深水規(guī)院陷業(yè)務(wù)單一、偏居一隅雙重困境

啟迪

深水規(guī)院主業(yè)為水務(wù)建設(shè)工程及其配套工程提供勘測(cè)設(shè)計(jì)、規(guī)劃咨詢、項(xiàng)目運(yùn)管等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，公司以“水”為核心，圍繞水資源、水安全、水環(huán)境三個(gè)方向，致力于系統(tǒng)解決城市水問(wèn)題，核心業(yè)務(wù)是面向水利和市政給排水建設(shè)工程領(lǐng)域的勘測(cè)設(shè)計(jì)。

目前，深水規(guī)院的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)正在進(jìn)行之中。

業(yè)務(wù)單一隱患

自設(shè)立以來(lái)，深水規(guī)院的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生變化。2008年，公司作為國(guó)內(nèi)較早具備水利行業(yè)和市政給排水專業(yè)雙甲級(jí)資質(zhì)的勘測(cè)設(shè)計(jì)企業(yè)之一，提出了水務(wù)一體化規(guī)劃設(shè)計(jì)理念，致力于水利、市政、風(fēng)景園林等多行業(yè)多專業(yè)的融合，為各級(jí)水利水務(wù)部門、社區(qū)和企事業(yè)單位客戶解決水問(wèn)題。

在招股書上會(huì)稿中，深水規(guī)院強(qiáng)調(diào)“在做精做優(yōu)做大水務(wù)勘察設(shè)計(jì)、規(guī)劃咨詢主業(yè)的同時(shí)，全面開拓建管運(yùn)營(yíng)、智慧水務(wù)等業(yè)務(wù)板塊，向水務(wù)環(huán)保工程產(chǎn)業(yè)鏈兩端布局，不斷提升公司在水務(wù)環(huán)保工程規(guī)劃研究、勘測(cè)設(shè)計(jì)、檢測(cè)監(jiān)測(cè)、工程管理、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力，為工程項(xiàng)目提供全生命周期的專業(yè)化集成服務(wù)，成為系統(tǒng)解決涉水問(wèn)題的集成服務(wù)商，并成為水利勘測(cè)設(shè)計(jì)行業(yè)的領(lǐng)軍者和標(biāo)準(zhǔn)制定者”。由此來(lái)看，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸并成為集成服務(wù)商是公司主要核心目標(biāo)。

近4年來(lái)，深水規(guī)院向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸成效并不明顯。

2017年，深水規(guī)院的勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入為3.68億元，占比為78.1%;規(guī)劃咨詢業(yè)務(wù)收入為7808萬(wàn)元，占比為16.57%;項(xiàng)目運(yùn)管業(yè)務(wù)收入為2510萬(wàn)元，占比為5.33%。

2020年上半年，公司的勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入為2.51億元，占比為69.02%;規(guī)劃咨詢業(yè)務(wù)收入為4850萬(wàn)元，占比為13.34%;項(xiàng)目運(yùn)管業(yè)務(wù)收入為6417萬(wàn)元，占比為17.64%。公司勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比始終近70%，近4年時(shí)間公司仍然是高度依賴于勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入，公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張有待進(jìn)一步提升。

從政策角度來(lái)看，深水規(guī)院在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張更為急迫。2017年1月，國(guó)家生態(tài)環(huán)境保護(hù)“十三五”規(guī)劃出臺(tái)，提出提升水環(huán)境質(zhì)量的要求，可預(yù)見未來(lái)流域污染綜合治理等需求將逐漸增多。2017年5月，黨的“十九大”報(bào)告指出“水利、鐵路、公路、水運(yùn)、航空、管道、電網(wǎng)、信息、物流等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”，水利勘測(cè)設(shè)計(jì)行業(yè)將繼續(xù)作為上述基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，精準(zhǔn)發(fā)力提升設(shè)施水平、水環(huán)境質(zhì)量。2019年3月，《關(guān)于推進(jìn)全過(guò)程工程咨詢服務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見》要求企業(yè)全面整合工程建設(shè)過(guò)程中規(guī)劃、勘察、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié)，為客戶提供全局性、系統(tǒng)性的服務(wù)，公司所處行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式將向工程總承包業(yè)務(wù)模式逐漸傾斜。由此來(lái)看，深水規(guī)院在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張似乎更加迫在眉睫。

