中國(guó)股市還會(huì)存在“88魔咒”嗎？

郭施亮

“88魔咒”與爆款基金魔咒，一直以來(lái)被市場(chǎng)認(rèn)為是股市見(jiàn)頂?shù)囊粋€(gè)重要信號(hào)。所謂“88魔咒”，主要指股票型基金的倉(cāng)位水平達(dá)到88%左右的時(shí)候，市場(chǎng)可能會(huì)存在一個(gè)重要性的拐點(diǎn)。至于爆款基金魔咒，則是當(dāng)市場(chǎng)某一款基金的募集資金規(guī)模刷新了歷史紀(jì)錄后，在基金持續(xù)熱賣的背景下，往往容易產(chǎn)生出一個(gè)市場(chǎng)變盤點(diǎn)。

“88魔咒”與爆款基金魔咒還靈驗(yàn)嗎

對(duì)老股民來(lái)說(shuō)，對(duì)“88魔咒”以及爆款基金魔咒也是非常熟悉了。在過(guò)去多年的時(shí)間內(nèi)，“88魔咒”的到來(lái)，往往預(yù)示著股票市場(chǎng)已經(jīng)步入一個(gè)相對(duì)高位的區(qū)域。假如市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)“88魔咒”與爆款基金魔咒，那么股市大概率會(huì)出現(xiàn)見(jiàn)頂下跌的走勢(shì)，甚至有可能會(huì)步入跌跌不休的運(yùn)行狀態(tài)。

針對(duì)這個(gè)長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)魔咒，我們也需要根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行判斷。例如，在熊市行情以及震蕩市場(chǎng)行情中，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗(yàn)度會(huì)比較高。在存量資金博弈的背景下，市場(chǎng)更容易受到資金面環(huán)境的影響，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)法出現(xiàn)持續(xù)增量資金的補(bǔ)充，那么股市大概率會(huì)出現(xiàn)下行的走勢(shì)。

但是在牛市環(huán)境下，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗(yàn)程度可能就會(huì)大打折扣了。因?yàn)樵谂Ｊ协h(huán)境下，市場(chǎng)基本上不缺資金，源源不斷的增量資金補(bǔ)充，也為股票市場(chǎng)帶來(lái)了持續(xù)性的賺錢效應(yīng)。因此，在此背景下，充裕的增量資金會(huì)抵御掉“88魔咒”與爆款基金魔咒的沖擊壓力。

由此可見(jiàn)，針對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境，“88魔咒”與爆款基金魔咒也會(huì)有著不一樣的影響效果，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)“88魔咒”與爆款基金魔咒的時(shí)候，投資者也不必過(guò)度悲觀。

“88魔咒”的沖擊影響趨于減弱

股票型基金“88魔咒”，已經(jīng)不是這兩年才出現(xiàn)的現(xiàn)象。早在多年之前，A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了股票型基金“88魔咒”的問(wèn)題。

在政策層面上，也開(kāi)始逐漸重視股票型基金“88魔咒”的市場(chǎng)現(xiàn)象。從2014年8月8日起，《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》明確規(guī)定股票型基金最低倉(cāng)位需要提升至80%，且至今已經(jīng)實(shí)施多年。

站在基金管理者的角度出發(fā)，股票型基金最低倉(cāng)位不低于80%，會(huì)從一定程度上降低他們調(diào)倉(cāng)的靈活性。近年來(lái)，我們可以看到越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始扎堆A股市場(chǎng)的白馬股、藍(lán)籌股，很大程度上看到了這類資產(chǎn)的價(jià)格穩(wěn)定性，不至于因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致基金凈值的大幅縮水。不過(guò)，也有不少基金開(kāi)始采取轉(zhuǎn)型的策略，并從原來(lái)的股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金等基金品種，以此應(yīng)對(duì)股票型基金倉(cāng)位不低于80%的限制。

