置頂綠色金融

張威　張穎馨　楊秀紅　唐郡

“自從研究綠色金融后，出差就再?zèng)]用過(guò)酒店的一次性洗漱用品。”一位金融監(jiān)管人士自述，2015年綠色金融成為他的研究關(guān)注點(diǎn)，并由此觸發(fā)了環(huán)保意識(shí)的覺(jué)醒。

也正是在這一年的10月，黨的十八屆五中全會(huì)提出綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的理念。

但情懷大于行動(dòng)，該人士感慨當(dāng)初幾年綠色金融踐行之艱。

現(xiàn)實(shí)生活中，一份早年的各省酒店用品行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)1.5萬(wàn)多家星級(jí)酒店，每天消耗的洗漱用品120萬(wàn)套，其中70%-80%最終直接浪費(fèi)，混入生活垃圾成為環(huán)境污染源。

另一份研究數(shù)據(jù)顯示，如果把每年生產(chǎn)的塑料袋綁在一起，可以繞地球7圈，超過(guò)50種魚(yú)誤食過(guò)塑料垃圾，每年大約100萬(wàn)只海鳥(niǎo)因塑料污染導(dǎo)致死亡。

從陸地到海洋，全球人類(lèi)都能切身感受到的變化是，氣溫逐年升高，氣候越來(lái)越暖。又一項(xiàng)研究表明，如果人類(lèi)繼續(xù)按照目前的碳排放常態(tài)，2100年，全球氣候升溫將超過(guò)4攝氏度，這一趨勢(shì)發(fā)生的概率超過(guò)90%。

導(dǎo)致臭氧層被破壞的過(guò)量碳排放，被氣候界認(rèn)定為全球變暖的一大元兇。

2015年12月，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》近200個(gè)締約方在巴黎氣候變化大會(huì)上達(dá)成《巴黎協(xié)定》，其長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2攝氏度以?xún)?nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以?xún)?nèi)。

“在這之前，中國(guó)對(duì)氣候變化的態(tài)度是相對(duì)消極的，主要強(qiáng)調(diào)不能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，作為發(fā)展中國(guó)家不能承諾約束性硬指標(biāo)?！敝袊?guó)人民銀行原行長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周小川說(shuō)。

周小川所說(shuō)的“在這之前”的分水嶺已經(jīng)到來(lái)。

2020年9月，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出：“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和?！?/p>

“這是一個(gè)值得深刻理解和落實(shí)的重要轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變并不是表述上的微調(diào)或者政策上的延續(xù)式更新，而是理念上、認(rèn)識(shí)上、立場(chǎng)上的轉(zhuǎn)變?！敝苄〈ㄔu(píng)論道。

在2020年12月12日氣候雄心峰會(huì)上，習(xí)近平主席在“30·60”碳目標(biāo)的基礎(chǔ)上，將中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的幾項(xiàng)總量指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)化：到2030年，中國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。

伴隨“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)明確，綠色金融迎來(lái)發(fā)展契機(jī);但在舉世承諾之下，踐行者也感受到倒逼的壓力。

“在碳中和約束條件下，有兩個(gè)方面的任務(wù)格外緊迫”，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在3月20日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，鮮有地系統(tǒng)闡述了中國(guó)綠色金融的當(dāng)前要?jiǎng)?wù)及政策體系規(guī)劃。

第一，實(shí)現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場(chǎng)化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需要的投融資支持;第二，氣候變化會(huì)影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要及時(shí)評(píng)估、應(yīng)對(duì)。易綱表示，圍繞這兩方面要求，人民銀行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時(shí)期的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。

事實(shí)上，五年間，中國(guó)綠色金融貸款余額達(dá)12萬(wàn)億元，存量規(guī)模居世界第一;債券存量約8000億元，居世界第二。

盡管如此，與碳中和目標(biāo)所需巨大資金量的對(duì)比下，綠色金融當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模略顯尷尬。

來(lái)自國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心的數(shù)據(jù)顯示，為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，到2060年我國(guó)新增氣候領(lǐng)域投資需求規(guī)模將達(dá)約139萬(wàn)億元，年均約為3.5萬(wàn)億元，長(zhǎng)期資金缺口年均在1.6萬(wàn)億元以上。

碳達(dá)峰、碳中和的意義不止于綠色環(huán)保，其背后所蘊(yùn)含的人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)于依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在的金融業(yè)來(lái)說(shuō)，亦意味著一場(chǎng)漸進(jìn)式的變革。

一位接近監(jiān)管人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，鑒于我國(guó)以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，綠色金融對(duì)于商業(yè)銀行意味著信貸結(jié)構(gòu)重塑，在這個(gè)過(guò)程中，無(wú)論是監(jiān)管部門(mén)還是金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)最大的挑戰(zhàn)還是能力的挑戰(zhàn)。

中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任馬駿則更加直接地指出，金融機(jī)構(gòu)如果不參與到碳達(dá)峰、碳中和的進(jìn)程中，就會(huì)失去最大的投資和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。“如果股權(quán)投資者在這些高碳產(chǎn)業(yè)和企業(yè)中有股份，且這些企業(yè)不轉(zhuǎn)型，那么未來(lái)這些股權(quán)的估值將很可能變得很小甚至變成零。如果銀行貸款給高碳企業(yè)，且這些企業(yè)不轉(zhuǎn)型，那么一些長(zhǎng)期貸款就會(huì)變成壞賬?！?/p>

應(yīng)對(duì)壓力，易綱羅列出央行綠色金融的工作表：完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系;強(qiáng)化信息報(bào)告和披露;在政策框架中全面納入氣候變化因素;鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn);深化國(guó)際合作……與此同時(shí)，央行已經(jīng)啟動(dòng)建立全國(guó)性的碳核算體系。

每一項(xiàng)工作背后都是一場(chǎng)系統(tǒng)工程，“30·60”雙碳指標(biāo)的時(shí)鐘倒轉(zhuǎn)之下，中國(guó)綠色金融的路線(xiàn)圖正在逐漸清晰。

發(fā)力頂層設(shè)計(jì)：標(biāo)準(zhǔn)與信披

一行兩會(huì)正在發(fā)力完善綠色金融頂層設(shè)計(jì)。

3月20日晚，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在中國(guó)發(fā)展高層論壇上指出，人民銀行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時(shí)期的一項(xiàng)重點(diǎn)工作。未來(lái)重點(diǎn)工作之一，便是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。

