東方盛虹：2021年一季度凈利大漲煉化項(xiàng)目助力全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

林續(xù)

注釋：常減壓蒸餾裝置核心設(shè)備全部安裝就位

4月21日，東方盛虹50億可轉(zhuǎn)債“盛虹轉(zhuǎn)債”正式上市，上市首日開盤價(jià)117元，首日最高價(jià)128.52元，首日收盤價(jià)123.5元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為13.86%。在2021年2月新政落地以來上市的可轉(zhuǎn)債中，盛虹轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)位列第二，獲得了市場的積極響應(yīng)。

公告顯示，位列前二名的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人分別為盛虹集團(tuán)旗下的江蘇盛虹科技股份有限公司、盛虹（蘇州）集團(tuán)有限公司，二者合計(jì)認(rèn)購了約32億元，持有債券占總發(fā)行量的64.17%，表明了盛虹集團(tuán)堅(jiān)定支持上市公司的決心以及對公司未來發(fā)展的信心。

據(jù)悉，本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金將主要用于盛虹煉化一體化的項(xiàng)目建設(shè)，此前，東方盛虹已通過自有資金、定向增發(fā)和引入三級政府產(chǎn)業(yè)基金的方式，成功籌集了盛虹煉化一期項(xiàng)目全部所需的投資資金，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行將進(jìn)一步優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

煉化項(xiàng)目單線產(chǎn)能國內(nèi)最大成本優(yōu)勢較為顯著

據(jù)公開資料顯示，盛虹煉化一體化項(xiàng)目總投資676.64億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能“年加工原油1600萬噸、年產(chǎn)PX 280萬噸、年產(chǎn)乙烯及下游衍生物 110萬噸”，并配套30萬噸原油碼頭、4個(gè)5萬噸液體化工碼頭。項(xiàng)目落地后，東方盛虹將形成完整的“原油煉化—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纖”新型高端紡織產(chǎn)業(yè)鏈，其中，盛虹煉化產(chǎn)出品PX將通過管道直供公司子公司虹港石化用于生產(chǎn)PTA，虹港石化產(chǎn)品PTA及盛虹煉化產(chǎn)品MEG將進(jìn)一步供應(yīng)公司子公司國望高科生產(chǎn)DTY、FDY、POY（差別化化學(xué)纖維）等。

據(jù)公開資料介紹，該煉化項(xiàng)目1600萬噸的單線規(guī)模是目前我國最大的單線產(chǎn)能，是全球煉廠平均規(guī)模的2倍多，是我國煉廠平均規(guī)模的近5倍，裝置規(guī)模直接影響能耗水平，進(jìn)而影響生產(chǎn)成本，本項(xiàng)目裝置比國內(nèi)大量單線200萬噸的裝置能耗節(jié)約50千克標(biāo)準(zhǔn)油/噸左右。同時(shí)，由于煉化項(xiàng)目裝置一體化設(shè)計(jì)，上下游裝置之間產(chǎn)能匹配和供應(yīng)的自給自足，節(jié)省了大量中間環(huán)節(jié)的運(yùn)費(fèi)、稅費(fèi)和損耗等，具備較強(qiáng)的成本競爭力。

此外，根據(jù)行業(yè)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)中國石化工程建設(shè)有限公司對500-2500萬噸/年煉油廠的盈利能力測算，1500～1800萬噸/年區(qū)間為單位能力投資、單位成本的低點(diǎn)和噸油利潤、項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率的高點(diǎn)，結(jié)合投資、成本和效率來看，盛虹煉化一體化的規(guī)模區(qū)間是煉油廠的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

對于煉化一體化項(xiàng)目未來潛在上行空間，據(jù)中信建投研究報(bào)告指出，參考恒力石化和榮盛石化煉化一體化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)單噸利潤為500-600元，則公司煉化一體化項(xiàng)目完全投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)利潤80-96億元，公司之后考慮逐步收回少數(shù)股東權(quán)益，2022年加上PTA和滌綸長絲的合理利潤15-20億元，公司業(yè)績中樞在95-116億元。此外連云港石化基地規(guī)劃有4000萬噸煉油指標(biāo)，公司有望爭取剩余2400萬噸指標(biāo)，打開更大的成長空間。