由于政策的出臺(tái)，未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)公司，如果深水規(guī)院不盡快提升產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)能力，那么在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。

省外難擴(kuò)張

從成立至今，深水規(guī)院的業(yè)務(wù)主要集中在廣東省內(nèi)。2020年上半年，公司的廣東省內(nèi)收入為2.84億元，占比為78%;廣東省外業(yè)務(wù)收入為8002萬(wàn)元，占比為22%。

由于行業(yè)特性的原因，該行業(yè)從業(yè)企業(yè)大多為國(guó)家或地方事業(yè)單位，并且業(yè)務(wù)局限于單位所屬地方或系統(tǒng)內(nèi)，具有很強(qiáng)的地域性和行業(yè)性壟斷。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，水利和市政水務(wù)行業(yè)也隨之迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)化程度迅速提高，該行業(yè)的地域集中特征也相對(duì)減弱，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)成為新的發(fā)展趨勢(shì)。但就目前來(lái)看，行業(yè)整體仍表現(xiàn)出明顯的區(qū)域性特征。

以2019年為例，甘咨詢（000779.ZS）省內(nèi)收入占比88.12%、勘設(shè)股份（603458.SH）82.94%、設(shè)計(jì)總院（603357.SH）74.88%、設(shè)研院（300732.ZS）72.38%、蘇交科（300284.ZS）30.07%、中設(shè)股份（002883.ZS）77.43%、中設(shè)集團(tuán)（603018.SH）64.38%，行業(yè)平均70.03%，深水規(guī)院為72.13%。從目前的對(duì)比來(lái)看，雖然公司省內(nèi)收入占比不是最高的，但依然高于行業(yè)平均水平。

目前，深水規(guī)院的業(yè)務(wù)遍布全國(guó)多個(gè)地區(qū)和城市。根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要，為了更好地服務(wù)客戶、開展業(yè)務(wù)，公司在四川、湖南、海南、貴州等地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的跨區(qū)域發(fā)展。

但從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，深水規(guī)院的省外擴(kuò)張并未有好轉(zhuǎn)的跡象。

2017-2019年及2020年上半年，公司在深圳地區(qū)實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為53.15%、55.87%、68.82%、72.38%，深圳地區(qū)收入占比逐年提升。

不僅如此，同期，公司前五大客戶占比分別為33.46%、30.39%、38.37%、49.04%，前五大客戶的集中度不斷提升。而報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶均來(lái)自深圳市，基本都來(lái)自于政府及其附屬單位。

從股東層面來(lái)看，2017年，深水規(guī)院完成混合所有制改制，是水利行業(yè)較早完成混改的企業(yè)之一，公司形成更加靈活的體制優(yōu)勢(shì)。通過(guò)混改引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者包括深高速、水務(wù)集團(tuán)和鐵漢生態(tài)，新引入股東在水利和市政水務(wù)領(lǐng)域與公司有一定的協(xié)同效益，這雖然有利于公司更好地經(jīng)營(yíng)，但從地域來(lái)看，依然不利于公司省外擴(kuò)張。深水規(guī)院引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者深高速、水務(wù)集團(tuán)和鐵漢生態(tài)等均為深圳市企業(yè)，由于該行業(yè)的地域性較強(qiáng)，公司股東又全是深圳企業(yè)，在這樣的情況下，公司向省外的擴(kuò)張短期內(nèi)很難有所突破。

