互聯(lián)網(wǎng)金融影響了商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造嗎？

顧海峰 謝疏影

基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金項(xiàng)目（20YJA790014）

作者簡(jiǎn)介：顧海峰（1972—），男，江蘇蘇州人，管理學(xué)博士，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：銀行管理等。

摘 要：選取2010-2019年中國(guó)98家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)就互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及其作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)分流銀行存款及理財(cái)資金對(duì)銀行盈利形成沖擊，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行加大存貸期限錯(cuò)配來(lái)緩解盈利下降壓力，從而促進(jìn)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。相對(duì)于國(guó)有銀行與城農(nóng)商行，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)力度更大。金融脫媒僅在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響中承擔(dān)著中介作用，但“第三方支付-金融脫媒-銀行流動(dòng)性創(chuàng)造”的傳導(dǎo)渠道無(wú)效。銀行業(yè)景氣度提高會(huì)加劇互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用，銀行流動(dòng)性創(chuàng)造存在順周期傾向。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;商業(yè)銀行;流動(dòng)性創(chuàng)造;銀行業(yè)景氣度;金融脫媒

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.50 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-7217（2021）06-0010-09

一、引 言

互聯(lián)網(wǎng)金融借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)了資金融通、支付與信息中介功能。作為新興金融業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融正呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。相對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融在支付清算、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息處理等功能層面具有較大優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)功能正是互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)差異的重要體現(xiàn)?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)存在一定的趨同性，互聯(lián)網(wǎng)金融的這種優(yōu)勢(shì)功能將會(huì)在一定程度上分流傳統(tǒng)商業(yè)銀行表內(nèi)存款及表外理財(cái)業(yè)務(wù)，由此會(huì)影響到商業(yè)銀行的利息及非利息收入，從而對(duì)商業(yè)銀行整體盈利水平形成沖擊效應(yīng)。為緩解整體盈利水平下降壓力，商業(yè)銀行將會(huì)通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配強(qiáng)度來(lái)加大利息收入，以此來(lái)對(duì)沖整體盈利水平的下降，從而會(huì)影響到商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。

針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究，國(guó)外有學(xué)者認(rèn)為，在獲取金融服務(wù)相對(duì)困難的發(fā)展中國(guó)家，互聯(lián)網(wǎng)金融改善了金融服務(wù)質(zhì)量，并提供了更多具有成本效益的服務(wù)[1];互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行存貸款及表外業(yè)務(wù)之間存在競(jìng)合效應(yīng)[2]。國(guó)內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融創(chuàng)新模式提高了資源配置效率，其在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)還降低了交易成本[3];互聯(lián)網(wǎng)金融以嵌入、融合和重塑等角度對(duì)傳統(tǒng)金融體系進(jìn)行顛覆性創(chuàng)新，由此提升了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金融通效率，并通過(guò)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融的交互作用而形成“馬太效應(yīng)”[4];互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)了技術(shù)領(lǐng)域和思維領(lǐng)域的變革，由此對(duì)傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生了積極影響[5]。但也有部分學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融具有“雙刃劍”作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在改進(jìn)交易效率的同時(shí)，更應(yīng)關(guān)注其引發(fā)金融脫媒帶來(lái)的負(fù)向效應(yīng)[6];管理績(jī)效對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響力度更大，商業(yè)銀行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的學(xué)習(xí)效應(yīng)更多體現(xiàn)在被動(dòng)層面[7];互聯(lián)網(wǎng)金融的第三方支付平臺(tái)會(huì)對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生沖擊，但來(lái)自P2P網(wǎng)貸的沖擊效應(yīng)并不顯著[8];互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響存在功能層面的非對(duì)稱(chēng)特征[9]。