所謂綠色金融，依據(jù)2016年8月，人民銀行等七部委發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，被定義為：為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。

綠色金融體系則指：通過(guò)綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。

易綱透露，央行在即將完成修訂的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》中，將刪除化石能源相關(guān)內(nèi)容。

在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建方面，央行主要遵循“國(guó)內(nèi)統(tǒng)一、國(guó)際接軌”的原則， 2018年起，人民銀行便與發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)等部委多次協(xié)商，形成基本共識(shí)，將綠色債券目錄進(jìn)行了統(tǒng)一。目前，對(duì)于國(guó)際上并不認(rèn)可的清潔煤與化石能源利用項(xiàng)目，新修訂的綠色債券目錄也將其剔除。

人民銀行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，新的綠色債券目錄將在年內(nèi)正式印發(fā)。這一舉動(dòng)，也是在綠色標(biāo)準(zhǔn)上與國(guó)際接軌。

此外，央行正在與歐方共同推動(dòng)綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際趨同，易綱透露，爭(zhēng)取年內(nèi)出臺(tái)一套共同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。在他看來(lái)，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)是識(shí)別綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、引導(dǎo)資金準(zhǔn)確投向綠色項(xiàng)目的基礎(chǔ)。

對(duì)此，有監(jiān)管人士建言，中國(guó)做綠色產(chǎn)業(yè)分類(lèi)做得比較早，但從完整性、系統(tǒng)性來(lái)看，歐洲的綠色分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)更為全面，未來(lái)中國(guó)在完善相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，可以進(jìn)一步借鑒。

標(biāo)準(zhǔn)之外，業(yè)界普遍關(guān)心的強(qiáng)制信息披露制度也在臨近。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，央行將分步建立強(qiáng)制的信息披露制度，以覆蓋各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和融資主體，并實(shí)現(xiàn)披露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。

與央行同步，銀保監(jiān)會(huì)也在研究信息披露指引的相關(guān)內(nèi)容。

相對(duì)于監(jiān)管層逐步趨嚴(yán)的信披制度，銀行等機(jī)構(gòu)頗為關(guān)注新政要求的披露內(nèi)容的詳盡程度。

有監(jiān)管人士、國(guó)有大行相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財(cái)經(jīng)》記者表示，前期爭(zhēng)議點(diǎn)主要集中在信息披露的范圍。從環(huán)保組織的角度，肯定希望銀行盡可能詳細(xì)地披露到具體企業(yè)、具體項(xiàng)目，但這個(gè)做法并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)楹苡锌赡軗p害到企業(yè)的利益。目前相對(duì)一致的看法是，披露到具體行業(yè)的貸款情況即可。另?yè)?jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，目前信披指引已處于起草階段。

周誠(chéng)君指出，不論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)都需要主動(dòng)對(duì)社會(huì)公開(kāi)披露環(huán)境信息。一方面，這是相關(guān)主體獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ);另一方面，市場(chǎng)主體也必須要接受社會(huì)監(jiān)督。過(guò)去，市場(chǎng)主體一般按照內(nèi)部模板或相關(guān)國(guó)際模板開(kāi)展信息披露，但各機(jī)構(gòu)披露的內(nèi)容、范圍、文本標(biāo)準(zhǔn)等不盡一致，缺乏可比性。目前，人民銀行研究局正在牽頭制定統(tǒng)一規(guī)范的信息披露的標(biāo)準(zhǔn)。這是一件非常急迫的事情，今年有望推出。

證監(jiān)會(huì)近年來(lái)亦在研究制定上市公司ESG信息披露具體規(guī)則。2016年、2017年，證監(jiān)會(huì)兩次修訂《年報(bào)準(zhǔn)則》和《半年報(bào)準(zhǔn)則》，對(duì)上市公司環(huán)境信息披露的具體內(nèi)容和具體方式提出了明確要求。

資料來(lái)源：以上內(nèi)容由《財(cái)經(jīng)》記者唐郡根據(jù)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》等公開(kāi)文件整理。制圖：張玲

2018年9月，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》，對(duì)上市公司在環(huán)保等方面提出要求，同時(shí)在信息披露方面對(duì)上市公司披露環(huán)境信息等作了規(guī)定，形成了ESG信息披露的基本框架。2021年2月5日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，在該指引的主要修訂條目中，證監(jiān)會(huì)增加了有關(guān)“公司的環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）信息”的（投資者關(guān)系管理的）溝通內(nèi)容。

在亞洲金融合作協(xié)會(huì)綠色金融合作委員會(huì)執(zhí)行副主任、中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒看來(lái)，未來(lái)，綠色金融的發(fā)展，首要問(wèn)題不是來(lái)自綠色金融本身，而是頂層設(shè)計(jì)。其對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的目標(biāo)，背后需要一個(gè)非常巨大的體系建設(shè)。從政策層面來(lái)看，目前有幾個(gè)難點(diǎn)，包括前期需要比較全面的頂層設(shè)計(jì)，制定出一套規(guī)則制度、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，同時(shí)還要有相關(guān)人才來(lái)執(zhí)行，才能夠逐漸展開(kāi)。同時(shí)，這些設(shè)計(jì)背后，還需要強(qiáng)大的技術(shù)支持?！?/p>

他通過(guò)舉例對(duì)此進(jìn)行了解釋?zhuān)诰G色金融的相關(guān)政策上，監(jiān)管層出臺(tái)了一些措施，比如在IPO融資方面，將為綠色企業(yè)提供更多支持。不過(guò)，目前存在的問(wèn)題是，如何認(rèn)定一家企業(yè)是否屬于綠色企業(yè)？以一家水利發(fā)電廠為例，在國(guó)內(nèi)會(huì)認(rèn)為水電站發(fā)電減少了碳排放，但在國(guó)外一些國(guó)家看來(lái)，水電破壞了生態(tài)環(huán)境，故而不能算作綠色企業(yè)。因此，全面的頂層設(shè)計(jì)、規(guī)則制度、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等是需要提前規(guī)劃設(shè)計(jì)，才能推動(dòng)后期綠色金融的發(fā)展。

