》研究員注意到，該公司將大量資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品，并未用于擴(kuò)大生產(chǎn)或者拓展市場。截至去年9月末，其貨幣資金較期初減少68.91%，背后原因是公司將部分閑置資金用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。

所謂“術(shù)業(yè)有專攻”，就目前來看，養(yǎng)元飲品并不是一家合格的金融投資企業(yè)。這家做快消產(chǎn)品的高手，可以說是金融理財(cái)方面的“小白”。

在2019年，養(yǎng)元飲品的金融資產(chǎn)總計(jì)116.8億元，占總資產(chǎn)的比重為62.2%。然而其最后受益相當(dāng)慘淡，投資收入僅為5.2億元，投資收益率為可憐的4%，相當(dāng)于銀行定期存款的利率。

金融業(yè)務(wù)明顯拖了養(yǎng)元飲品的后腿，但為了遮掩該板塊對年報(bào)的沖擊，公司似乎對年報(bào)數(shù)據(jù)做了手腳。

據(jù)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)。公司年銷量為77.48萬噸，在其生產(chǎn)線年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到139萬噸的情況下，養(yǎng)元飲品卻大費(fèi)周章地新建20萬噸產(chǎn)量的新產(chǎn)線。在銷量未達(dá)原有產(chǎn)量、行業(yè)已經(jīng)觸及天花板、銷量趨于平穩(wěn)的情況下，如此動作著實(shí)令人不解。

于是，便有股市研究員懷疑養(yǎng)元飲品此舉是為增加折舊攤銷，方便調(diào)控后期利潤表。不過事實(shí)是否果真如此，也只有養(yǎng)元飲品自己清楚。

養(yǎng)元飲品涌動的暗潮并不止這一處。

2018-2020年末，養(yǎng)元飲品生產(chǎn)人員和銷售人員減員明顯。既然公司對外大聲宣告將擴(kuò)寬產(chǎn)品線，那為何卻將裁員的大刀向生產(chǎn)銷售人員揮去？

一邊是企業(yè)營業(yè)收入下滑、企業(yè)裁員，另一邊卻是股東的回報(bào)率卻居高不下。2018年、2019年養(yǎng)元飲品的現(xiàn)金分紅金額分別為22.6億元，21.09億元，占當(dāng)期凈利潤的79.66%、78.25%。沒想到，在其最艱難的2020年，股東回報(bào)率卻迎來飛漲——養(yǎng)元飲品擬派發(fā)現(xiàn)金紅利151859.23萬元，比例達(dá)96.24%，基本上分光了當(dāng)年利潤。

再結(jié)合上文中，養(yǎng)元飲品管理層癡迷購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、收益慘淡卻“樂在其中”，不禁讓我們對領(lǐng)導(dǎo)們重振公司雄風(fēng)的誠意產(chǎn)生質(zhì)疑。

在資本家的眼中，企業(yè)的生命力以及仰仗公司效益生活的打工人難道不值一提嗎？

殊不知，曾經(jīng)命懸一線的養(yǎng)元飲品也是靠打工人用幾百、幾千塊錢一點(diǎn)點(diǎn)拼湊起來的。

2004年9月，衡水老白干進(jìn)行國企改革，旗下的養(yǎng)元飲品被要求改制。當(dāng)時還是公司總經(jīng)理的姚奎章很是郁悶，拉上兩個副總吃散伙飯。酒過三巡，大家發(fā)現(xiàn)彼此都不甘心如此黯然退場，借著酒勁，他們決定自己買下廠子?？墒钱?dāng)時他們東拼西湊也拿不出300萬元，便開始游說廠里的職工。

于是，公司的伙房廚師、倉管保管員、保安、文員、花木工人、司機(jī)等58名員工自愿出資湊齊了這筆錢，買下了其國有股，讓公司變身私企。

自此員工不再是“打工人”，搖身一變掌握了公司駛向未來的發(fā)言權(quán)，他們開始真正關(guān)注養(yǎng)元飲品的存亡。次年，“王炸”六個核桃橫空出世。

資本家的圈錢狂歡

昔日的打工人身居高位已久，已然忘卻了他們也曾和公司是命運(yùn)共同體。

在公司管理層被巨額的分紅蒙蔽雙眼時，養(yǎng)元飲品也正被資本市場厭棄。公司在股市的表現(xiàn)一直不景氣，但這一次，管理層們卻集體選擇漠視。

2018年2月，養(yǎng)元飲品躋身A股，并以78.73元的高價發(fā)行，成為A股新貴，上市首日飆漲44%。

可僅僅一日之后，資本市場對其態(tài)度就發(fā)生了大轉(zhuǎn)彎。

養(yǎng)元飲品上市的動機(jī)受到資本市場的質(zhì)疑。在登陸A股之前，其公司的現(xiàn)金流便十分充裕，2017年底，公司現(xiàn)金流超過80億元，其中賬面貨幣資金5.61億元，購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品75.70億元。因此養(yǎng)元飲品上市被外界理解為一場由大股東導(dǎo)演的狂歡和圈錢運(yùn)動。

一時間質(zhì)疑聲四起，養(yǎng)元飲品股價迅速下跌，成為信用申購新規(guī)落地以來最快破發(fā)的新股，甚至被封為最“熊”次新股，市值2天蒸發(fā)超92億元。一年后公司公布財(cái)報(bào)，股市開盤后養(yǎng)元飲品不到1小時即已跌停，一天就蒸發(fā)35億元市值。有投資者憤憤地表示：“昨天好不容易買到的，還興奮得一夜沒睡好，今天怎么就跌停了?！?/p>

管理層不可能不清楚養(yǎng)元飲品在資本市場的窘態(tài)，但他們對現(xiàn)狀卻持冷漠的態(tài)度。原來，在私利面前，曾經(jīng)心系公司的他們也是冷血的。要是管理層再不全心全意做好經(jīng)營，那么公司的滑鐵盧將加速到來。

58名員工慷慨解囊，救活了養(yǎng)元飲品，在推出爆品六個核桃后，他們搖身一變成為了資本的主人。如今靠著榨取公司在行業(yè)的龍頭地位以及盤踞的財(cái)富牟取私利，透支企業(yè)的生命力與員工的利益，不禁讓人唏噓不已。

我們可能再也等不到第二款六個核桃的誕生了。