梁杏
周一盤后降準(zhǔn)落地,此次全面降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約1.2萬億元,釋放了更強(qiáng)的穩(wěn)增長信號。從歷史規(guī)律看,全面降準(zhǔn)對于房地產(chǎn)行業(yè)銷售有一定積極作用。
另外,近期監(jiān)管層釋放支持地產(chǎn)融資信號,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期或維持平穩(wěn)。在此背景下,以房地產(chǎn)、建材、家電為代表的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)集體上漲,投資者可以考慮對相應(yīng)指數(shù)基金進(jìn)行布局。
本周A股走勢火熱,周一微調(diào)后,上證綜指連續(xù)迎來上漲。盤面上金融、地產(chǎn)、消費(fèi)集體發(fā)力,尤其是經(jīng)歷了深幅調(diào)整的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,出現(xiàn)久違的爆發(fā)式行情。前四個(gè)交易日,北向資金更是大舉流入了近400億元,助推市場情緒。
從歷史規(guī)律看,全面降準(zhǔn)對于地產(chǎn)行業(yè)銷售有一定的積極作用。通過比照2008年、2011年和2015年三輪全面降準(zhǔn)周期可以看到,三輪全面降準(zhǔn)之后行業(yè)銷售均存在恢復(fù),持續(xù)時(shí)間在1年左右。2019年第五輪降準(zhǔn)周期和2021年7月啟動的第六輪降準(zhǔn)周期的第一次降準(zhǔn)均疊加了行業(yè)調(diào)控,因此地產(chǎn)行業(yè)受益相對有限。
而近期,行業(yè)政策面也有回暖的跡象。上周恒大公告無法履行擔(dān)保責(zé)任后,一行兩會表態(tài)支持房地產(chǎn)行業(yè),供給端明確提到滿足開發(fā)貸及并購貸、支持優(yōu)質(zhì)房企發(fā)行公司債,需求端提到重點(diǎn)滿足首套房、改善性住房按揭需求。
本周高層關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的表述也提到,支持商品房市場更好地滿足購房者的合理住房需求,促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。前期多家房企資金面爆雷對產(chǎn)業(yè)鏈上下游造成影響,預(yù)計(jì)政策面將對產(chǎn)業(yè)鏈整體進(jìn)行呵護(hù)與規(guī)范。
從基本面角度,房企依然面臨明年及展期部分還款壓力,開工及投資預(yù)計(jì)將有一定滯后。而產(chǎn)業(yè)鏈上下游的建材和家電板塊,相對更加值得關(guān)注。建材方面,上周周期品種浮法玻璃國內(nèi)均價(jià)環(huán)比上漲0.65%需求尚可,趕工形成一定支撐。成本端燃料、純堿成交重心均有所下移,疊加價(jià)格推漲單位利潤大幅改善;防水、涂料等消費(fèi)建材走向集中邏輯不變,三季度上市龍頭企業(yè)的收入增長明顯,未來幾年份額提升依舊是核心邏輯。
家電方面,占據(jù)最大權(quán)重的白電10月內(nèi)銷出貨基本恢復(fù)至疫情前。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),10月空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱內(nèi)銷出貨分別為536萬臺、456萬臺、365萬臺,比2019年同期增長6%、9%、下滑1%,疫情的負(fù)面影響逐步退去。盈利端,根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)前10月均價(jià)同比去年提升9%、15%和10%,原材料價(jià)格壓力逐步緩解,產(chǎn)品均價(jià)提升的背景下,家電行業(yè)盈利有望顯著改善。
整體來看,年初以來房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷售、新開工等數(shù)據(jù)承壓,建材、家電等上下游行業(yè)需求也處在觸底恢復(fù)的過程中;另一方面,原材料價(jià)格上漲也使得行業(yè)內(nèi)公司的毛利率出現(xiàn)下滑。由于不同上市公司的行業(yè)競爭格局以及產(chǎn)品線布局不同,股價(jià)表現(xiàn)亦有明顯差異。
以家電行業(yè)為例,個(gè)別白馬股業(yè)績大幅下降,股價(jià)甚至接近腰斬。對比看,中證全指家用電器指數(shù)年初至今跌幅僅為10%,能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。而家電行業(yè)長期表現(xiàn)穩(wěn)健,過去10年申萬家電指數(shù)漲幅達(dá)328.48%,為申萬一級行業(yè)第三名。
后續(xù)來看,家電優(yōu)質(zhì)龍頭經(jīng)營穩(wěn)健,逐步消化原材料價(jià)格上漲的不利因素,目前盈利水平已經(jīng)環(huán)比出現(xiàn)改善跡象,行業(yè)存在一定反彈空間。隨著指數(shù)調(diào)整和盈利消化估值,目前家電板塊的PE18.89倍已經(jīng)回到歷史中位數(shù)附近。
內(nèi)地房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)ETF一覽
建材行業(yè)方面,內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域眾多,比如像水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材,最近3年已經(jīng)逐漸在去周期化。除此之外還有很多消費(fèi)建材,比如防水材料、石膏板、五金件等等,其景氣度依賴于下游的地產(chǎn)、基建的韌性。但即使下游需求下降,仍然有產(chǎn)業(yè)集中度的提升。因此,過去幾年,建材行業(yè)也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏地產(chǎn)指數(shù)的。
對于普通投資者來說,分析這些產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)的上市公司,既要關(guān)注了解地產(chǎn)數(shù)據(jù)和政策變化,又要觀察公司需求、庫存周轉(zhuǎn)、原材料成本以及行業(yè)競爭格局等變化,存在不小的難度。在產(chǎn)業(yè)鏈行情復(fù)蘇的情況下,不妨通過相關(guān)ETF布局,把握行業(yè)景氣度向上的趨勢。