我國(guó)制藥類(lèi)上市企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的影響

馬 寧

（1.廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院 會(huì)計(jì)與審計(jì)學(xué)院，廣西 南寧 530003；2.澳門(mén)科技大學(xué) 商學(xué)院，澳門(mén) 999078）

一、引言

2015年5月，《中國(guó)制造2025》發(fā)展綱要將制藥行業(yè)列為我國(guó)十大重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，并提出培育、發(fā)展和提升中國(guó)制造核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略規(guī)劃和2049年中國(guó)藥品制造全球領(lǐng)先的戰(zhàn)略目標(biāo)。這一綱要的出臺(tái)為中國(guó)藥品制造企業(yè)指明了未來(lái)的發(fā)展方向。然而，自身創(chuàng)新能力不足、新藥研發(fā)困難、固定成本偏高和盈利水平下降等因素，一直制約著我國(guó)制藥企業(yè)的發(fā)展。此外，近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)藥品研發(fā)和審評(píng)等工作普遍借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，這使得藥品質(zhì)量要求和生產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格。面對(duì)嚴(yán)峻的內(nèi)外部制約因素，我國(guó)制藥企業(yè)必須致力于大力構(gòu)建并發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提升自身成長(zhǎng)性。

資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，擁有資源的異質(zhì)性決定了不同企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)只有取得具有異質(zhì)性的資源，發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，才能維持自身的可持續(xù)成長(zhǎng)。對(duì)制藥企業(yè)而言，優(yōu)質(zhì)的異質(zhì)性資源是高質(zhì)量的專(zhuān)利藥品。一方面，制藥企業(yè)將會(huì)為了研制高質(zhì)量的藥品，而將大量的資源投入研發(fā)創(chuàng)新，通過(guò)研發(fā)新藥形成核心競(jìng)爭(zhēng)力以促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。而另一方面，新藥的研發(fā)周期長(zhǎng)和成功率低等因素又可能在短期內(nèi)制約制藥企業(yè)的成長(zhǎng)。因此，研究制藥企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的影響作用對(duì)制藥企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。此外，藥品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度也有可能影響制藥企業(yè)的成長(zhǎng)性。本文在探究產(chǎn)品研發(fā)投入對(duì)制藥企業(yè)成長(zhǎng)性影響機(jī)理的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引入至二者關(guān)系的研究當(dāng)中，為我國(guó)制藥企業(yè)有效發(fā)展研發(fā)創(chuàng)新能力，促進(jìn)制藥企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)提供理論和實(shí)踐的雙重參考。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）研發(fā)投入與成長(zhǎng)性

內(nèi)生增長(zhǎng)理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)可以不依賴(lài)外部力量的推動(dòng)而實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決定因素。同樣，企業(yè)成長(zhǎng)理論也指出，企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程是通過(guò)有效利用內(nèi)部資源或能力繼而實(shí)現(xiàn)潛在價(jià)值的過(guò)程。因此，企業(yè)通過(guò)增加研發(fā)投入，獲得僅屬于自身的異質(zhì)性資源，形成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在短期難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于企業(yè)成長(zhǎng)性的提升。另外，企業(yè)可以通過(guò)增加研發(fā)投入，改善創(chuàng)新環(huán)境，從而培養(yǎng)員工的創(chuàng)新意識(shí)和提高其創(chuàng)新能力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性之間的關(guān)系展開(kāi)實(shí)證研究，證實(shí)了研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的促進(jìn)作用（Regan[1]；Coad&Rao[2]；胡振華，胡姍姍[3]；張栓興，方小軍和李京[4]；張玉臣，杜千卉[5]；江新峰，張敦力和汪曉飛[6]；白貴玉，徐鵬[7]）。然而，由于某些行業(yè)企業(yè)的新產(chǎn)品從研發(fā)投入到生產(chǎn)再到上市銷(xiāo)售的間隔周期較長(zhǎng)，而研發(fā)投入需要占用的企業(yè)資金較多，卻在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利從而抑制了企業(yè)的成長(zhǎng)。因此，有可能出現(xiàn)在短期內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性有負(fù)向影響（Freel&Robson[8]；喻雁[9]）或者兩者不相關(guān)（徐維爽，張庭發(fā)和宋永鵬[10]；楊蕙馨，王嵩[11]）的情況。也有部分學(xué)者根據(jù)某一行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入在不同的時(shí)期對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響有所不同，兩者存在非線性關(guān)系（王勇，程源和雷家骕[12]；Paulo macas[13]；沈達(dá)勇[14]；霍曉萍[15]）。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在此問(wèn)題上并未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。一般認(rèn)為，研發(fā)投入有助于企業(yè)形成獨(dú)特的異質(zhì)性資源，從而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。但由于某些行業(yè)企業(yè)的新產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新周期較長(zhǎng)，且研發(fā)成功率和成果轉(zhuǎn)化率不確定，因此，有可能造成在短期內(nèi)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性無(wú)顯著影響或者存在負(fù)向影響，以及兩者存在階段性差異。

