速讀

2021年3月30日，北京，小米集團召開春季新品發(fā)布會，推出包括小米MIXFOLD、小米11Pro、小米11 Ultra 等旗艦手機新品，以及小米筆記本Pro、小米手環(huán)6、小米路由器AX9000 等AIoT新產品，這是小米史上新品最多的發(fā)布會，也是小米開啟新十年征程后第一場重要發(fā)布會。圖為雷軍官宣小米100億美元造車。

中國國債

納入富時羅素旗艦指數(shù)

北京時間3月30日，全球三大債券指數(shù)供應機構之一的富時羅素宣布，經過數(shù)月監(jiān)測與審核后，該機構決定自2021年10月29日開始將中國國債納入其富時世界國債指數(shù)（WGBI）。富時羅素公告稱，納入過程將分步驟在36個月內完成。完成后，中國國債占WGBI的權重將達5.25%。渣打銀行此前預計，中國國債開始納入WGBI后一年內，中國債市將有望獲得1300億美元至1560億美元的資金流入。中國債券已先后納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）和摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)（GBI-EM）。加上富時世界國債指數(shù)，中國債券將“集齊”全球三大主流債券指數(shù)。富時羅素亞太區(qū)（日本除外）資深董事、產品銷售與客戶關系主管李戰(zhàn)鷹30日接受《中國證券報》記者專訪時表示，投資者、富時羅素指數(shù)咨詢委員會反映，由于跟蹤WGBI的資金體量較大，分36個月納入，指數(shù)納入帶來的資金凈流入總量不變，但每個月凈流入量更平緩，對投資者和中國債券市場都更穩(wěn)妥。李戰(zhàn)鷹指出，過去一段時間，中國債券市場開放在三個方面取得了顯著進展。首先，境外投資者投資中國債券市場有了更多的債券結算周期可選擇;其次，投資者可選擇與第三方機構做外匯交易，交易對手不局限在托管行;最后，入市流程簡化。對于境內投資者而言，中國債券市場的注冊要求從以產品為主體變?yōu)橐苑ㄈ藶橹黧w，這大大縮短了開戶時間。李戰(zhàn)鷹表示，中國是全球第二大債券市場，與中國債券占全球債券市場的份額相比，境外投資者對中國債券配置偏低。截至目前，境外投資者持有的中國債券占中國債券市場總量3%左右。不僅如此，境外投資者對中國債券的投資也呈現(xiàn)出顯著的不均衡狀態(tài)。他們持有的中國國債比例相對較高，超過10%，部分投資者也會選擇投資政策性銀行債，較少投資國債、政策性銀行債之外的債券。李戰(zhàn)鷹表示，盡管近期美債利率上行，中美利差有所縮窄，但投資者在看中國市場時，收益率只是其中一個考量因素。更重要的是，中國債券與其他債券市場相關性低，在組合中加入中國債券有助于分散風險。

證券集體訴訟制度

或迎來首個落地案例

近日，作為投資者保護機構，中證中小投資者服務中心有限公司宣布，接受ST康美虛假陳述民事賠償案的投資者委托。新證券法規(guī)定，投保機構受50名以上投資者委托，就可作為代表人參加訴訟，投資者明確表示不愿參加該訴訟（即“明示退出”）的除外。這就是具有中國特色的證券集體訴訟。不過，該案能否成為A股首例證券集體訴訟，目前尚無定論。上海新古律師事務所王懷濤律師認為，ST康美案如真的成為集體訴訟，則標志著證券集體訴訟制度由理論變?yōu)楝F(xiàn)實，對中小投資者合法權益保護和市場秩序維護都將起到重要作用。3月26日，廣州中院發(fā)布《關于康美藥業(yè)證券虛假陳述責任糾紛的普通代表人訴訟權利登記公告》，明確了權利人范圍及登記期間。投服中心也隨即宣布，接受該案的投資者委托。

“這是普通代表人訴訟的全國第9例，也是廣州中院的首例普通代表人訴訟，但能不能成為全國首例特別代表人訴訟，大家還是滿懷期待?！鄙虾h聯(lián)律師事務所宋一欣律師說道。所謂普通代表人訴訟，是合法權益受損的投資者需明確加入訴訟并委托代表人，而特別代表人訴訟的原則是投資者“默示加入，明示退出”。宋一欣表示，ST康美案如果要從普通代表人訴訟上升至特別代表人訴訟，按規(guī)定需由先受理普通代表人訴訟的廣州中院審批、批準、移送至上海金融法院審理。所以目前還不能最終確定。上海久誠律師事務所許峰律師則認為，綜合目前情況看，ST康美案正朝著特別代表人訴訟的方向發(fā)展，該案成為國內首例證券集體訴訟的可能性比較大。

債項評級市場巨變?

