永輝超市的困境與希望

錢宇鋒

2021年一季度，永輝超市（601933.SH）營業(yè)收入263.34億元，同比下降9.99%;凈利潤2331萬元，同比下降98.51%，市場愕然。

機(jī)構(gòu)顯然早已預(yù)感到業(yè)績的不妙，以興全基金為代表的機(jī)構(gòu)們大幅減持，2020年三季報(bào)顯示，興全趨勢投資持有2.09億股，而興全新視野持有1.65億股，二者合計(jì)持有3.74億股，而到了2021年一季度，僅剩興全趨勢還持有不到8000萬股，半年時(shí)間累計(jì)減持近3億股，剩余的8000萬股預(yù)計(jì)也會進(jìn)一步減持;而私募基金代表希瓦資產(chǎn)，曾在2020年一季度重倉看好，隨后也快速調(diào)轉(zhuǎn)方向而去。機(jī)構(gòu)拋棄的同時(shí)，永輝超市的股東數(shù)卻迎來了大增。2020年一季報(bào)顯示股東戶數(shù)為10.64萬戶，到2021年一季報(bào)，股東戶數(shù)大增至26.38萬戶。

期間，永輝超市為了維護(hù)市值，也做出了諸多努力，比如2020年10月30日，公司公告將在未來12個(gè)月內(nèi)回購不超過1.5億至3億股或27億元，截至2021年4月13日，公司已累計(jì)回購2.855億股，耗資21.12億元。

公司創(chuàng)始人兼董事長張軒松也在2021年2月2日發(fā)布公告，將在未來6個(gè)月內(nèi)增持公司股份7500萬股-1.5億股，截至3月30日，張軒松及其一致行動(dòng)人已累計(jì)增持6841萬股。

詭異的是，董事長在增持公司股份的同時(shí)，又在大宗交易市場大幅轉(zhuǎn)讓了自己的股份，具體方案是，董事長將轉(zhuǎn)讓不超過3.5億股給喜世潤旗下6款私募基金產(chǎn)品，同時(shí)簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議，上述私募基金產(chǎn)品股份所對應(yīng)的投票權(quán)仍然委托給董事長。通過查詢大宗交易記錄可知，截至目前已經(jīng)轉(zhuǎn)讓約1.91億股，對應(yīng)成交均價(jià)在7元附近。

我不確定董事長張軒松和喜世潤有什么關(guān)系，據(jù)分析，這6款基金產(chǎn)品可能是張董為了融資增持公司股份所設(shè)的私募基金，也就是說背后的出資人有可能是張董自己，目的依然是維護(hù)公司的市值。

昔日的生鮮王者，如今顯然是遇到困境了。是什么原因造成現(xiàn)在的局面？未來是否還有轉(zhuǎn)機(jī)？

表1：永輝超市近三年單店?duì)I收和評效

表2：永輝超市單店評效逐季下滑

營收下滑，利潤下降

時(shí)間回到2020年10月30日，永輝超市發(fā)布了三季報(bào)，營收726.7億元，同比增長14.36%;凈利潤20.28億元，同比增長31.86%。乍一看，三季報(bào)的業(yè)績增速還是很優(yōu)秀的，但是其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的問題，興全顯然也是看到了問題，因?yàn)橹缶烷_始了大幅減持。

這個(gè)問題就是，2020年三季度的單季度營收是221億元，而2019年三季度的營收是224億元，一年間，永輝新增門店100+家，營收卻不增反降了！這意味著同店比是大幅下滑的，超市本就是微利行業(yè)，輕微的邊際營收下降，足以對利潤產(chǎn)生毀滅性的打擊。

等到2020年年報(bào)披露，可以看到，2020年四季度營收205億元，比2019年四季度的213億元減少了8億元，降幅不僅沒收窄，反而有所擴(kuò)大，同店比繼續(xù)在惡化。

2020年下半年數(shù)據(jù)的糟糕，還能在上半年優(yōu)異數(shù)據(jù)的掩護(hù)下，顯得不那么刺眼，到了2021年一季度，數(shù)據(jù)就已經(jīng)無處隱藏了，隨著2021年一季度同店比的大幅下滑，終于給了市場一記驚雷。

很多投資人會給2021年一季度業(yè)績不好找各種理由，市場下跌的原因只有一個(gè)，機(jī)構(gòu)的眼睛是犀利的，那就是：同店比的大幅下滑。

我統(tǒng)計(jì)了近三年的單店?duì)I收和坪效數(shù)據(jù)，從坪效數(shù)據(jù)看，2020年還創(chuàng)了新高，但分季度看其實(shí)問題是很明顯的，那就是一季度坪效爆高，之后逐季度下滑。

所以全年的數(shù)據(jù)把下半年的問題給隱藏了起來。如果看2021年一季度的數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)問題非常嚴(yán)重?？梢钥吹?，2021年一季度的單位面積營收是3261元，同比上年的3924元下降了17%。當(dāng)然，這里有2020年基數(shù)高的原因，所以我特地統(tǒng)計(jì)了2019年一季度的數(shù)據(jù)，2021年比2019年的3533元，也下降了7.7%。

營收是業(yè)績的源頭，營收的下滑，不是來客量的下滑，就是客單價(jià)的下滑，亦或是兼而有之。同店比下滑就是永輝超市目前的困境所在，當(dāng)務(wù)之急是要穩(wěn)定住客源。

客源的下降影響的不僅僅是坪效，還有物業(yè)轉(zhuǎn)租收入。公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年轉(zhuǎn)租收入為15.76億元，同比增長25.75%，但2020年在房租物業(yè)費(fèi)增長15.2%的同時(shí)，轉(zhuǎn)租收入?yún)s下降了3.01%。

永輝超市作為二房東，在與商場簽訂長期租約的同時(shí)，在轉(zhuǎn)租時(shí)可能簽訂的是短租約，顯然來客數(shù)下降，已經(jīng)影響到了轉(zhuǎn)租的收入。公司在年報(bào)中對未來行業(yè)格局和趨勢的判斷上，篇幅不大，但可謂是一針見血。

“自 2020年6月以來，全國線下零售業(yè)到店客流、銷售均有下降，顧客購物手段、 渠道發(fā)生較大變化;競爭對手和競爭手段發(fā)生變化;受疫情影響，消費(fèi)者到店購買頻率、到店停留時(shí)間有所下降，收入預(yù)期變化。 ”

“零售業(yè)從賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，品質(zhì)和服務(wù)上升到經(jīng)營的主要地位，線上線下融合發(fā)展的趨勢日益形成?！?/p>

簡言之，就是渠道分流，超市需要提升自身的吸引力，才能保障客流。

未來的趨勢究竟是什么？會是電商嗎？會是社區(qū)團(tuán)購嗎？

美團(tuán)2020年新業(yè)務(wù)收入273億元，同比增長33.6%，其中四季度收入92億元，同比增長了51.9%，呈現(xiàn)加速趨勢，此消彼長，該趨勢正好可以和永輝超市的下滑相對應(yīng)。