（二）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與成長(zhǎng)性

現(xiàn)代企業(yè)制度的重要特征是企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。由于受到專(zhuān)業(yè)知識(shí)、時(shí)間和精力所限，擁有企業(yè)所有權(quán)的股東并不直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)真正的經(jīng)營(yíng)者是具有管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)的職業(yè)經(jīng)理人。企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)營(yíng)者可以利用自身豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和扎實(shí)的管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)高效地為企業(yè)提供管理服務(wù)；兩權(quán)分離的劣勢(shì)則在于企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的“委托-代理”問(wèn)題。而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為一種企業(yè)外部治理機(jī)制，能夠使得企業(yè)信息得以迅速傳播，從而減少內(nèi)外部信息不對(duì)稱(chēng)的程度，進(jìn)而緩解委托代理理論所指出的“委托-代理”問(wèn)題。[16]當(dāng)“委托-代理”問(wèn)題得以緩解后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率會(huì)隨之提升，最終使得企業(yè)成長(zhǎng)性提高。[17]基于我國(guó)944家A股上市企業(yè)2010-2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)中，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。[18]采用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中的10591家企業(yè)2004-2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向促進(jìn)作用。綜上所述，絕大部分學(xué)者在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響作用的問(wèn)題上，都認(rèn)為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)性的提升。

三、研究設(shè)計(jì)與研究假設(shè)

（一）樣本來(lái)源

本研究選取246家我國(guó)制藥類(lèi)上市企業(yè)，并從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)選取相關(guān)數(shù)據(jù)，經(jīng)整理后剔除ST、ST*和數(shù)據(jù)欠缺完整性的企業(yè)，最終選取150家制藥上市企業(yè)2014-2018的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。

（二）研究假設(shè)

1.研發(fā)投入與成長(zhǎng)性。制藥行業(yè)有別于其他行業(yè)，制藥企業(yè)的異質(zhì)性資源多為藥品，而藥品的研發(fā)具有投入資金量大，周期性長(zhǎng)且成功率低的特點(diǎn)。在一定時(shí)期內(nèi)極有可能出現(xiàn)，藥品研發(fā)投入的增加會(huì)導(dǎo)致制藥企業(yè)對(duì)外投資以及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到限制，從而影響其成長(zhǎng)性，最終導(dǎo)致藥品的研發(fā)創(chuàng)新投入抑制企業(yè)成長(zhǎng)的情況出現(xiàn)。因此，本研究提出假設(shè)一：

假設(shè)一：制藥企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性有顯著負(fù)向影響。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)研發(fā)投入與成長(zhǎng)性的調(diào)節(jié)。當(dāng)前我國(guó)制藥企業(yè)的市場(chǎng)占有率都較為均衡，普遍面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。一方面，由于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增大，企業(yè)會(huì)主動(dòng)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，從而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。另一方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加會(huì)加速企業(yè)信息的傳播，通過(guò)減少信息不對(duì)稱(chēng)性緩解“委托-代理”問(wèn)題，最終促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升，從而推動(dòng)制藥企業(yè)的成長(zhǎng)。本研究提出假設(shè)二：

假設(shè)二：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的影響。

（三）研究變量

1.被解釋變量

本研究參照霍曉萍[15]；張栓興，方小軍和李京[4]的前期研究，選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為企業(yè)成長(zhǎng)性的衡量指標(biāo)。

