4月看財(cái)報(bào)

聶方紅

每年4月，都是上市公司財(cái)報(bào)發(fā)布季，也是投資者分析財(cái)報(bào)、掂量上市公司質(zhì)量、尋找新投資方向的機(jī)會(huì)。由于年報(bào)時(shí)滯比較長(zhǎng)、變化可能很大，季報(bào)時(shí)間比較近、失真的可能性比較小，在這個(gè)月多用點(diǎn)心思來研究財(cái)報(bào)可能更有價(jià)值、更有收獲?？紤]到大多數(shù)中小投資者都不是財(cái)務(wù)專家，筆者在這里給大家介紹四點(diǎn)簡(jiǎn)單的分析判別方法。

現(xiàn)金為王，真正賺錢必須體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。現(xiàn)金是任何企業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)，是上市公司能不能生存下去、可不可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本，也是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效益的最終體現(xiàn)，還是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最直觀的先行指標(biāo)。所以，有人說，利潤(rùn)表是面子，資產(chǎn)負(fù)債表是里子，現(xiàn)金流量表是過日子。新手看利潤(rùn)表，高手看現(xiàn)金流量表。投資者研讀年報(bào)、季報(bào)，現(xiàn)金流量表必須仔細(xì)觀察。

看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況，可以了解企業(yè)是真賺錢還是假賺錢。好企業(yè)的基本條件就是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正，意味著企業(yè)實(shí)實(shí)在在地賺到了利潤(rùn)。如果凈額是負(fù)，那就意味著利潤(rùn)表上賺到的錢是沒有兌現(xiàn)的，很可能是做賬做出來的，里面存貨、應(yīng)收款隨時(shí)有減值、變成呆壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量就不高。

看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入與收入的匹配關(guān)系，可以了解企業(yè)的利潤(rùn)成色。一個(gè)優(yōu)質(zhì)公司的經(jīng)常性現(xiàn)金流入主要來自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。正常情況下，主營(yíng)收入越多，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入也會(huì)越多，兩者之間的數(shù)額應(yīng)該是相互匹配的。如果出現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)而現(xiàn)金流沒有跟上，很可能是虛增收入或者市場(chǎng)出現(xiàn)問題，這對(duì)投資者來說都不是好消息。

看企業(yè)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出情況，可以了解公司的錢花到哪里去了。如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流出是用在企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、擴(kuò)產(chǎn)能、上技改、完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游，壯大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。如果是用在關(guān)聯(lián)并購(gòu)、追熱點(diǎn)、與主業(yè)無關(guān)、不務(wù)正業(yè)特別是風(fēng)險(xiǎn)大、效益低的行業(yè)上，則很可能寶貴的資源被管理層敗家了，這樣的企業(yè)要趕快遠(yuǎn)離。

成長(zhǎng)為大，好公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)該是持續(xù)增長(zhǎng)的。炒股不是炒過去，而是炒將來。業(yè)績(jī)代表過去，不一定代表將來。許多投資者以每股收益作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選股，喜歡買績(jī)優(yōu)股，覺得自己是價(jià)值投資。這會(huì)存在很大偏差，價(jià)值投資的精髓是抓成長(zhǎng)。通俗地說，如果你手中的股票去年每股收益是1元錢，預(yù)計(jì)今年每股收益還是1元錢甚至降到0.8元，而我手中的股票去年每股收益是0.5元，預(yù)計(jì)今年可以提高到0.8元甚至更多，那么體現(xiàn)到二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上，你的股票大概率會(huì)跌，我的股票大概率會(huì)漲。這就是成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)上升空間越大越有把握的股票，成長(zhǎng)性越好，越值得投資。顯然，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是股價(jià)上漲永恒的動(dòng)力，我們分析財(cái)報(bào)就要分析預(yù)測(cè)上市公司未來的業(yè)績(jī)走向。

識(shí)別業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)首先看穩(wěn)定性和持續(xù)性。最近一季度預(yù)增公告不斷，可大多數(shù)在二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)平淡，有些特別驚人的如中遠(yuǎn)?？仉m有反應(yīng)，但持續(xù)性也有待觀察。為什么會(huì)這樣？根本原因在于疫情擾動(dòng)，今年一季度與去年一季度沒有可比性。乍一看，今年一季度很多公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸?，?shí)際只是恢復(fù)到正常水平。另外有些公司是受全球供需不順進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格大漲影響，出現(xiàn)利潤(rùn)暴增，這種短期表現(xiàn)很難說有持續(xù)性。