他認(rèn)為，有了詳細(xì)的指標(biāo)之后才能在金融上給予定價(jià)，從金融的角度來(lái)講，目前已經(jīng)出臺(tái)了一些標(biāo)準(zhǔn)，但是仍然不夠詳細(xì)，應(yīng)該不斷完善，短板的或者缺失的領(lǐng)域，應(yīng)該盡快通過(guò)立法補(bǔ)齊?！叭绻麡?biāo)準(zhǔn)設(shè)定不夠細(xì)，則在操作層面上，就很容易出現(xiàn)套利行為，目前就有一些企業(yè)通過(guò)‘刷綠來(lái)套利的行為?！?h3>迫切任務(wù)一：百萬(wàn)億資金需求

易綱指出，在碳中和約束條件下，有兩個(gè)方面的任務(wù)格外緊迫。其中一項(xiàng)重要的任務(wù)是巨量投資需求。

多項(xiàng)研究認(rèn)為，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和“30·60”目標(biāo)需要的投資規(guī)模在100萬(wàn)億元以上。易綱在上述論壇上也指出，各方面有不少測(cè)算，規(guī)模級(jí)別都是百萬(wàn)億人民幣。

清華大學(xué)牽頭的《中國(guó)長(zhǎng)期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》報(bào)告測(cè)算，2020年至2050年能源系統(tǒng)需新增投資約138萬(wàn)億元，超過(guò)每年GDP的2.5%。如此巨量規(guī)模投資，政府提供資金支持只占10%左右，其他依賴(lài)于社會(huì)資本。

“未來(lái)，碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，必然需要借助金融的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。近年來(lái)，中國(guó)發(fā)行的綠色債券的體量都居于世界前列?！眲h對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“在碳中和涉及的各個(gè)領(lǐng)域，金融的發(fā)展反而是超前的?！?/p>

2020年末，中國(guó)本外幣綠色貸款余額約12萬(wàn)億元（約合2萬(wàn)億美元），存量規(guī)模居世界第一;綠色債券存量約8000億元（約合1200億美元），居世界第二。

另?yè)?jù)CBI統(tǒng)計(jì)，在綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模方面，2019年全球綠色債券同比2018年增加51%，發(fā)行量前三名國(guó)家為美國(guó) （513億美元），中國(guó)（313億美元），法國(guó)（201億美元）。

但在中國(guó)信貸300多萬(wàn)億元的總體規(guī)模中，綠色信貸只能算是九牛一毛。在2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和的硬約束下，大量高碳行業(yè)必須有一個(gè)明確的減碳路徑。周誠(chéng)君指出，大量的資金缺口其實(shí)來(lái)自于轉(zhuǎn)型資金。

“碳達(dá)峰、碳中和需要大量的轉(zhuǎn)型和改造資金，僅靠現(xiàn)有的綠色金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！敝苷\(chéng)君說(shuō)，綠色金融有國(guó)際共識(shí)和嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，所以是剛性的，各方必須遵守。很多行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)，面臨巨大的轉(zhuǎn)型投資需求，但不符合綠色金融標(biāo)準(zhǔn)。我們可以發(fā)展轉(zhuǎn)型金融去支持此類(lèi)行業(yè)，因?yàn)檗D(zhuǎn)型金融允許投資到高碳、高環(huán)境影響的行業(yè)，但是需要制定一個(gè)清晰的減碳、轉(zhuǎn)型路徑，并持續(xù)、嚴(yán)格地開(kāi)展環(huán)境披露信息。轉(zhuǎn)型金融的意義就是大大拓展了金融行業(yè)對(duì)于環(huán)境和氣候友好型項(xiàng)目的支持力度，它未必是綠色的，但符合轉(zhuǎn)型要求，有益于改善生態(tài)環(huán)境、減緩氣候變化。

從融資主體構(gòu)成來(lái)看，中國(guó)綠色金融95%的融資量來(lái)自銀行，這與中國(guó)間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)。以中國(guó)每年100萬(wàn)億的GDP總量對(duì)比，投資率大約在40%水平。上述監(jiān)管人士認(rèn)為，市場(chǎng)并不缺乏供給綠色金融的資金，問(wèn)題在于投資回報(bào)率如何。

那么如何調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)積極性，開(kāi)展綠色投資？

周誠(chéng)君認(rèn)為，一個(gè)比較好的措施是有效降低金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，最有效的方法就是降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。目前，中國(guó)本外幣綠色貸款余額約合12萬(wàn)億元，如果將風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降低一半，理論上就可以將綠色貸款規(guī)模最大拓展到24萬(wàn)億元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，調(diào)整綠色金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的內(nèi)容已經(jīng)寫(xiě)入人民銀行相關(guān)文件，但這項(xiàng)措施實(shí)施難度較大，還需監(jiān)管部門(mén)達(dá)成共識(shí)。出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，若在全國(guó)推行存在困難，有參與討論者建議，在六個(gè)國(guó)家級(jí)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)先行試點(diǎn)。

此外，多項(xiàng)激勵(lì)措施已經(jīng)進(jìn)入探討階段，包括降低綠色不良資產(chǎn)容忍度、開(kāi)展綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)ESG產(chǎn)品;且不排除未來(lái)人民銀行會(huì)同監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)綠色金融評(píng)級(jí)或者環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等，根據(jù)評(píng)級(jí)給予獎(jiǎng)懲。

此前，人民銀行曾將金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績(jī)納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），后來(lái)考慮到貨幣政策目標(biāo)不宜過(guò)多，暫停將綠色信貸業(yè)績(jī)納入MPA。但隨著新目標(biāo)下綠色金融政策體系的進(jìn)一步完備，激勵(lì)措施的力度和可行性勢(shì)必強(qiáng)化。

國(guó)際機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)調(diào)查則提供了一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的前景，渣打集團(tuán)在去年針對(duì)全球300家最大的投資公司的調(diào)研中發(fā)現(xiàn)， 53%投資于新興市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)將中國(guó)列為重點(diǎn)投資市場(chǎng)，而根據(jù)其近期的《可持續(xù)投資評(píng)估》，目前高達(dá)90%的高凈值投資者對(duì)可持續(xù)投資感興趣，其中42%的人考慮在未來(lái)三年內(nèi)將其15%的資金用于可持續(xù)投資。

資料來(lái)源：以上內(nèi)容由《財(cái)經(jīng)》記者唐郡根據(jù)公開(kāi)資料整理

迫切任務(wù)二：應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)