針對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的研究，國(guó)外有學(xué)者將銀行資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分為流動(dòng)性、半流動(dòng)性和非流動(dòng)性，并通過(guò)賦予相應(yīng)權(quán)重測(cè)度了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造[10]。在此基礎(chǔ)上，有學(xué)者采用上述方法考察了貨幣政策對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，認(rèn)為貨幣政策變動(dòng)會(huì)顯著影響銀行流動(dòng)性創(chuàng)造[11];也有學(xué)者認(rèn)為寬松貨幣政策會(huì)提升銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平，并受銀行規(guī)模異質(zhì)性的影響[12，13]。還有學(xué)者進(jìn)一步考察了資本監(jiān)管對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響，認(rèn)為資本監(jiān)管對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的制約有效[14];認(rèn)為銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)通過(guò)降低銀行流動(dòng)性創(chuàng)造而產(chǎn)生不利的經(jīng)濟(jì)后果[15];還認(rèn)為監(jiān)管引起的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造有負(fù)面影響，相對(duì)于大規(guī)模銀行，這種負(fù)向影響對(duì)小規(guī)模銀行更大[16]。國(guó)內(nèi)有學(xué)者從宏觀層面考察了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造后發(fā)現(xiàn)，貸款基準(zhǔn)利率提升會(huì)抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低銀行流動(dòng)性創(chuàng)造 [17];央行采取調(diào)高利率和匯率的“雙升”或“雙降”政策不會(huì)加大銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平變動(dòng)[18];擴(kuò)張型貨幣政策提升了銀行非同業(yè)業(yè)務(wù)的流動(dòng)性創(chuàng)造增速[19，20]。還有部分學(xué)者從微觀層面考察了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，研究發(fā)現(xiàn)，資本充足率提升會(huì)弱化銀行流動(dòng)性創(chuàng)造[21];同業(yè)業(yè)務(wù)與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造呈現(xiàn)反向變動(dòng)[22];銀行高質(zhì)量資本會(huì)促進(jìn)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平[23];盈余管理對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有促進(jìn)作用[24]。

綜上，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)后果及銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響因素層面，還有少量文獻(xiàn)考察了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響，但鮮有文獻(xiàn)考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。對(duì)此，本文將深入考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及其作用機(jī)制，以期為中國(guó)銀行業(yè)科學(xué)設(shè)定流動(dòng)性創(chuàng)造水平，防范中國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供理論指導(dǎo)與決策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響

銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的過(guò)程即為存貸期限錯(cuò)配的過(guò)程。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與第三方支付為主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)金融體系降低了交易成本，實(shí)現(xiàn)了資金跨行業(yè)、跨區(qū)域融通功能。此外，隨著新一代信息技術(shù)在銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的嵌入式應(yīng)用以及金融科技在銀行支付方式的嵌入式發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。2020年8月24日中國(guó)銀行與螞蟻集團(tuán)、阿里巴巴簽署了全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過(guò)構(gòu)建以網(wǎng)絡(luò)銀行為代表的銀行新興金融業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融背景下三方的深度合作，通過(guò)采用輕資產(chǎn)、交易型以及平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略不斷開(kāi)發(fā)“長(zhǎng)尾客戶(hù)”，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與第三方支付的發(fā)展對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生一定沖擊，這反而會(huì)迫使銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，倒逼銀行加快利率市場(chǎng)化改革和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與第三方支付為主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)金融體系主要通過(guò)表內(nèi)與表外兩種業(yè)務(wù)渠道來(lái)影響銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。一方面，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)將通過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)渠道分流銀行存款資金，若保持原有的存貸期限錯(cuò)配程度，則銀行貸款資金出清規(guī)模將會(huì)降低，由此導(dǎo)致銀行存貸利差收入的下降。為保持整體盈利水平的穩(wěn)定，存款沖擊帶來(lái)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行加大存貸期限錯(cuò)配程度，由此提升了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平，從而有助于對(duì)沖銀行存貸利差收入的下降?？梢?jiàn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸會(huì)促進(jìn)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。另一方面，第三方支付平臺(tái)將通過(guò)表外業(yè)務(wù)渠道分流銀行理財(cái)資金?？紤]到理財(cái)業(yè)務(wù)收入是銀行表外非利息收入的主要來(lái)源，理財(cái)資金的分流會(huì)降低銀行非利息收入。出于整體盈利水平的穩(wěn)定性動(dòng)機(jī)，理財(cái)沖擊帶來(lái)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配程度來(lái)獲取更多的利差收入，以此來(lái)對(duì)沖理財(cái)非利息收入的下降，由此提升了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平?？梢?jiàn)，第三方支付會(huì)促進(jìn)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。針對(duì)上述分析，提出假設(shè)1。

