我國債券市場發(fā)展中存在的問題及對策研究

趙劍 中國人民大學(xué)

前言：隨著社會經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國金融市場的發(fā)展也十分的迅速，債券市場作為金融市場的一部分，應(yīng)該與金融市場的發(fā)展速度和發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)。這就要求債券市場認(rèn)識到自己發(fā)展中的不足，找出在發(fā)展過程中出現(xiàn)的諸多問題，并且在面對這些問題的時候，積極的進(jìn)行改變，致力于解決這些問題，以促進(jìn)我國債券市場朝著更好的方向發(fā)展。

一、有關(guān)債券的概述

債券是一種有價證券，是金融領(lǐng)域內(nèi)的一種契約，是政府、企業(yè)、銀行等為了籌集資金，發(fā)行給投資者并提供利息的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的投資者和債券的發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債務(wù)發(fā)行者是債務(wù)人，投資者是債權(quán)人。債券的優(yōu)點有很多，例如：債券的購買成本比較低、債券具有財務(wù)杠桿作用、所籌集資金屬于長期資金、債券籌資的范圍比較廣、金額比較大等。所以近年來債券市場發(fā)展越來越好，購買債券的人數(shù)逐漸增多。當(dāng)債務(wù)人有了較高的經(jīng)濟(jì)收益時，會給債務(wù)人一定的利息，在國債、企業(yè)債券、銀行債券三種債券類型中，國債是比較安全的一種投資方式。

二、我國債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀

相對于世界上的發(fā)達(dá)國家來說，我國的債券市場起步較晚，1981年我國的國債重新發(fā)行是我國債券市場出現(xiàn)的標(biāo)志性事件。我國債券市場在開始之初，發(fā)展水平較低。但是經(jīng)過多方面的共同努力，在三十多年后，我國債券由探索階段開始進(jìn)入了迅速發(fā)展階段。智研咨詢近期發(fā)布了《2020-2026年中國債券行業(yè)市場運營模式及投資戰(zhàn)略分析報告》，從報告中我們可以清楚地看到我國債券市場的發(fā)展。報告中的數(shù)據(jù)顯示：2020年6月，債券市場共發(fā)行各類債券4.2萬億元。其中，國債占據(jù)重要比重，共發(fā)行6848.4億元，地方政府債券次之，共發(fā)行2866.8億元。2019年，債券市場現(xiàn)券交易量為217.4萬億元，同比增長38.6%。從這些數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國債券市場發(fā)展的速度較快，債券市場的發(fā)展，帶動了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。債券市場之所以能帶動我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一是債券市場能為資金不充足的融資主體籌集資金，具有籌資功能；二是具有促使資金流動的導(dǎo)向功能，使資金向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而有利于資金資源的合理、有效配置；最后，債券市場還有較強(qiáng)的宏觀調(diào)控職能，有利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

三、我國債券市場發(fā)展中存在的問題

（一）債券的市場規(guī)模較小。近年來，我國債券市場迅速發(fā)展，但是對比其他國家來說起步仍較晚，因此我國債券市場的發(fā)展還不夠完善，這主要體現(xiàn)在市場規(guī)模較小，這與其他發(fā)達(dá)國家債券市場相比可以得出相應(yīng)結(jié)論。中國的債券市場與其他發(fā)達(dá)國家還是有很大差距，調(diào)查顯示，截止到2019年，美國債券市場總規(guī)模是美國GDP的1.8倍，就連馬來西亞和新加坡的債券余額也占據(jù)全國GDP總量的80%，然而，中國債券市場總規(guī)模僅占GDP的52.2%，連美國的三分之一都不到。我國債券市場的規(guī)模較小究其原因主要系我國債券市場發(fā)展起步晚，市場中不確定因素較多，包括信息披露、投資者保護(hù)等機(jī)制均不成熟，導(dǎo)致投資人對預(yù)期風(fēng)險及收益無法有效評估，因此在投資決策前考慮因素及周期較長，不利于債券市場的快速擴(kuò)容。