“另外一個(gè)較為緊迫的任務(wù)是，氣候變化會(huì)影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要及時(shí)評(píng)估、應(yīng)對(duì)。”易綱指出。

國(guó)際研究普遍認(rèn)為，氣候變化可能導(dǎo)致極端天氣等事件增多、經(jīng)濟(jì)損失增加;同時(shí)，綠色轉(zhuǎn)型可能使高碳排放的資產(chǎn)價(jià)值下跌，影響企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量。易綱認(rèn)為，一方面，這會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。另一方面，這可能影響貨幣政策空間和傳導(dǎo)渠道，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速、生產(chǎn)率等變量，導(dǎo)致評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)更為復(fù)雜。這是在維護(hù)金融穩(wěn)定、實(shí)施貨幣政策上面臨的新課題。

中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任馬駿此前就曾表示，“碳中和”預(yù)計(jì)將在未來(lái)30年內(nèi)帶來(lái)180多萬(wàn)億的綠色金融投資，在能源、交通、建筑、工業(yè)、林業(yè)等行業(yè)帶來(lái)巨大的投資和商業(yè)機(jī)會(huì)，但也帶來(lái)了應(yīng)對(duì)氣候變化所需面臨的物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

其中，物理風(fēng)險(xiǎn)是指氣候異常、環(huán)境污染等事件，可能導(dǎo)致企業(yè)、家庭、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等的資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重受損，進(jìn)而影響金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。物理風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)三個(gè)渠道影響金融穩(wěn)定：一是通過(guò)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表渠道，影響單個(gè)金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)金融體系。二是通過(guò)抵押品渠道，放大銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)。三是通過(guò)經(jīng)貿(mào)和主權(quán)債務(wù)渠道，境外物理風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳播。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)是指為應(yīng)對(duì)氣候變化和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型，由于突然收緊碳減排等相關(guān)政策，或出現(xiàn)技術(shù)革新，引發(fā)高碳資產(chǎn)重新定價(jià)和財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)主要從兩個(gè)方面影響金融穩(wěn)定：一是通過(guò)資產(chǎn)價(jià)值重估，放大金融體系風(fēng)險(xiǎn)。二是政策超預(yù)期與低可信度，促使風(fēng)險(xiǎn)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融市場(chǎng)加速傳導(dǎo)。

馬駿做了一套風(fēng)險(xiǎn)氣候轉(zhuǎn)型模型，分析了煤電行業(yè)，繼續(xù)給煤電行業(yè)進(jìn)行貸款，發(fā)生貸款的不良概率從現(xiàn)在3%左右上升到10年之后的22%以上，而且這個(gè)22%是年度發(fā)生違約的概率，而不是累積的概念。如果把10年每年的違約概率累積起來(lái)的話(huà)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)20%。

在馬駿看來(lái)，這個(gè)結(jié)論很明顯，在這些領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)很多很多金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)、投資者需要識(shí)別，需要預(yù)判，需要防范這些風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，涉足綠色金融較早的工商銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)做了關(guān)于氣候和各種各樣環(huán)境因素所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的模型。國(guó)際上，以歐洲為代表的金融機(jī)構(gòu)圈也做了很多工作。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院院長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)王遙向《財(cái)經(jīng)》記者表示，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，最需要識(shí)別和量化的風(fēng)險(xiǎn)是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于這種未來(lái)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)需要進(jìn)行識(shí)別;其次，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，只有具備量化的能力，才能將風(fēng)險(xiǎn)成本納入到定價(jià)里面。

據(jù)王遙介紹，風(fēng)險(xiǎn)量化需要做好兩項(xiàng)工作：一是搜集信息，了解相關(guān)的氣候環(huán)境信息;二是具備方法學(xué)，幫助了解業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值程度，并進(jìn)行差別定價(jià)。

“碳信托”的報(bào)告顯示，目前中國(guó)的氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試方法主要包括三個(gè)：工行的“情景分析法”、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院的“資產(chǎn)組合法”、清華大學(xué)的“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型分析法”。

“一些試點(diǎn)地區(qū)已經(jīng)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)做氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試?！蓖踹b說(shuō)，銀行在這方面的需求也越來(lái)越多。王遙則認(rèn)為，中國(guó)綠色金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是政策風(fēng)險(xiǎn)，但是這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率非常小。

鑒于氣候變化會(huì)影響貨幣政策，國(guó)際上對(duì)于把氣候變化納入貨幣政策框架事宜存在爭(zhēng)議。有些國(guó)家央行對(duì)此比較積極，認(rèn)為應(yīng)納入中央銀行的政策框架。

周誠(chéng)君認(rèn)為，綠色金融肯定可以納入中央銀行政策框架，比如信貸政策、金融穩(wěn)定政策等，但是未見(jiàn)得是納入貨幣政策。貨幣政策應(yīng)當(dāng)越清晰、越簡(jiǎn)單、規(guī)則越透明、目標(biāo)越明確為好，少考慮一些不那么重要的變量。

中央銀行開(kāi)展金融穩(wěn)定評(píng)估時(shí)，確實(shí)應(yīng)該考慮環(huán)境和氣候風(fēng)險(xiǎn)。周誠(chéng)君表示，有些金融機(jī)構(gòu)表面上看監(jiān)管指標(biāo)都很健康，但是資產(chǎn)負(fù)債表上百分之七八十的資產(chǎn)都集中在高碳行業(yè)，未來(lái)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)很大。一旦出現(xiàn)資產(chǎn)重估，這些金融機(jī)構(gòu)就可能會(huì)面臨巨額損失。比如清華的一項(xiàng)研究表明，目前煤炭行業(yè)的不良率在3%左右，10年后估計(jì)會(huì)上升到10%以上。所以，轉(zhuǎn)型將帶來(lái)很多資產(chǎn)的系統(tǒng)性重估。

人民銀行研究局已牽頭在湖州綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)建設(shè)了綠色金融信息管理系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色貸款業(yè)務(wù)的逐筆、實(shí)時(shí)、穿透式監(jiān)管，也為其他綠色金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)預(yù)留了端口。該系統(tǒng)于2018年起籌建，2019年開(kāi)始試運(yùn)行，現(xiàn)在正準(zhǔn)備拓展到整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)。

