從綠色金融到綠色轉(zhuǎn)型

劉立男

在氣候問題、生物多樣性危機(jī)、污染和廢物治理問題困擾全球之際，2020年的新冠肺炎疫情就像是一記警鐘，警示我們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)向包容、可持續(xù)發(fā)展及綠色復(fù)蘇等方向轉(zhuǎn)型的重要性。

基于此，筆者發(fā)表了一份研究報告，回顧了中國綠色金融體系的重要進(jìn)展，并就疫后中國在綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施上可配套落實(shí)的政策方向給出了五項(xiàng)建議。

綠色金融：中國模式

過去幾年來，中國綠色金融體系的快速發(fā)展有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及監(jiān)管、制度和技術(shù)方面所取得的進(jìn)展。此外，中國還在綠色債權(quán)、綠色信貸、環(huán)境信息披露、第三方評估及評價等方面制定了詳細(xì)的政策。

在筆者看來，中國的貨幣政策激勵措施包括將綠色信貸納入定期宏觀審慎評估。這有助于促進(jìn)綠色債券投資的發(fā)展，并提升對綠色信貸的支持。

中國目前有超過130只綠色投資基金，共同管理資金規(guī)模690億元。與2013年相比，該體量已增加一倍以上。此外，中國還推出了22只地方政府設(shè)立的綠色產(chǎn)業(yè)基金，資產(chǎn)規(guī)模逾460億元。

筆者認(rèn)為，除綠色信貸以外，不斷擴(kuò)大的中國在岸和離岸綠色債券市場也不容忽視。雖然綠色債券的市場規(guī)模遠(yuǎn)小于綠色信貸，但其發(fā)行量已從2016年的2400億元增至2019年的3860億元。這使得中國成為2019年全球最大綠色債券發(fā)行國，目前中國綠色債券的存量規(guī)模已達(dá)1.2萬億元。

隨著政策的不斷完善，非金融企業(yè)和新產(chǎn)品的重要性亦不斷顯現(xiàn)。目前相關(guān)領(lǐng)域已快速增長至中國綠色債券市場供應(yīng)量的37%。此外，綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券的發(fā)行量激增350%至500億元以上。隨著綠色企業(yè)為融資入駐中國股票市場，綠色股票應(yīng)運(yùn)而生。與此同時，綠色保險、綠色信托、綠色公私伙伴關(guān)系、綠色租賃產(chǎn)品等其他新產(chǎn)品也相繼推出。

如何推進(jìn)綠色金融發(fā)展？

按目前發(fā)展態(tài)勢推進(jìn)，中國綠色金融市場規(guī)模或?qū)⒃?060年增至100萬億元。隨著綠色投融資需求的上升，以及市場對環(huán)境、社會和公司治理（ESG）及綠色投資的重視，中國將構(gòu)建更完整的綠色金融體系。就不斷推進(jìn)和完善中國的綠色金融體系建設(shè)，筆者提出以下五個方面的建議。

1.從貨幣、財政和監(jiān)管層面加強(qiáng)對綠色投資的激勵

可考慮為商業(yè)銀行提供專屬綠色中長期的流動性便利。商業(yè)銀行通過抵押符合條件的綠色信貸和債券獲得央行的直接流動性支持。其次，放寬對綠色貸款的資本要求：降低風(fēng)險權(quán)重將有助于資本釋放，可支持商業(yè)銀行將更多資源向綠色信貸傾斜。

2.進(jìn)一步構(gòu)建更完整的綠色金融體系，支持中國中長期“雙循環(huán)”增長戰(zhàn)略

第一，必須鼓勵中小銀行加入大型銀行的行列，共同發(fā)展綠色信貸，尤其是對面向綠色私營企業(yè)和綠色中小型企業(yè)的貸款。第二，通過推廣負(fù)責(zé)任投資行為，并將ESG投資納入對保險公司的績效評估等方法，以推動國內(nèi)保險公司、養(yǎng)老基金等長期投資者認(rèn)可綠色投資的價值回報。第三，目前中國暫無全國統(tǒng)一管理的碳排放權(quán)交易市場，但隨著近日生態(tài)環(huán)境部《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》的出臺，全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場啟動在即。

3.提高綠色金融產(chǎn)品二級市場流動性

中國的綠色金融市場主要涉及一級融資，大多數(shù)現(xiàn)有綠色金融產(chǎn)品（如貸款和債券）不可在二級市場上交易。二級市場流動性的缺乏制約了綠色投資的有效風(fēng)險定價和風(fēng)險管理能力，也限制了潛在投資流入綠色金融市場。促進(jìn)綠色信貸證券化，以及提供綠色債券的有利回購條件是提高二級市場流動性的解決方案之一。

4.對金融服務(wù)業(yè)實(shí)行ESG披露的硬性要求

歐盟目前已通過《金融服務(wù)業(yè)可持續(xù)性相關(guān)披露條例》，要求金融服務(wù)業(yè)機(jī)構(gòu)披露截至2019年年底的可持續(xù)相關(guān)動態(tài)。新條例預(yù)計(jì)將于2021年4月實(shí)施。未來5年，中國很可能會采用國際慣例，在金融服務(wù)業(yè)落實(shí)類似針對ESG披露的硬性要求。

5.促進(jìn)中國與全球綠色金融市場的聯(lián)動

從中期來看，中國的投融資市場將進(jìn)一步對外開放。與此同時，中國的綠色金融市場有望在架構(gòu)分類、金融和監(jiān)管激勵措施以及綠色產(chǎn)品規(guī)格等方面逐步與國際市場接軌。