新能源車賽道難容上百家整車品牌上中游和“軟服務(wù)”投資價值更大

何艷

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，A股56家新能源車相關(guān)公司中，有45家取得正向收益，股價上漲家數(shù)占比超過80%，其中北汽藍谷、小康股份、長安汽車等整車企業(yè)漲幅居前。而今年以來，漲幅排名前5的公司中，整車企業(yè)就占據(jù)了4個席位。接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，從長遠看，未來新能源車市場或難容下目前的上百家整車品牌，整個新能源車產(chǎn)業(yè)最大的利潤點在于核心部件和軟件系統(tǒng)研發(fā)，未來的制高點在于智能化，“軟服務(wù)”價值凸顯。

新能源汽車賽道更加擁擠整車企業(yè)遭“爆炒”但業(yè)績跟不上

相比春節(jié)過后市場回調(diào)，新能源車板塊回調(diào)得更早。1月25日，Wind新能源車指數(shù)創(chuàng)下階段高點至今，該指數(shù)跌幅已經(jīng)超過15%。但調(diào)整后有不少個股卻走出獨立行情。統(tǒng)計4月份以來新能源車概念相關(guān)公司，漲幅排前5名的公司中，整車企業(yè)占據(jù)了3個席位，分別為北汽藍谷、小康股份、長安汽車。

整車企業(yè)市場表現(xiàn)之所以優(yōu)于其他細分領(lǐng)域，或與新能源車市場銷售回暖有關(guān)。同時，汽車銷售結(jié)構(gòu)繼續(xù)轉(zhuǎn)變，新能源汽車受益于低基數(shù)和持續(xù)推廣，景氣度仍在持續(xù)。3月，新能源汽車銷量22.6萬輛，同比增長327.44%，比2019年增長79.94%。從單月銷量上看，3月當月銷量僅低于2020年12月的歷史最高值，連續(xù)月份來看，新能源汽車單月銷量已經(jīng)連續(xù)8個月超過10萬輛。

不過，值得關(guān)注的是，股價表現(xiàn)較好的整車企業(yè)，業(yè)績方面似乎有點跟不上。以4月以來市場表現(xiàn)最佳的北汽藍谷為例，公司股價大漲近70%，近期一度連續(xù)收獲3個漲停，而公司預(yù)計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損60億至65億元，同比大幅下降6621.02%-7164.44%。再以排在其后的小康股份為例，公司股價上漲近50%，預(yù)計2020年度凈利潤虧損13.8億至17.8億元，同比下降2168.30%-2767.81%。

在最近被市場熱炒的汽車概念中，北汽藍谷也是標的股之一。據(jù)北汽藍谷在互動平臺上介紹，其與華為合作的HBT車型將搭載全新華為智能汽車解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、智能電動、智能網(wǎng)聯(lián)、智能車云。同樣還有小康股份，4月20日，華為宣布與汽車品牌賽力斯推出華為智選生態(tài)新品類產(chǎn)品——賽力斯華為智選SF5，并正式入駐華為旗艦店。賽力斯SF5是華為進軍汽車行業(yè)后的首次亮相，而小康股份正是它的制造商。

華為概念為這兩家公司短期股價表現(xiàn)加了一把火，但業(yè)績能否匹配，還有待持續(xù)觀察。事實上，隨著各方勢力介入，新能源車的賽道已經(jīng)愈發(fā)擁擠。前有蔚來、理想、小鵬三大造車新勢力，后有包括華為、小米、百度、大疆、滴滴等在內(nèi)的多家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛“入場”，它們能否都分到一杯羹也還要打個問號。

深度科技研究院院長張孝榮認為，“新能源車第一波風險投資熱潮基本結(jié)束，第二波產(chǎn)業(yè)投資的熱潮剛剛開始。近期板塊走強，也是因為產(chǎn)業(yè)正在從萌芽期進入成長期，車路網(wǎng)都自己初步具備雛形，整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要龐大的資金來推動，目前投入的資金量還遠遠沒有到位。”

北京特億陽光新能源總裁祁海珅對《紅周刊》記者表示，“新能源電動汽車核心部件中鋰電池+電機+電控系統(tǒng)的成本超過整車造價的一半了，近幾年，隨著鋰電池產(chǎn)量規(guī)模迅速擴大，其單位能量密度提高很快，生產(chǎn)成本下降也很快，未來仍有很大下降空間，但目前看鋰電池仍是電動車成本最高的單元，為了整車利潤，車企肯定要控制和降低鋰電池的成本，競爭激烈可想而知?！逼詈＋|進一步解釋稱，“新能源汽車已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略，我國也會成為

全球最大電動車生產(chǎn)與消費市場，何況未來還有龐大的境外汽車市場，市場很吸引人也足夠大，但容得下目前的上百個新能源整車品牌嗎？十幾年來家電行業(yè)品牌的沉與浮，也許是未來新能源汽車行業(yè)的現(xiàn)實版?！?/p>

滲透率有望持續(xù)提升中上游的機會更多

現(xiàn)在市場幾乎達成一致共識，新能源車未來具有無限的發(fā)展前景。因為新能源車的滲透率在不斷上升。今年3月新能源車滲透率為17.3%，一季度整體為15.9%，而2020年一季度僅有8.1%。相當于滲透率提高了接近一倍。