周誠(chéng)君介紹，該系統(tǒng)屬于事后管理系統(tǒng)，而非事前審批。綠色金融需要一些額外的鼓勵(lì)、激勵(lì)措施，金融機(jī)構(gòu)才有展業(yè)積極性;但同時(shí)又要防止道德風(fēng)險(xiǎn)，避免“洗綠”等情況發(fā)生。該系統(tǒng)一定程度上就可以發(fā)揮風(fēng)控作用。值得注意的是，在該系統(tǒng)內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)之間可以相互監(jiān)督，進(jìn)一步減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

此外，綠色金融資產(chǎn)的不良亦備受高度關(guān)注。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看十分可控。“我國(guó)綠色貸款余額全球第一，綠色債券的市場(chǎng)規(guī)模全球第二，并且質(zhì)量比較好，到目前為止沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)一例違約案例?！敝袊?guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉桂平指出。

市場(chǎng)啟動(dòng)：抓住最大商機(jī)

綠色金融在中國(guó)的實(shí)踐已有數(shù)年，其主要呈現(xiàn)形式包括綠色信貸、綠色債券、 綠色基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融、綠色指數(shù)產(chǎn)品和ESG信息披露等七大方面。

從綠色金融的體量來(lái)看，也初具一定規(guī)模，但結(jié)構(gòu)上仍以間接融資為主，綠色信貸和綠色債券占比較高，而在直接融資領(lǐng)域如綠色I(xiàn)PO和再融資規(guī)模則較小。

中金公司的對(duì)比數(shù)據(jù)顯示：截至2020年，中國(guó)人民銀行公布國(guó)內(nèi)綠色融資規(guī)模在12萬(wàn)億元左右，其中，綠色信貸投放規(guī)模超11萬(wàn)億元，境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券余額約為8700億元，而綠色股權(quán)市場(chǎng)規(guī)模仍較小，在PE/VC股權(quán)投資、綠色I(xiàn)PO和綠色企業(yè)再融資方面均處于起步階段，2018年-2019年我國(guó)綠色股權(quán)年均投資規(guī)模為424億元，遠(yuǎn)小于綠色信貸與債券的年均新增量5500億元。

從增速上來(lái)看，近年來(lái)綠色融資增速有所放緩。中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色貸款余額從2013年6月末的4.90萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年6月末的11.01萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。但近幾年綠色信貸余額同比增速不及整體金融機(jī)構(gòu)貸款余額增速。以2020年上半年數(shù)據(jù)為例，綠色貸款余額同比增速為3.9%，而整體金融機(jī)構(gòu)貸款余額同比增速則為13%。

盡管增速如此，但是綠色金融帶來(lái)的投資機(jī)遇不可忽視，尤其是碳中和、碳達(dá)峰雙項(xiàng)指標(biāo)明確后，市場(chǎng)前景尤為可期。

近日，馬駿公開(kāi)表示，其牽頭進(jìn)行的重慶綠色投資研究顯示，僅重慶一個(gè)省級(jí)經(jīng)濟(jì)體，要實(shí)現(xiàn)碳中和，估算未來(lái)30年內(nèi)就有13萬(wàn)億元綠色投資需求。如果將這個(gè)數(shù)字映射到全國(guó)，全國(guó)碳中和所需要的綠色投資或許會(huì)接近500萬(wàn)億元。所以，馬駿估計(jì)在100萬(wàn)億-500萬(wàn)億元之間，這是未來(lái)30年落實(shí)碳中和給綠色低碳投資帶來(lái)的機(jī)遇。

“對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如果不參與這個(gè)過(guò)程，就會(huì)失去最大的投資和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。從行業(yè)上來(lái)說(shuō)，有很多可以投資的領(lǐng)域?！瘪R駿說(shuō)，碳中和最核心的是能源零碳化，未來(lái)能源幾乎百分之百都會(huì)由可再生能源組成，這就需要大量的投資。此外是交通、建筑都是非常重要的領(lǐng)域。

投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)嗅到了商機(jī)。近日，高瓴資本創(chuàng)始人兼CEO張磊在參與中國(guó)發(fā)展高層論壇2021年會(huì)經(jīng)濟(jì)峰會(huì)時(shí)表示，當(dāng)綠色轉(zhuǎn)型成為未來(lái)最大的確定性，將有力地引導(dǎo)大量社會(huì)資本轉(zhuǎn)向碳中和領(lǐng)域，綠色股權(quán)（PE/VC）投資正當(dāng)其時(shí)。在這個(gè)方向上，市場(chǎng)化的 PE/VC 機(jī)構(gòu)大有可為。

高瓴資本回復(fù)《財(cái)經(jīng)》記者表示，我們要意識(shí)到，實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)是極富挑戰(zhàn)的，需要大量的前期資源投入，也需要更多從業(yè)者提供創(chuàng)新型的解決方案。在這個(gè)基礎(chǔ)上，PE/VC 具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以幫助早期創(chuàng)新公司順利度過(guò)死亡谷?！拔覀儚墓蓹?quán)投資的角度，是在持續(xù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈層面布局。”

作為推動(dòng)綠色金融發(fā)展的“主力軍”，商業(yè)銀行在布局綠色金融這條路上已經(jīng)表現(xiàn)了“舍我其誰(shuí)”的精神。

近年來(lái)，部分大中型銀行在綠色金融方面均做出積極探索，通過(guò)綜合運(yùn)用綠色信貸、綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券、綠色租賃、綠色信托等金融工具，相繼推出創(chuàng)新的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，涉及領(lǐng)域包括節(jié)能減排、清潔能源、清潔交通、污染防治等。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，國(guó)有六大行綠色貸款余額共計(jì)6.27萬(wàn)億元，約為當(dāng)前國(guó)內(nèi)全部存量的一半。其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行綠色貸款余額均超過(guò)1萬(wàn)億元。

股份制銀行中，諸如興業(yè)銀行、華夏銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、恒豐銀行等，亦占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。這其中，國(guó)內(nèi)首家赤道銀行興業(yè)銀行表現(xiàn)搶眼，截至2020年末，該行綠色融資余額1.16萬(wàn)億元，企業(yè)客戶(hù)達(dá)到2.64萬(wàn)戶(hù)。

與此同時(shí)，部分中小銀行亦積極參與其中。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇銀行、南京銀行、甘肅銀行、湖州銀行、杭州銀行等部分中小銀行近年來(lái)積極開(kāi)展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，在實(shí)現(xiàn)特色經(jīng)營(yíng)的同時(shí)尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

