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    港股投資需重視高股息率指數(shù)

    2021-05-30 02:59:12陳嘉禾
    證券市場周刊 2021年47期
    關鍵詞:恒生恒生指數(shù)股息

    陳嘉禾

    在股票投資中,許多研究都曾經(jīng)發(fā)現(xiàn),持續(xù)買入高股息率的股票,能夠讓投資者在長周期取得超過市場平均水平的回報率。現(xiàn)在的港股市場,恒生指數(shù)族中就有一個特殊的股票指數(shù),值得投資者關注,這個指數(shù)就是恒生高股息率指數(shù)(下稱“高股息率指數(shù)”)。

    顧名思義,恒生高股息率指數(shù)代表了港股市場上連續(xù)派發(fā)股息比較高的一類股票?,F(xiàn)在,這個股票指數(shù)有兩點值得投資者留意:其在長周期相對恒生指數(shù)取得了明顯的超額回報,同時高股息率指數(shù)當前的估值水平,相較恒生指數(shù)處于自身歷史的低點。

    首先,從長期回報率來說,高股息率指數(shù)高于恒生指數(shù)。恒生高股息率指數(shù)的基日為2007年6月29日,發(fā)布日為2012年12月10日。由于高股息率指數(shù)的派息要高于恒生指數(shù),因此這里對比兩者的股息累計指數(shù)。

    從高股息率指數(shù)的基日到現(xiàn)在(2021年12月21日,下同),高股息率指數(shù)的整體回報(包含了股息的股息累計指數(shù))是121%,同時恒生指數(shù)的整體回報是72%。

    為了避免高股息率指數(shù)編制時,對歷史數(shù)據(jù)過度優(yōu)化的干擾(這種現(xiàn)象在一些隨著市場熱情而編制的指數(shù)中不同程度的存在),再看兩個指數(shù)從高股息率指數(shù)發(fā)布日至今的回報對比:兩者的回報率分別為80%、41%,高股息率指數(shù)仍然顯著優(yōu)于恒生指數(shù)。

    而比長期回報率相對占優(yōu)更有意思的是,在目前的市場情況下,高股息率指數(shù)的估值,相對恒生指數(shù)的比值,是歷史上可以查到的最低水平。也就是說,恒生高股息率指數(shù)相對恒生指數(shù)的優(yōu)勢表現(xiàn),是在相對估值不斷下降、而不是上升的情況下取得的。

    根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù),在恒生高股息率指數(shù)的發(fā)布日(2012年12月10日),高股息率指數(shù)的PE(市盈率)、PB(市凈率)、DY(股息率)分別是9.1%、1.36%、3.9%,同日恒生指數(shù)的這三個估值數(shù)據(jù)分別是10.6、1.50%、3.2%,兩者的估值的比值(股息率采取倒數(shù))分別是86%、91%、82%。也就是說,在發(fā)布日,高股息率指數(shù)的整體估值,大概是恒生指數(shù)的八到九成左右,兩者相差并不顯著。

    到了2019年年底,高股息率指數(shù)的PE、PB、DY分別為7.1%、0.73%、5.4%,同時恒生指數(shù)的分別為10.2%、1.09%、3.3%,兩者估值的比值分別是70%、67%、61%,大約處于六到七成的位置。這個比值比2012年略有下降,不過并不太明顯。

    但是,在短短兩三年以后,2020年底和現(xiàn)在,兩個指數(shù)的估值比值,瞬間暴降到了40%左右。其中,就現(xiàn)在而言,2021年12月21日的高股息率指數(shù)的PE、PB、DY分別為4.6%、0.43%、7.4%,恒生指數(shù)則分別為10.5%、1.07%、2.5%,估值比值分別為43%、40%、34%。

    造成高股息率指數(shù)和恒生指數(shù)之間的這種歷史性估值差異的原因有很多,但是其中有兩個原因是不容忽視的:港股市場當前一些內(nèi)資股票估值極度低廉,同時恒生指數(shù)在2020年、2021年之間新納入了一些估值相對較高的、主要以科技和醫(yī)藥類為主的股票(恒生國企指數(shù)也有類似調(diào)整)。

    從恒生高股息率指數(shù)和恒生指數(shù)在長期的對比來看,可以得到兩個結論。第一,高股息率策略在港股市場,長期是可以給投資者帶來明顯的超額收益的,即使在相對估值嚴重下降時也是如此。第二,目前,由于恒生高股息率指數(shù)的估值相對恒生指數(shù)處于歷史低位,因此投資者在港股市場進行投資時,可以把股息率作為格外重要的估值指標加以考量。

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