站在股民的角度出發(fā)，股票型基金最低倉(cāng)位提升至80%的水平，有利于降低基金拋售對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊影響，有利于提升股票市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。不過(guò)，隨著機(jī)構(gòu)化程度的持續(xù)提升，卻從很大程度上改變了股票市場(chǎng)的盈利模式以及投資策略，普通投資者依靠過(guò)去的低價(jià)股投資邏輯，顯然是走不通的。

隨著政策規(guī)則趨于完善，“88魔咒”以及爆款基金魔咒對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊影響趨于減弱。如果遇到A股牛市的大環(huán)境，那么“88魔咒”以及爆款基金魔咒對(duì)市場(chǎng)的沖擊影響也會(huì)進(jìn)一步弱化。但是就目前而言，“88魔咒”與爆款基金魔咒對(duì)A股市場(chǎng)的心理影響大于實(shí)際影響。不過(guò)，在牛市環(huán)境或者強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下，往往容易放大利好，縮小利空。但是與之相反，在熊市環(huán)境或者弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下，卻容易發(fā)生放大利空，縮小利好的影響，不同的市場(chǎng)環(huán)境往往會(huì)有著不一樣的市場(chǎng)表現(xiàn)。

今年的A股還值得看好嗎

相對(duì)于2019年與2020年的A股市場(chǎng)，2021年A股市場(chǎng)所面臨的問(wèn)題會(huì)顯得比較復(fù)雜，且目前A股市場(chǎng)的整體估值也顯得并不便宜。換言之，如果沒(méi)有基本面環(huán)境的持續(xù)向好支撐，或缺乏實(shí)質(zhì)性的利好預(yù)期釋放，那么今年的市場(chǎng)行情會(huì)較往年稍顯遜色。

縱觀A股市場(chǎng)歷年來(lái)的表現(xiàn)，在年線走勢(shì)上，很少出現(xiàn)連續(xù)三連陽(yáng)的走勢(shì)。經(jīng)歷了2019年與2020年的股市上漲，對(duì)2021年的A股市場(chǎng)，要想實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)的走勢(shì)，確實(shí)存在不少難度。不過(guò)，相對(duì)于以往的調(diào)整行情，今年A股市場(chǎng)的走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀。究其原因，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)向好，會(huì)促使A股市場(chǎng)上市公司的基本面以及盈利能力持續(xù)改善，這將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的估值水平產(chǎn)生一定的積極影響。雖然目前A股市場(chǎng)的整體估值已經(jīng)不算便宜，但若A股市場(chǎng)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)回暖，那么反映到A股市場(chǎng)的估值上，則是估值壓力繼續(xù)降低，股票市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)逐漸得到展現(xiàn)。

其次，目前A股市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力不算大，基本上可以排除2008年以及2018年的貨幣環(huán)境。流動(dòng)性松緊與否，將會(huì)直接影響到股票市場(chǎng)的投資熱情以及賺錢效應(yīng)，只要整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性不發(fā)生迅速收緊的跡象，那么對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也很難發(fā)生深度調(diào)整的走勢(shì)。

此外，在注冊(cè)制深入推進(jìn)乃至全面推進(jìn)的過(guò)程中，需要牛市行情持續(xù)配合，因?yàn)檫@也是注冊(cè)制持續(xù)深入推進(jìn)的重要保障。對(duì)目前的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然已經(jīng)完成了估值修復(fù)的過(guò)程，但股市改革紅利仍然處于不斷釋放的過(guò)程。股市改革紅利期的持續(xù)釋放，也為股票市場(chǎng)的持續(xù)活躍帶來(lái)了積極的影響。

相對(duì)于2019年和2020年，2021年A股市場(chǎng)可能缺乏大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但也不至于出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的背景下，A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞也會(huì)隨之抬升，股票市場(chǎng)的投資吸引力也會(huì)得到增強(qiáng)，對(duì)全年的股票市場(chǎng)不應(yīng)悲觀，還是可以保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。