買方時代到來

《第一財經日報》報道，3月28日，央行、銀保監(jiān)會等五部門發(fā)布《關于促進債券市場信用評級行業(yè)高質量健康發(fā)展的通知》，要求信用評級機構構建以違約率為核心的評級質量驗證機制，逐步將高評級主體比例降低至合理范圍內，鼓勵評級機構以投資者為導向，開展主動評級、投資人付費評級。就在3月26日，銀行間市場交易商協(xié)會也發(fā)布通知，從3月29日起，將取消發(fā)行短融、超短融、中票等債務融資工具注冊強制評級，取消發(fā)行環(huán)節(jié)的債項評級強制披露，并引導評級機構更多從投資人角度出發(fā)揭示風險。評級機構不正當競爭、對高風險企業(yè)預警缺失等問題，多年來飽受市場和投資者詬病。信用評級公信力不足，已經成為國內評級公司存在的最大問題。業(yè)內人士認為，強制評級導致市場沒有選擇權，賣方付費則使評級機構缺乏獨立性。隨著強制評級取消，買方付費模式一旦推行開來，國內信用評級市場將發(fā)生巨變。華南某股份制銀行債券條線負責人對第一財經說，之前在賣方付費的模式下，評級機構的利益與發(fā)行人綁定，如果達不到企業(yè)的評級要求，評級機構就收不到錢，這樣評級結果就很難保證質量。而在金融機構，也有對高信用評級的現(xiàn)實需求，債券的高信用等級在充當買方準入通行證的同時，也充當了一些機構投資者的“免責金牌”。上述股份行人士說，只有達到一定信用等級的債券，才能進入金融機構項目庫，而信用等級越高越容易入庫，入庫債券如果發(fā)生風險或違約，經辦人雖然要被扣罰績效工資、影響升職，但不會受到監(jiān)管處罰。因此，對于投資機構來說，評級在一定程度上起了投資決策者免責的作用。同時，信用等級的高低，作為授權指標直接影響銀行等機構投資者內部決策層級的決策和審核程序。在同等條件下，如果能得到高評級，部門就擁有投資決定權，反之可能需要總行投決會、貸審會審議才能決定，這也涉及機構內部的部門和個人利益。強制評級取消之后，評級公司、企業(yè)面臨的環(huán)境都會發(fā)生變化。業(yè)內人士認為，注冊、發(fā)行環(huán)節(jié)取消強行評級，評級市場規(guī)模將會萎縮。而信用評級在投資決策中不可或缺，投資者付費意愿將會提升。聯(lián)合資信總裁萬華偉近期也公開表示，取消強制評級，將推動評級由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”轉變，評級需求將逐步從監(jiān)管需求轉向投資人需求，評級機構的競爭重心將從發(fā)行人轉向投資人。

集成電路軟件產業(yè)

稅收優(yōu)惠再加碼

《上海證券報》報道，財政部、海關總署和稅務總局近日出臺《關于支持集成電路產業(yè)和軟件產業(yè)發(fā)展進口稅收政策的通知》（下稱“通知”）提出，集成電路線寬小于65納米的邏輯電路、存儲器生產企業(yè)進口國內不能生產或性能不能滿足需求的自用生產性原材料、消耗品等5種情形免征進口關稅?！啊锻ㄖ吩谠械募呻娐樊a業(yè)和軟件產業(yè)發(fā)展進口稅收優(yōu)惠政策的基礎上，進一步擴大了適用免征進口關稅的范圍，以促進集成電路產業(yè)的發(fā)展?！北本﹪視媽W院財稅政策與應用研究所所長李旭紅在接受《上海證券報》記者采訪時表示。在她看來，這也是在中國原有的企業(yè)所得稅對于集成電路企業(yè)優(yōu)惠的基礎上，進一步在進口關稅方面給予優(yōu)惠，使稅收政策形成協(xié)同效應，以促進集成電路產業(yè)的發(fā)展。相較2015年制定的集成電路生產企業(yè)線寬標準0.5微米（500納米），此次集成電路線寬提高到65納米。同時，對于集成電路產業(yè)的關鍵原材料、零配件（即靶材、光刻膠、掩模版、封裝載板、拋光墊、拋光液、8英寸及以上硅單晶、8英寸及以上硅片）生產企業(yè)，進口國內不能生產或性能不能滿足需求的自用生產性原材料、消耗品，亦免征進口關稅。根據(jù)海關統(tǒng)計，2020 年中國進口集成電路5435億塊，同比增長22.1%。受年后市場需求回升、部分企業(yè)提前備貨等因素影響，2021年前兩個月，中國進口集成電路較2020年同期增長了36%。