假設(shè)1 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有促進(jìn)作用。

（二）銀行異質(zhì)性分析

銀行類(lèi)型的差異將決定互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)各類(lèi)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響差異，由此導(dǎo)致這種影響呈現(xiàn)異質(zhì)性特征。主要?dú)w納為：國(guó)有銀行資金規(guī)模龐大及客戶(hù)資源穩(wěn)定，且有政府隱性擔(dān)保的存在，對(duì)此，國(guó)有銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平受互聯(lián)網(wǎng)金融的影響力度相對(duì)較小。城農(nóng)商行自身規(guī)模較小，但其客戶(hù)資源具有地域性?xún)?yōu)勢(shì)，這種地域性?xún)?yōu)勢(shì)有助于城農(nóng)商行存款與理財(cái)資金的地域穩(wěn)定性，從而有助于保持城農(nóng)商行整體盈利水平的穩(wěn)定性。城農(nóng)商行整體盈利水平的穩(wěn)定性能力將決定其流動(dòng)性創(chuàng)造受互聯(lián)網(wǎng)金融的影響效應(yīng)相對(duì)較小。相比于國(guó)有銀行與城農(nóng)商行，股份制銀行不具有政府隱性擔(dān)保、地域性?xún)?yōu)勢(shì)等資源稟賦優(yōu)勢(shì)，這就決定了股份制銀行更易受互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”對(duì)股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的倒逼作用更為顯著[25]。針對(duì)上述分析，提出假設(shè)2。

假設(shè)2 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在異質(zhì)性特征。

（三）銀行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)作用

銀行業(yè)景氣度能夠客觀反映銀行業(yè)信貸投放環(huán)境。銀行業(yè)景氣度的上升說(shuō)明銀行家針對(duì)未來(lái)信貸投放環(huán)境與整體盈利水平的預(yù)期較為樂(lè)觀，這種正向預(yù)期會(huì)引發(fā)銀行家更傾向于通過(guò)信貸擴(kuò)張決策來(lái)應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，由此提升了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平[26]。一方面，針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)銀行存款資金分流的沖擊效應(yīng)，銀行業(yè)景氣度的上升會(huì)加大銀行信貸投放的順周期傾向，這種順周期傾向?qū)⒋偈广y行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配程度來(lái)實(shí)施信貸擴(kuò)張行為，以此來(lái)獲取更多的利差收入，由此加劇了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。另一方面，針對(duì)第三方支付平臺(tái)對(duì)銀行理財(cái)資金分流的沖擊效應(yīng)，銀行業(yè)景氣度的上升會(huì)促使銀行更傾向于通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配程度來(lái)獲取更多的存貸利差收入，以此來(lái)對(duì)沖銀行理財(cái)非利息收入的下降，存貸利差收入對(duì)理財(cái)非利息收入的這種對(duì)沖過(guò)程加劇了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。針對(duì)上述分析，提出假設(shè)3。

