光弘科技失速

吳新竹

光弘科技（300735.SZ）的銷售以大客戶和關聯(lián)方為主，非客戶供料業(yè)務撲朔迷離，在產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏主導地位，2019年，公司憑借對第一大客戶的銷售爆增創(chuàng)造了盈利巔峰，并借機實現(xiàn)了20億元規(guī)模的定增。

2020年，光弘科技增收不增利，營業(yè)收入同比增長4.34%，而扣非歸母凈利潤同比下滑29.29%，盡管公司自掏腰包實施了2億元的回購，但股價仍然低迷，定增參與者悉數(shù)被套。此外，2020年以來，公司對關聯(lián)方的銷售額大增，還與關聯(lián)方共同在海外投資建廠，這些行為對其經(jīng)營獨立性的影響有待觀察。

大客戶依賴癥難消

光弘科技是一家電子制造服務（EMS），主要從事消費電子類、網(wǎng)絡通訊類、汽車電子類等電子產(chǎn)品的印制電路板組裝（PCBA）和成品組裝，公司上市以來毛利率保持在高位，2019年和2020年分別為31.83%和26.06%，在同行業(yè)中遙遙領先。招股書稱，同行業(yè)上市公司一般需要承擔主要原材料的采購任務，主營業(yè)務成本中所含原材料的比重較大，導致收入和成本的基數(shù)較大，毛利率水平相對較低，而公司主要以客戶供料的方式進行加工生產(chǎn)。也就是說，客戶所提供的原材料沒有計入到光弘科技的營業(yè)收入和成本，公司對這部分業(yè)務以凈額法確認收入。在凈額法收入確認模式下，代理人沒有承擔向客戶轉讓商品的主要責任，在轉讓商品之前或之后承擔的存貨風險較小，并且對于所交易商品的自主定價權較弱。從光弘科技的存貨情況來看，周轉天數(shù)僅在10天左右，而A股同行公司的存貨周轉天數(shù)在30-154天。EMS行業(yè)市場份額呈現(xiàn)出向頭部集中的特點，前幾大廠商的數(shù)據(jù)有參考價值，行業(yè)龍頭工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）的存貨周轉天數(shù)約為38天，鴻海約為41天，和碩約為44天。顯然，光弘科技的生產(chǎn)周期比同行短，工序較為簡單。

EMS企業(yè)的客戶集中度普遍不高，以2019年數(shù)據(jù)為例，環(huán)旭電子、深科技、共進股份、卓翼科技和天通股份向前五大客戶的銷售額占銷售總額的比例為66.46%、68.30%、57.24%、68.60%和22.34%，除天通股份向關聯(lián)方銷售占比3.39%以外，其余四家公司未向關聯(lián)方銷售商品。光弘科技卻與之迥異，2017-2019年向前五大客戶的銷售額占比分別為73.85%、75.44%和84.95%，向關聯(lián)方銷售占比分別為20.38%、20.84%和22.27%，均呈上升趨勢。大客戶占比高、缺乏定價權、工序簡單……這些都使公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于被動地位。

或許是深諳自身痛點，光弘科技在上市之前便已努力把控原材料的采購環(huán)節(jié)，增加非客戶供料的業(yè)務占比，2017年1-6月其非客戶供料訂單收入達1.60億元，占總收入的25.83%，成本為1.32億元，占總成本的29.01%，毛利率為17.50%。當期新增客戶ATOL Ltd.，公司對其銷售額為1.01億元，占銷售總額的16.21%，合作方式為非客供料業(yè)務加工模式，據(jù)介紹，ATOL是一家境外品牌商，而匪夷所思的是，在谷歌及bing等國際搜索引擎頁面中均無這一品牌的痕跡。

此外，由非客戶供料業(yè)務而新增的供應商實力較弱。2017年1-6月，光弘科技向第二大供應商Step Talent Limited采購金額為2200萬元，占采購總額的12.44%，根據(jù)香港注冊公司網(wǎng)上查冊中心，該供應商成立于2016年11月，注冊資本只有1港幣;光弘科技向第三大供應商東莞市鴻顯實業(yè)投資有限公司采購金額為1246萬元，占采購總額的6.40%，天眼查顯示該公司于2017年12月實繳注冊資本95.2萬元;第四大供應商為GLORY BUSINESS PTE. LTD.，公司向其采購電子元器件金額為740萬元，占采購總額的4.18%，第三方企業(yè)資料查詢網(wǎng)站均顯示，該公司的主要經(jīng)營活動為管理咨詢，注冊地在新加坡。以上供應商的股東均為自然人，意味著這些供應商并不是大型廠商的下屬企業(yè)，其經(jīng)營實力值得推敲。2018年，光弘科技的預付款對象中依舊不乏類似的供應商，公司向深圳市準億科技有限公司預付了163萬元，占預付款項期末余額合計數(shù)的22.27%，根據(jù)天眼查，該公司實繳注冊資本為零，參保人數(shù)為零。2019年以后，光弘科技再未披露預付款對象的具體名稱，供應商、客戶的具體名稱上市之后便不再披露了，非客戶供料業(yè)務是否繼續(xù)擴大不得而知。