另一方面，東方盛虹新增的240萬噸/年P(guān)TA產(chǎn)能于2021年3月初建成投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能390萬噸/年，新產(chǎn)線具備技術(shù)優(yōu)勢（英威達(dá)P8）和規(guī)模優(yōu)勢，將有效降低公司PTA成本，疊加未來PTA行業(yè)的產(chǎn)能集中度提升，落后產(chǎn)能出清，盈利空間得到修復(fù)，將會(huì)增加公司PTA業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)。

此外，2021年3月30日，公司公告將投資55.7億元新增建設(shè)“10/90萬噸/年2#乙二醇”裝置和“40/25萬噸/年苯酚/丙酮”裝置。該項(xiàng)目建成將有利于進(jìn)一步完善東方盛虹“煉化-PX/乙二醇-PTA-滌綸”產(chǎn)業(yè)鏈，提高煉化項(xiàng)目化工品占比及附加值，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力和核心競爭力。

區(qū)位優(yōu)勢突出有望實(shí)現(xiàn)更好的協(xié)同效應(yīng)

而從項(xiàng)目本身的區(qū)位經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢來看，據(jù)連云港市人民政府官網(wǎng)顯示，徐圩新區(qū)主要發(fā)展石化、高端裝備制造、高性能新材料和臨港物流貿(mào)易加工等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)打造世界一流石化產(chǎn)業(yè)基地、國家生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)、智能化新區(qū)。同時(shí)，區(qū)內(nèi)的連云港石化產(chǎn)業(yè)基地是我國七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一，規(guī)劃面積62.61平方公里，依托30萬噸級深水港口，以煉油、乙烯、芳烴一體化為基礎(chǔ)，形成了多產(chǎn)品鏈、多產(chǎn)品集群的大型煉化一體化基地，建設(shè)總規(guī)模為4000萬噸級煉油、600萬噸級乙烯、700萬噸級芳烴。盛虹煉化一體化的選址具備較為突出的區(qū)位優(yōu)勢。

同時(shí)，據(jù)東莞證券研報(bào)顯示，盛虹煉化項(xiàng)目位于連云港石化產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)，項(xiàng)目主要化工產(chǎn)品 PX、乙烯、乙二醇、丙烯等需求旺盛，國產(chǎn)供給缺口較大，目前主要靠進(jìn)口補(bǔ)充。連云港石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)化工項(xiàng)目多，化工原料需求大，公司煉化項(xiàng)目產(chǎn)品滿足自用后，剩余產(chǎn)品可在區(qū)內(nèi)銷售，由于運(yùn)輸半徑較短，成本較區(qū)外同類產(chǎn)品有優(yōu)勢。預(yù)期公司煉化項(xiàng)目部分化工產(chǎn)品70%可實(shí)現(xiàn)園區(qū)內(nèi)消化。

此外，盛虹煉化項(xiàng)目緊鄰華東、華北市場，該區(qū)域成品油需求旺盛。同時(shí)，煉化項(xiàng)目生產(chǎn)的汽油滿足國Ⅵ產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，航空煤油符合現(xiàn)行國標(biāo)（按硫含量不大于10ppm），盛虹煉化子公司盛虹油品銷售有限公司已與中國石化銷售股份有限公司江蘇石油分公司、中油泰富船舶燃料有限公司等多家公司簽署了成品油購銷合作意向書，據(jù)合作意向書顯示，待盛虹煉化一體化項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，盛虹油品銷售有限公司將按照市場化原則，長期穩(wěn)定向合作企業(yè)供應(yīng)符合國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的各品種成品油。

聚焦高附加值芳烴和烯烴產(chǎn)品基礎(chǔ)化工原料收率進(jìn)一步提升

公開資料顯示，東方盛虹此前曾對煉化項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了優(yōu)化：其一，部分煉油二次加工裝置及建設(shè)規(guī)模;其二，取消了潤滑油系列生產(chǎn)裝置和下游乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）等化工裝置;其三，變更了供發(fā)電制氫氣系統(tǒng)方案;其四，優(yōu)化調(diào)整了公用工程及輔助設(shè)施建設(shè)規(guī)模。