目前，中國已經(jīng)制定了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 （2021—2035 年 ）》，計劃到2025年將新能源汽車銷量提升至整體汽車銷量的20%（根據(jù)中汽協(xié)的統(tǒng)計，2020年電動車滲透率僅5.4%）。鑫然投資研究總監(jiān)孫霞表示，“這意味著屆時銷量將達到約600萬輛，即使按此目標，十四五期間新能源車的年均復(fù)合增速也有36%”。她推測，“假設(shè)2025年全球新能源車滲透率達到18.5%，新能源車銷量將達到1750萬輛，年均復(fù)合增速達到46%，而科技巨頭的入場將有望使之進一步提速?！?/p>

而受碳排放新政、政府補貼、優(yōu)質(zhì)車型推出等多重因素推動，全球都在加速汽車的電動化。

但在這場新能源車的爭奪戰(zhàn)中，充斥著太多競爭對手，現(xiàn)在行業(yè)還處于“戰(zhàn)國”紛爭的狀態(tài)。

從投資機會來看，中國并購公會信用管理專委會專家安光勇指出，“不同的階段都有不同的投資機會。個人的建議是：更多投放到可落地的層面。因為在充電池、無人駕駛等領(lǐng)域，已經(jīng)競爭白熱化了。而氫汽車領(lǐng)域，還欠缺成熟的技術(shù)和模式。我們可以借鑒19世紀的美國西部淘金熱的場景，當時直接淘金的群體沒怎么能掙錢，反而給這些群體銷售挖掘工具和牛仔褲的商人卻能大賺一筆。”

而專注于二級市場的投資的孫霞認為，“既然新能源車銷量快速增長是確定的，這個賽道肯定是值得長期投資的。投資的時候不妨往中上游看，因為不管車是誰的，中游的制造業(yè)環(huán)節(jié)肯定是要參與的，中上游的競爭格局相對穩(wěn)定，反而是最受益的環(huán)節(jié)，也是未來最具有優(yōu)勢的投資領(lǐng)域。中游最核心的就是電池，跟電池相關(guān)的材料端正極、負極、隔膜、電解液等龍頭企業(yè)也紛紛進入海內(nèi)外各大電池廠商的核心供應(yīng)商，成為全球新能源車中游產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)者。而上游則主要是鋰、鈷、鎳這三大資源。”

“軟服務(wù)”價值凸顯有“科技+消費”的核心屬性

祁海珅直言，“新能源汽車入局者接踵而來，顯得賽道有點擁擠，但給新能源車做配套零部件的細分賽道卻很多，比賽的形式和比賽內(nèi)容也不盡相同，例如：汽車輪胎、整體車架、內(nèi)飾座椅等和傳統(tǒng)燃油汽車一樣是剛性配置需求，隨著環(huán)保要求提高和資源價格上漲等因素影響，這些成本很難下降且有長期上漲的趨勢，何況新能源車的競爭場景，不僅是這些剛性成本的競爭，而是包括自動駕駛的“軟”實力帶來的增值服務(wù)競爭才是核心，誰更智能、更高科技、體驗感更強，才能賽出水平，這給車企帶來的溢價收入就會更多，生存和發(fā)展的機會就會更大?！?/p>

安光勇解釋稱，“新能源車的價值鏈并不只有一兩個（如：充電池、無人駕駛等）?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)、手機廠商等后起之秀，應(yīng)該找出適合于自己，且能夠發(fā)揮出自己優(yōu)勢的模式，而不是一口氣想壟斷整個鏈條。比如：車聯(lián)網(wǎng)、車信用、汽車相關(guān)的大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域還是有很多機會的。”他表示，新能源車最大的“蛋糕”還是在核心技術(shù)，“如：無人駕駛、充電池等領(lǐng)域。但該領(lǐng)域已經(jīng)競爭白熱化，相對而言機會也就變少。個人更看好車上的服務(wù)領(lǐng)域，如：大數(shù)據(jù)、車上娛樂服務(wù)體系等?！?張孝榮也稱，“整個產(chǎn)業(yè)最大的利潤點在于核心部件和軟件系統(tǒng)研發(fā)，產(chǎn)業(yè)未來在于無人駕駛?！?/p>

事實上，新能源車賽道已經(jīng)擠滿了各個領(lǐng)域的“玩家”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、傳統(tǒng)車企、手機廠商等都在紛紛試水。而新能源車的“軟服務(wù)”高度認可。比如，華為的軟件系統(tǒng)可以從一輛車上賺5000-10000元，如果大多數(shù)車企都用了華為的架構(gòu)，那華為就賺錢了。但如果越來越多的企業(yè)自己開發(fā)產(chǎn)品，最終一定會價格下殺進入紅海領(lǐng)域。

面對賽道上的諸多競爭者，如何甄別“王者”也成為了一大難題。對此，孫霞認為，“新能源車聚焦大眾消費市場，在三電系統(tǒng)開發(fā)、整車開發(fā)、智能技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域需要不斷的更新迭代，以新技術(shù)驅(qū)動不斷提升商品化。新能源車未來的發(fā)展方向和制高點就是智能化，是真正意義上的具備高科技含量的消費品，需要同時把握住‘科技+消費的核心屬性。這類企業(yè)也最值得關(guān)注。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）