高位定增收割

光弘科技的主要客戶為華為技術、上海大唐、華勤通訊、聞泰通訊、OPPO等企業(yè)，2018年，公司向前五大客戶銷售額為12.03億元，占年度銷售總額的75%，其中，向第一大客戶銷售額為3.32億元，占銷售總額的20.84%;2019年，公司向第一大客戶的銷售額暴增，達到11.42億元，占年度銷售總額的52.39%，向第二至第五大客戶的銷售額合計為7.10億元，占銷售總額的32.56%。

2018年和2019年恰好是華為業(yè)績突飛猛進的時期，2018年，華為實現(xiàn)全球銷售收入7212.02億元，同比增長19.5%，凈利潤593億元，同比增長25.1%;2019年，華為實現(xiàn)全球銷售收入8588億元，同比增長19.1%，凈利潤627億元，同比增長5.6%。這對以華為供應商質量獎為自豪的光弘科技來說是極大的利好。2018年和2019年，光弘科技的凈利潤分別為2.74億元和4.17億元，同比增長57.32%和52.23%，股價高漲，一度沖擊27元。

2020年4月，光弘科技非公開發(fā)行股份9222萬股，發(fā)行價為每股23.68元，獲得了20家基金及資管認購，其中不乏博時基金、財通基金、太平洋資管等投資者，限售期均為6個月;募集資金凈額為21.50億元，其中19.83億元擬投入三期智能生產(chǎn)建設項目，2.04億元擬投入云計算及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設項目，建設期均為三年，其余用來補充流動資金。

不料，定增實施后，光弘科技的業(yè)績迅速變臉，2020年上半年凈利潤為1.59億元，較上年同期下降了16.14%，前三季度凈利潤為2.77億元，同比下降7.67%。公司的股價持續(xù)走低，定增解禁在即，公司不惜以2億元自有資金回購股份，占公司總資產(chǎn)的7.50%，占歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的9.36%。

2020年，公司的凈利潤為3.10億元，同比下降25.59%;2021年一季度，公司雖然取得了2977萬元的凈利潤及1.43倍的同比增長率，但仍與2019年一季度有4940萬元的巨大差距。疲乏的業(yè)績終究使股價腰斬，定增投資者悉數(shù)被套。截至2020年年底，三期智能生產(chǎn)建設項目累計投入2.15億元，投資進度僅為10.86%;云計算及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設項目累計投入135萬元，投資進度僅為0.66%。而公司上市以來的資產(chǎn)負債率未超過20%，股權融資的必要性不足，2021年一季度末公司賬面的交易性金融資產(chǎn)高達18.38億元，大量資金閑置。

關聯(lián)交易頻繁

2020年，華為渡過了艱難時刻，實現(xiàn)銷售收入8914億元，同比增長3.8%，凈利潤646億元，同比增長3.2%，高成長不再。光弘科技向第一大客戶的銷售額為10.38億元，占年度銷售總額的45.40%，比2019年有所收縮。而公司對關聯(lián)方的銷售額占年度銷售總額的比例由歷年的20%左右躍升至32.33%。對關聯(lián)方出售商品、提供勞務情況顯示，公司2020年新增兩家關聯(lián)方客戶上海勤允電子科技有限公司（下稱“勤允”）和華勤技術股份有限公司（下稱“華勤”），分別從其獲得加工費6856萬元和1.32億元，公司從關聯(lián)方東莞華貝電子科技有限公司賺取的加工費由上年同期的3.76億元增加至4.27億元。如果沒有關聯(lián)方的支持，公司的業(yè)績縮水恐怕會更加嚴重。

光弘科技的員工總人數(shù)由2019年的8719人銳減至2020年的7850人，研發(fā)人員數(shù)由861人增加至1127人，而公司的技術人員卻由1187人銳減至145人，產(chǎn)生982名研發(fā)人員缺口，銷售、財務和行政人員分別減少40人、7人和112人，2020年合計為623人，生產(chǎn)人員由6750人增加至7082人，難道研發(fā)崗位可以由生產(chǎn)人員兼任？

2020年12月，光弘科技通過子公司與華勤的子公司拓印科技香港有限公司（下稱“拓印科技”）、領益智造三方共同出資設立越南子公司，擬投資1.2億美元，其中2500萬美元為注冊資本;光弘科技以自有資金現(xiàn)金出資，取得越南子公司51%的股權。

2021年2月，公司又宣布擬與關聯(lián)方拓印科技和自然人王秀春向孟加拉光弘投資250萬美元。為此，光弘科技2020年對子公司光弘科技電子（香港）有限公司追加投資2.10億元，2021年一季度末，母公司的長期股權投資較2020年底增加了490萬元，公司引入關聯(lián)方在境外設廠的大手筆投資行為值得關注。2020年，三期智能生產(chǎn)建設項目仍處于在建中，而光弘科技的固定資產(chǎn)規(guī)模大增，當期購置機器設備4.16億元，固定資產(chǎn)周轉率由2.58次下降為2.12次，一旦大客戶經(jīng)營狀況發(fā)生變化，公司可能面臨產(chǎn)能過剩的尷尬。

截至發(fā)稿，光弘科技沒有回復《證券市場周刊》記者的采訪。