世紀大爆倉

單日虧出百億美元

3月29日，華爾街對沖基金Archegos Capital Management爆倉的新聞轟動全球金融界，基金經理Bill Hwang單日虧損超過百億美元，被稱為“史上最大單日虧損”，預計將造成大摩、高盛、瑞信、日本野村等交易對手各數(shù)十億美元的損失。這個虧損的背后，是一個叫做Bill Hwang的韓國人，曾是對沖基金泰斗朱利安·羅伯遜的門生。3月23日，Viacom宣布將增發(fā)20億美元B類普通股和10億美元可轉換為B類普通股的優(yōu)先股，預計本次發(fā)行所得資金將用于其流媒體服務“派拉蒙+”和其他公司用途。這引發(fā)了投資者對公司長期前景的擔憂，隨后公司股價在4個交易日里從101.97美元的高點腰斬至目前的48.23美元，跌幅達到52.7%。Archegos持倉股票的暴跌加上高杠桿運作，讓Archegos Capital不得不面對爆倉的局面。BillHwang的基金收到了一家投資銀行（大摩或者高盛）的追加保證金通知，因此無法兌現(xiàn)。結果，那家銀行和其他銀行開始清算Bill Hwang擁有的股票。而就在Viacom股價暴跌的同時，Archegos Capital持倉的中概股又迎來利空消息，百度、騰訊音樂、愛奇藝、唯品會紛紛開始下跌，結果導致了連鎖爆倉。周五晚上，美股中這些中概股的第二輪暴跌或與此有關。日本野村控股和瑞士信貸發(fā)布預警稱，由于貸款給Archegos進行證券衍生品交易，預計將面臨巨額虧損;有消息人士指出瑞士信貸的損失至少10億美元，也有人指出，損失數(shù)字可能高達40億美元;另外幾家銀行受創(chuàng)程度似乎相對輕微。另外一名消息人士指出，高盛受到的財務影響不大。同樣的，CNBC報導稱，摩根士丹利沒有遭受重大損失。據(jù)悉，在上世紀90年代初，Bill Hwang進入老虎基金工作，成為羅伯遜的門生，2001年，Bill Hwang成立老虎亞洲基金，羅伯遜給了他約2500萬美元作為初始資金，并表示“Hwang已經迅猛崛起了”。2007年底，老虎亞洲基金管理資產便已經超過80億美元，年化收益率超過40%。但是2010年香港證監(jiān)會尋求法院頒令禁止老虎亞洲基金在香港市場進行交易，因老虎亞洲基金涉嫌進行了中國銀行股票的內幕交易。2012年，Bill Hwang代表老虎亞洲承認進行了內幕信息交易，隨后關閉了該對沖基金。美國司法部稱，老虎亞洲在2008年和2009年獲得了1600萬美元的非法利潤。2012年，由于監(jiān)管加強和投資不善，老虎亞洲基金于2012年宣布歸還所有外部資金，轉型為家族投資公司并改名為Archegos Capital。Archegos持股主要集中在科技、媒體和電信公司，現(xiàn)在其官方網站已關閉，但其LinkedIn賬號仍有開放，介紹一欄寫著公司位于紐約，主要從事美國、中國、日本和韓國的公開發(fā)行股票的投資。Bill Hwang 的Archegos從2億美元資金起步，在8年時間里將資產規(guī)模擴大到150億美元。在這個過程中，Bill Hwang 使用了大量杠桿工具。據(jù)透露，2021年年初時，Bill Hwang以5倍的杠桿運作其50億美元的凈資產進行投資，在2021年3月時已經賺了200%的回報。但Bill Hwang沒有見好就收，而是繼續(xù)以高杠桿投資，結果遭遇2021年3月以來的美股科技股和中概股調整下跌，使得他賬面的資金壓力不斷提升——最后實在撐不住而“爆倉”。這起“世紀大爆倉事件”已經引起了白宮的注意，白宮新聞秘書珍·普薩基表示，拜登政府正在監(jiān)控美股下跌。值得注意的是，拜登政府很少提及股市，此前還是因為散戶游戲驛站亂局才有所表態(tài)。Archegos Capital爆倉還引起美國證券交易委員會（SEC）的關注，SEC周一表示，正密切關注事態(tài)發(fā)展。據(jù)市場消息，爆倉事件后，監(jiān)管機構召見了華爾街各銀行;美國證交會、美國金融業(yè)監(jiān)管局和銀行進行討論。Archegos公司發(fā)布聲明稱，對于我們的合伙人和員工來說，這是一個充滿挑戰(zhàn)的時刻、所有的計劃都在討論中，Hwang先生和團隊將決定最佳的前進路徑。