綠色金融發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，但并不意味著過(guò)程中沒(méi)有挑戰(zhàn)?！耙环矫妫袌?chǎng)化機(jī)制不完善限制綠色信貸業(yè)務(wù)開(kāi)展。用能權(quán)、碳排放權(quán)、排污權(quán)和節(jié)能項(xiàng)目收益權(quán)的價(jià)格評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)交易機(jī)制缺失，銀行缺少進(jìn)一步的引導(dǎo)和指導(dǎo)。另一方面，深入推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)體系建設(shè)還面臨著人才瓶頸，尤其高素質(zhì)、復(fù)合型金融人才匱乏。”恒豐銀行公司金融部相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

多名接近監(jiān)管的資深行業(yè)人士向《財(cái)經(jīng)》記者坦言，目前部分大行和股份制銀行都做得不錯(cuò)，部分銀行已建立起綠色金融的專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)部門(mén)和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，將諸如水利、環(huán)境等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才聚集起來(lái)，再與金融團(tuán)隊(duì)形成協(xié)同效應(yīng)。

不過(guò)，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，雖然不少銀行都在積極參與到綠色金融市場(chǎng)中，但目前已建立起綠色金融的專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)部門(mén)和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的銀行，相對(duì)有限。同時(shí)，已從總行層面建立起綠色金融專(zhuān)業(yè)部門(mén)的銀行主要有興業(yè)銀行、華夏銀行。

另一方面，綠色金融市場(chǎng)體系需進(jìn)一步完善。上述恒豐銀行公司金融部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，現(xiàn)有綠色金融服務(wù)主體單一，與銀行參與度相比，證券、保險(xiǎn)、基金等其他金融機(jī)構(gòu)參與較少，銀證保基各金融主體聯(lián)合創(chuàng)新機(jī)制不暢，綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)供給單一，不能滿(mǎn)足綠色企業(yè)（項(xiàng)目）多層次、多樣化的投融資需求。此外，銀行內(nèi)部綠色金融協(xié)同推進(jìn)力度需進(jìn)一步加大。

資料來(lái)源：以上內(nèi)容由《財(cái)經(jīng)》記者唐郡根據(jù)公開(kāi)資料整理

多名銀行業(yè)人士直言，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)任重道遠(yuǎn)，綠色金融在其中可以發(fā)揮重要作用，但需要在激勵(lì)政策上予以更大力度的支持。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，對(duì)于商業(yè)銀行開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，政策激勵(lì)上包括央行發(fā)放再貸款等，地方政府適時(shí)進(jìn)行利息補(bǔ)貼和項(xiàng)目擔(dān)保。總體來(lái)看，主要是靠銀行內(nèi)部自我激勵(lì)，比如針對(duì)綠色信貸，銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)的時(shí)候給予一定優(yōu)惠，財(cái)務(wù)資源給一定規(guī)模的支持等等。

對(duì)此，興業(yè)銀行綠色金融部總經(jīng)理羅施毅接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，首先，建議加大支持綠色金融債發(fā)行;其次，建議試點(diǎn)降低綠色貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重;再者，建議推動(dòng)金融系統(tǒng)環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度的出臺(tái)。

就建議試點(diǎn)降低綠色貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重方面，羅施毅進(jìn)一步指出，中國(guó)是全球綠色貸款統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系最健全、歷史數(shù)據(jù)最豐富的國(guó)家，綠色貸款資產(chǎn)質(zhì)量明顯優(yōu)于各項(xiàng)貸款，具備降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的基本條件，并且在碳中和大背景下，通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大綠色貸款投放，是必要的。建議選擇綠色金融組織管理體系完善、綠色貸款統(tǒng)計(jì)制度規(guī)范、專(zhuān)業(yè)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)和統(tǒng)計(jì)隊(duì)伍成熟，綠色貸款不良率水平較低的銀行機(jī)構(gòu)先行試點(diǎn)降低綠色貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

政策激勵(lì)之外，銀行自身如何發(fā)力也至關(guān)重要。

交行升級(jí)了綠色信貸政策體系，包括實(shí)施“有扶有控”差異化信貸策略，以支持能源、制造業(yè)等低碳綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展;對(duì)碳排放重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行存量業(yè)務(wù)排查梳理，推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;同時(shí)加強(qiáng)政策跟蹤和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，優(yōu)化碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)信貸策略。

建行綠色金融業(yè)務(wù)部相關(guān)人員接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在組織推動(dòng)方面，將綠色金融業(yè)務(wù)目標(biāo)納入年度綜合經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并分解到各條線(xiàn)、各分行;在資源配置方面，將綠色信貸列為貸款規(guī)模配置重點(diǎn)領(lǐng)域;在考核評(píng)價(jià)方面，將綠色信貸指標(biāo)納入年度KPI考核體系。

“銀行要立足本行實(shí)際制定綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)立綠色金融總體目標(biāo)，通過(guò)完善綠色金融頂層設(shè)計(jì)、優(yōu)化資源配置等舉措，推動(dòng)自身綠色金融業(yè)務(wù)健康發(fā)展。同時(shí)，要嚴(yán)格執(zhí)行綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，強(qiáng)化信息披露，及時(shí)調(diào)整信貸資源配置?！焙阖S銀行公司金融部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注低碳轉(zhuǎn)型行業(yè)業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。一方面，低碳產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，光伏、風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，綠色建筑、綠色建材發(fā)展空間廣闊;另一方面，高耗能行業(yè)智能化、低碳化升級(jí)等也將為金融業(yè)創(chuàng)造新的市場(chǎng)機(jī)遇。

后起之秀：碳交易市場(chǎng)

在綠色信貸之外，綠色金融領(lǐng)域內(nèi)，另一個(gè)規(guī)?；蜻_(dá)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)正在搭建，這就是今年以來(lái)備受矚目的全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全國(guó)碳交易市場(chǎng)”）。

今年3月上旬，生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)黃潤(rùn)秋表示，全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)已到了最關(guān)鍵階段，要倒排工期，全面開(kāi)展對(duì)接測(cè)試，盡早實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)運(yùn)行，確保今年6月底前啟動(dòng)上線(xiàn)交易。