假設(shè)3 銀行業(yè)景氣度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

（四）金融脫媒的中介作用

信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)已成為常態(tài)特征。在信息不對(duì)稱(chēng)下，銀行預(yù)期收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)倒U型態(tài)勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，銀行選擇在最優(yōu)貸款利率水平進(jìn)行信貸投放，由此引發(fā)非瓦爾拉斯均衡，從而導(dǎo)致銀行信貸資金無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制出清而形成信貸配給[27]。信貸配給將促使銀行將市場(chǎng)化機(jī)制無(wú)法出清的剩余信貸資金低成本配置給大型企業(yè)集團(tuán)，由此造成大型企業(yè)集團(tuán)資金占用過(guò)度，但中小企業(yè)信貸需求卻難以得到滿(mǎn)足。對(duì)此，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上治理了信貸配給缺陷，由此緩解了中小企業(yè)融資困境。針對(duì)金融脫媒在互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造關(guān)系中的中介作用，互聯(lián)網(wǎng)金融主要通過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)雙重渠道來(lái)影響金融脫媒，而金融脫媒程度會(huì)對(duì)銀行利差收入產(chǎn)生影響。出于盈利穩(wěn)定動(dòng)機(jī)，銀行將通過(guò)調(diào)整存貸期限錯(cuò)配強(qiáng)度來(lái)緩解利差收入下降壓力，由此影響了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。一方面，以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為載體的互聯(lián)網(wǎng)金融體系在銀行存款業(yè)務(wù)層面形成一定分流效應(yīng)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)主要通過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)渠道來(lái)分流銀行存款資金。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)高企的資金收益率會(huì)誘使投資者將銀行存款資金轉(zhuǎn)移到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，以此來(lái)獲取更高的資金收益率，由此引發(fā)投資者資金脫離銀行部門(mén)而游離于銀行體系之外，從而形成金融脫媒效應(yīng)。與此同時(shí)，金融脫媒將引發(fā)銀行存款資金規(guī)模下降，若保持原有的存貸期限錯(cuò)配強(qiáng)度，則金融脫媒引發(fā)的存款分流效應(yīng)會(huì)降低銀行利差收入?？紤]到利差收入是銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源，出于利差收入穩(wěn)定動(dòng)機(jī)，存款沖擊帶來(lái)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配強(qiáng)度來(lái)加大銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平，以此來(lái)緩解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)銀行存款資金分流的沖擊效應(yīng)?？梢?jiàn)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸將通過(guò)影響金融脫媒程度進(jìn)而影響到銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。另一方面，以第三方支付平臺(tái)為載體的互聯(lián)網(wǎng)金融體系在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)層面形成一定分流效應(yīng)。第三方支付平臺(tái)主要通過(guò)表外業(yè)務(wù)渠道來(lái)分流銀行理財(cái)資金?？紤]到銀行理財(cái)資金主要用來(lái)配置低風(fēng)險(xiǎn)及高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，相對(duì)于表內(nèi)存貸業(yè)務(wù)規(guī)模而言，銀行表外理財(cái)資金運(yùn)用于同業(yè)拆借類(lèi)的影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模很小，而銀行大規(guī)模運(yùn)用于金融資產(chǎn)配置的理財(cái)資金原本就是游離于銀行體系之外的投資性金融資本，銀行這部分理財(cái)資金的分流并不涉及金融脫媒現(xiàn)象，而僅有占比較低的同業(yè)拆借類(lèi)影子銀行業(yè)務(wù)涉及金融脫媒，對(duì)此，第三方支付平臺(tái)不會(huì)引發(fā)較為顯著的金融脫媒效應(yīng)?？梢?jiàn)，第三方支付平臺(tái)難以通過(guò)影響金融脫媒效應(yīng)來(lái)影響銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。針對(duì)上述分析，提出假設(shè)4與5。

假設(shè)4 金融脫媒在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中承擔(dān)著中介作用。

假設(shè)5 金融脫媒在第三方支付與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中不具有中介作用。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)選取

選取2010-2019年中國(guó)98家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。樣本銀行主要包括5家國(guó)有銀行、12家股份制銀行與81家城農(nóng)商行。其中，銀行數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind與國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，銀行缺失數(shù)據(jù)從銀行官網(wǎng)公布的銀行年報(bào)中補(bǔ)全;P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與第三方支付數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)貸之家與艾瑞咨詢(xún)官網(wǎng);宏觀數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)人民銀行官網(wǎng)。

（二）變量定義與構(gòu)造

1.被解釋變量：銀行流動(dòng)性創(chuàng)造（LC）。

針對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的測(cè)度方法，借鑒Berger和Bouwman（2009）[10]提出的方法，將銀行資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目分為流動(dòng)性、半流動(dòng)性與非流動(dòng)性，并賦予相應(yīng)權(quán)重，由此計(jì)算出銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。表1 給出了資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目流動(dòng)性劃分及權(quán)重設(shè)定情況，考慮到中美銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的業(yè)務(wù)科目與經(jīng)營(yíng)模式存在較大差異，且中國(guó)銀行業(yè)在表外業(yè)務(wù)項(xiàng)目產(chǎn)生的流動(dòng)性創(chuàng)造占比很小，本文結(jié)合中國(guó)銀行業(yè)實(shí)際情況，剔除了表外業(yè)務(wù)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)口徑。具體做法為：第一，將流動(dòng)性劃分為流動(dòng)性、非流動(dòng)性、半流動(dòng)性等三類(lèi)。第二，當(dāng)銀行將1個(gè)單位的流動(dòng)性負(fù)債向1個(gè)單位的非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換時(shí)，則形成了期限錯(cuò)配，由此創(chuàng)造了1個(gè)單位的流動(dòng)性;當(dāng)銀行將1個(gè)單位的非流動(dòng)性負(fù)債向1個(gè)單位的流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換時(shí)，則損失了1個(gè)單位的流動(dòng)性。第三，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益分別賦予相應(yīng)權(quán)重，最終計(jì)算出銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。具體測(cè)度公式如下：