（二）債券市場流動性不足。隨著社會的發(fā)展，我國債券市場也在逐步發(fā)展，但是我國債券市場的流動性仍然不強(qiáng)。2020年截止10月末，全國債券市場共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易94.67萬億元，同比下降2.06%；中央結(jié)算的公司登記債務(wù)的現(xiàn)券交易結(jié)算量是6.56萬億元，同比下降43.77%；回購交易結(jié)算量為48.35萬億元，同比下降3.71%；中央結(jié)算公司登記債券的換手率平均為8.72%。其中，交易比較活躍的債券是政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為19.36%和12.08%。上述數(shù)據(jù)，可以充分反映出我國債券市場交易不活躍，市場流動性較弱。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因可能有兩方面，一方面是投資者結(jié)構(gòu)不夠合理，大多數(shù)為大型機(jī)構(gòu)類投資人，機(jī)構(gòu)投資人投資策略以持有至到期為主，偏向于長周期持有、債券到期回售資金，這導(dǎo)致債券交易活躍度較低；另一方面是各債券交易市場將不同品種債券進(jìn)行分割，不同市場投資人參與度不同且彼此間不流通，從而導(dǎo)致債券市場整體流動性不佳。債券市場流動性不足會加大流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險，進(jìn)而不利于我國債券市場的健康發(fā)展。

（三）債券市場創(chuàng)新性不足。我國債券市場的債券產(chǎn)品種類主要包括:政府信用債券、金融債券、企業(yè)債券和資產(chǎn)支持證券等四大類，這四大類下包含20多種產(chǎn)品。產(chǎn)品數(shù)量有限且創(chuàng)新度較差，各大類品種項下的具體產(chǎn)品，除發(fā)行期限、信息披露要求不同外，無明顯差異，市場要素豐富度與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的大背景不甚匹配。此外，國內(nèi)債券市場創(chuàng)新度不足還體現(xiàn)于金融衍生產(chǎn)品的匱乏，市場行情下跌時缺乏有效避險工具。目前債券市場具有避險功能的工具只有浮動利率債券、含權(quán)債券和債券遠(yuǎn)期交易，浮動利率債券發(fā)行量少且無規(guī)律，難以靈活運用；含權(quán)債券僅能提供有限的期限轉(zhuǎn)換功能，且權(quán)益保障程度受市場因素影響較大；債券遠(yuǎn)期交易機(jī)制不成熟，發(fā)揮作用尚需時日。

（四）債券市場人員素質(zhì)不高。我國債券市場的迅速發(fā)展過程中，存在的一個嚴(yán)重問題就是債券市場從業(yè)人員準(zhǔn)入門檻低導(dǎo)致整體專業(yè)素質(zhì)較差。許多債券市場從業(yè)人員沒有系統(tǒng)學(xué)習(xí)過債券相關(guān)專業(yè)知識，對債券的專業(yè)認(rèn)知有限，有的甚至只懂皮毛。所以在做債券銷售時，無法使用專業(yè)知識對客戶進(jìn)行有效營銷，從而導(dǎo)致投資人數(shù)量在很大程度上會減少。另一方面，債券從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)低，對債券市場相關(guān)知識理解不到位，不利于對相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，甚至對市場走勢、相關(guān)風(fēng)險出現(xiàn)錯誤判斷，不利于債券市場的健康發(fā)展。

四、解決我國債券市場問題的對策研究

（一）注重擴(kuò)大債券市場規(guī)模。注重擴(kuò)大我國債券市場的規(guī)模，應(yīng)該做到以下幾個方面：首先應(yīng)該擴(kuò)容市場交易主體，提高國債的交易活躍度，通過對國債的優(yōu)勢進(jìn)行有效宣傳，鼓勵人們積極購買國債，加大國債的發(fā)行量。其次，注重進(jìn)一步完善市場的法律法規(guī)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，著重考慮債券市場的風(fēng)險因素，致力于把風(fēng)險降到最低，激發(fā)投資人購買債券的欲望，進(jìn)而擴(kuò)大債券市場規(guī)模。