2.解釋變量

（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

本文參照Blazsek&Escribano[19]；陳志斌和王詩(shī)雨[20]；Januszewski et al[21]的研究，以勒納指數(shù)為基礎(chǔ)從市場(chǎng)盈利維度對(duì)制藥類(lèi)上市企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度予以表示。勒納指數(shù)多用來(lái)衡量企業(yè)市場(chǎng)地位，勒納指數(shù)值越低，說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)地位越低，而其所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越大，反之亦然[22]。因此，我們采用勒納指數(shù)乘以-1來(lái)表示企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，競(jìng)爭(zhēng)程度的值越大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越大。

（2）研發(fā)投入

本文參照楊蕙馨，王嵩[11]；霍曉萍[15]的前期研究，選取研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例作為企業(yè)研發(fā)投入的衡量指標(biāo)。

此外，本研究還引入多個(gè)控制變量，具體變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量表

（四）研究模型

基于本研究目的，本研究建構(gòu)以下研究模型：

模型一：GROit＝ α0＋ β1RADit＋ β2SIZEit＋ β3ROAit＋ β4LEVit＋ β5TAit＋ β6MOBit＋ β7TURit＋ β8BMit＋ εit

模型二：GROit＝ α0＋ β1RADit＋ β2LIit＋ β3RADit× LIit＋ β4SIZEit＋ β5ROAit＋ β6LEVit＋ β7TAit＋ β8MOBit＋β9TURit＋ β10BMit＋ εit

上述公式中，i代表第i個(gè)企業(yè)，t表示第t年，α0是常數(shù)項(xiàng)，βj是回歸系數(shù)，j＝ 1，2，...，10，εit代表隨機(jī)誤差值。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本研究對(duì)的所有變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以了解變量特征情況。變量的觀測(cè)值為750，被解釋變量企業(yè)成長(zhǎng)性數(shù)值介于10.699和-0.644之間，平均值為0.214，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.631；解釋變量研發(fā)投入數(shù)值介于0.526和0之間，平均值為0.046，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.044；解釋變量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)數(shù)值介于0.693和-0.621之間，平均值為-0.166，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.127。此外，控制變量企業(yè)規(guī)模數(shù)值介于20.430和14.620之間，平均值為17.493，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.946；盈利能力數(shù)值介于0.339和-0.366之間，平均值為0.063，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.063；財(cái)務(wù)杠桿數(shù)值介于1.351和0.026之間，平均值為0.323，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.179；固定資產(chǎn)比例數(shù)值介于0.693和0.002之間，平均值為0.217，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.117；流動(dòng)性約束數(shù)值介于0.895和-1.052之間，平均值為0.119，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.159；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值介于1.957和0.047之間，平均值為0.516，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.244；賬面市值比數(shù)值介于1.235和0之間，平均值為0.451，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.232。

（二）相關(guān)性分析

本文對(duì)各自變量和控制變量之間的相關(guān)性水平進(jìn)行分析。結(jié)果顯示（表2），相關(guān)系數(shù)水平未超過(guò)0.7，并不存在共線性，每一個(gè)解釋變量和控制變量都可以獨(dú)立解釋被解釋變量。

表2 相關(guān)性分析表

（三）豪斯曼檢驗(yàn)

本研究以豪斯曼檢驗(yàn)作為固定效應(yīng)或者隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇依據(jù)。根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果，模型一的卡方值為37.770，卡方自由度為9，p＝0.000；模型二的卡方值為37.780，卡方自由度為11，p＝0.000。模型一和模型二的Prob.值均小于0.1，因此，都拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。

（四）實(shí)證結(jié)果

表3所示為本研究使用面板數(shù)據(jù)分析，分析模型一和模型二的實(shí)證回歸結(jié)果。模型一判定系數(shù)（R2）為0.085，說(shuō)明模型擬合度良好，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為6.880，p＝0.000，在p＝0.01的水平下顯著，顯示模型解釋度良好?；貧w結(jié)果說(shuō)明企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性有顯著負(fù)影響，支持研究假設(shè)一；模型二判定系數(shù)（R2）為0.095，說(shuō)明模型擬合度良好，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為6.230，p＝0.000，在p＝0.01的水平下顯著，顯示模型解釋度良好?；貧w結(jié)果說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度可以正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響作用，即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的負(fù)向影響作用越弱，支持研究假設(shè)二。