銀行流動(dòng)性創(chuàng)造=0.5×（非流動(dòng)性資產(chǎn)+流動(dòng)性負(fù)債）+0×（半流動(dòng)性資產(chǎn)+半流動(dòng)性負(fù)債）-0.5×（流動(dòng)性資產(chǎn)+非流動(dòng)性負(fù)債及權(quán)益）

2.核心解釋變量。

本文核心解釋變量是互聯(lián)網(wǎng)金融。考慮到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與第三方支付平臺(tái)已成為互聯(lián)網(wǎng)金融的兩大主導(dǎo)模式，借鑒戰(zhàn)明華等（2018）[28]的做法，采用P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模的自然對(duì)數(shù)（ln P2P）與第三方支付規(guī)模增速（TPPg）作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代理變量。

3.銀行特征控制變量。選取資本充足率（CAR）、貸存比（LTD）、不良貸款率（NPL）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、銀行規(guī)模（ln TA）等指標(biāo)作為銀行特征層面的控制變量。其中，資本充足率指標(biāo)主要反映銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力;存貸比指標(biāo)主要反映銀行流動(dòng)性水平;不良貸款率指標(biāo)主要反映銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平;資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)主要反映銀行盈利能力;資產(chǎn)總額指標(biāo)主要反映銀行規(guī)模。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)控制變量。選取GDP增速指標(biāo)（GDPg）作為宏觀經(jīng)濟(jì)增速的代理變量，以此來(lái)控制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。選取消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)指標(biāo)（CPI）作為國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的代理變量，以此來(lái)控制國(guó)內(nèi)通脹環(huán)境。選取M2增速指標(biāo)（M2g）作為貨幣政策的代理變量，以此來(lái)控制貨幣政策環(huán)境。

5.調(diào)節(jié)變量。參照顧海峰和于家珺（2019）[26]的研究，選取2010-2019年各季度銀行業(yè)景氣指數(shù)的算術(shù)平均值來(lái)測(cè)度銀行業(yè)景氣度（BCI）。當(dāng)銀行業(yè)景氣指數(shù)上升時(shí)，則說(shuō)明銀行家對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的預(yù)期趨于樂(lè)觀。

6.中介變量。將金融脫媒指數(shù)（FID）設(shè)定為中介變量，采用直接融資規(guī)模占社會(huì)融資規(guī)模總額的比值來(lái)衡量金融脫媒程度。其中，直接融資為股票融資與企業(yè)債券發(fā)行總額之和，該指標(biāo)上升則說(shuō)明金融脫媒程度增大。表2給出了變量定義與構(gòu)造情況。

（三）計(jì)量模型構(gòu)建

1.面板回歸基準(zhǔn)模型。為考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及其異質(zhì)性特征，構(gòu)建面板回歸基準(zhǔn)模型：

2.調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

為考察銀行業(yè)景氣度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

3.中介作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?/p>

為考察金融脫媒在互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中是否承擔(dān)著中介作用，構(gòu)建中介作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。中介作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭饕赡Ｐ停?）（3）（4）構(gòu)成。模型（1）即為基準(zhǔn)模型，主要檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系;模型（3）主要檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與金融脫媒的關(guān)系;在模型（1）基礎(chǔ)上引入金融脫媒構(gòu)建模型（4），模型（4）主要將互聯(lián)網(wǎng)金融、金融脫媒與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造納入同一回歸方程。中介作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋?/p>