（二）努力提高債券市場流動性。為解決我國債券市場的流動性問題，需要通過多種渠道的共同努力，主要包括以下幾個方面:一是要鼓勵各類企業(yè)或者個人來作為債券市場的投資人，熱情引入境外投資者參與國內(nèi)債券市場投資，債券投資人數(shù)量不斷增多，有利于增強(qiáng)債券市場流動性；二是通過各類方式提供債券市場對投資人的吸引力，如適度放松各種債券產(chǎn)品的交易限制，同時要加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)控、創(chuàng)新債券避險工具，讓債權(quán)人在風(fēng)險可控的前提下得到更高收益，提高我國債券市場的信譽(yù)度；三是對債券市場的稅收政策進(jìn)行調(diào)整，在我國債券市場發(fā)展不成熟時期進(jìn)行合理減稅，稅收結(jié)構(gòu)的合理程度將直接影響投資人購買債券的規(guī)模，從而影響到債券市場的流動性。

（三）加大對債券種類的創(chuàng)新力度。針對債券種類不足的問題，債券市場應(yīng)努力提升創(chuàng)新意識，加快債券品種創(chuàng)新的速度。近年來我國債券市場發(fā)行了幾種新類型的債券，如：綠色債券熊貓債券和扶貧債券等。債券品種的增多，給購買債券者提供了選擇的空間，可以選擇更加適合自己的債券品種，在一定程度上提高了債券的投資參與度。由此可見，創(chuàng)新債券的品種，發(fā)行多種類型的債券，在給購買者帶來便利的同時又促進(jìn)了我國債券市場的發(fā)展。

（四）加強(qiáng)對債券市場人員的素質(zhì)培養(yǎng)。提高債券市場工作人員的專業(yè)素質(zhì)，需要多方面努力。首先，就債券市場從業(yè)的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和管理者而言，需要用更加專業(yè)的債券知識來充實自己，相關(guān)從業(yè)機(jī)構(gòu)招聘和錄用員工時應(yīng)提高準(zhǔn)入門檻，綜合考慮學(xué)歷、專業(yè)素質(zhì)、服務(wù)意識等多個維度，對擬聘人員進(jìn)行考察和篩選，選擇有更強(qiáng)專業(yè)素質(zhì)的人員為債券市場提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。對有一定工作資歷的老員工進(jìn)行定期業(yè)務(wù)培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，努力提升老員工的業(yè)務(wù)能力。其次，對于債券從業(yè)者來說，在學(xué)習(xí)或培訓(xùn)的時候，務(wù)必秉持求知的心態(tài)，認(rèn)真學(xué)習(xí)債券相關(guān)專業(yè)知識，不斷擴(kuò)寬自己的知識面，同時在日常工作中積累經(jīng)驗，提升自己的工作能力。最后，在充分掌握債券專業(yè)知識的基礎(chǔ)上，還要注重培養(yǎng)從業(yè)人員的服務(wù)精神和表達(dá)能力，只有良好的服務(wù)投資人，把專業(yè)的債券知識流利的介紹給投資人，才有利于債券市場的發(fā)展。

（五）建立健全債券市場法律體系。為了使債券市場進(jìn)一步朝著更合理更繁榮的方向發(fā)展，在發(fā)展的過程中要給予法律的支持。這就需要建立健全有關(guān)債券投資的相關(guān)法律。建立健全債券市場的相關(guān)法律需要國家、從業(yè)機(jī)構(gòu)和債券購買者的共同努力。首先，國家要出臺具有權(quán)威性的法律文件，使債券市場發(fā)展更加規(guī)范；其次，各個從業(yè)機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格遵守國家的法律法規(guī)，不做違法交易，同時，也要根據(jù)實際情況，制定有關(guān)于公司的規(guī)范條例。眾所周知，“無規(guī)矩不成方圓”，有了相關(guān)法律和規(guī)章制度的規(guī)范，債券市場才能發(fā)展的越來越好。最后，對投資人來說，投資人應(yīng)遵守國家的法律、相關(guān)債券公司的要求，合理的購買債券，依法行使債權(quán)人的權(quán)利。

結(jié)論：在我國國民經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的大背景下，債券市場的發(fā)展也在明顯進(jìn)步，但我們在充分把握債券市場發(fā)展所帶來的各種市場機(jī)遇的同時，也要充分重視我國債券市場發(fā)展中暴露出的問題，深入了解這些問題出現(xiàn)的根源，從根本上分析問題，努力找出解決對策，致力于克服缺點、發(fā)揮優(yōu)勢，共同促進(jìn)我國債券市場更加健康、長遠(yuǎn)、穩(wěn)定的發(fā)展，以帶動我國經(jīng)濟(jì)走向更加繁榮的明天。