上海環(huán)境能源交易所作為技術(shù)支持，將具體參與交易系統(tǒng)的承建。該交易所的董事長(zhǎng)賴(lài)曉明今年1月對(duì)外表示，未來(lái)全國(guó)碳市場(chǎng)的交易平臺(tái)將由獨(dú)立的交易機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)，按照國(guó)家統(tǒng)一部署，這一機(jī)構(gòu)將由7個(gè)試點(diǎn)省市與江蘇、福建省共同聯(lián)建。機(jī)構(gòu)設(shè)立方案還在報(bào)批中，尚未最終確定。

公開(kāi)信息顯示，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)將采用創(chuàng)新型的“雙城”模式——上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所負(fù)責(zé)交易，湖北碳排放權(quán)交易中心負(fù)責(zé)注冊(cè)登記。

在碳交易市場(chǎng)緊鑼密鼓籌備之時(shí)，碳交易涉及的相關(guān)配套文件也陸續(xù)出臺(tái)。今年1月5日，生態(tài)環(huán)境部公布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，并配套印發(fā)了配額分配方案和重點(diǎn)排放單位名單，該辦法自2021年2月1日起施行。由此，2225家發(fā)電企業(yè)率先被納入全國(guó)市場(chǎng)。

光伏和太陽(yáng)能投資、可再生能源占比、減排、減污等多個(gè)目標(biāo)之間產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，使得碳金融超越圍繞碳市場(chǎng)的概念，達(dá)到了綠色金融的概念。圖/新華

3月30日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于公開(kāi)征求《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》（下稱(chēng)《條例》）意見(jiàn)的通知。

根據(jù)《條例》，碳排放配額分配包括免費(fèi)分配和有償分配兩種方式，初期以免費(fèi)分配為主，根據(jù)國(guó)家要求適時(shí)引入有償分配，并逐步擴(kuò)大有償分配比例。

《條例》中還提及了全國(guó)碳交易市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)：國(guó)務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門(mén)會(huì)同國(guó)務(wù)院市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)、中國(guó)人民銀行和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，對(duì)全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)和全國(guó)碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理。

劉鋒對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“這是一個(gè)非常重要的文件。目前仍在征求意見(jiàn)階段，未來(lái)其要解決的重要問(wèn)題之一應(yīng)該是如果保證碳排放配額分配的公平性?！?/p>

在此之前，我國(guó)碳交易試點(diǎn)已經(jīng)走過(guò)10年的歷程。2011年10月，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》，批準(zhǔn)北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳等七省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作。自試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，碳交易共覆蓋電力、鋼鐵、水泥等20余個(gè)行業(yè)近3000家重點(diǎn)排放單位。截至2020年底，碳交易試點(diǎn)累計(jì)成交量超過(guò)4億噸，累計(jì)成交額超過(guò)90億元。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在碳交易起步階段，成交可能不夠活躍，碳交易額也較低。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，碳市場(chǎng)的交易額或?qū)⑦_(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。

“如果按照2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，未來(lái)中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)模或達(dá)百萬(wàn)億元人民幣?！苯衲?月18日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)王忠民表示。

根據(jù)海通證券此前測(cè)算，預(yù)計(jì)高峰時(shí)我國(guó)碳配額成交量可達(dá)到260億噸以上。以最低碳價(jià)30元/噸計(jì)算，未來(lái)我國(guó)碳市場(chǎng)成交金額達(dá)到8000億元以上;以歐盟碳價(jià)120元/噸計(jì)算，未來(lái)我國(guó)碳市場(chǎng)成交金額有望達(dá)到3萬(wàn)億元。不過(guò)，未來(lái)碳交易市場(chǎng)仍面臨不少挑戰(zhàn)。天風(fēng)證券總裁王琳晶對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“政府的法規(guī)政策和制度規(guī)則是碳交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，但法規(guī)政策的制定實(shí)施是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。目前，多地都有區(qū)域性碳交易市場(chǎng)，全國(guó)碳交易市場(chǎng)建立后，能夠解決當(dāng)前存在的市場(chǎng)割裂、規(guī)則不統(tǒng)一等問(wèn)題，但是仍需要解決碳排放權(quán)配額的規(guī)模和分配、參與者結(jié)構(gòu)單一、定價(jià)機(jī)制不完善、企業(yè)數(shù)據(jù)透明度不夠等難題，企業(yè)參與碳交易的積極性和專(zhuān)業(yè)投資者的形成也需要一定時(shí)間培育?！?/p>

碳交易市場(chǎng)尚未落地，在A股市場(chǎng)上，相關(guān)碳交易概念股已啟動(dòng)熱身。

今年春節(jié)后，包括電力、環(huán)保、清潔能源等在內(nèi)的相關(guān)行業(yè)走勢(shì)明顯跑贏大盤(pán)。其中，從事節(jié)能服務(wù)的新股南網(wǎng)能源成為今年第一只上漲達(dá)10倍的股票;從事自來(lái)水制售業(yè)務(wù)以及垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)的新股順控發(fā)展，上市后也連續(xù)走高，其自2021年3月8日上市以來(lái)，至4月6日遭遇停牌核查期間，股價(jià)累計(jì)漲幅為869.80%;電力股長(zhǎng)源電力（000966.SZ）和華銀電力（600744.SH），其股價(jià)在春節(jié)后也均翻倍。碳交易相關(guān)概念股的火熱程度可見(jiàn)一斑。

在碳交易市場(chǎng)加速推進(jìn)之際，國(guó)內(nèi)社保基金、公募基金和私募基金等也均在布局，多只涉及到碳中和概念的基金啟動(dòng)發(fā)行。

在綠色產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域，今年3月底，中國(guó)首只規(guī)模百億級(jí)的“碳中和”基金也宣布成立。該基金由遠(yuǎn)景科技集團(tuán)與紅杉中國(guó)設(shè)立，將投資和培育全球碳中和領(lǐng)域的領(lǐng)先科技企業(yè)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，基金業(yè)協(xié)會(huì)今年將啟動(dòng)《綠色投資指引（試行）》修訂完善，以推動(dòng)綠色投資基金的發(fā)展。

轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)：瓶頸與突圍

隨著碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的提出，當(dāng)前的碳金融已超越圍繞碳市場(chǎng)的概念，而是達(dá)到了綠色金融的概念，王遙分析，因?yàn)檫@個(gè)目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)氣候變化、環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約高效利用的協(xié)同效應(yīng)。