表3 模型回歸結(jié)果表

五、結(jié)果分析與政策建議

（一）結(jié)果分析

本研究通過(guò)對(duì)2014-2018年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明：研發(fā)投入對(duì)制藥企業(yè)的成長(zhǎng)性有顯著負(fù)向影響；而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響作用。模型一的實(shí)證結(jié)果顯示，制藥企業(yè)研發(fā)投入越多，成長(zhǎng)性越弱。我們認(rèn)為出現(xiàn)此結(jié)果的主要原因在于，制藥企業(yè)所生產(chǎn)藥品的研發(fā)具有占用資金量巨大、研發(fā)周期長(zhǎng)且成果轉(zhuǎn)化率低的特點(diǎn)。一款新藥從最初的實(shí)驗(yàn)室研究到最終上市銷(xiāo)售需要花費(fèi)十幾年到幾十年不等的時(shí)間，而且新型藥品在從開(kāi)始研發(fā)到最終上市的過(guò)程中，研發(fā)失敗的概率極高。這就使得制藥企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)研發(fā)投入成本高而無(wú)獲利，從而抑制了企業(yè)的成長(zhǎng)。模型二的實(shí)證結(jié)果顯示，制藥企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越大，研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的負(fù)向影響作用將越弱。我們認(rèn)為出現(xiàn)此結(jié)果的主要原因在于，我國(guó)制藥企業(yè)的市場(chǎng)占有率較為平均，絕大多數(shù)制藥類(lèi)上市企業(yè)都面臨著激烈的藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加，可以促使制藥企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中節(jié)約生產(chǎn)成本并且提高生產(chǎn)效率。與此同時(shí)，藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加也會(huì)有助于降低制藥企業(yè)內(nèi)外部的信息不對(duì)稱(chēng)性，從而減少“委托——代理”問(wèn)題的出現(xiàn)。當(dāng)藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加使得制藥企業(yè)生產(chǎn)效率提升和“委托——代理”問(wèn)題減少之后，制藥企業(yè)績(jī)效將會(huì)隨之提升，最終推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。因此，制藥企業(yè)藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加將會(huì)緩解制藥企業(yè)研發(fā)投入對(duì)成長(zhǎng)性的抑制作用。

（二）政策建議

基于以上結(jié)果分析，我們知道，一定時(shí)期內(nèi)制藥企業(yè)的成長(zhǎng)性將會(huì)受到研發(fā)新藥所帶來(lái)的高成本投入而難以提升，而激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)則可以緩解研發(fā)投入對(duì)制藥企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的抑制作用。而從長(zhǎng)期來(lái)看，擁有專(zhuān)利藥品依舊是制藥企業(yè)獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升自身成長(zhǎng)性的決定因素。因此，本研究對(duì)制藥企業(yè)提出以下政策建議：第一，與科研機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作。制藥企業(yè)可以與相關(guān)的科研院所和大專(zhuān)院校開(kāi)展研發(fā)合作，借助這些科研機(jī)構(gòu)在人才、設(shè)備、制備技術(shù)及研究方法等方面的優(yōu)勢(shì)，逐步培育和增強(qiáng)自身的研發(fā)創(chuàng)新能力，并節(jié)約研發(fā)成本，提高藥品生產(chǎn)效率。第二，積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。制藥企業(yè)應(yīng)該正確面對(duì)藥品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并積極參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中，致力于全面提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，把企業(yè)做大做強(qiáng)。第三，增加企業(yè)信息透明度。制藥企業(yè)還可以通過(guò)降低內(nèi)外部信息的不對(duì)稱(chēng)程度，幫助投資者了解藥品從研發(fā)投入到最終上市獲利是長(zhǎng)期的過(guò)程，增強(qiáng)投資者的信心，助力制藥企業(yè)進(jìn)行研發(fā)融資。制藥企業(yè)進(jìn)行融資一方面可以推動(dòng)研發(fā)創(chuàng)新，另一方面，還可以緩解研發(fā)投入給企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的負(fù)向影響。第四，合理利用行業(yè)扶持政策。制藥行業(yè)作為我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，政府出臺(tái)了相應(yīng)的扶持制藥企業(yè)的政策，制藥企業(yè)可以利用政府對(duì)制藥行業(yè)的扶持政策獲得稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助，助力制藥企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)的研發(fā)投入。