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3列示了變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表3顯示，銀行單位資產(chǎn)流動(dòng)性創(chuàng)造的中位數(shù)為0.169，即：銀行每增加1個(gè)單位的資產(chǎn)，將會(huì)增加0.169個(gè)單位的流動(dòng)性創(chuàng)造，該結(jié)果說(shuō)明中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)資產(chǎn)變化的敏感度較低。銀行單位資產(chǎn)流動(dòng)性創(chuàng)造的最小值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明存在個(gè)別商業(yè)銀行未能將流動(dòng)性負(fù)債轉(zhuǎn)化為非流動(dòng)性資產(chǎn)，由此導(dǎo)致流動(dòng)性的部分損失。由P2P交易規(guī)模與第三方支付增速的中位數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)差可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平各年份差異較大。從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，銀行間資產(chǎn)規(guī)模差距較為明顯。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)模型檢驗(yàn)：互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響

為確定模型適合固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)，先進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。Hausman檢驗(yàn)的P值為0，強(qiáng)烈拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型，說(shuō)明模型更適合固定效應(yīng)。表4列示了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的檢驗(yàn)結(jié)果。針對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果，得到如下結(jié)論：

1.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響。ln P2P與TPPg的系數(shù)均為正，且分別通過(guò)5%與1%的顯著性水平檢驗(yàn)，即：P2P交易規(guī)模與第三方支付規(guī)模增速每增加1%，則銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平將分別提高0.01%與0.008%。該結(jié)果表明：一方面，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易規(guī)模的提高將通過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)渠道加大對(duì)銀行存款分流的沖擊，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配來(lái)緩解利差收入的下降，由此提升了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平;另一方面，第三方支付交易規(guī)模的提高將通過(guò)表外業(yè)務(wù)渠道加大對(duì)銀行理財(cái)分流的沖擊，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配來(lái)對(duì)沖非利息收入的損失，由此提升了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。綜上，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)分流銀行存款與理財(cái)資金對(duì)銀行盈利水平形成了沖擊效應(yīng)，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配來(lái)緩解盈利水平的下降，從而促進(jìn)了銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

2.銀行特征控制變量層面的影響。表4列（1）與（2）同時(shí)顯示，資本充足率（CAR）的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明資本充足率的提高會(huì)抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。不良貸款率（NPL）的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明不良貸款率的提高會(huì)抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。銀行規(guī)模（ln TA）的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明銀行規(guī)模的提高會(huì)抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造水平。但貸存比（LTD）與資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響均不顯著。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)控制變量層面的影響。表4列（1）與（2）顯示，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)提高會(huì)抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。但GDP增速（GDPg）與M2增速（M2g）對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響均不顯著。

（二）基準(zhǔn)模型檢驗(yàn)：互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的異質(zhì)性特征

為考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的異質(zhì)性特征，本文運(yùn)用基準(zhǔn)模型，并將樣本銀行劃分為國(guó)有銀行、股份制銀行與城農(nóng)商行三大類(lèi)型進(jìn)行分組檢驗(yàn)，以此來(lái)考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造是否存在異質(zhì)性影響。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。

針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的異質(zhì)性影響，表5列（1）～（3）顯示，股份制銀行的系數(shù)顯著為正，國(guó)有銀行與城農(nóng)商行的系數(shù)為正但不顯著，說(shuō)明P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)不同類(lèi)型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在差異。該結(jié)果表明，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在異質(zhì)性特征。主要表現(xiàn)為：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用較為顯著，但P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)國(guó)有銀行與城農(nóng)商行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用并不顯著。此外，針對(duì)第三方支付的異質(zhì)性影響，表5列（4）～（6）顯示，三類(lèi)銀行的系數(shù)均顯著為正，但系數(shù)大小存在差異，股份制銀行的系數(shù)最大，國(guó)有銀行的系數(shù)居中，城農(nóng)商行的系數(shù)最小，說(shuō)明第三方支付對(duì)不同類(lèi)型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在差異。該結(jié)果表明，第三方支付對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在異質(zhì)性特征。主要表現(xiàn)為：第三方支付對(duì)股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)力度最大，對(duì)國(guó)有銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)力度居中，對(duì)城農(nóng)商行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)力度最小。綜上，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在異質(zhì)性特征。假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（三）銀行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)作用

下面進(jìn)一步考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的作用機(jī)制。在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上引入交互項(xiàng)構(gòu)建調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停源藖?lái)檢驗(yàn)銀行業(yè)景氣度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。

