面板：價值拐點(diǎn)與龍頭優(yōu)勢

國盛證券

產(chǎn)能擴(kuò)張與區(qū)域競爭尾聲，行業(yè)格局大幅優(yōu)化。

LCD產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過去五年逐漸完成，國內(nèi)龍頭廠商份額持續(xù)迎來明顯增加，國內(nèi)龍頭企業(yè)逐漸掌握行業(yè)話語權(quán)。面板行業(yè)處于LCD向新技術(shù)過渡階段。G10.5資本壁壘過高，G8.5增量有限。后來者利用投資高世代線彎道超車的難度提升。中國作為LCD面板的世界工廠，核心龍頭廠商份額逐漸集中，并且2020年至2021年新增產(chǎn)能比較少，有利于行業(yè)格局的穩(wěn)定，龍頭話語權(quán)增強(qiáng)。

Mini LED背光玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的價值地位。Mini LED背光芯片+LCD顯示面板將有望成為未來電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的首選顯示技術(shù)?？紤]到Mini LED背光在NB、MNT等其他領(lǐng)域也會廣泛使用，因此帶來更大面積業(yè)績彈性，面板廠商將有望一站式交付Mini LED背光顯示模組。大陸廠商凈利率表現(xiàn)優(yōu)于海外廠商，在行業(yè)寒冬逆勢提升份額，在景氣上行放大ROE修復(fù)。景氣傳導(dǎo)下，面板龍頭有望迎來ROE修復(fù)。

行業(yè)大周期明確向上，供不應(yīng)求確定性強(qiáng)。從庫存周期、產(chǎn)能周期、技術(shù)周期去分析面板行業(yè)，強(qiáng)調(diào)兩個尾聲（產(chǎn)能擴(kuò)張尾聲、區(qū)域競爭尾聲）、一個定局（行業(yè)格局優(yōu)化）。不管從周期的本源（價格的波動率、產(chǎn)值的彈性），還是從成長的方向（OLED/Mini LED），面板行業(yè)賽道的周期性將減弱，迎來科技成長屬性加成的拐點(diǎn)。

重點(diǎn)推薦：京東方、TCL科技。