該煉化項(xiàng)目秉承“少產(chǎn)成品油、多產(chǎn)化工品”的理念，重點(diǎn)聚焦于高附加值的芳烴產(chǎn)品和烯烴產(chǎn)品，公司表示，調(diào)整后的成品油占原油加工量比例由37%降低到31%，并可提供更多基礎(chǔ)化工原料。此次調(diào)整之后，公司預(yù)計(jì)年均凈利潤將較原計(jì)劃增長24%至94億元，資本金凈利潤率上升15.42個(gè)百分點(diǎn)至49.43%。

此外，調(diào)整后方案更接近恒力煉化，PX/EG自足是設(shè)計(jì)核心理念。從盛虹煉化煉油部分來看，方案調(diào)整前后的主要差異是降低了油品的收率，放棄生產(chǎn)潤滑油，而擴(kuò)大了重油二次裂解和芳烴聯(lián)合的建設(shè)規(guī)模，即提高了基礎(chǔ)油、重質(zhì)調(diào)和油和芳烴等產(chǎn)品收率;從化工部分來看，調(diào)整前方案乙烯及下游衍生品種種類較多，加工鏈較深，可類比浙江石化乙烯項(xiàng)目，而調(diào)整后方案更接近于恒力煉化乙烯項(xiàng)目，提高了EG收率以滿足公司未來擴(kuò)大下游聚酯業(yè)務(wù)對原料的需求。

據(jù)東方盛虹官網(wǎng)顯示，盛虹煉化項(xiàng)目目前已經(jīng)順利完成化工一級地管、IGCC一級地管、煉油一級地管、IGCC 110KV變電所、1#消防水加壓泵站、生產(chǎn)辦公樓6個(gè)分項(xiàng)中交。根據(jù)計(jì)劃，將于今年8月開工備油，年底實(shí)現(xiàn)投料試車。

公司一季度凈利超5億全產(chǎn)業(yè)各板塊加速推進(jìn)

4月14日晚間，東方盛虹（000301.SZ）發(fā)布了2020年年度報(bào)告及2021年第一季度業(yè)績預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)營總基調(diào)，加快推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略布局，于2020年實(shí)現(xiàn)營收227.77億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元。同時(shí)，疊加子公司港虹纖維20萬噸差別化功能性化學(xué)纖維項(xiàng)目以及中鱸科技年產(chǎn)6萬噸再生纖維項(xiàng)目于2020年下半年建成投產(chǎn)在一季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績，量價(jià)齊升背景下公司一季度業(yè)績大幅改善，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告預(yù)計(jì)2021年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.00-6.60億元，同比增長154-235%。

據(jù)年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司工程進(jìn)展有序進(jìn)行。其中，虹港石化240萬噸PTA二期項(xiàng)目已成功投產(chǎn);港虹纖維20萬噸差別化功能性化學(xué)纖維項(xiàng)目、中鱸科技年產(chǎn)6萬噸PET再生纖維項(xiàng)目建成投產(chǎn);2臺10萬千瓦級燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)中;芮邦科技25萬噸再生纖維紡絲項(xiàng)目正式啟動(dòng)，且該項(xiàng)目是繼蘇州和連云港兩大核心產(chǎn)業(yè)基地后，公司在宿遷啟動(dòng)的第三大主攻綠色纖維產(chǎn)業(yè)基地，上下游貫通的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間進(jìn)一步拓展。

綜合來看，東方盛虹目前已逐步完成從下游化纖向上游石化、煉化產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合，已經(jīng)形成完整的“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的架構(gòu)。2021年，如盛虹煉化一體化項(xiàng)目順利投產(chǎn)，東方盛虹將正式打通全產(chǎn)業(yè)鏈并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘍?yōu)勢，進(jìn)一步提升全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，下游行業(yè)需求有望回升，公司2021年全年盈利水平有望顯著提高。