表6列（1）顯示，交互項(xiàng)ln（P2P×BCI）的系數(shù)為正，且通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明銀行業(yè)景氣度提升1個(gè)單位，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的邊際影響會(huì)顯著增大0.121個(gè)單位。該結(jié)果表明：銀行業(yè)景氣度的提升會(huì)加劇P2P網(wǎng)絡(luò)借貸對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用，由此形成正向調(diào)節(jié)作用。此外，表6列（2）顯示，交互項(xiàng)TPPg×BCI的系數(shù)為正，且通過(guò)了10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明銀行業(yè)景氣度提升1個(gè)單位，第三方支付對(duì)銀行流動(dòng)性

創(chuàng)造的邊際影響會(huì)顯著增大0.26個(gè)單位。該結(jié)果表明：銀行業(yè)景氣度的提高會(huì)加劇第三方支付對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用，由此形成正向調(diào)節(jié)作用。綜上，銀行業(yè)景氣度的提高會(huì)加劇互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用，由此形成銀行業(yè)景氣度對(duì)兩者關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（四）金融脫媒的中介作用

為考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造影響的中介作用，將金融脫媒設(shè)定為中介變量，并構(gòu)建中介作用檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛠?lái)檢驗(yàn)金融脫媒在兩者關(guān)系中是否承擔(dān)著中介作用。中介作用檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。

表7列（1）～（3）顯示，ln P2P對(duì)LC與FID的回歸系數(shù)均顯著，將ln P2P與FID納入同一模型對(duì)LC的回歸系數(shù)依然全部顯著，說(shuō)明金融脫媒滿(mǎn)足部分中介效應(yīng)條件。該結(jié)果表明：金融脫媒在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中承擔(dān)著部分中介作用，“P2P網(wǎng)絡(luò)借貸-金融脫媒-銀行流動(dòng)性創(chuàng)造”的傳導(dǎo)渠道有效。此外，表7列（4）～（6）顯示，TPPg對(duì)LC與FID的回歸系數(shù)均顯著，將TPPg與FID納入同一模型對(duì)LC進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)，金融脫媒（FID）的回歸系數(shù)不顯著。對(duì)此，本文進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，Sober檢驗(yàn)值對(duì)應(yīng)的P值為0.272，說(shuō)明在10%的顯著性水平下未通過(guò)中介效應(yīng)檢驗(yàn)，即：金融脫媒不滿(mǎn)足中介效應(yīng)條件。該結(jié)果表明：金融脫媒在第三方支付與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中不存在中介作用，“第三方支付-金融脫媒-銀行流動(dòng)性創(chuàng)造”的傳導(dǎo)渠道無(wú)效。綜上，金融脫媒在互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中承擔(dān)著非對(duì)稱(chēng)性中介作用。主要表現(xiàn)為：金融脫媒僅在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中承擔(dān)著部分中介作用，但在第三方支付與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的關(guān)系中不具有中介作用。假設(shè)4與假設(shè)5得到驗(yàn)證。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.差分GMM模型。

考慮到銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有的持續(xù)性特征，在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上引入被解釋變量銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的滯后一階項(xiàng)LC（-1），運(yùn)用差分GMM模型重新進(jìn)行回歸分析。差分GMM模型檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表8列（1）和列（2）。列（1）和列（2）顯示，LC（-1）的系數(shù)均高度顯著，ln P2P與TPPg的系數(shù)均顯著為正，且Sargan（P）值顯示通過(guò)了過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)。該結(jié)果與前文基準(zhǔn)模型的系數(shù)符號(hào)及顯著性完全一致。

2.系統(tǒng)動(dòng)態(tài)GMM模型。

考慮到持續(xù)性帶來(lái)的動(dòng)態(tài)特征，采用系統(tǒng)動(dòng)態(tài)GMM模型再次進(jìn)行檢驗(yàn)。SYS-GMM模型檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表8的列（3）和列（4）。列（3）和列（4）顯示，LC（-1）的系數(shù)均高度顯著，ln P2P與TPPg的系數(shù)均顯著為正，且Sargan（P）值顯示通過(guò)了過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)，再次驗(yàn)證了該結(jié)果與前文基準(zhǔn)模型結(jié)果的一致性。