然后再看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)是不是來自主業(yè)。前段時(shí)間，有位朋友發(fā)現(xiàn)金發(fā)科技漲得好、題材好、業(yè)績(jī)好，就毫不猶豫地追了進(jìn)去。然后這只股票最近一直在下跌，卻找不到什么具體原因，直到年報(bào)出來，才發(fā)現(xiàn)金發(fā)科技去年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中有很大一塊來自口罩等防疫物資收入，隨著疫苗的普及，口罩類產(chǎn)品的成長(zhǎng)性可能會(huì)打折扣?？恳咔?、災(zāi)害、事故等偶然機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，不屬于公司成長(zhǎng)性范圍，這要通過財(cái)報(bào)分析給予剔除。因此，我們?cè)谘信胸?cái)報(bào)時(shí)，必須把主營(yíng)收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)增長(zhǎng)結(jié)合起來分析，重點(diǎn)關(guān)注那些通過擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、提升行業(yè)地位、開發(fā)全新產(chǎn)品、提供新業(yè)態(tài)等帶來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的公司。

風(fēng)險(xiǎn)為重，指標(biāo)異常背后埋藏著難言之隱。一些上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)看起來很亮眼，仔細(xì)分析就可能有問題。僅直觀對(duì)比來說，有幾個(gè)異常必須重視：上市公司利潤(rùn)很高，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流很低甚至為負(fù)，這里的利潤(rùn)很可能是做出來的。財(cái)報(bào)反映毛利率上升，應(yīng)收賬款增加，應(yīng)付賬款減少，存貨周轉(zhuǎn)率下降，銷售費(fèi)用率上升，這很可能意味著其毛利率是不真實(shí)的，甚至虛增利潤(rùn)。報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率過高、應(yīng)收賬款過多、存貨過多、關(guān)聯(lián)交易過多、商譽(yù)過大，這樣的公司極易出現(xiàn)黑天鵝。同一行業(yè)、同一主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，如果毛利率差異大、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)差異大，嚴(yán)重偏離行業(yè)平均水平的，是要警惕的。

集中為勢(shì)，股東變化可能揭示出莊家密碼。投資者在關(guān)注年報(bào)、季報(bào)的同時(shí)，也會(huì)關(guān)注上市公司股東戶數(shù)變化以及入駐機(jī)構(gòu)的多寡，分析股票流通籌碼的集中度和市場(chǎng)關(guān)注度情況。

對(duì)此，可以利用炒股軟件結(jié)合前期的財(cái)報(bào)進(jìn)行比較分析。先看股東總戶數(shù)是不是很少了，一般在1.5萬戶以下就屬于高度集中了。當(dāng)然這與總股本有關(guān)，可以再分析前十大流通股東持股總數(shù)占總流通股的比例，如果高于50%而股價(jià)又沒有大漲還在底部區(qū)域的話，值得關(guān)注。大牛股蘇泊爾從2013年開始走牛至今，股東戶數(shù)長(zhǎng)期在1萬戶左右，前10大流通股股東持股數(shù)量占了總流通股的91%以上。再看股東戶數(shù)是不是連續(xù)幾個(gè)季度減少，以及基金機(jī)構(gòu)等家數(shù)是不是不斷增多，來判斷市場(chǎng)動(dòng)向。另外，還要看明星基金、社保基金、外資機(jī)構(gòu)、牛散入駐的情況，如果某個(gè)股票突然在一個(gè)財(cái)報(bào)季出現(xiàn)基金、機(jī)構(gòu)、外資、牛散蜂擁而入的情況，那么股價(jià)走勢(shì)肯定會(huì)有異動(dòng)。當(dāng)然，股東戶數(shù)變化不是根本依據(jù)，股票好不好必須結(jié)合大勢(shì)、業(yè)績(jī)和股價(jià)綜合判斷。在新的財(cái)報(bào)季，筆者認(rèn)為，讀者可以讀一讀中信出版、富瀚微、金牌櫥柜、華寶股份、飛科電器的財(cái)報(bào)。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）