在這樣的行業(yè)中，要想實(shí)現(xiàn)省外突破，引入省外的股東至關(guān)重要。從目前來(lái)看，深水規(guī)院并沒有這樣的動(dòng)作，短期來(lái)看公司省外擴(kuò)張難有起色。

競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈

從全國(guó)范圍內(nèi)看，2018年水利勘測(cè)設(shè)計(jì)行業(yè)內(nèi)擁有工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)的企業(yè)共計(jì)9家（其中，中電建集團(tuán)下屬7家，水利部直屬長(zhǎng)委、黃委各1家），行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)單位56家、專業(yè)甲級(jí)資質(zhì)單位57家，行業(yè)乙級(jí)資質(zhì)單位319家、丙級(jí)資質(zhì)單位878家，且各層次的資質(zhì)占全行業(yè)比重較為穩(wěn)定，甲、乙、丙級(jí)分別占全國(guó)勘測(cè)設(shè)計(jì)行業(yè)同級(jí)資質(zhì)數(shù)量的3%、8%、20%，呈金字塔結(jié)構(gòu)。

身處地域限制性較強(qiáng)的行業(yè)，深水規(guī)院的省外擴(kuò)張之路“道阻且長(zhǎng)”，公司長(zhǎng)期內(nèi)恐怕只能囿于現(xiàn)有區(qū)域。

深水規(guī)院的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)源于三個(gè)類型的企業(yè)：第一類是國(guó)內(nèi)水利水電綜合甲級(jí)設(shè)計(jì)院，如華東院、中南院等，這些企業(yè)具有較高的品牌影響力和豐富的規(guī)劃設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，主要在全國(guó)及國(guó)外開展業(yè)務(wù);第二類是省級(jí)水利水電規(guī)劃設(shè)計(jì)企業(yè)，如廣東省院、湖南省院等，主要在本省開展業(yè)務(wù);第三類是深圳本地的水利水電規(guī)劃設(shè)計(jì)企業(yè)，如深圳市深水水務(wù)咨詢有限公司，主要在深圳市開展業(yè)務(wù)。

深水規(guī)院地處粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域，當(dāng)?shù)厮こ淌袌?chǎng)規(guī)模和增速均位居全國(guó)前列。2017-2019年，全國(guó)新增水利工程建設(shè)投資額分別為7132億元、6873億元和7260億元，2018-2019年的增長(zhǎng)率分別為-3.63%和5.63%，總體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)有限。而同期，深圳市完成的年度治水政府投資額分別為197.9億元、392億元和529.8億元，2018-2019年的增長(zhǎng)率分別達(dá)到98.08%和35.15%。深圳市完成的年度治水政府投資額增速遠(yuǎn)超行業(yè)投資增速，這將帶來(lái)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

深水規(guī)院的主要業(yè)務(wù)來(lái)源于廣東市場(chǎng)，根據(jù)住建部建設(shè)工程資質(zhì)的公開查詢信息，截至本招股書出具日，廣東省內(nèi)尚沒有專注水利行業(yè)的設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)單位。從水利細(xì)分行業(yè)來(lái)看，公司是廣東省內(nèi)三家擁有水利行業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)企業(yè)之一，也是深圳市唯一擁有該資質(zhì)的企業(yè)。從目前來(lái)看，公司在廣東省內(nèi)有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，處于最好時(shí)期。2017-2019年及2020年上半年，公司毛利率為37.14%、35.8%、35.64%、33.82%，凈利率為9.16%、9.98%、9.88%、9.34%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率雖有所下滑，但是凈利率非常穩(wěn)定。公司之所以能保持近10%的凈利率，很大程度上得益于公司是深圳市唯一擁有水利行業(yè)設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)單位的企業(yè)。

但是，這種優(yōu)勢(shì)能保持多久？如果未來(lái)廣東省內(nèi)或深圳市內(nèi)出現(xiàn)更多水利行業(yè)設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)單位，屆時(shí)廣東省內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生巨大改變，并深刻影響深水規(guī)院的盈利能力。