五、結(jié)論與政策建議

本文選取2010-2019年中國(guó)98家商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響及其異質(zhì)性特征，并進(jìn)一步考察了銀行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)作用及金融脫媒的中介作用。本文主要結(jié)論歸納為：（1）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造具有促進(jìn)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過(guò)分流銀行存款及理財(cái)資金對(duì)銀行盈利形成沖擊，由此引發(fā)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”會(huì)倒逼銀行通過(guò)加大存貸期限錯(cuò)配來(lái)緩解其盈利下降壓力，從而促進(jìn)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造。（2）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的影響存在異質(zhì)性特征。相對(duì)于國(guó)有銀行與城農(nóng)商行，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)力度更大。（3）銀行業(yè)景氣度對(duì)兩者關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。銀行業(yè)景氣度提高會(huì)加劇互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的促進(jìn)作用，銀行流動(dòng)性創(chuàng)造存在順周期傾向。（4）金融脫媒在兩者關(guān)系中承擔(dān)著非對(duì)稱(chēng)性中介作用。金融脫媒僅在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造關(guān)系中承擔(dān)著中介作用，但金融脫媒在第三方支付與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造關(guān)系中不存在中介作用。

針對(duì)上述結(jié)論，給出如下政策建議：（1）金融監(jiān)管部門(mén)需要將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)納入金融監(jiān)管框架，并構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與商業(yè)銀行之間的資金業(yè)務(wù)分層機(jī)制，并通過(guò)資金業(yè)務(wù)分層機(jī)制來(lái)嚴(yán)格約束互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的交易規(guī)模，從而有助于降低互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)銀行存款與理財(cái)資金的分流效應(yīng)，進(jìn)而有助于防范銀行流動(dòng)性創(chuàng)造過(guò)度而加大風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。（2）針對(duì)銀行異質(zhì)性影響，金融監(jiān)管部門(mén)需要針對(duì)不同類(lèi)型銀行構(gòu)建差別化的流動(dòng)性創(chuàng)造監(jiān)管閥值?？紤]到股份制銀行更易受互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的沖擊，金融監(jiān)管部門(mén)需要適度提高股份制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造監(jiān)管閥值，以此來(lái)引導(dǎo)不同類(lèi)型銀行流動(dòng)性創(chuàng)造的合理化分布，從而有助于防范銀行業(yè)整體流動(dòng)性創(chuàng)造過(guò)度而引發(fā)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）針對(duì)銀行業(yè)景氣度的調(diào)節(jié)作用，金融監(jiān)管部門(mén)需要構(gòu)建基于逆周期的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制。一旦銀行業(yè)景氣度出現(xiàn)上升，在順周期傾向驅(qū)動(dòng)下銀行業(yè)將加大流動(dòng)性創(chuàng)造，此時(shí)，金融監(jiān)管部門(mén)需要充分發(fā)揮逆周期宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制功能，對(duì)銀行業(yè)流動(dòng)性創(chuàng)造水平的提高形成有效制約，由此抑制銀行業(yè)流動(dòng)性創(chuàng)造水平的過(guò)度放大，從而有助于防范銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（4）針對(duì)金融脫媒的中介作用，金融監(jiān)管部門(mén)需要針對(duì)不同類(lèi)型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)構(gòu)建分類(lèi)監(jiān)管機(jī)制。一方面，金融監(jiān)管部門(mén)需要嚴(yán)格約束P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的債務(wù)杠桿及貸款價(jià)格，過(guò)高的債務(wù)杠桿及貸款價(jià)格會(huì)加大P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)銀行存款的分流效應(yīng)，由此引發(fā)銀行流動(dòng)性創(chuàng)造過(guò)度。另一方面，金融監(jiān)管部門(mén)需要嚴(yán)格約束第三方支付平臺(tái)的理財(cái)規(guī)模及收益率，過(guò)高的理財(cái)規(guī)模及收益率會(huì)加大第三方支付平臺(tái)對(duì)銀行理財(cái)?shù)姆至餍?yīng)，由此導(dǎo)致銀行非利息收入下降而降低風(fēng)險(xiǎn)整體應(yīng)對(duì)能力。

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