碳金融與綠色金融的交融，30碳達(dá)峰、60碳中和的承諾，在打開(kāi)市場(chǎng)空間的同時(shí)，也在倒逼瓶頸突圍與創(chuàng)新。

而在周小川看來(lái)，要做好綠色金融、碳市場(chǎng)，迫切需要進(jìn)一步使總量目標(biāo)清晰化，并建立一套有關(guān)碳金融和綠色金融中的參數(shù)、指標(biāo)體系及計(jì)量、測(cè)算的框架，這樣才能切實(shí)做好各項(xiàng)任務(wù)規(guī)劃和投資引導(dǎo)。

資本逐利。周小川認(rèn)為，巨量投資不可能憑空而來(lái)，也不會(huì)憑號(hào)召就能實(shí)現(xiàn)，每項(xiàng)投資都需要導(dǎo)向，需要算賬，而算賬就必須有依據(jù)，需要碳市場(chǎng)給出信號(hào)，涉及大量與碳價(jià)格、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和投資計(jì)量。如果既無(wú)總量信息也無(wú)碳價(jià)格信息，是很難讓人真正下決心投資。

近期，人民銀行副行長(zhǎng)劉桂平透露，央行已經(jīng)啟動(dòng)建立全國(guó)性的碳核算體系。

亦有資深監(jiān)管人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前一個(gè)首要任務(wù)就是理順價(jià)格。全體社會(huì)必須清楚地認(rèn)識(shí)到，要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展，就一定需要付出高成本。任何產(chǎn)品都是一分錢(qián)一分貨，想要好的空氣質(zhì)量、好的水，那相應(yīng)的排放肯定是少的，就得使用光伏發(fā)電、水電、核電等，成本必然不低。

而當(dāng)前一個(gè)比較大的問(wèn)題在于，對(duì)價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)貼，導(dǎo)致價(jià)格倒掛，上述監(jiān)管人士表示，“一定要依賴(lài)市場(chǎng)機(jī)制，讓價(jià)格真正體現(xiàn)它的環(huán)境成本。這其中，政府需要在某些關(guān)鍵環(huán)節(jié)里，把不利于市場(chǎng)發(fā)揮作用的制度性障礙消除掉，這樣才能實(shí)現(xiàn)真正、全面的綠色轉(zhuǎn)型。”

此外，授信政策變化背后，商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，這將給金融體系帶來(lái)不小挑戰(zhàn)。接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)的多名監(jiān)管、銀行業(yè)人士直言，全面的綠色轉(zhuǎn)型意味著金融機(jī)構(gòu)不僅要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)完成綠色轉(zhuǎn)型，也必須實(shí)現(xiàn)自身的全面綠色轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，最大的挑戰(zhàn)還是在于金融機(jī)構(gòu)自身能力。

有股份制銀行高管向《財(cái)經(jīng)》記者表示，能力的挑戰(zhàn)即銀行能否按照國(guó)家全面綠色轉(zhuǎn)型的要求，從制度設(shè)計(jì)、指標(biāo)考核、經(jīng)營(yíng)方式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面做出相應(yīng)的調(diào)整。以信貸政策為例，如何不斷根據(jù)國(guó)家要求，剔除高污染、高能耗企業(yè)，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，這是商業(yè)銀行必須思考的問(wèn)題。

對(duì)于如何推動(dòng)未來(lái)中國(guó)綠色金融發(fā)展，更多的研究人士認(rèn)為，關(guān)鍵是要有更多的綠色資產(chǎn)，“巧婦難為無(wú)米之炊”。如果資產(chǎn)本身不是綠色的，很難去進(jìn)行綠色融資，這也意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

伴隨綠色金融發(fā)展，未來(lái)哪些機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮更重要的作用？多位接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)的學(xué)者、業(yè)界人士形成了一個(gè)共識(shí)，這取決于金融市場(chǎng)的發(fā)展。一方面，如果把資產(chǎn)證券化放開(kāi)一些，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色信貸資產(chǎn)證券化，這就能使銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者、證券機(jī)構(gòu)等參與進(jìn)來(lái)，形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。另一方面，伴隨碳市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展起來(lái)，若覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大，也可以調(diào)動(dòng)起各方的積極性。再者，若境外投資者的資本管制限制能再少一些，那么綠色信貸、綠色債券等相關(guān)業(yè)務(wù)也能得到進(jìn)一步發(fā)展。

對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的緊迫任務(wù)，促進(jìn)綠色金融的發(fā)展，劉鋒提出多項(xiàng)措施和建議：“一是應(yīng)盡早建立相關(guān)立法，比如通過(guò)立法建立企業(yè)碳排放額度，包括如何測(cè)定，如何分配，誰(shuí)來(lái)分配，定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)規(guī)則等，需要制定清晰的制度，不可有爭(zhēng)議。二是要解決投入及享受收益不匹配的問(wèn)題，比如政府及市場(chǎng)應(yīng)建立適當(dāng)激勵(lì)機(jī)制，撬動(dòng)民間資本。三是要重塑衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，可以改革現(xiàn)行的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系，運(yùn)用“綠色GDP”等指標(biāo)體系。”

除了全面的頂層設(shè)計(jì)，劉鋒認(rèn)為，碳交易中的配額制也存在權(quán)力尋租空間，需要加以防范?！耙?yàn)檫@一制度前期實(shí)行配額制，后期則實(shí)行市場(chǎng)化，這中間的政策套利的空間也是很大的。就如此前的煤炭配額一樣，配額制容易滋生權(quán)力尋租，要怎么確保碳排放配額制能夠有效的運(yùn)作，這是對(duì)我們現(xiàn)行制度一些挑戰(zhàn)?！眲h對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，碳排放配額如何公平分配？這是一個(gè)需要認(rèn)真考量和謹(jǐn)慎解決的問(wèn)題。

對(duì)此，周小川則認(rèn)為，在配額總量約束下，如果讓市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定配額價(jià)格并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)分配，仍會(huì)實(shí)現(xiàn)有配額的一般均衡，即價(jià)格體系會(huì)有所移動(dòng)，但仍是由市場(chǎng)體系所決定的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本框架仍可依舊運(yùn)行。

（本刊記者馮奕瑩、實(shí)習(xí)生李子璇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）